wind债券金融技术手册

1、中国金融数据及解决方案首席服务商上海万得资讯科技有限公司Shanghai Wind Information Co., Ltd.地址: 上海市浦东新区福山路 33 号建工大厦 9 楼邮编 Zip: 200120电话 Tel: (8621) 6888 2280传真 Fax: (8621) 6888 2281Email: Wind 资讯金融终端债券金融技术手册目录1债券基本指标净价 (NET PRICE)1全价 (DIRTY PRICE)1应计利息 (ACCRUED INTEREST)1

2、到期收益率 (YIELD TO MATURITY)1久期(DURATION)2凸性（CONVEXITY）22收益率曲线与期限结构曲线32.12.2概念3制作方法.22.2.3收益率曲线的多项式三次样条拟和法4期限结构的多项式三次样条拟和法5远期利率曲线534OTR 年期收益率分析6债券综合分析74.1固定利率债券分析..4央行规则7单利方法7复利方法7复利 BE 方法84.2浮动利率债券分析.24.2.3概念8利差分析8久期分析9债券分析10概念10性质分类10赎回（回售）收益率104.3含.24.3.35

3、公司介绍11I人人需要信息Wind 资讯金融终端债券金融技术手册1债券基本指标1.1净价 (Net Price)是指不含有自然增长应计利息的成交价格。在净价交易条件下，交易价格的形成及变动能够更准确地体现债券的内在价值、供求关系及市场利率的变动趋势。1.2全价 (Dirty Price)是指含有自然增长应计利息的成交价格。1.3应计利息 (Accrued Interest)债券的持有人享受持有期间应该享有的利息收入。净价，全价，应计利息之间的关系为:全价 = 净价 + 应计利息1.4到期收益率 (Yield to Maturity)是指投资者在二级市场上买入已经发行的债券并持有到期满为止的这个

4、期限内的年平均收益率。其另一层含义为每年的利息与最后的本金都是以相同的利率折算现值，因此相当于财务管理上所用的内部投资报酬率(InternalRateofReturn,IRR)。1人人需要信息Wind 资讯金融终端债券金融技术手册1.5久期(Duration)久期是债券价格变化对利率变化敏感性的一阶导数，用来度量利率变动对债券价格的影响程度。麦氏久期表示债券各现金流的到期期限的加权平均，其中，权重为该现金流现值占全价的比例。Ci(1 + y)ti -tCiD = ti tti ft(t - t)i(1 + y)ti -t其中：D 为麦氏久期；t 为分析日；ti 为分析日后第 i 次现金流发生日

5、；Ci 为现金流；修正久期定义为：MacaulayDuration = - dP 1ModifiedDuration =1 + ydy P运用修正久期，投资者可以观察利率变动而带来的价格的变动dP = -(ModifiedDuration)P(dy)1.6凸性（Convexity）收益率变化 1所引起的久期的变化。凸性用来衡量债券价格收益率曲线的曲度。具体定义为，在收益率变化的情况下，收益率曲线一阶导数 dP/dy 变化的百分比。用数学公式具体表述为：1 d 2 PConvexity =P dy 22人人需要信息Wind 资讯金融终端债券金融技术手册2收益率曲线与期限结构曲线2.1概念收益率曲

6、线 (Yield Curve)指附息债券到期收益率 (Yield to Maturity) 和剩余年期的关系，横轴为债券的到期年限，纵轴为不同到期年限相对应的到期收益率。代表如果当前持有该剩余年期的债券而且持有到期，包含期间所有的利息收入与期末的本金反还，整体的内部投资报酬率 (Internal Rate of Return)。期限结构 (Term Structure)指计算未来一笔现金流当前现值所用的贴现率 (Discounted Rate) 和该笔现金流距当前年期的关系，横轴为债券的到期年限，纵轴为不同到期年限相对应的贴现利率。代表持有这笔现金的时间价值。一般通称的即期利率 (Spot R

7、ate) 指的是期限结构上某一个年期点上的利率，因为相对于远期利率的概念，因此称为即期利率。此外，期限结构的利率与零息债券的到期收益率相同，所以通常用零息债券的到期收益率曲线代表期限结构曲线。2.2制作方法期限结构、收益率曲线通常采用拟和的方法，常用的拟和方法有以下三种：三次样条拟合法、指数样条拟合法、N-S 模型。Wind 采用具有最广泛认可度的多项式样条拟和方法，并对样本债券进行严格的筛选，最终求出符合市场的期限结构曲线及到期收益率曲线。3人人需要信息Wind 资讯金融终端债券金融技术手册2.2.1 收益率曲线的多项式三次样条拟和法假设收益率函数形式a + b t + c t 2 + d

