第二章外汇和汇率_(国际金融).ppt

1、2020/8/19,1,第二章 外汇与汇率,Foreign Exchange 如果银行对远期汇率的报价点数为大/小排列,则远期汇率=即期汇率-大/小排列数,2020/8/19,64,A/B远期汇率即期汇率即期汇率（利率利率）(远期月数/12 ),远期汇率的计算公式是国际金融市场上比较重要和有用的一个计算公式。 通过计算公式我们可以发现：货币的远期汇率与、这两种货币汇率的未来变动趋势没有一点关系 远期汇率贴水（低于即期汇率）并不代表这两种货币的汇率在未来一段时间会下跌，只是表明货币的利率高于货币的利率； 同样，远期汇率升水也不代表货币汇率在将来要上升，只是表明货币的利率低于货币的利率。 远期汇率

2、只是与、这两种货币的利率和远期的天数有关。掌握这点对运用远期业务防范汇率风险十分有用,2020/8/19,65,远期汇率实例分析,在1997年中国银行独家推出了远期结售汇业务的时候，对外公布远期四个月美元的结汇价格高达8.4以上，甚至有达到8.5的时候，比正常的8.27左右的结汇价格高出了许多。 当时正值亚洲金融危机开始，亚洲许多国家的货币受到冲击而大幅度贬值，人民币贬值的谣言四起，中国银行公布了如此高的远期结汇价格，许多公司都不理解，担心这是人民币贬值的前奏，或代表了人民币贬值的趋势。 因为他们认为，如果人民币不贬值，今天结汇价是8.27，四个月后也是8.27，那么中国银行能提供四个月期的结

3、汇价为8.4，到时如果市场价格低于8.4，中国银行肯定会亏钱，银行又肯定不会做亏本生意，说明四个月后人民币的汇率起码要贬值到8.4以上。这种说法对吗？,2020/8/19,66,当时人民币资金市场紧缺，人民币利率高达两位数（假设为13），而美元的利率不到5，以此计算四个月期美元人民币的远期汇率为 四个月期美元人民币汇率8.278.27(135)4128.270.228.49 所以，当年确信人民币汇率不会贬值的进出口公司，利用中国银行公布的较高的远期结汇牌价，纷纷将未来出口收入的外汇与中国银行签定远期结汇协议，在别的公 司还只能用8.27的即期牌价结汇时，他们已经可以享受到8.3、8.4甚至高达

4、8.5的远期结汇牌价办理出口结汇，不到一亿美元的出口收汇，这些公司通 过中国银行的远期结汇业务额外获得了数百万元人民币的汇兑收入。,2020/8/19,67,同样，在1999年，由于担心美国经济出现通货膨胀，美国联邦储备银行多次 提高了美元的利率，使美元的同业利率高达6.5，而人民币的同业利率大幅度下降到3左右，使中国银行的远期结售汇牌价由大幅度的升水变为大幅度的 贴水，四个月期的远期售汇价格不到8.2，较8.3的即期售汇牌价贴水了0.1，许多需要购买美元支付进口需要的公司又纷纷与中国银行签定远期售汇合 同，同样的售汇金额，节省了数百万元人民币的购汇费用，极大改善了公司的经营效益。,2020/

5、8/19,68,5按外汇交易中汇兑方式的不同，可分为： （）电汇汇率（telegraphic transfer rate,T/T rate） （）信汇汇率(mail transfer rate,M/T rate) （）票汇汇率(demand draft rate,D/D),6按对汇率管理的宽严不同，可分为： （）官方汇率(official rate) （）市场汇率(market rate),7按外汇资金的性质不同，可分为： （）贸易汇率：是用于进出口贸易及其从属费用 的计价结算的汇率 （）金融汇率：是用于非贸易往来如劳务、资本移 动等方面的汇率,2020/8/19,69,8、单一汇率与多种汇率

6、（复汇率） 单一汇率：指一国货币管理当局对本国货币只规定一种买卖价格，各种外汇收支都按照这个汇率结算； 复汇率（多汇率）：一国货币对外国货币的汇率，根据不同性质的外汇收支或外汇交易而规定两种或两种以上的不同汇率，可分为双重汇率或多重汇率。,2020/8/19,70,第三节 汇率的决定与影响,一 金本位制度下的汇率决定与变动,1 金币本位下的汇率决定因素：铸币平价,铸币平价是决定汇率的基础，黄金点是汇率变动的范围。,各国使用黄金为币材，规定单位金铸币的含金量，黄金可以自由兑换，自由流入和流出国界。 金币是当时各国主要的通货，可以自由对外进行结算支付。含金量之比就是两种货币之间的比价。,如：1GB

