财务管理6中科大许立新教授

1、1,第六章 企业筹资概述,2,第一节 什么样的企业需要融资,3,一、杜邦分析法,净资产收益率(ROE)指标的分解:,4,股东权益报酬率,权益乘数,总资产报酬率,销售利润率,总资产周转率,净利润,销售收入,销售收入,资产总额,杜邦分析体系,5,案例一：沃尔玛08和09年的比较,6,分解：,7,案例二: 09年沃尔玛和合肥百大的比较,8,案例三: 08年跨行业比较 单位:百万元,9,二、企业增长分析,可持续增长率（Sustainable Growth Rate）：是指公司在保持目前的财务比率，无需发行新股的情形下所能达到的销售增长率，即自由融资需求为零时的销售增长率。,股利支付率 = 现金股利 /

2、 净收益,销售利润率 资产周转率 负债比率 股利支付率,10,从价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。,盈利能力和增长能力,盈利能力,资产营运效率,偿债能力,增长能力,11,举例：,前例中，若贵州茅台2008年的股利支付率为70%。 则：可持续增长率=（1-70%）34.8% =10.44% 含义是: 2008年,贵州茅台以现有的资源实现了股东权益10.44%的增长,下一年如果销售利润率资产周转率负债比率股利支付率保持不变,以现有的资源能继续实现10.44%的销售和权益增长,不需要再融资.但如下一年的实际增长率超过10.44%或其他相关指标发生变化,则企业

3、可能会有再融资的需求.,12,企业增长与融资的关系,负债增加,权益增加,资产 增加,收 入 增 加,利润 增加,权益 增加 (企业 增长),13,现金剩余,现金短缺,创造 价值,损害 价值,财务战略矩阵,使用剩余现金加速增长 -新的投资 -获得相关业务 分配剩余现金 -增加股利分配 -回购股份,减少股利 筹集资金 -发行股票 -增加借款 降低销售增长率到可支持 水平,分配部分现金，其余用于提高获利能力 -提高资产管理效率 -增加营业利润率（扩大市场份额，提高价格，严格控制费用 检讨资本结构政策 -改变资产负债比试加权平均资本结构更低 如果以上行动失败，出售业务,尝试彻底的重组或简单的出售业务,

4、创造价值= EVA0 损害价值= EVA0,14,第二节 资金需要量的预测,15,销售百分比法是根据资产负债表和损益表中有关项目与销售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种方法 。,一、销售百分比法,基本假设： 报表中所有的项目或要素与销售紧密联系； 目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是最佳水平。,16,销售百分比法预测资本需要量的基本步骤：,1.编制预计损益表，确定留存收益的增加数,预测期公司股利支付率为零: 留存收益的增加额=净收益,B. 计划年度对投资者分配股利: 留存收益的增加额=净收益 (1股利支付率),17,2.编制预计资产负债表，确定短期资本需要量,预计资产负债表编

5、制依据：基期资产负债表有关项目与销售收入的比例关系,18,外部资本需求量预测 预测期的销售增长率； 预测与销售增长有关的其他变量，如资产、负债、费用以及利润的变动情况； 预计股利支付率以及内部资本（主要指留存收益）； 如果内部资本小于公司资产预期增长的资本需要量，其间的差额即为公司所需筹措的外部资本。,3.分析短期资本来源，确定短期资本需要量,19,预计净收益（1股利支付率）,20,例:某企业2006年的利润表如下:单位(万元),21,某企业2007年的预计销售收入为18000万元,则预计利润表如下:单位(万元),22,若该企业的留用利润的比例为50%, 则2007年该企业留用利润额为162万

6、元. (324万*50%),23,2006年资产负债表:(单位:万元),24,2007年预计资产负债表:(单位:万元),25,销售百分比法预测外部资本需要量的评价：,优点：以销售收入作为主要变量，预测财务报表和资本需求量的方法简明易懂，具有一定的实用价值。 缺点：在预计财务报表中，假设财务报表各变量与销售收入的固定比率关系有时并不合适。,26,二.回归分析法 该种方法是在资金变动与产量变动关系的基础上，将企业资金划分为不变资金和变动资金，然后结合预计的产销量来预测资金需要量。 其基本模型为： 在实际运用中，需要利用历史资料来确定a、b的值，然后在已知业务量（x）的基础上，确定资金需要量（y）。

7、a、b的计算公式为：,27,运用中，需要利用历史资料来确定a、b的值，在实际然后在已知业务量（x）的基础上，确定资金需要量（y）。a、b的计算公式为：,28,例:某企业2003-2007年的销售量和资金需要量如下表,预计2008年的销售量为8万台,试确定2008年的资金需要量.,29,数据计算表,30,将数据代入前公式,求得: A=2050000 B=49 线性回归模型为: y=2050000+49x 当2008年销售8万台时,资金需要量: Y=2050000+49*80000=5970000元,31,练习：1、某公司2006年营业收入2400万元，营业净利率为10%，负债资金利率为 6%，全年发生固定成本总额435万元，公司所得税税率40%，目前尚有剩余生产能力，年