第2章财务管理基本价值观念.ppt

1、1,第二章 财务管理基本价值观念,【学习目标】通过本章学习，应掌握资金时间价值的计算方法；掌握风险的概念、种类，以及风险与报酬的关系；熟悉资本资产定价模型的应用；了解通货膨胀的概念；了解证券投资组合的意义；了解风险报酬的衡量方法。,1,第二章财务管理基本价值观念,2,2.1 资金的时间价值 资金的时间价值是财务管理的基本观念之一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，因此有人称之为理财的“第一原则”。 2.1.1 资金时间价值的概念 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，称为资金的时间价值。,2,第二章财务管理基本价值观念,3,2.1.2 资金时间价值的作用 资金时间价值揭示了不同时点上货

2、币之间的换算关系。资金时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础，它是一个客观存在的经济范畴，是财务管理中必须考虑的重要因素。 我国不仅有资金时间价值存在的客观基础，而且有充分运用它的迫切性。把资金时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配等决策的有效保证。,3,第二章财务管理基本价值观念,4,2.1.3 资金时间价值的计算 1. 单利的计算 （1）单利终值的计算 终值指一定数额资金经过一段时期后的价值，也即资金在其运动终点的价值。 F=P+Pin=P（1+in） （2）单利现值的计算 现值是指在未来某一时

3、点上的一定数额的资金折合成现在的价值，即资金在其运动起点的价值。,4,第二章财务管理基本价值观念,5,2. 复利的计算 复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即“利滚利”。 （1）复利终值的计算（已知现值P，求终值F） 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。下图为复利终值示意图。,5,第二章财务管理基本价值观念,6,复利终值的计算公式为： F=P（1+i）n 也可写作： F=P（F/P，i，n） （2）复利现值的计算（已知终值F，求现值P） 复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。,6,第二章财务管理基

4、本价值观念,7,下图为复利现值示意图。 复利现值的计算公式是： 也可写作：P=F（P/F，i，n）,7,第二章财务管理基本价值观念,8,3. 年金的计算 年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。在年金问题中，系列等额收付的间隔期只要满足相等的条件即可，因此，间隔期完全可以不是一年。例如，每季末等额支付的债券利息就是年金。 年金有多种形式，根据第一次收到或付出资金的时间不同和延续的时间长短，一般可分为普通年金、即付年金、永续年金和递延年金。,8,第二章财务管理基本价值观念,9,（1）普通年金的计算 普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。 图中，横轴代表时间，数字代表各

5、期的顺序号，竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母A表示每期收付的金额（即年金）。,9,第二章财务管理基本价值观念,10,普通年金终值（已知年金A求年金终值F） 普通年金终值是指其最后一次收到或支付时的本利和，它是每次收到或支付的复利终值之和。 普通年金终值的计算公式为： 普通年金终值的计算公式也可写作： F=A（F/A，i，n） 即：普通年金终值=年金年金终值系数,10,第二章财务管理基本价值观念,11,年偿债基金（已知年金终值F求年金A） 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，其计算公式

6、为： 式中的分式 称作“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n）。,11,第二章财务管理基本价值观念,案例,某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为10%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金为： F=A（F/A,i，n）1000=A（F/A，10%，4）A=1000/4.6410=215.4,13,普通年金现值（已知年金A求年金现值P） 普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。普通年金现值的计算公式为： 式中分式 称作“年金现值系数”，记为（P/A，i，n），可通过直接查阅“1元年金现值系数表”求得有关数值。,13,第二章财务管理基本价值观

7、念,案例,某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年付10000元，若存款利率为3%，现在他应给你在银行存入多少钱？ P=A（P/A，i，n）=10000（P/A，3%，3）=100002.8286=28286（元）,15,年资本回收额（已知年金现值P求年金A） 年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为： 式中的分式 称作“资本回收系数”，记为（A/P，i，n），可通过直接查阅“资本回收系数表”或利用年金现值系数的倒数求得。,15,第二章财务管理基本价值观念,案例,某企业现在借得1000万元的贷款，在10年

8、内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为： P=A（P/A,i，n）1000=A（P/A，12%，10）A=1000/5.6502=177（万元）,系数间的关系,偿债基金系数（A/F，i，n）与年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数关系资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系,18,（2）即付年金的计算 即付年金，也称先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同。如下图所示。 图中，横轴代表时间，数字代表各期的顺序号，竖线的位置表示支付的时点，竖线下端的字母A表示每期收付的金额（即年金）。,18,第二章财务管理基本价值观

9、念,19, 即付年金终值的计算 n期即付年金与n期普通年金的收付款次数相同，但由于其收付款时间不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金额），n期即付年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息。计算公式如下： F=A（F/A，i，n）（1+i） 即：即付年金终值=年金普通年金终值系数（1+ i） 或： F=A（F/A，i，n+1）-1 即：即付年金终值=年金即付年金终值系数,19,第二章财务管理基本价值观念,案例,某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10%。则该公司在第5年末能一次取出本利和为： F=100（F/A,10%,5）（1+10%） 或：F=A（F