7、P的含金量为7.32238克，1USD的含金量为1.50463克,根据含金量对比：1GBP = 4.8665USD,2020/8/19,72,2 金币本位下影响汇率变动因素：,铸币平价虽然是汇率决定的基础，但它只是一个理论概念，不是外汇市场上实际买卖外汇时的汇率。,在外汇市场上，由于受外汇供求因素的影响，汇率有时会高于，而有时又低于铸币平价。市场上外汇供过于求，其汇率则会降到铸币平价以下。反之亦然。 但是，在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是环绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。,金本位条件下的汇率变动,黄金输送点,黄金输送点,铸币平价,2020/8/19,74,黄金输送点是

8、指金本位制下，在铸币平价基础上加输送黄金费用，构成黄金输出点，是汇率波动的最高限；在铸币平价基础上减输送黄金费用，构成黄金输入点，是汇率波动的最低限。黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点。 例如，在第一次世界大战前，英国和美国之间运送黄金的各项费用约为黄金价值的0.50.7。亦即运送价值1英镑黄金的各项费用约为0.03美元。1GBP = 4.8665USD,2020/8/19,75,黄金输出点 1=$4.8965 +运输$0.03 铸币平价 1=$4.8665 -运输$0.03 黄金输入点 1=$4.8365 金本位制度下，存在这现金和非现金两种支付方式。 当汇率围绕铸币平价波动的幅度不超过

9、黄金运输的费用时，人们会选择非现金结算方式； 当汇率围绕铸币平价波动的幅度超过黄金运输的费用时，人们会选择现金结算方式，直接运送黄金支付。,2020/8/19,76,金本位制度下的汇率变动,供求关系及黄金输送点,进口贸易逆差对外汇需求 本币贬值 出口贸易顺差对本币需求 本币升值,4.9000,4.8000,2020/8/19,77,例一家美国进口公司从英国进口价值100万英镑的毛织品，付款的时候，如果市场汇率上涨到14.9000。 运送价值1英镑黄金的各项费用约为0.03美元。1GBP = 4.8665USD 这时候向英国汇出100万英镑，就得付出490万美元。 如果改为运送黄金，只需付出48

10、9.65万美元。 因此，输出相当于100万英镑的黄金，可以节省3500美元（49000004896500）。 英镑外汇的需求减少，致使外汇汇率不再上升，黄金流出美国， 1GBP = 4.8965USD就是美国的黄金输出点。,2020/8/19,78,二 纸币制度下的汇率决定与变动1 纸币制度下的汇率决定,在纸币制度下，各国政府规定本国货币所代表的（而不是具有的）含金量，即代表的一定价值 纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离 货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，购买力用物价指数来计算 两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购

11、买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础,2020/8/19,79,2 纸币制度下的汇率变动因素,通货膨胀 利率水平 财政赤字 国际收支差额 投机资本（国际游资） 经济实力 政府干预 其他因素,2020/8/19,80,国内物价上涨,出口,进口,1）、通货膨胀,通货膨胀,2）、利率水平,外币供给,外币需求,外币币值,本币币值,外汇汇率,通货紧缩,本币币值,外币内流,外汇汇率,外币币值,利率,外币供应,对内贬值,对外贬值,2020/8/19,81,3）、财政赤字,通货膨胀加剧,政府支出过度,外汇汇率,经常项目收支恶化,财政赤字,4）、国际收支,外币需求,顺差,外汇汇率,国际收支,出口进口,外币需求

12、,逆差,外汇汇率,出口进口,2020/8/19,82,5）、国际投机资本 ：加剧汇率的波动,外汇汇率,经济增长,若出口不变，则进口增加,外汇汇率,若出口为导向，则出口增加,外汇汇率,本币在外汇市场上趋于坚挺,6） 经济增长率,2020/8/19,83,7）、其他因素,6）、政府干预：外汇储备,外汇储备的增减有助于政府干预汇市和稳定汇率。,如军事冲突、政治危机、黄金市场、石油市场、股票市场等。,本币贬值，卖出外币，买入本币 本币升值，？,2020/8/19,84,第三节 汇率变化的经济影响,对贸易收支的影响 对资本流动的影响 对外汇储备的影响 对价格水平的影响 对微观经济活动的影响 对国际经济关

