第9章 可持续增长分析1.ppt

1、第9章 可持续增长分析,111 可持续增长分析,1111 何谓增长 增长能力通常指企业未来生产经营的发展趋势和发展水平，包括企业的资产、销售收入、利润等方面的增长趋势和增长速度。 企业增长空间如何、增长质量如何、是否健康和可持续是评价企业投资价值的重要因素。 企业增长能力的评价总是面向未来，企业财务报表分析不仅要关注企业过去的表现，更要关注企业未来的可能表现，即企业未来的增长能力。 1112 增长能力分析的基本内容 1）增长能力指标分析 2）可持续增长战略分析,111 可持续增长分析,静态分析与动态分析 传统的财务评价仅仅从静态的角度评价企业的财务状况，只注重评价企业的盈利能力、营运能力、偿债

2、能力。 企业价值在很大程度上取决于企业未来的获利能力，取决于企业销售收入、收益和股利的未来增长，而不是企业过去或目前所获得的收益情况 无论是增强企业的盈利能力、偿债能力还是提高企业的资产运营效率，都是为了企业未来的生存和发展需要，都是为了提高企业的增长能力。 增长能力是企业盈利能力、营运能力、偿债能力的综合体现。因此，要全面衡量一个企业的价值，就不应该仅仅从静态的角度分析其经营情况，而更应该从动态的角度评价企业的增长能力，即成长性。,111 可持续增长分析,可持续增长分析的重要性 企业的投资者、债权人和其他利益相关者都非常关注企业的增长能力。因为企业的成长性如何直接影响他们未来在企业的利益。

3、投资者投资与企业关注的是企业未来的盈利能力，其回报也直接相关。 债权人的债务清偿资金来自于企业未来的盈利，他们非常关注企业未来的成长性。,111 可持续增长分析,增长能力评价的目的 第一，利用增长能力的有关指标衡量和评价企业的实际成长能力，分析影响企业增长能力的因素。 反映企业增长能力的主要指标包括资产增长率、销售增长率、收益增长率等。 通过实际的增长能力指标与计划、同行业的其他企业同类指标进行比较，可以评价企业增长能力的强弱； 将企业不同时期的增长能力指标进行比较，可以评价企业在资产、销售收入、收益等方面的增减速度和增长趋势。 第二，企业战略研究表明，在企业市场份额和行业分析既定的情况下，如

4、果企业采取一定的经营战略和财务战略，就能够使企业的价值最大化。,111 可持续增长分析,1112增长能力分析的基本内容 1）增长能力指标分析 2）可持续增长战略分析,111 可持续增长分析,增长能力指标分析 含义：增长能力指标分析就是通过运用财务指标对企业的未来增长能力和企业未来的发展趋势加以评估。企业的增长能力主要包括规模、销售收入、盈利和净资产等。 分析步骤 （1）量化所分析增长率的各个变量。这个量化分析用于描述隐含在数据的增长类型，具体方法可能是简单的指数系列，也可能是复杂的数学模型。 （2）说明各种增长来源。这个步骤既包括增长来源的定量分析，也包括定性分析。分析的对象是各种增长来源之间

5、的相互关系、企业经营特点、财务特点和所研究会计期间的外部环境。 （3）结合其他数据分析。为了预测未来的增长水平和可能的财务和经营成果，除了使用前述的分析方法外，还应结合其他数据，如预测的行业增长率或企业经理人宣布的资本扩张计划。,111 可持续增长分析,可持续增长战略分析 含义：企业为了达到可持续增长，通常需要运用销售政策、资产营运政策、融资政策和股利政策等四个经济杠杆。前两者构成了企业的经营战略；后两者构成了企业的财务战略。 分析重点： （1）分析影响企业可持续增长的因素，确定企业的可持续增长率； （2）分析企业为达到发展战略目标应该选择的增长战略，包括经营战略分析和财务战略分析。,111

6、可持续增长分析,1113 可持续增长率及其战略分析 企业的价值取决于其盈利和增长能力，而企业的盈利和增长能力一方面主要体现为资产、销售收入和利润的增长，另一方面主要受到企业的经营战略和财务战略的影响。 财务报表分析者既可以把潜在的增长率与目前的经营成果和财务成果联系起来，又可以把企业未来增长目标与企业未来的经营战略和财务战略结合起来。前者称为可持续增长率分析，后者称为可持续增长战略分析。,111 可持续增长分析,1113 可持续增长率及其战略分析 1）可持续增长率分析 （1）可持续增长率指标的计算 （2）可持续增长率的因素分析 2）可持续增长的战略分析 （1）经营战略分析 （2）财务战略分析,

7、111 可持续增长分析,可持续增长率分析 假设 企业以市场条件允许的最快速度发展； 企业经理人不愿意或者不能够筹集新的权益资本； 企业想维持目标资本结构和固定的股利政策。 可持续增长率的计算公式为： 可持续增长率（g） =股东权益增长率=净资产收益率（1-股利支付率） 可以得出结论：企业在保持目前经营和财务战略的条件下，企业的利润在下一个会计年度最多只能按照g的速度增长。,111 可持续增长分析,可持续增长率分析 实例 四川长虹的净资产收益率为3.26% ，四川长虹年度股利支付率为43.75% 。根据上述公式，四川长虹电器股份有限公司年度可持续增长率为： 可持续增长率=3.26% （1-43.

