01汇率.ppt

1、,第一章,外汇与外汇汇率,第一章 外汇与外汇汇率,外汇概述,外汇汇率,汇率的经 济分析,1,汇率的经济分析,2,人民币汇率,汇率 决定 与变 动,汇率变 化的经 济影响,第一节,外汇定义,外汇的渊源,外汇种类,外汇的供求,外汇概述,一、外汇定义 1、外汇（foreign exchange） 外汇是：“外国汇兑”或“国际汇兑”的简称，它是国际经济活动得以进行的基本手段，是国际金融中最基本的概念之一，包括动态和静态两个方面的涵义。,外汇的涵义,动 态,人们将一种货币兑换成另一种货币 清偿国际间债权债务关系,汇兑活动,静态,以外币表示的用于国际结算的手段和工具,支付 手段,国际汇兑：是指通过银行把一

2、个国家的货币兑换成另一个国家的货币 ，并借助于各种信用工具（如汇票等），将货币资金转移到另一个国家，以清偿国际间由于贸易、非贸易往来产生的债权债务关系的专门性经营活动。,特征,外汇是以外币表示的资产,外汇是具有国际流动性的金融资产,外汇必须是在国外能够得到偿付的债权,外汇的实体在国外,记住基本概念啊！,（1）外汇是以外币表示的资产 （2）外汇是具有国际流动性的金融资产。 a、外汇必须是可以自由兑换成其他形式的，或以其他货币表示的资产。如果某种资产在国际间的自由兑换受到限制则不能称其为外汇。 b、外汇可以进行国际间债务的支付。即它必须能完成支付，能被其他国家所接受。否则，就不能视为外汇。,（3）

3、、外汇必须是在国外能得到偿付的债权。 （4）、外汇的实体在国外。,3、静态外汇的形态,狭义 外汇：指以可兑换的外币表示的可直接用于国际结算的支付工具和信用工具。 银行汇票（外币表示的） 银行支票（外币表示的） 银行存款（外币表示的） 各种债权凭证（外币表示的）,广义外汇泛指一切以外币表示的金融资产。 外国货币 以外币表示的各种支付凭证 以外币表示的各种有价证券 最终能变现为外国货币表示的其他金融资产,交易中的外币,a、可兑换的外币,欧元硬币,外钞,你有外钞吗？,b、外币支付凭证,结算业务中使用的结算凭证，银行汇票等。,支付业务中使用的银行存单、银行支票、信用卡、邮政储蓄等,C、外币有价证券,资

4、本市场中买卖的金融工具： 股票、债券,中华人民共和国外汇管理条例,（3）,1996年1月8日颁布,第三条 本条例所构外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： (一 )外国货币，包括纸币、铸币； (二 )外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； (三 )外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； (四 )特别提款权、欧元； (五 )其他外汇资产。,（4）外币与外汇的区别与联系 a、外汇包括外币，但外汇不等于外币。 b、外汇包括外币，但外币不全是外汇。,外汇币种（部分）,二、外汇的种类,外汇,按可兑换程度,自由外汇,有限自由外汇,不可兑换的外汇（记帐外汇）,按

5、交割期限,即期外汇,远期外汇,按管制对象,居民外汇,非居民外汇,按持有者身份,官方外汇,私人外汇,按来源及用途,贸易外汇,非贸易外汇,不可兑换的外汇（记帐外汇）,按可兑换程度,自由外汇,有限自由外汇,1、自由兑换的外汇：是指不受任何限制，无需经货币发行国批准就可兑换成任何一种货币的外汇，或可以向第三国办理支付的外汇。 IMF关于“自由兑换”的定义是： （1）是指对国际间经常往来的付款和资金转移不施加限制； （2）不实行歧视性货币措施或多种货币汇率； （3）在另一成员国要求下，随时有义务换回对方在经济往来中所结存的本国货币。,（一）,6 Dollar USD CAD SGD HKD AUD MY