13、系的影响,2020/8/19,85,汇率变化对贸易收支的影响,影响进出口 扩大出口 本币贬值 限制进口,出口品外币价格下降需求增加 (或)出口商利润增加供给增加,进口品本币价格上升 进口商利润减少需求下降,改善贸易逆差的马歇尔勒纳条件 只有进出口需求弹性之和大于1，本币贬值才能够改善贸易逆差,2020/8/19,86,【案例】:中国向美国出口某染料,该染料在中国国内价格为4￥/桶，在美国销售1$/桶,汇价为$1=4￥。 由于中国国内通货膨胀，该染料价格上升，由4￥/桶上升到6 ￥/桶,在这种情况下出口受到限制.,外汇倾销（exchange dumping） 使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高

14、本国商品海外竞争力， 扩大出口，增加外汇收入,2020/8/19,87,中国货币当局调整汇率,由$1=4￥上升为$1=8￥, 此时人民币对外贬值: (4/8-1)*100%=-50% 而国内物价上涨,货币对内贬值为: 1-4/6=33.3% 人民币对外贬值对内贬值,2020/8/19,88,中国出口该染料可能的美元定价:,A:在美国仍按$1/桶销售,在美国销售1桶可得8单位人民币,大于国内的6元/桶,所以能够增加供给,扩大出口规模.,B:降低在美国的销售价格,按国内的价格对美销售,下降到0.75$/桶(0.75*8=6元),能够扩大需求.,C:在0.75$-1$之间的价格销售,既可以扩大出口规

15、模,又可以使国际市场的需求增加.,2020/8/19,89,外汇倾销因一些因素干扰而失败: A:国内干扰:国内的通货膨胀持续发展,货币的对内贬值程度超过对外贬值程度,外汇倾销失效; B:国外的干扰,对方国家会采取反倾销措施.,2020/8/19,90,汇率变动对资本流动的影响,本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出 本币升值有利于资本流出，不利于资本流入 预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃 预期本币升值抛外汇、抢本币资本流入,外商投资,2020/8/19,91,汇率变化对外汇储备的影响,美元储备时期 外汇储备随美元升贬值而相应变化 多元化储备时期 各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，

16、因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响 汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求,2020/8/19,92,影响一国外汇储备的实际价值 储备货币汇率上升，增加储备货币的折算价值 影响一国的国际收支，从而影响外汇储备 一国货币汇率下降，有利于？不利于？ 导致贸易？增加该国外汇储备 由于存在贸易？，货币有升值的趋势，会吸引外资流入，也会增加外汇储备,汇率变化对外汇储备的影响（续),2020/8/19,93,汇率变动对价格水平的影响,对贸易品价格的影响 本币贬值进口商品国内价格物价上涨压力 通货膨胀本币贬值更高通货膨胀更大贬值 对其他商品价格的影响：旅游、留学,20

17、20/8/19,94,恶性循环（vicious circle）,2020/8/19,95,汇率变化对微观经济活动的影响,汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失 要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理,2020/8/19,96,汇率变化对国际经济关系的影响,汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦 外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施 某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾 确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目

18、标,2020/8/19,97,第四节 人民币汇率制度,采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折算人民币 以美元为关键货币 政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理 我国现行汇率制度是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度,2020/8/19,98,1994年人民币汇率改革,实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据 实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换和资本项目部分可兑换 建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定基础 汇率调控手段由直接向间接转变,2020/8/19,99,人民币汇率制度分析（19942005）,两大特征 汇率基本固定 单一钉住美元 利弊分析,2020/8/19,100,人民币汇率制度分析（2005-）,2005年7月21日，中国人民银行宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，并让人民币对美元升值2。这标志着中国自1995年开始实施了近十年的事实上盯住美元的固定汇率制度宣告结束，维持多年的8.28比1的人民币兑美元汇价也不复存在。,2020/8/19,101,案例分析：人民币究竟是否应该升值？中国是货币操纵国吗？,2008年，保罗 克鲁格