海鸥卫浴(第一组).ppt

1、2011年1月,海鸥卫浴2009年财务报表分析,第一小组 陈志彬 李佳佳 丁洁 李晓莹 郑丹鹤 雷小英 陈炎奇,2011年1月,分析提纲,1、公司简介 2、从资产质量看去货币资产分析 应收账款分析 存货分析 固定资产分析 3、从利润表看去 主营业务情况,2011年1月,分析提纲,3、从利润表看去利润的形成及其利润结构 盈利能力及潜在盈利能力 4、从现金流量表看去,2011年1月,1、海鸥卫浴公司简介,全称：广州海鸥卫浴用品股份有限公司 成立时间：2003年8月 上市时间：2006年 行业：卫浴五金制品 主要产品：中高档的水龙头零组件、排水器、 温控阀级浴室配件等卫浴五金品,2011年1月,1、

2、海鸥卫浴公司简介,核心竞争力：国内最大的高档水龙头等卫浴五金产品的制造服务供应商（TMS Provider),2011年1月,1、海鸥卫浴公司简介,销售对象：北美、欧洲前几名的卫浴建材生产商，例如 美国摩恩、科勒，德国汉斯格雅，还有 TOTO 主要竞争对手：路达（厦门）工业有限公司、深圳成霖洁具有限公司、宝信金属实业有限公司,2011年1月,海鸥卫浴 现状总体分析股价走势,2011年1月,海鸥卫浴 股票行情情况,2009年该公司实施现金分红和股票分红。其中现金分红，达到总量1876万元规模。该分红方案在年报的2010年3月发布时，刺激股价上涨达13.5元。但随后，振动下跌。 目前，该公司的市盈

3、率大约在32倍左右，股价9元区间波动。由于一直没有大机构的加入，都是散户，以此给予“谨慎”评价。,2011年1月,海鸥卫浴 2011年闪亮点,水龙头 陶瓷卫浴 控阀,公司水龙头业务的看点在低铅化和整组化； 陶瓷卫浴目前全球的市场规模为150亿美元，比水龙头市场110亿美元的规模更大 公司计划将控阀事业部整体搬迁至珠海基地，以更好地利用募投产能，将业务做大,值得期待！,2011年1月,2、从资产质量看去货币资产分析,总体印象：虽然筹集活动一直产生现金流出，但是，经营活动的现金流入和投资活动的现金流入为整个公司集团带来了现金流的保证。,2011年1月,2、从资产质量看去货币资产分析,资产负债表的趋

4、势分析对比： 结构对比分析： 现金占总资额的比重在2009年有所回升，改变2007年以来的下降趋势。,2011年1月,2、从资产质量看去货币资产分析原因,第一、经营活动的现金流入是2006年的3.92倍，主要是由于成本控制能力突出，在保持员工工资不变下，实现了成本下降。但是，注意的是现金销售一直处于年年下降的态势。(报告称，除了成本控制外，还有应收账款和存货的控制),2011年1月,2、从资产质量看去货币资产分析原因,第二、珠海厂区的投资建设已经投入使用，因此购建支付的现金大幅下降。因为投资的现金流出大大减少，于此同时，该公司开始回收投资收益，进一步减少投资活动的现金流出。,2011年1月,2

5、、从资产质量看去货币资产分析隐忧,一、筹资方面，公司的现金借款一直居高不下，自2007年以来一直在5亿6亿元波动。同时，相同规模还债资金也是不变。但是，分配股利、利润和偿付利息账目一直下降。侧面反映了，经营收入的下降导致股东的分红减少。,2011年1月,2、从资产质量看去货币资产分析隐忧,第二、2009年的外币持有量美金和英镑都大幅增加，导致汇兑收益损失严重。,2011年1月,2、从资产质量看去货币资产分析小结,总结：现金流来看，货币资产的上升得益于两方面。第一，公司实施了强有力的成本控制。第二，是公司新厂区投产，减少了建设的费用。 问题：及时做好外汇风险应对和债务的控制。,2011年1月,2

6、、从资产质量看去应收账款现象,2011年1月,2、从资产质量看去应收账款现象分析,静态分析 应收账款自2007年回落之后，这两年基本维持2.53亿的规模. 动态分析,2011年1月,2、从资产质量看去应收账款现象分析,Hansgrohe AG和Markimex. Inc.进一步的赊购该公司的迹象。 增加44.4% 增加87.22% Hansgrohe 中文是汉斯格雅股份公司 位于德国 产品是从花洒到浴室和厨房的装置的创新产品。该公司市值称是6100万欧元。 Markimex.Inc是一家做建材的美国公司。1994年建厂。还没有找到相关公司资料。 应收账款的公司都是世界做卫浴排前列的公司，因此，