6、R $ (HK$) (A$) (M$) 3Franc FRF CHF BEC F (FF) (SF) (BF) 3 K SEK DKK NOK (SK) (DK) (NK) 2 M DEM FIM (DM) (FM) 7 GBP JPY NLG AST ITL MOP EURO () (J￥) (NL) (ASCH) (Lit),日期:2003/02/14,2、有限度自由兑换的外汇： 在一定条件下可兑换成其他国家的货币称为有限度自由兑换的外汇。 IMF关于有限度自由兑换的外汇定义：凡是对国际间经常往来的付款和资金转移施加各种限制的货币均属有限度的自由兑换的货币。 IMF规定限制措施是：限制外汇

7、交易，限制货币流入流出国境，采用复汇率。,3、不可自由兑换的外汇：,不能在市场上自由兑换成其他国家货币的外币。,4、记帐外汇,指两国政府间支付协定项下，只能用于双边结算的外汇。,（二）、根据外汇的交割时间,即期外汇,远期外汇,成交,交割,（三）、按照外汇管制的对象,居民外汇,非居民外汇,居住时间,居住地点,关键词,关键词,（四）根据外汇的持有者身份,官方外汇,私人外汇,财政部、中央银行、国际组织,自然人 法人,我是外国自然人,我是外国自然人,（五）根据外汇的来源和用途不同,贸 易 外 汇,非贸易外汇,商品进出口及从属活动,投资、旅游、侨汇、邮电、广告等,总结,1、外汇定义（3） 2、外汇的产生

8、 3、外汇的种类（5）,第二节,外汇汇率,定 义,标价法,种 类,基本标价法,美元标价法,11种,一、汇率的概念,（ 一）外汇汇率（foreign exchange rate）,FER:是指一国货币兑换成另一种货币的比率，即用一国货币表示的另一国货币的价格，或指不同货币之间的比率或比价。也称：汇价、外汇行市、外汇牌价。,FER：是指不同货币之间兑换的比率或比价，或是以一种货币表示的另一种货币的价格。,二、汇率的标价法,1、基本汇率标价法,直接标价法,间接标价法,以本国货币表示外币的价格$1=RMB8.2725,外币在前，本币在后，外币不动，本币动。,以外国货币表示的价格RMB=$0.126,本

9、币在前，外币在后，本币不动，外币动。,2、美元标价法,以任何一国货币表示美元的价格 $1=J￥127.10 本国货币/美元,美 元 在 前，外 币 在后 美 元 不 动， 外 币动。 除 $ 以 外， 所 有货 币 用 此 法。,（一）直接标价法：也称应付标价法。,例如：,2000年9月8日 $ 100=RMB827.90 2001年9月8日 $100=RMB826.67,公式：,直接标价法表示的汇率=,本国货币,外国货币,例如： $100=RMB826.67=,RMB574.02,$100,特点：,外币数额固定不变，折合本币的数额根据外国货币与本国货币币值对比的变化而变化。 若一定数额的外币

10、折合本币数量减少，即外汇贬值，本币升值。 若一定数额的外币折合本币数量增加，即外汇升值，本币贬值。,例,$1=RMB5.7420 (1993.03.27) $1=RMB8.2790 （2000.09.08） 表明：美元升值，人民币贬值,表示：,等号,外币,在等号的左边、前面,本币,在等号的右边、后面,注意：,除英、美两国外，世界其他国家都采用直接标价法公布本币与外币的汇率。,（二）间接标价法,间接标价法又称应收标价法,名称,公式,间接标价法表示的汇率=,外国货币,本国货币,特点,本币数额固定不变，折合外币的数额根据本币与外币比值对比的变化而变化。 若一定数量的本币折合外币的数额减少，则本币贬值

