某公司个股期权策略交易培训教材(PPT 36页).ppt

1、个股期权策略交易培训 2014-1-7,经委会综合管理组,目录,一、个股期权基础知识,个股期权的实际应用 个股期权的杠杆分析 个股期权与其他交易品种的对比 个股期权业务准入门槛,1. 个股期权的实际应用,1. 个股期权的实际应用,看涨：买入认购期权,认购期权首日开盘参考价为2.776元。若以2.776元买入认购期权，则标的证券至少涨到16.656元才能盈利。,1. 个股期权的实际应用,看跌：买入认沽期权,认沽期权首日开盘参考价为0.8元。若以0.8元买入认沽期权，则标的证券至少跌到13.08元行权才有盈利。,2. 隐含的杠杆,认购期权涨跌停幅度 公式：max行权价*0.2%，min （2合约标

2、的前收盘价行权价格），合约标的前收盘价10,认沽期权涨跌停幅度 公式：max行权价*0.2%，min （2行权价格合约标的前收盘价），合约标的前收盘价10,对期权跌停幅度，有以下规定： 1）当涨跌停幅度小于等于0.001元时，不设置跌停价。 2）最后交易日，只设置涨停价，不设置跌停价。 3）如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位（0.001元），则跌停价为0.001元。,2. 隐含的杠杆,杠杆功能 杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的权利金，就能分享标的资产价格变动带来的收益，但同时风险也被放大。 合约市值=权利金*合约单位=2.776万 合约金额=合约单位*行权

3、价格=13.88万 举例：股票现价15.88元，认购期权权利金每股2.776元，行权价13.88元；认沽期权权利金每股0.8元，行权价13.88元。,问题：除权除息后变化？,3. 对比：个股期权与期货,3. 对比：个股期权与权证,3. 对比：买入认购期权与融资做多,3. 对比：买入认沽期权与融券做空,二、个股期权投资策略,四大基本交易策略 避险型交易策略,1.1 买入认购期权,买入认购期权 投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。 盈亏平衡点：行权价格+权利金 最大收益：无限 最大损失：权利金 到期损益：

4、MAX（0，到期标的证券价格-行权价格）-权利金,1.1 买入认购期权,支付一笔权利金c，买进一定行权价格X的认购期权，便可享有在到期日之前行权或不行权的权利。 买入认购期权属于损失有限，盈利无限的策略。,1.1 买入股票与买入认购期权的区别,例如：Chemco股票正在以50元交易，90天到期的执行价格是45的认购期权可以以6元买到。张三可以按50元购入，并设置45元的止损位。张三也可以买入认购期权。 止损可能失效（向下缺口跳空低开），但无成本； 认购期权并不是像止损那样依赖价格，如果没有执行认购期权，最大损失是权利金,价内认购期权可以看作一门短期风险管理工具，是一个与购买股票并设置止损不同的

5、选择。,买认购期权可以增加未来的现金流,也可以用保证金购买股票，但保证金购买最初支付比例可能要50%，而价内认购期权可能是15%,1.2 卖出认购期权,卖出认购期权 投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。 盈亏平衡点：行权价格+权利金 最大收益：权利金 最大损失：无限 到期损益：权利金- MAX（到期标的股票价格-行权价格，0）,1.2 卖出认购期权,以一定的行权价格X卖出认购期权，得到权利金c，卖出认购期权得到的是义务，不是权利。如果认购期权的买方要求行权，那么认购期权的卖方只有履行卖出的义务。 卖出认购期权属于盈利有限，损失无限的策略。,1.2 卖出认购期权,

6、卖出认购期权 举例 假设投资者卖出50ETF认购期权，当前最新价为2.842元，行权价格为2.782元，期限为一个月，期权成交价为0.13元。 情形1：期权到期时，50ETF价格为3.5元，期权将被购买者执行，因此投资者必须以2.782元的行权价格进行股票交割，并承受潜在的损失。损益为0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投资者损失0.588元。 承受股价上涨风险，潜在损失没有上限 情形2：期权到期时50ETF的价格为2.5元，则期权购买者将不会执行期权，投资者收益为0.13元，收益全部权利金。 收益为权利金，收益有上限,1.3 买入认沽期权,买入认沽期权 投资者预计标的证券价格下

7、跌幅度可能会比较大。如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。 盈亏平衡点：行权价格-权利金 最大收益：行权价格-权利金 最大损失：权利金 到期损益：MAX(行权价格-到期时标的股票价格，0)- 权利金,1.3 买入认沽期权,支付一笔权利金p，买进一定行权价格X的认沽期权，便可享有在到期日之前卖出或不卖出相关标的物的权利。 买入认沽期权理论上属于损失有限，盈利有限的策略。,1.3 买入认沽期权,买入认沽期权 举例 假设投资者买入认沽期权，当前最新价为5.425元，行权价格为5.425元，期限为两个月，期权成交价为0.26元。 情形1：期权到期时，股票价格为6.2元，投资者不会行权，因

