报喜鸟(002154)深度研究多品牌运营+培育加盟商及VIP布局长期发展.ppt

1、，男装，427，table _ point，table _ target，table _ baseinfo，64，Table _ point未来的小品牌成熟后将成为新的利润增长点。公司以商务套装为核心，完善了商务休闲、时尚休闲服装，形成了按年龄划分的消费群、各种等级的多牌子公司。2011年，主要三大牌子普希鸟、圣哲罗、助理贡献了95%的收入，今后几年将保持主要收入来源。公司还培育新品牌，代理3个国际牌子，未来新产品，612个月目标价格。目前股价：12.70元等级调整：第一基本资料上证综合指数总资本金(百万)流通股份(百万)流通市值(亿)EPS每股净资产(元)；公司渠道稳步扩大，增长空间大。公司

2、门店管理注重政经三作，渠道扩展比较牢固。截至2011年底，普希鸟单一品牌共821家店铺，同比增长15%。圣达菲有247家店铺，同比增长了75%。单牌子通道基数仍然很低，未来的扩展空间很大。2012年上半年，普希鸟、圣哲罗店铺分别净增20-30个，预计年内共扩大150-200个店铺，渠道增长率约为15%。今后3-5年内，宝熙鸟牌子店铺将开放到1200-1500家。优质加盟商“强者港”集中在加强地区的优势上。2011年公司加盟销售占80%，未来经营仍以加盟为主。公司实行巨人计划及加盟商等级管理制度，积极支持优质加盟商，鼓励开更多的店，有利于公司渠道政策的实施和加盟的直销管理。在地区层面，公司在优势

3、地区精耕密度，渠道培育周期缩短，同时方便VIP客户的规模化管理。(威廉莎士比亚Northern Exposure(美国电视电视剧)，成功)弱势地区主要通过寻找优质代理商来领导整个地区的发展。VIP管理信息系统快速反馈可确保缺点销售增长。目前，VIP客户接近9万人，销售额为40%，预计未来将增长到60-70%。VIP客户管理有助于公司锁定客户，形成成熟的VIP管理体系。公司强势类别西服，衬衫40%以上资产；同时拥有95%以上的ERP系统服务范围，每天跟踪和分析销售数据以确保供应链效率。订单会确定60%的收入，追加订单补充率可以达到15-20%。(%)普希鸟纺织服装上海300金志洙，1m-2.03

4、-7.62-5.11，3m 7.93-12.66-11.06，6m 21.98-2.87-6.72，普希鸟募捐活动从2007年的46.78%上升到2011年的58.87%。2011年公司平孝为1.83万韩元。预计2011年公司应收帐款大幅增加，营业现金流负增长，2012年公司将大力督促应收帐款，促进现金回收，应收帐款增加明显低于收入增加。烧酒减少因素减弱。大股东应在2012年减少到七月末，不超过2000万股。Table_Chart，7%，Phil，现在已经过了7月，2012年没有减少消费的危险。2013年没有超过3000万股。此外，公司通过股权激励激励基金计划鼓励公司高管，管理层加快业绩提高。

5、-1% -17% -25%，蒸发将推进新渠道建设。公司蒸发已于2012年五月末获得证券监督会批准，将于2012年十一月末蒸发，届时开店速度将加快。强烈推荐等级：预测12-14年EPS 0.85，1.10，1.44元，2012年EPS的20倍PE，目标标价17元。风险提示：1。应收帐款回收缓慢。2、经销商退货比例高。3，降低小郑智薰持有风险，-33% 2011/8，2011/11，2012/2，2012/5，主要财务指标，新闻bird，纺织品服装，上海和深圳300，据表相关报告归属公司的战略布局及市场催化因素我们认为喜鸟的战略布局比较长远(1)公司重视多牌子发展，目前公司有6个自有品牌，3个代理

6、牌子，近两年公司的增长主要看主要牌子新闻鸟，未来小品牌的培养将成为新的利润增长点。 在牌子线分布中可以看到：以正装为主的主要牌子波西鸟(中级高级男性西装)、助理(高级团购职业服)、卡波诺(高级西装手工定制)、东博里尼(国内代理、意大利高级西装定制)等。商务休闲牌子：圣哲罗(年轻时尚商业休闲)、法兰西顿(高级时尚商业休闲)、巴达萨里(中国代理，意大利中最高级男性商业休闲)；时尚休闲：比罗特(英国休闲)、哈吉斯(美国年轻时尚休闲)。牙齿公司以商务套装为核心，完善了职业装、高级定制、休闲时尚服装，形成了按年龄划分的消费群、不同等级的多牌子服装公司。国际上很多知名服装集团正在走多牌子发展的道路，多牌子