11、，外币升值。 若一定数量的本币折合外币的数额增加，即本币升值，外币贬值。,表示,本币,外币,等号,在等号的左边、 在前面,在等号的右边 在后面,注意,世界上只有英国和美国两个国家的货币采用间接标价法。,英国,美国,美英采用间接标价法的原因,英国是资本主义发展最早的国家，英镑曾经是世界贸易计价结算的中心货币。因此，长期以来伦敦外汇市场上英镑采用间接标价法。 二战后，美国的经济实力迅速扩大，美元逐渐成为国际结算、国际储备的主要货币，为了便于计价结算，从1978年9月1日开始，纽约市场也改用间接计价法，以美元为标准公布美元与其他货币之间的比价。,（三）美元标价法,名称,美元标价法是指以美元为标准来表

12、示各国货币的价格。,公式,外国货币/美元,特点,美元数额固定不变。,表示,美元,其他货币,等号,在左边 前面,在右边 后面,注意,目前，世界各金融中心的国际性大银行在进行外汇挂牌时，均以美元为标准，公布美元与其他各种货币之间的比价。如果需要计算美元以外的两种货币之间的比价，必须通过各自货币与美元货币的比价进行套算。因此，又产生了套算汇率（cross rate）又称交叉汇率,汇率的种类,（1）、按制定方法划分,基础汇率 套算汇率,（2）、 按买卖外汇划分,买入价 卖出价 中间价,（3）、按支付方式划分,电汇汇率信汇汇率票汇汇率,汇率的种类,（4）按交割期限划分,即期汇率 远期汇率,（7）按汇率制

13、度划分,固定汇率 浮动汇率,（5）按管制程度划分,官方汇率 市场汇率,（6）按使用范围划分,贸易汇率 金融汇率,汇 率 的 种 类,（8）按由通货膨胀因素划分,名义汇率 实际汇率,（9）按适用范围划分,单一汇率 多重汇率,（10）按买卖对象划分,同业汇率 商业汇率,（11）按营业时间划分,开盘汇率 收盘汇率,（一）按汇率的制定方法划分 1、基础汇率,定义,注意,(1),(2),(3),“key currency” or “key money” 应具备的三个条件,a、 应是本国国际收支中使用最多的货币。 b、应是本国外汇储备中比重最大的货币。 c、应是国际上普遍接受的可兑换货币。,（2）,如果一

14、个即期汇率是以美元作为单位货币另一个即期汇率以美元作为计价货币，则结算汇率为同边相乘。,例如： 1=RMB8.22758.2286 1=1.65471.6558 则 8.22751.6547=13.614 8.22861.6558=13.625 即：1=RMB13.61413.625,1,$1=DM1.54301.5440 $1=HK7.7275-7.7290 求DM1=HK ？,7.7275,1.5440,7.7290,1.5430,DM1=HK5.00495.0091,2,1=$1.61251.6135 AUD1=$0.71200.7130 求1=AUD？,1.6125,0.7130,1.

15、6135,0.7120,1=A2.26162.2662,3,1=$1.61251.6135 $1= J PY150.80150.90 求1=JPY？,1.6125X150.801. 6135x150.90 1=JPY243.17243.48,（二）从银行买卖外汇的角度划分,买入价 卖出价 中间价,某国货币1=另一国货币xxxxxXXXXX,买卖等号左边的货币,前者是其买入价,后者是其卖出价,买卖等号右边的货币,前者是其卖出价,后者是其买入价,例如,US$1 = DM1.89251.8943,买卖$ $的买入价 $的卖出价 买卖DM DM的卖出价 DM的买入价,现钞汇率： 现钞买卖价，是银行买卖

16、外币现钞中使用的汇率。,原则,外币现钞的买入价通常低于外汇买入价的2%3%，外币现钞的卖出价与外汇卖出价相同。,：是汇出行应汇款人的申请，拍发加押电报或电传给国外汇入行，指出其解付一定金额给收款人的汇款方式。,电汇,汇款人 （债务人）,1电汇申请书交款、付费,汇出行,2电汇回执,资金,收款人 （债权人）,4电汇通知书,5收款人收据,3加押电报,6付款,7付讫借记通知书,汇入行,信汇：是汇出行应汇款人的申请，用航空信函通知汇入行解付一定金额给收款人的汇款方式。,汇款人,资 金,收款人,1交款付费 信汇申请书,2 信汇回执,汇出行,3、信汇委托书或支付委托书,7、付讫借记通知书,汇入行,4信汇通知