8、此亏损全部权利金0.26元，亏损率为100%。 亏损上限为全部权利金 情形2：期权到期时，股票价格为4.6元，投资者应该执行期权。获利（5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%。 可能收益的上限是行权价-权利金,1.4 卖出认沽期权,卖出认沽期权 投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过卖出期权增厚收益。 盈亏平衡点：行权价格-权利金 最大收益：权利金 最大损失：行权价格-权利金 到期损益：权利金-MAX（行权价格-到期标的股票价格，0）,1.4 卖出认沽期权,以一定的行权价格X卖出认沽期权，得到权利金p

9、，卖出认沽期权得到的是义务，不是权利。如果认沽期权的买方要求执行期权，那么认沽期权的卖方只有履行义务。 卖出认沽期权属于盈利有限，损失有限的策略。,1.4 卖出认沽期权,卖出认沽期权 举例 假设投资者卖出认沽期权，当前最新价为5.425元，行权价格为5.425元，期限为两个月，期权成交价为0.26元。 情形1：期权到期时，股票价格为6.2元，投资者卖出的期权不会被执行，投资者获利全部权利金0.26元。 收益的上限是权利金 情形2：期权到期时，股票价格为4.6元，投资者卖出的期权会被买家执行，投资者损益为0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即亏损0.565元。而投资正股亏损为0.82

10、5元。 损失的上限是行权价格-权利金,1.5 个股期权操作逻辑总结,预计股价会上升，买入此股票为标的认购期权，可以获得上涨带来的收益。,预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大，支付权利金保护股价下跌风险。,预计标的证券价格可能要略微下降，或维持目前水平，增加权利金收入追求超额表现。,预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平，同时也可增加权利金收入。,1.5 个股期权操作逻辑总结,还有一点需要注意的是，在运用个股期权进行交易时，不同的行权价格其所对应的权利金也都是不同的 例如，对于认购期权： 对于认沽期权：,2.1 备兑开仓,备兑开仓（Covered Call） 何时使用：预计股票价格变化较小

11、或者小幅上涨，实现从拥有股票中获取权利金。 如何构建：持有标的股票，同时卖出该股票的认购期权（通常为价外期权）。 最大损失：购买股票的成本减去认购期权权利金 最大收益：认购期权行权价减去支付的股票价格加认购期权权利金 盈亏平衡点：购买股票的价格减去认购期权权利金,2.1 备兑开仓,投资者持有10,000股X股票，现时股价为34元，以期权金每股0.48元卖出股票行使价36元的10张认购期权（假设合约乘数1,000股），收取4800元权利金 。,案例,期权到期日：,2.1 备兑开仓,备兑开仓是一种股票导向的策略，投资和风险大部分在于股票自身。不同于期权短期交易策略，对标的股票没有兴趣。,必须满意拥

12、有标的股票，类似于普通的股票投资。,满意出售股票。出售股票应该视为正面事件，因为意味着或有行权回报最大可能收益已经获得。,可接受的回报,关注60天或者更长时间：运用60天的时间期或者更长时间，90天是通常的,考虑所有的成本。股票购买佣金；出售认购佣金；期权行权和股票出售的佣金,备兑开仓的收入,期权权利金,股利,股票的盈利,实际应用,2.1 备兑开仓,2.2 保护性认沽期权组合,保护性认沽期权组合 （Protective Put） 何时使用：采用该策略的投资者通常已持有标的股票，并产生了浮盈。担心短期市场向下的风险，因而想为股票中的增益做出保护。 如何构建：购买股票，同时买入该股票的认沽期权。

13、最大损失：支付的权利金+股票购买价格行权价格 最大收益：无限 盈亏平衡点：股票购买价格期权权利金,2.2 保护性认沽期权组合,X股票的股价为34元，以期权金每股1.70元买入股票行权价格为35元的10张认沽期权，股价下跌的损失，大部分可以从期权的收益中挽回。,案例,2.2 保护性认沽期权组合,2.2 保护性认沽期权组合的动机,配对认沽是在购买股票的时候同时购买认沽期权，保护认沽是在购买股票之后再购买认沽期权。,没有客观答案。必须基于他们对风险的忍耐程度，重新评估他们对股票价格的预期。,简单地购买股票，还是股票和认沽期权都买？,为什么花钱买认沽期权，而不是运用止损单？,止损单时价格依赖，认沽期权是时间依赖。在认沽期权的有效期内，股票价格可能跌落至或者低于止损价格水平后又反弹到一个新高点，下止损单的投资者很郁闷。配对认