7、汇款有一定保证。但是，同时，可以看出公司是以赊销策略来卖货物的。,2011年1月,2、从资产质量看去应收账款小结,小结： 估计该公司是，利用赊销的营销手段。应收账款的周转很低。客人都是世界前列的客人，从应收账款可以看出，该公司与客人的讨价还价的能力偏低，大量的资金被客人压着。而且大公司应收账款最多。平均达到3个月才能回收款项。对公司资金压力很大。 还好，公司的现金流比较充足。而且在2009年实现止跌回升,2011年1月,2、从资产质量看去存货,该公司采用永续存盘制下的加权平均发货计量方式,2011年1月,2、从资产质量看去存货现象,报表上说明了：存货的绝对数得到了有效控制。绝对数是下降了，但是

8、，伴随营业收入的连连下挫的环境下，毛利率和存货周转天数和存货周率都有恶化迹象，产品的变现能力减弱。,2011年1月,2、从资产质量看去存货分析,因此，有可能相信存货的减少主要是产量控制，这是不利于公司的发展。 同时，同时，我们可以存货跌价损失与上年相比下降了79%,2011年1月,2、从资产质量看去存货,小结： 因此，我们可以相信，公司正在开发新的产品，因此毛利率上涨了，存货跌价损失计提减少。 预兆公司在谋求进一步发展。存货的价值的得到有效保存，产品的盈利水平得到保证。在本年公司的口号”Change, I do”得到验证。因此，我们还是存有希望。,2011年1月,2、从资产质量看去固定资产,珠

9、海产区的投产，是固定资产的大幅上升。固定资产的价值是2006年的3倍固定资产。这样证明了，公司的发展正在提速。在面临金融危机后，公司仍然是谋求转型，谋求发展。,2011年1月,2、从资产质量看去固定资产分析,固定资产占总资产的比重年年上升。到今年已经是达到42.91%。 意味着将其经营活动所产生的现金流量净额或筹资活动产生的现金流量净额投入固定资产。 这些固定资产必须创造足够的主营业务收入，才能弥补其占用的现金流量净额。,2011年1月,2、从资产质量看去固定资产分析,顺应增值税转型的利好消息下，公司作出设备增加，厂房扩大，是顺应政策的要求。 但是，我们也必须看见，产能的极大扩张，不仅增加了财

10、务压力，（累计折旧增加，利润减少。现金流余额年年减少，资金占用严重）。 同时明年的公司压力还是很大，在后金融危机时代，公司要想法设法来刺激需求，以保证需求量和总产量匹配。,2011年1月,3、从利润表看去-海鸥卫浴,2011年1月,共同比利润表中主要数据说明,1、营业收入：较上年同期减少了414,505,692.42元，降幅比例约为29%，主要原因：受金融危机的影响，上半年客户大量削减库存，并减少或推迟订单；受人民币对美元和欧元兑换汇率升值的影响。 2、管理费用：较上年同期增加了5,774,495.43元，增幅达7%，主要原因： 加大了研发费用的投入。 3、财务费用：同比增加了38,721,7

11、53.89元，增幅约为415%，主要原因： 结汇收益较去年同期减少。 4、营业利润：较上年同期减幅高达81%，主要是因为营业收入的减少，而同时管理费用及财务费用又增加。 5、营业外收入：较上年同期有大幅增加，主要是因为来自政府的补贴较去年多。,2011年1月,主营业务情况-收入构成,现象1：09年的营业收入较上期末减少逾4千多万 原因分析：受全球经济危机影响，上半年客户大量削减库存，并减少或推迟订单所致。 现象2：投资收益较上年有大幅增长 原因分析：主要来自交易性金融资产的收益及长期股权投资收益。但其中对联营企业广州鸥保公司的投资却自2008年开始出现巨额亏损。,2011年1月,主营业务产品结

12、构情况表（单位：人民币元）,公司主要经营产品是卫浴五金，虽然较去年同期比，主营业务收入呈下降 趋势，但这主要是受全球金融危机的影响。就整个卫浴五金行业而言，该 行业与建筑及房地产行业息息相关。目前，在随着全球经济的复苏，房地 产行业也逐渐回暖，这也势必拉动卫浴五金行业，而且政府对该行业有着 诸多优惠政策，这也在一定程度上保证了海鸥卫浴的未来发展前景。 此外，从上图表中可以看出海鸥卫浴的毛利率可以维持在20%左右，而且 2009年的毛利率更比2008年上升了好几个百分点，主要原因： 企业在成本控 制方面取得不少成就； 公司主要产品的出口退税率上调到15%，从而提高产品毛利 率；公司加大研发，优化

13、生产流程；原材料铜的采购价格同比约下降了28%。,2011年1月,主营业务收入及成本比较,2011年1月,主营业务的地区结构分析,内销下降较大的原因是公司内销中有一部分是销售给国外客户在中国境内的组装厂， 由于遭受全球经济危机，公司部分客户为保障本国工厂的开工率收缩了海外工厂的产 能，从而间接影响到公司的内销收入。 公司产品出要外销，所以会受到全球经济形势的影响。公司的主要客户为欧美顶级卫 浴品牌商，2009 年，公司对美洲、欧洲市场的销售额约占公司总销售额的80%以上； 欧美房地产市场的景气度，是影响收入和利润的重要因素。,2011年1月,主营业务分地区情况表（单位：人民币元）,前5 名客户

14、销售合计 723,773,279.08 占销售总额比例 57.62%。 在报告期内，公司前五位客户没有发生任何变化，且与客户建立了策略供应关系，并采用EDI方式进行销售，因此海鸥公司能在一定程度上保证公司主营业务的收入。,2011年1月,实现收入的方式,公司的收入主要是通过市场运作实现的 ，主营业务收入占总收入的绝对优势地位； 政府的对卫浴五金行业的出口退税方面的优惠政策，是海鸥公司实现利润的一个重要依托； 来自关联方的收入主要是投资收益。,2011年1月,相关费用变动情况,项目 2009 年度 2008 年度 本年比上年增减（%） 销售费用 51,470,922.82 63,405,317.