17、书,5收款人收据,6付款,票汇,汇出行应汇款人的申请。待其开立以汇入行为付款人的银行即期汇票，并交给汇款人，由汇款人自己或代给国外收款人，由收款人到汇入行凭票取款的汇款方式。,汇款人 （债务人）,1交款付费 票汇申请书,汇出行,2银行即期汇票,3银行即期汇票,收款人 （债权人）,4汇票通知书,汇入行,5银行即期汇票,6解付汇款,7付讫通知书,资金,票据程序,票汇,汇出行应汇款人的申请。待其开立以汇入行为付款人的银行即期汇票，并交给汇款人，由汇款人自己或代给国外收款人，由收款人到汇入行凭票取款的汇款方式。,汇款人 （债务人）,1交款付费 票汇申请书,汇出行,2银行即期汇票,3银行即期汇票,收款人

18、 （债权人）,4汇票通知书,汇入行,5银行即期汇票,6解付汇款,7付讫通知书,资金,票据程序,汇 款 方 式,电汇,信汇,票据,结算工具,优缺点,电报,电传,环球银行间金融电讯协会,电汇,优点,缺点,安全、可靠、快速,费用高,信汇,结算工具,优缺点,信汇委托书,支付委托书,费用较低,缺点：结算时间长、收费慢,票据,结算工具,特点,银行即期汇票,汇款人自行将汇票传递给收款人,汇票经收款人背书可以流通,收款人可自行持汇票向汇入行取款,（四）按外汇买卖成交后 交割时间的长短划分,即期汇率,远期汇率,1、即期汇率：也称现汇率，是指买卖现汇的交易双方成交当天或在两个营业日内办理交割时使用的汇率。,成交,

19、交割,概念：外汇买卖双方谈妥买卖外汇的数量、价格、交割日期等条件。,概念：个人同银行一手交本币一手付外币，以钱换钱的行为。,例如：英国巴克莱银行挂牌本币英镑对各国货币的汇率。其中对美元的汇率是SR：1=$1.88201.8827.与此同时，巴克莱银行还报出英镑与美元的各种期限的远期汇率。（1年以内月期的汇率，包括1个月期、2个月期、3个月期12个月期）。,2、远期汇率：也称期汇汇率，是指买卖期汇的交易双方达成外汇买卖协议，约定在将来某一时间进行外汇实际交割时所使用的汇率,FR(1) FR（2） FR（3） FR(12) FR（3）：1=$1.88101.8820 此汇率表明3个月后的比价。 3

20、个月后办理实际交割时，使用这个合同价。而不用3个月后到期的那一天的即期价。,3、远期汇率与即期汇率的关系,（1）外汇升水：当远期汇率高于即期汇率时，就称为外汇升水，是远期汇率即期汇率的差额。 公式：fr=sr+p升水,+直标,-间标,preinum,（2）外汇贴水：即打折扣。指远期汇率低于即期汇率的差额。,公式：fr=sr+d贴水,-直标,+间标,discount,（3）平价par:远期汇率与即期汇率相等（此种情况很少见） 公式：fr=sr,注意：远期汇率虽然是未来交割时所使用的汇率，但与未来交割时的汇率是不同的，前者是事先约定的远期汇率，后者是将来的即期汇率。,（六）在实行复汇率的国家中，因

21、外汇使用范围的不同可分为：,贸易汇率,金融汇率,是用于进出口贸易及其从属费用的计价结算的汇率。,是用于非贸易往来，如：资本转移等方面的汇率。,（七）按国际汇率制度划分,A、固定汇率,这种制度规定本国货币与其他货币之间维持一个固定比率，汇率波动只能限制在一定范围内，由于官方干预来保证汇率的稳定。目前许多发展中国家中仍实行国定汇率制度,在金本位制度下：,汇率=,黄金输出点,铸币平价,黄金输入点,在布雷顿森林制度下,汇率=,+1%,金平价,-1%,B、浮动汇率,是本国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方制定，而由外汇市场供求关系决定，可自由浮动，官方在汇率出现过渡波动时才出面干预市场，这是布雷顿森林