8、t3t 0, t 11111a + b t + c t 2 + d t3 + (d - d ) (t - t )3.t t , t 11112111 2y(t) = .na+ b t + c t 2 + d t3 + (d - d)(t - t)3.t t, t 1111jj -1j -1n-1 nj =2求样本券的理论价格CFk ,i nPk = i=1 (1+ y )tk ,i tk求样本券的误差值nne = ei=1=(P - P ) 2iiii=1nn进行最小化决策，求得参数值，即使的上述 e = e=(P - P ) 2最小。iiii=1i=1根据最小化决策求得参数，根据该参数即可求

9、的到期收益率曲线。4人人需要信息Wind 资讯金融终端债券金融技术手册2.2.2 期限结构的多项式三次样条拟和法设贴现函数1+ a t + b t 2 + c t3t 0, t 11111+ a t + b t 2 + c t3 + (c - c ) (t - t )3.t t , t 1112111 2D(t) = .n1+ a t + b t 2 + c t3 + (c - c)(t - t)3.t t, t 111jj -1j -1n-1 nj =2求样本券的理论全价。n= CF D(t )Pkk ,ik ,ii=1求样本券的误差值nne = ei=1=(P - P ) 2iiii=1n

10、ne = ei=1=(P - P ) 2iiii=1进行最小化决策，求得参数值使的最小。R(t ) = D(t )-1(-1/ t )i根据ii求得收益率曲线。2.2.3 远期利率曲线根据相应的期限结构曲线即可计算远期利率曲线。假设f (t1 ,t2 )为t1到t2的远期利率，r(0, t1 )为t1时的即期利率， r(0, t2 )为t2时的即期利率。则有下式成立：(1+r(0, t )t1 (1+ f (t ,t)t2 -t1= (1+ r(0, t )t211 22由此可以求得远期利率1/(t2 -t1 ) (1+ r(0, t )t2f (t1 ,t2 ) = 2-1 (1+r(0,

11、t )t115人人需要信息Wind 资讯金融终端债券金融技术手册3OTR 年期收益率分析OTR（on the run）收益率水平分析，即关键年期收益率曲线，是按照债券发行规则， 即期限为 3 月、1 年、2 年、3 年、5 年、7 年、10 年、15 年、20 年、30 年（银行间）的国债、金融债（银行间）的到期收益率折线。OTR 收益率曲线可以让给客户方便的得到当前各个关键年期的收益率，对其买卖策略提供支持。OTR 关键年期利率走势分析，则是将各个关键年期（3 月、1 年、2 年、3 年、5 年、7年、10 年、15 年、20 年、30 年）的债券的到期收益率在某段时间的走势展示出来。OTR

12、 到期收益率的样本券选择规则，首先是根据发行期限进行判断，优先采取发行期限为关键年期的债券，但是，因为我国债券市场某些年期的债券发行周期比较长，所以，某些发行期限为关键年期的债券可能不能再代表该期限的到期收益率。对此，我们加以限制，并以剩余年期最接近该关键年期的债券作为该关键年期的样本债券。6人人需要信息Wind 资讯金融终端债券金融技术手册4债券综合分析4.1固定利率债券分析固定利率债券是指票面利率固定的债券（该部分同样可以对贴现债券进行分析）。对固定利率债券的分析指标主要有以下几种。收益率评价：按照不同的规则，债券的收益率会有不同的计算结果，万得提供四种收益率计算的方式：4.1.1 央行规

13、则按照“中国人民银行关于银行间债券市场债券到期收益率计算标准有关事项方式计算出债券的到期收益率。”的4.1.2 单利方法y = Ci- PV D PV365其中：y 为到期收益率（单利）；PV 为债券最新全价价格；Ci 为未来现金流之和；D 为剩余流通天数。4.1.3 复利方法CCCPV = (+ (+L + (12n1 + y)1 + y)1 + y)ttt12n其中：y 到期收益率（复利）；PV 为债券最新全价价格；Ci 为现金流；ti （现金流发生日分析日）/365 n 为剩余的付息次数；7人人需要信息Wind 资讯金融终端债券金融技术手册4.1.4 复利 BE 方法C1C2CnPV =

14、+ L +w+1w+n-1wyyy1 +1 +1 +f f f 其中：y 到期收益率（复利 BE）； PV 为债券最新全价价格；Ci 为现金流；w 为距最近付息日的进度；f 为每年付息次数；n 为剩余的付息次数；风险指标：提供固定利率债券的久期和凸性的两种风险指标。久期与凸性的概念同基本指标。4.2浮动利率债券分析4.2.1 概念浮动利率债券是中长期债务工具，按与某一金融指数挂钩的可变利率支付利息。通常浮动利率债券的票面利率设置为：票面利率固定利差基准利率浮动利率的基准利率通常为 LIBOR 等指数，目前国内的浮动利率债券的基准利率一般设置为 7 日回购利率或一年定期存款利率。Wind 浮动利