7、发展具有以下优点：(1)在渠道资源上形成协同势，最著名的例子贝瑞也是品牌一起进入购物中心，加强协商力度，降低退税率。(2)公司培养的优质加盟商有助于新品牌的快速扩展，成杰在发展初期可以迅速扩展，极大地利用了宝熙新品牌的力量。(3)进入多个服装子行业，降低风险。培养牌子往往需要一定的周期，必须提前，能够承受过去几年的赤字，公司目前利润贡献大的主要是波西鸟，其他品牌利润低或赤字。多牌子运营管理需要了解每个子区域的设计、通道、牌子和供应链特征。做好管理，找出徐璐其他品牌的差异，发挥多个品牌的协同作用，将有助于公司持续地变得更大、更强。(2)公司重点发展加盟渠道，对优质加盟店的培养力大。具体的支持模式

8、包括扩大信贷期限、贷款支持力、开店补贴等，报告中反映的应收帐款(商品贷款信用额度高)、其他应收帐款(贷款支持量大)牙齿高，营业现金流为负。从长远来看，公司应该在加盟商比较成熟后逐渐减少支持力，以保证公司的经营退款。我们认为，公司平均每家加盟店经营1.8家店铺，整体实力薄弱，未来仍然以加盟渠道为主，因此积极培育加盟店的同时移植直营管理模式，同时确保加盟渠道的稳定性很重要。公司在培育加盟店的同时，与加盟商建立了稳定的关系，同时公司在提供支持政策的同时，还签订了器官合作协议。由于公司的支持力很强，加盟商彻底贯彻了公司ERP系统及管理体系，形成了直营管理。此外，值得注意的是，公司的大力支持提高了经销商

9、加盟公司的热情，但公司的开店增长一直比较稳健。公司的开店战略是，首先要严格评价，找出真正适合的加盟店，一旦确定是优质加盟商的事实，就要大力支持。(3)锁定终端，培养VIP客户。公司的VIP系统最初构建，在牙齿过程中形成了稳定的客户群，并逐步改进了VIP服务模型。稳定的VIP客户群和逐步完善的VIP服务模式是公司未来长期的重要资产。另一方面，渠道建设的推进比较牢固，在强势地区深入挖掘密度，形成强格局，强势地区扩张点越容易，成功的概率越高，一方面对集中的VIP客户服务越有利。市场催化因素：业绩超过预期的2012年，消费减少因素缓解蒸发缓解带来了新的开店增长。公司08-11年度收入，净利润复合增长率

10、29%，44%，未来3年净利润复合增长率30%，目前相对12年的评价额只有15倍，同一行业7名狼(22倍)，九木王(22倍)，7名狼，7名狼。(2)其他4名创始人应在2012年不超过2000万股的情况下，到七月末削减。2013年不超过2000万周。(3)波西索集团2012年没有减少，2013年和2014年没有超过1000万股。总之，大股东在2012年不超过2000万股，占总股票的3.37%，现在已经过了7月，2012年没有减少消费的危险。2013年不超过3000万股，占总股数的5.05%。请务必阅读本文后面的免责声明部分，2/27，公司深度报告，table _ temp 350202 inve

11、strating change . high table _ header 3，改善财务指标等(3)经营活动的净现金流为负：2011年和2012年Q1分别为-700万和-3300万。公司应收帐款增加较大，同时营业现金流净额为负，主要是公司现阶段扩大规模，大力培育优质加盟店的战略相关。从财务报告详细资料可以看出，应收帐款主要是给商人的信用支持，96%的应收帐款在一年内收回的概率很高。其他应收帐款也主要向加盟商提供贷款支持，78%在一年内。公司为应收帐款的计算准备了足够的坏账。2011年，呆帐准备金3444万韩元，同比增长了163%。为了维持慎重的财务政策，公司在2011年增加了3.23亿预计负债，2012Q2预计负债馀额仍为2.71亿韩元。现在公司加快督促加盟商的应收帐款，未来公司的应收帐款及营业现金流指标将相对改善。，本文后面的免责声