22、体系崩溃后西方国家普遍实行的汇率制度。由于各国具体情况的不同，选择汇率浮动的方式也会有所不同，所以浮动汇率制度又可进一步地分为自由浮动，管理浮动、联合浮动和钉住浮动。,浮动汇率,固定汇率和浮动汇率,自由浮动￥ C. A. 联合浮动前欧盟、货币联盟 盯住浮动 联系汇率制,盯（定）住浮动,盯住单一货币 1盯住美元：如1=RMB8。27（1997至今） 2盯住英镑： 盯住一揽子货币：SDR 盯住自创的一揽子货币：选择与本国贸易紧密联系的国家货币组成一揽子货币并建立固定联系,外汇基金管 理委员会 1=HKD7.74(1983年）,联系汇率制香港,汇丰银行 渣打银行 中国银行,（八）根据纸币制度下汇率是

23、否经过通货膨胀调整划分,名义汇率,实际汇率,关键词：通货膨胀,含有通货膨胀因素,不含有通货膨胀因素,实际汇率的计算方法,1、实际汇率=名义汇率+/-通货膨胀率 2、实际汇率=名义汇率+/-财政补贴、退税 3、实际汇率=名义汇率+/-通货膨胀率 +/- 财政补贴、退税,意味着：在名义汇率不变的情况下，一国实际汇率将 随着本国物价及财政补贴与退税政策的变化而随时发生变化。,（九）按汇率适用的范围划分,单一汇率,多重汇率,是指一国对外只规定一种汇率，适用于各种来源和用途的外汇收支。,是指一国对外规定一种以上的汇率。它是一国对不同的外汇来源和用途规定不同的汇率。这是外汇管制的一种特殊形式，也称复汇率。

24、,关键词：出口、进口、非贸易汇率,（十）按买卖外汇的对象划分,同业汇率,商业汇率,是指银行同业之间买卖外汇时所使用的汇率。由于银行同业间买卖外汇的金额较大，所以同业汇率也称批发汇率。买卖差价很小。,是指银行同一般客户买卖外汇时所使用的汇率。由于银行同一般客户买卖外汇的金额较小，故又称其为零售汇率。商业汇率的买卖差价较批发汇率大。,（十一）按银行营业时间划分,开盘汇率,收盘汇率,又称开盘价，是指在某一营业日，外汇市场开始营业的第一笔外汇交易时所使用的汇率,又称收盘价，是指在某一营业日，外汇市场中外汇交易终了时使用的汇率。,第三节,汇率的经济分析1汇率决定与变动,金本位制下的汇率决定与变动,纸币制

25、下的汇率决定与变动,铸币平价,变动,决定,变动,黄金输送点,外汇供求,（八大因素）,可兑现 货币的法定含金量,不可兑现 货币购买力,一、金本位制下的汇率决定与变动,（一）金本位制度下，决定汇率的基础铸币平价： 1、铸币平价：是指两个实行金本位制度的国家各自单位含金量的比值。,1929年以前，英国规定,2、以英国和美国为例：,1的含金量=113.0016 重7.32238克 22/24成色,英国,美国规定,$1的含金量=23.22格林 重量1.504631克 90/100的成色,重量X成色=含金量,由以上数据，我们可以求出与$的比价,Mintpar=,113.0016,23.22,=,7.322

26、38,1.504631,=,4.8665,你明白了吗？,（二）金本位制下汇率的因素,供求关系,黄金输送点,1、外汇市场中的供求关系,即： mp,中心汇率,当某种货币供小于求，该货币汇率上升超过mp 当某种货币供大于求，该货币汇率下跌，低于mp,规律 出口 BOP + 外国对该国货币需求 外汇供给 进口 BOP- 本国对外汇需求 本币供给,究竟使用哪一个,在清偿债务时，可以用外汇，也可以用黄金,（二）金本位制下汇率的因素,供求关系,黄金输送点,1、外汇市场中的供求关系,即： mp,中心汇率,当某种货币供小于求，该货币汇率上升超过mp 当某种货币供大于求，该货币汇率下跌，低于mp,规律 出口 BO

