化学原料-重申氯碱涨价有望持续-建议重点关注中泰化学、天业、鸿达兴业

1、证券研究报告 | 行业点评报告| 化学原料原材料建议重点关注中泰化学、天业、鸿达兴业评论：1、飓风对美国化工行业影响直接，氯乙烯价格开始上涨。受飓风影响，埃克森美孚公司、德州台塑等生产商关闭了工厂，预期减少 37%的氯碱产能，除了烧碱供应量减少外，液氯将直接影响下游聚氯乙烯的装置开工率。本周，美国氯乙烯单体上涨 30 美元/吨至 715-725 美元/吨。图 1：VCM 美国离岸价（美元/吨）图 2：VCM 亚洲到岸价（美元/吨）800 750 700 650 600 550 500 450 400 VCM美国离岸价 东南亚VCM到岸价资料来源：隆众石化、招商证券2、PVC 国内期货价格创新高

2、，现货价格上涨将持续。国内PVC 期货价格创出近期新高，报收于 7835 元/吨。现货方面，国内 PVC 厂区价格继续上扬。华东地区乙烯法厂家陆续出台 9 月份新价。截止目前，西北地区电石料主流出厂承兑价格在 7300-7400 元/吨，山东地区电石料主流出厂价格在 7380-7400 元/吨现汇附近，华东乙烯法送到价在 8000-8100 元/吨，PVC 价格前期小幅下调后继续上扬，目前价格都创近期新高。我们的判断：我们认为价格上涨趋势将会持续。第一，上游原材料看，电石价格维持在 2900-3100 元/吨，没有回调，为 PVC 价格提供成本支撑。第二、行业库存方面，受环保影响，氯碱企业开工

3、率下滑，华东及华南市场总库存维持低位， 较去年同期低 22.22%，贸易商没有销售压力，为后续 PVC 价格上涨奠定基础。第三、下游仍在维持刚需采购，虽然市场担心管材企业及压延膜企业也受环保影响，开工下降，但 9 月是 PVC 采购旺季，同时 PVC 企业预计检修较多，行业开工率今年首次已经下滑至 7 成以下，供需偏紧局面不会改变。敬请阅读末页的重要说明2016-09-082016-09-222016-10-062016-10-182016-11-012016-11-152016-11-292016-12-132016-12-272017-01-102017-01-242017-02-0720

4、17-02-212017-03-072017-03-212017-04-032017-04-172017-05-012017-05-122017-05-262017-06-092017-06-222017-07-062017-07-202017-08-032017-08-172017-08-312016-09-082016-09-222016-10-062016-10-182016-11-012016-11-152016-11-292016-12-132016-12-272017-01-102017-01-242017-02-072017-02-212017-03-072017-03-2120

5、17-04-032017-04-172017-05-012017-05-122017-05-262017-06-092017-06-222017-07-062017-07-202017-08-032017-08-172017 年09 月01 日美国飓风哈维可能导致美国在德州和路易斯安那州及周边以原油加工为产业的化工产品至少近三分之一的产能受到影响，8 月 25 日-30 日美国海湾塑料各产品出口价格均出现了巨大涨幅，聚氯乙烯涨幅 30 美元/吨。上证指数3367行业规模占比%股票家数（只）942.8总市值（亿元）103781.9流通市值（亿元）75001.7行业指数%1m6m12m绝对表现3.

6、95.520.5相对表现1.6-5.25.7(%)化学原料沪深3002520151050-5Sep/16Dec/16Apr/17Aug/17资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、建议重点关注中泰化学、 天业、鸿达兴业氯碱行业涨价有望持续2017-07-19周 S1090515120001姚鑫 S1090516050001孙维容 S1090516110001研究助理于庭泽推荐（维持）重申氯碱涨价有望持续行业研究3、建议关注天业、

7、中泰化学、鸿达兴业投资机会。目前我们覆盖的氯碱上市公司中：中泰化学拥有 150 万吨 PVC、110 万吨烧碱产能。天业拥有特种树脂 20 万吨、15 万吨烧碱。鸿达兴业拥有 60 万吨 PVC、45 万吨烧碱，PVC 市场售价每上涨 1000 元/吨，在成本不变的基础上，对应的 eps 分别增厚0.51 元、0.15 元和 0.18 元，建议关注上述公司（公司详细内容请关注对应报告）。图 3：电石法 PVC 价格（元/吨）图 4：乙烯法 PVC 价格（元/吨）资料来源：百川资讯、招商证券资料来源：百川资讯、招商证券图 5：PVC 期货价格走势图 图 6：电石价格（元/吨） 资料来源：百川资讯

8、、招商证券资料来源：贝格数据、招商证券4、风险提示。行业扩产风险，原料价格大幅波动风险。敬请阅读末页的重要说明Page 2行业研究图 7：化学原料行业历史PE Band 图 8：化学原料行业历史PB Band 9000800070006000500040003000200010000600065x50005.3x4.4x3.5x2.6x1.8x50x 40x 30x20x40003000200010000Jul/13 Jan/14 Jul/14 Jan/15 Jul/15 Jan/16 Jul/16 Jan/17Jul/13 Jan/14 Jul/14 Jan/15 Jul/15 Jan/16

9、 Jul/16 Jan/17资料来源：贝格数据、招商证券资料来源：贝格数据、招商证券敬请阅读末页的重要说明Page 3行业研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015 年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券方正证券。姚鑫：招商证券基础化工行业分析师。北京理工大学经济学硕士，工学学士。2016 年加入招商证券，曾供职于天相投顾、太平洋证券。孙维容：招商证券基础化工行业分析师。上海财经

10、大学投资学&会计学双学士，CPA，2016 年加入招商证券，曾供职于四大会计事务所、中金公司。于庭泽：招商证券基础化工行业分析师。清华大学环境工程本硕，2016 年加入招商证券，曾就职于大型保险资管、公募基金。投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于5%之间回避：公司股价表现弱于基准指数 5%以上公司长期评级A：公司长期竞争力高于行业平均水平B：公司长期竞争力与行业平均水平一致C：公司长期竞争力低

11、于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，