15、20 -18.82% 管理费用 122,770,456.56 104,682,568.79 17.28% 财务费用 49,754,284.10 16,304,469.86 205.16% 营业外支出 485,640.21 1,369,727.18 -64.54% 所得税 3,053,096.01 9,526,166.78 -67.95% 销售费用同比减幅18.82%，主要是由于营业收入减少使相应所发生的服务费、运费较上年同期下降； 管理费用同比增幅17.28%，主要是公司加大了研发费用投入，同时将制造单位研发部门的相关费用统一归集到管理费用核算所致； 财务费用同比增幅205.16%，主要是远期

16、结汇收益较去年同期有减少所致； 营业外支出同比减幅64.54，主要是去年公司向汶川捐赠100 万元所致； 所得税同比减少67.95%，主要系报告期内实现的利润总额下降所致。,2011年1月,成本费用结构占比,从近三年的成本费用占比来看，公司的主要支出来自营业成本，其他三费的占比 2009年度相对较前两年有所增加，主要是由于公司加大了研发投入，以及因远期 结汇收益的减少导致的财务费用的增加。,2011年1月,利润结构分析,从上表中，可以看出： 公司的90%以上的收入来自主营业务收入，说明企业具有可持续性经营基础；,2011年1月,从上表中可看出： 虽然2009年度的营业利润占比较前两年有所下降，

17、但其主要原因是公司收到更多来自政府的补贴收入。 总的来说，公司利润实现的重要来源是经常性损益之营业利润，说明公司经营主体的行业与方向不变，同时其经营主体盈利水平较强，并具有持续增长的稳定性与抗经济波动能力。,2011年1月,4、从现金流量表看去,2011年1月,2011年1月,营运能力,销售产品的收现率，能够代表公司在销售时候，回收现金的能力，在现金为王的年代，不少公司虽然利润很高，但是依然会倒闭。 很重要的原因是，销售都是赊销为主，导致现金链断裂。因此，分析经营能力，不能不考察现销情况。,2011年1月,海鸥卫浴 销售收现水平,每一块钱的销售收入能够回收的现金 呈上升趋势,2011年1月,海

18、鸥卫浴 销售收现水平,表明公司不仅当期销售大部分变现，而且收回了部分前期的应收帐款。（2009年应收账款只占主营业务收入的10%）,销售产品收到的现金 当期的营业收入,2011年1月,海鸥卫浴 购货支付现金水平,从差额上面，我们可以看见该公司的在上游供应商前的话语权。 从报表P33页上面也有披露说，“通过开出银行承兑汇票，推迟了对供应商付款，报告期末应付账款余额增加 1,719.89万元。”,购买商品、服务支付现金 营业成本,返回,2011年1月,海鸥卫浴 偿债能力,公司现金流入的一种比较合理的结构。 以经营活动为主， 以收回投资、分得股利取得的现金以及银行借款、发行债券、接受外部投资等取得的

19、现金为辅 预警信号：当经营现金流量对流动负债比率低于50时，预警信号产生。,2011年1月,海鸥卫浴 偿债能力,从经营现金净流量分别对短期负债和总负债的比率来看，该公司是有一个向好的趋势，偿债能力在不断提升。 这得力于公司对应收账款的管理、政府的支持和欧美市场的回温有关系。,返回,2011年1月,海鸥卫浴 投资能力,投资活动净流量一直是负值，主要是珠海厂区的投建，使得公司需要源源为其输送现金。这也是表明的公司的实行了扩张政策,2011年1月,海鸥卫浴 投资能力,经分析，该公司的主要产品控阀在当前全球提倡节能减排的环境下获得了不俗的发展环境，公司计划将该事业部整体搬迁至珠海基地，以更好地将业务做大。 同时由于公司卫浴业务无法发展自有品牌，控阀出口亦是贴牌代工，公司希望利用控阀的内销打造自有品牌，实现“名利”双收，由一个纯粹的ODM制造商过渡成为OBM制造商。,返回,2011年1月,员工状况,由于欧美市场继续不景气，该公司在2009年度实行裁员，由2008年的3015人减至2888人。生产人员减员最多，达上百人。,3015,2888,3015,2888,3015,4700,5200,员工总人数,平均工资,2011年1月,但是,2011年1月,海鸥共计职工2888人 ，平均工资为：理想状态,2011年1月,返回,2011年1月,海鸥卫浴 国家政策支持力度,政府的补助 从报表可