27、P + 外国对该国货币需求 外汇供给 进口 BOP- 本国对外汇需求 本币供给,究竟使用哪一个,在清偿债务时，可以用外汇，也可以用黄金,要看其价格是否对自己有利，作为清偿债务的国家，自然要选择有利于自己的那个汇价。通过以下实例分析，究竟用外汇还是用黄金还债，由于选择的东西不同，自然产生了对外汇的供求关系的影响，进而影响到汇率的变化。,Why.为什么,因为美国Q出 供 的美元汇价 ，此时，在外汇市场上，与$的比价为： 1=$4.8665 1= $ 4.8000 在这个条件下，美国出口商将挣得的英镑在美国外汇市场上出售，只能得4.800美元同 MP相比吃亏0.0665美元。,美国出口商吃亏了，就将

28、英镑金币改铸成美元金币这样可以得到4.8665美元。这样比仅得到4.800美元划算。,但是这样还需要几笔费用。我们计算一下,铸币的费用有：从英国运回美国的运费、保险费、包装费等（统称为运费）的费用。 这个费用约合黄金价值的5%07%0，按6%0计算4.8665X6%0=0.0292 即从英国运送一英镑到美国需支付0.0292美元 1英磅=4.8665 - 0.0292=4.8373美元。,当外汇市场上英镑的汇价跌破1=$4.8373时，美国的出口商就不会将英镑外汇出售，而是将贬值的英镑外汇在英国换成黄金运回美国加以改铸。,1=$4.8373,美国的黄金输入点 英国的黄金输出点,与此相反，当美国

29、外汇市场上对的供求时，$1表示的汇价就要上涨，当超过 1=$4.8665+0.0292 1=$4.8957时 美国的进口商就不会在外汇市场上买偿还英国的债务，而是宁愿将$运出美国运往英国清偿债务。 1=$4.8957 美国的黄金输出点 英国的黄金输入点,1 1 1,$4.8665mp $4.8373 $4.800,1 1 1,$4.8957(黄金输出点) $4.8665mp $4.8373(输入点),1=$4.8665(mp)+0.092,-,2、黄金输送点：goldpoint (1)黄金输送点：引起黄金输出的汇率水平 （2）黄金输入点：引起外国黄金输入本国的汇率界限or水平。（上例为英镑下跌

30、的下限） （3）黄金输出点：引起本国黄金输出的汇率界限or水平（上例为英镑升值的上限）,二、纸币制度下的汇率决定与变动,（一）纸币制度下的汇率决定因素 纸币制度是金本位制度崩溃之后产生的一种货币制度，包括法定含金量时期（美元本位制）和无法定含金量时期（不兑现纸币制）两个阶段。,1、美元本位制下汇率的决定因素 金本价 ：指各国货币 法定含金量之比 glod payity,各国政府、货币当局参照过去金铸币的含金量，用法律规定单位纸币的含金量。,例如：,1949年，美元本位制下，钞票的法定含金量各是：1=3.58134克纯金 $ 1=0.888671克纯金,则：与$的比价 glod parity,$

31、,=,=,3.58134,0.888671,4.0300,即：1=$4.0300 1的法定含金量是$1法定含金量的4.0300倍。 因此，在美元本位制下，决定汇率的基础仍是一国单位纸币的法定含金量。,Glodparity=,法定含金量,法定含金量,中心汇率,在美元本位制下，实行双挂钩，即：,双挂钩,美元 glod,各国货币 美元,所以，各国货币必须先与美元确定固定比价，在此基础上再计算与非美元货币之间的比价。,2、不兑现纸币制度下汇率决定,汇 率,=,A国货币购买力,B国货币购买力,货币购买力,=,物价指数,1,当今，实行不兑现纸币制度的国家皆用此法。,(二)纸币制度下汇率变动的因素,有八大因