15、率债券分析部分，提供浮动利率债券的收益率，收益率利差、收益率点差、基准久期、利差久期指标计算功能，该部分同样分为实时计算、历史计算和模拟计算三个部分。用户可以方便的求得浮动利率债券的相关指标。4.2.2 利差分析收益率利差：反映浮动利率债券的到期收益率与基准利率之间的差别，即收益率利差到期收益率基准利率收益率点差：反映浮动利率债券的固定利差与收益率利差之间的差额，即收益率点差固定利差收益率利差8人人需要信息Wind 资讯金融终端债券金融技术手册4.2.3 久期分析浮动利率债券的现金流会根据基准利率的变化而变化，从而风险分析不同于固定利率债券。浮动利率债券久期分析有以下两种方法。基础久期基础久期

16、指假设基础利率的改变会对市场利率产生同样的改变，而计算出基础利率的改变对债券价格的影响。即 1 个百分点的基础利率的变化导致的价格变化百分比。基础久期的有效性很大程度上取决于基础利率的改变时，市场利率跟着同方向、等量变化这一假设。P(C + 1 C, y + 1 C) - P(C - 1 C, y - 1 C)基础久期 1lim 2222CP(C, y)C 0C / fC / fC / fM其中，P(C, y) =+(1+ y / f )w(1+ y / f )w+1(1+ y / f )w+n-1(1+ y / f )w+n-1y为到期收益率。；利差久期利差久期指假设市场利率不变时，市场利差

17、的改变对价格的影响。即 1 个百分点的市场利差变化导致的价格变化百分比。利差久期反映了市场利率改变时，基础利率跟着同幅度改变，一旦幅度不同，债券的价格将会如何的变化。P(C, S + 1 S ) - P(C, S - 1 S )利差久期- 1 lim 22SP(C, S )S 0C / fC / fC / fMP(C, S) =+(1+ (R + S) / f )w(1+ (R + S) / f )w+1(1+ (R + S) / f )w+n-1(1+ (R + S) / f )w+n-1R为当前的基础利率，s为市场利差。9人人需要信息Wind 资讯金融终端债券金融技术手册4.3含债券分析4

18、.3.1 概念含债券 (Option-Embedded Bonds) ：指在债券偿还期内，发行人可以提前赎回、或是投资人可以提前回售给发行人的一种债券。可见，对于含可能缩短，从而造成债券偿付的现金流也不确定，所以，分析含固定利率债券以及浮动利率债券。债券来说，债券的生命周期债券所采用方法不同于含债券通常有两类：第一类，是发行人可赎回债券 (Callable Bonds 或 PrepayableBonds)，这类债券赋予发行人可以在到期日前提前赎回债券的权利而非义务。当市场的利率下降到低于该债券的票面利率时，对于发行人而言，可以在市场上融入一笔成本较低的资金来提前赎回这只债券，以降低自己整体的融

19、资成本，因此可赎回是对发行人有利的。第二类，含债券是投资人可回售债券 (Putable Bonds)，该债券赋予投资人可以在债券到期日前要求发行人提前买回债券的权利而非义务。当利率上升并且高出债券的票面利率时，投资人会希望将手中的债券回售给发行人，取得本金后投资于更高收益的债券，以提升自己整体的投资效益，因此可回售是对投资人有利的。Wind 含债券分析部分，提供含债券的到期收益率、赎回（回售）收益率、参考收益率等指标。该部分同样分为实时计算、历史计算和模拟计算三个部分。用户可以方便的求得浮动利率债券的相关指标。4.3.2性质分类含债券的可以分为欧式(European Option) 与美式(A

20、mericanOption)，欧式点上执行，而美式是指发行人可赎回的权利或是投资人可回售的权利仅能在某个特定的时则是在一段时间内都可以执行。4.3.3 赎回（回售）收益率假设含债券在赎回日（回售日）实行赎回（回售）时的到期收益率。CCCPPV = (+ (+ L + (+ (12n1 + y)1 + y)1 + y)1 + y)ttttn +112n其中：y 为赎回(回售)收益率；PV 为债券最新全价价格；P 为赎回（回售）发生时的赎回（回售）价格。10人人需要信息Wind 资讯金融终端债券金融技术手册5公司介绍万得资讯是中国领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心，在、北京、深圳、成都、沈阳、武汉等地设有分支机构和销售服务中心。万得资讯服务过的证券、基金、保险、银行、投资公司等金融企业超过 1500 家，包括中国排名前5