10、/A,i,n+1）-1 =100（F/A,10%,6）-1 =100（7.7156-1）672（万元）,21, 即付年金现值的计算 同理，n期即付年金现值比n期普通年金的现值多计算一期利息。 计算公式如下： P=A（P/A，i，n）（1+i） 即：即付年金现值=年金普通年金现值系数（1+ i） 或： P=A（P/A，i，n -1）+1 即：即付年金现值=年金即付年金现值系数,21,第二章财务管理基本价值观念,案例,某人分期付款购买住宅，每年年初支付6000元，20年还款期，假设银行借款利率为5%，如果该项分期付款现在一次性支付，则需支付的款项为： P=6000（P/A,5%,20）（1+5%）

11、 或：P=6000（P/A,5%.19）+1 =600013.0853 =78511.8（元）,23,（3）永续年金的计算 永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。此外，也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金计算。永续年金现值的计算公式为： 当n时，（1+i）-n的极限为零，故上式可写成：,23,第二章财务管理基本价值观念,案例,某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（）元。 本金=50000/8%=625000,25,（4）递延年金的计算 递延年金，即第一次收到或付出发生在第二期或第二期

12、以后的年金。即第一次收付款与第一期无关，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。 递延年金终值的计算 递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金终值的计算与普通年金计算一样，只是要注意期数。,25,第二章财务管理基本价值观念,26, 递延年金现值的计算 递延年金现值的计算方法有三种： 方法1： P=A（P/A，i，m + n）-（P/A，i，m） 方法2： P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m） 方法3： P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m + n） 其中： m表示递延期； n表示连续实际发生的期数,26,第二章财务管理基本价值观念,案例,某人在

13、年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%，则此人应在最初一次存入银行的钱数为： P=A（P/A,10%,10）-（P/A,10%,5） =1000（6.1446-3.7908）2354（元） 或：P=A（P/A,10%,5）（P/F,10%,5） =10003.79080.62092354（元） 或：P=A（F/A,10%,5）（P/F,10%,10） =10006.10510.38552354（元）,案例,拟购买一支股票，预期公司最近两年不发股利，预计从第三年开始每年支付0.2元股利，若资金成本率为10%，则预期股利现值合计为多少？ P=0.2

14、/10%-0.2（P/A，10%，2） 或：0.2/10%（P/F，10%，2）,案例,某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案： （1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元； （2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元； （3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,案例,方案（1）解析： P0=20（P/A，10%，10）（1+10%） 或 P0=20（P/A，10%，9）+1=135.18（万元）,案例,方案（2）解析：P=25（P/A，

15、10%，14）-（P/A，10%，4） 或： P4=25（P/A，10%，10）=256.145=153.63（万元） P0=153.63（P/F，10%，4）=153.630.683=104.93（万元）,案例,方案（3）解析： P3=24（P/A，10%，13）-24（P/A，10%，3）=24（7.103-2.487）=110.78（万元）,33,2.1.4 贴现率和期数的推算 1. 求贴现率 书【例215】、【例216】 2. 求期数 书【例217】、【例218】,33,第二章财务管理基本价值观念,案例,某人目前存入银行10万元，希望在5年后能够取出12万元，问：银行存款利率至少应是多

16、少？ F=P（1+i）n 即12=10（1+i）5（1i）5=1.2,案例,某人向银行存入100万元，准备建立永久性奖学金基金，计划每年颁发5万元，则存款利率应为多少？ P=A/i，即100=5/i，所以i=5%,案例,有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。A.5.2B.5.4C.5.6D.5.8,答案：B解析：2000=500（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=4 期数年金现值系数6 4.3553n 45 3.7908 n5.4（年）,案例,现在向银行存入20

17、000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年可以取出4000元。 20000=4000（P/A，i，9） （P/A，i，9）=5 利率 系数 12% 5.3282 i 5 14% 4.9464 i=13.72%,39,2.2利息率和通货膨胀 2.2.1利息和利率的表示 利息是在信用基础上产生的，是资金所有者将资金暂时让渡给使用者收取的报酬。 利息率简称利率，是一定时期内利息额与借贷资金额（本金）的比率。 利率一般分为年利率、月利率和日利率。,39,第二章财务管理基本价值观念,40,2.2.2 利率的决定因素 1.利率制定的依据 合理制定利率，对发挥信用和利息的作用有重要意义。利率制定

18、的客观依据应当是： （1）以平均利润率为最高界限 （2）要考虑资金的供求状况 （3）要考虑物价水平的变化 （4）要考虑银行存贷利差的合理要求,40,第二章财务管理基本价值观念,41,2. 利率与资金时间价值的区别 通常情况下，资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。这是利润平均化规律作用的结果。 利率的一般计算公式可表示如下： 利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率 也可表示为： 利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率,41,第二章财务管理基本价值观念,42,2.2.3 名义利率与实际利率的换算 方法一：按以下公式将名义利率换算为实际利率，然后按实际利率计算时间价值。 i=（1+r/m）m-1 方法二：不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为r/m，期数相应变为mn。 F=P（1+r/m）mn 公式中：i为实际利率；r为名义利率；m为每年复利次数。,42,第二章财务管理基本价值观念,案例,目前有两家公司，A公司发行的债券面值为1000元，票面利率10%，3年期，每年付息一次；B公司发行的债券面值为1000元，票面利率10%，3年期，每半年付息一次。 分析： 投资A公司债券，未来3年每年末获得100