32、素,1、国际收支差额 BOP,（1） + BOP（ + C1A）本国出口等外汇收入（供给） 进口等外汇支出（需求） 外汇收入 外汇支出 外国对本国货币需求 本币对外升值 外汇汇率下跌,（2） - BOP（ - C1A） 本国出口等外汇收入 进口等外汇支出 外汇供给 外汇支出 本国对外汇的需求 本币对外币贬值 外汇汇率,2、利率水平,（1）当r r外时 外国资本流入本国 对本国货币的需求 本币升值，外币贬值,3、通货膨胀,当一国出现INF时,是否引起本币对外价值的变化？,思考,提示： 一国纸币的对外价值受三个因素的影响： 1、该国纸币对内价值的变化； 2、有关国家纸币对内价值的变化； 3、外汇供

33、求关系的影响。 前提：假定外汇供求的影响因素是一个常量。,1、当两国都发生通货膨胀时，则高通货膨胀国家的货币会对低通货膨胀国家的货币贬值，而后者则对前者相对升值。 2、当另一国家没有发生通货膨胀时，本国货币购买力下降，本币对内贬值，也对外贬值，本币对外币的汇率下跌。,结论,4、财政、货币政策,扩张性的货币政策，使本国货币对外贬值。,思考 why?,财政赤字、通货膨胀,紧缩性的财政、货币政策实施使本币汇率如何变化呢？,注意,间接性、短期性,5、投机资本,投机风潮会使外汇汇率跌宕起伏，失去稳定。有时投机交易则会抑制外汇行市的剧烈波动。,思考 WHY,Hot Money,关键词,r e,投机交易,买

34、空、卖空,空手套白狼,6、政府的市场干预,当外汇市场汇率波动对一国经济、贸易等产生不良影响时，或者政府需要通过汇率调节来达到一定政策目标时，货币当局便可以参与外汇买卖，在市场上大量买进或抛出本币or外汇以改变外汇供求关系，促使汇率发生变化，这就是作为货币政策之一的“公开市场”。,7、一国经济实力,稳定的经济增长率，低通货膨胀水平，平衡的BOP，充足的外汇储备规模，以及合理的经济结构、贸易结构等都标志着一国经济实力强，这不仅是外汇形成本币币值稳定和坚挺的物质基础，而且也会使外汇市场上人们对该货币的信心增强。,8、其他因素,在现代外汇市场上，汇率变化常常是十分敏感的，一些非经济因素、非市场因素的变

35、化往往也会波及到外汇市场。 政局不稳、领导人更替、战争爆发等。 另外：黄金市场、股票市场、石油市场等其他投资品市场价格发生变化也会引致外汇市场汇率变动。,注意,一、货币升值与贬值,汇率的变化表现为货币的升值与贬值，作为两种货币之比价，汇率的上升或下降必然是一种货币的升值，同时也是另一种货币的贬值。,二是、出口商品在国际市场上的外币价格保持不变，则本币贬值会使等值的外币兑换成比以前（贬值以前）更多的本币，国内出现商品的出口利润增加，从而使国内出口商的积极性提高，出口数量增加。,马歇尔勒纳条件（Marshall-lener condition）,这是西方汇率理论中的一项重要的内容，它表明的是： 如

36、果一国处于贸易逆差中，即VXVm或,vx,vm,1,分别代表出口总值和进口总值,会引起本币贬值，本币贬值会改善贸易逆差，但需要具备的条件是：进出口需求弹性之和必须大于1，即：,（dx+dm）1(dx,dm分别代表出口和进口的需求弹性),进出口的需求弹性是指由进口商品或出口商品价格百分比变动引起的对进出口商品需求的百分比变动。,P,Q,“马歇尔勒纳条件”就是指满足进口和出口需求弹性之和大于1的条件。只有满足了该条件，货币贬值才会改善贸易逆差。当然这一理论是在一定的假设条件下阐述的。,外汇倾销,定义,所谓外汇倾销：是指一国有意的将本币对外贬值，提高汇价，使本币的对外贬值程度大于对内贬值程度，借此以

37、低于原来在国际市场上销售商品的价格销售商品，从而达到增强出口商品的竞争力，夺取国外市场，打败竞争对手，增加商品出口，增加外汇收入，最终改善贸易逆差的目的。,(1)在美国仍按原价1元/桶出售，由于汇价的变化，出口商所得利润比原来提高，多2元的利润。,$1=DM86DM/桶=2元/桶 出口商的积极性提高，出口规模扩大。,染料,（2）出口商降低在美国的销售价格，由1元/桶 0.75元/桶。这时出口商在国外销售所得与国内销售价格相等：0.75*8=6元。但因价格下降了25%。可打败日本、法国这些竞争对手，使美国对德国的染料需求增加，出口规模较以前有所扩大。,(3)德国出口商在美国以0.75元/桶1元/

38、桶的价格出售染料，可起到一箭双雕的作用，既可以给出口商带来一定的利润，又可以使出口规模增加。,上述3种情况无论是哪一种，如果其最终结果是A国出口数量增加带来的外汇收入增加超过因降低价格造成的外汇收入减少，其贸易外汇收入增加，贸易差额会得到改善。,用下面图示， 表示这一过程,美国,出 口,$1=DM4,德国,售价 DM,4元/桶,1元/桶,售价$,染料,在美元销售3个情况,（1）按1元/桶 （2）按0.75元/桶 (3) 按1.5元/桶,INF：,售价6元/桶,1.5元/桶 Q,德政府干预宣布： $1=DM4 $1=DM8,(二)汇率变动对资本流动的影响,1、一般影响,2、心理预期,（三）汇率变

39、化对外汇储备的影响,1、规模 2、质量,（四）汇率变化对价格水平的影响,1、本币升值，国内物价水平降低。 2、本币贬值，取决于本国进口数量 占市场份额的比重。,（六）汇率变化对国际经济关系的影响,1、货币战。 2、汇率战。 3、贸易战。,2003年以来主要贸易战,钢铁战：美国对欧盟、日本。 2003年，布什政府单方强行对进口钢铁征收高额附加关税，受到欧盟、日本和中国多轮抗议。2003年12月4日，美国投降，取消钢铁关税。,转基因食品拉锯战：美国对欧盟。 美国多次要求欧盟进口转基因食 品，2003年7月欧盟有所让步，有 条件地允许转基因食品在欧盟销 售，美国不满意，有求更多的市 场准入机会，欧盟

40、坚守阵地。,猪牛肉战：日本对美国和澳大利亚。 2003年8月日本以疯牛病和口蹄 疫之后进口激增为理由征收进口 肉类产品高额关税，美澳反对。 结果是日本坚持高额关税。,纺织品和电视机战：美国对中国。 2003年11月18日，美国商务部对中国的部分纺织品采取新进口配额限制，中国立即推迟从美国采购，导致美国大豆和小麦期货价格应声大跌。 2003年11月24日，美国裁定，中国一些电视机生产商向美国倾销其产品，价差27%45%，提议采取新贸易保护政策。 2003年12月，温家宝访美达成解决纠纷磋商机制。,本章案例 日元贬值原因及影响分析,（一）日元贬值原因分析、日元贬值的背景 2001年，日元兑换美元下降13% 2001年12月，下跌7%，$1= 130 2002年1月9日 $ 1= 133 神秘的日本经济拥有全球最高的外汇储备4500亿美元，综合国力仅次于美国，却要通过日元贬值来刺激经济，究其原因，在于.,原因,1、经济基本面脆弱2001年GDP=-0.8%。美国穆迪评级公司将日本长期国债由AA+降为AA，日本上市公司破产有954家，97年后破产的占61%。导致人们对日元失去信心而抛日元。,2、日元贬值的预期心理 3、日本政府政策导向日元贬值是摆脱困境的唯一“灵丹妙药”。,日本政府要员声称日本经