8、75% ） =1.833%,111 可持续增长分析,可持续增长率的因素分析 可持续增长率的计算公式是在假设企业经营战略和财务战略不变的前提下推导出来的。对净资产收益率进一步分解，可持续增长率可以分解为： 可持续增长率=销售利润率资产周转率权益乘数（1-股利支付率） 根据上述公式，影响企业可持续增长率的因素包括：销售利润率、资产周转率、权益乘数和股利支付率。,111 可持续增长分析,可持续增长率的因素分析 销售利润率。反映企业生产经营的盈利能力，在资产周转率、财务杠杆水平和股利支付率保持不变的条件下，销售利润率越高，可持续增长率就越高； 资产周转率。反映企业资本运营能力的财务指标，可用于说明企业

9、资产的运营效率。在销售利润率、财务杠杆水平和股利支付率保持不变的条件下，资产周转率越高，可持续增长率就越高； 权益乘数。权益乘数是资产总额与权益总额之比，该指标表示企业的负债程度，权益乘数越高，企业负债程度越高，企业的财务杠杆效应越大，企业财务风险也越高。在销售利润率、资产周转率和股利支付率保持不变的条件下，权益乘数越高，可持续增长率也就越高； 股利支付率。股利支付率反映企业的股利分配政策和支付股利的能力。在销售利润率、资产周转率、权益乘数保持不变的条件下，股利支付率越大，可持续增长率越低。,111 可持续增长分析,可持续增长战略分析 内涵：企业的可持续增长率受到销售利润率、资产周转率、权益乘

10、数和股利支付率等因素的影响。 销售利润率和资产周转率是企业经营绩效的综合体现，反映企业经营战略的成效，决定于企业的综合实力； 权益乘数和股利支付率则分别体现了企业的融资政策和股利政策，反映企业的财务战略的成效，取决于企业经理人的“风险与收益”权衡观念。 如果企业要改变增长速度，就必须通过改变企业的经营战略或财务战略，或两者的组合。 分析内容 （1）经营战略分析 （2）财务战略分析,111 可持续增长分析,经营战略分析 实质：研究提高企业销售利润率和资产周转率的途径。销售利润率反映企业单位销售收入为企业带来大的利润，而资产周转率反映企业单位资产所能创造的销售收入。前者代表企业的获利能力，后者代表

11、企业的营运效率。企业的经营战略分析就包括销售利润率分析和资产周转率分析两个方面。,111 可持续增长分析,经营战略分析 分析内容 销售利润率分析 资产周转率分析,111 可持续增长分析,经营战略分析 分析内容 销售利润率分析 企业的销售利润率表现为企业控制产品价格和成本的能力，这是由企业所处的行业和企业竞争战略所决定的。 销售利润率的分析必须以行业分析和战略分析为基础。 在具有较强垄断性的行业经营的企业，其控制产品价格和产品成本的能力比在竞争激烈的行业经营的企业强，其销售利润率也可能较高。 采取成本领先竞争战略的企业，其销售利润率比采取差异化竞争战略的企业低。 影响销售利润率水平的因素可以进一

12、步细分为毛利率、经营费用和税收负担三个主要因素，并对这三个因素进行深入分析。,111 可持续增长分析,经营战略分析 分析内容 资产周转率分析 除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还应该对资产的构成部分及其周转效率进行分析，寻找改善资产周转率的途径。 分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等指标，评价各部分资产的运营效率。 在分析企业资产周转效率时，也要结合行业分析和竞争战略分析。 资本密集程度不同的行业，其资产周转率也不相同，采取成本领先竞争战略的企业其资产周转率一般比采取差异化竞争战略的企业高。,111 可持续增长分析,经营战略分析 分析内容： 销售利润率分析 销售利

13、润率表现为企业控制产品价格和成本的能力，这是由企业所处的行业和企业竞争战略所决定的。销售利润率的分析必须以行业分析和战略分析为基础。 在具有较强垄断性的行业经营的企业，其控制产品价格和产品成本的能力比在竞争激烈的行业经营的企业强，其销售利润率也可能较高。采取成本领先竞争战略的企业，其销售利润率比采取差异化竞争战略的企业低。 可以将影响销售利润率水平的因素进一步细分为毛利率、经营费用和税收负担三个主要因素，并对这三个因素进行深入分析。,111 可持续增长分析,经营战略分析 分析内容： 资产周转率分析 主要对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还应该对

14、资产的构成部分及其周转效率进行分析，寻找改善资产周转率的途径。 财务报表分析者可以计算流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等指标，评价各部分资产的运营效率。 在分析企业资产周转效率时，也要结合行业分析和竞争战略分析。因为资本密集程度不同的行业，其资产周转率也不相同，采取成本领先竞争战略的企业其资产周转率一般比采取差异化竞争战略的企业高。,111 可持续增长分析,财务战略分析 实质：企业资本结构的选择和股利政策也是其增长战略的一个不可分割的组成部分。企业可以运用的财务战略包括增加权益资本、提高财务杠杆、降低股利支付率等。 分析内容 增加权益资本 提高财务杠杆 降低股利支付率,111 可持续

15、增长分析,财务战略分析 分析内容 增加权益资本 如果企业愿意并且能够在金融市场增发股票，那就能够为企业的发展提供充足的资金。 采用增加权益资本战略对企业来说具有一定的局限性： 首先，在金融市场不发达的地方，该战略很难实施； 其次，即使存在较发达的金融市场，对于规模较小和效益不佳的企业而言，由于难以满足股票发行或上市的条件，此时该战略的实施效果也不尽人意； 即使有些企业能够采取该战略，但由于权益资本成本较高，并且权益筹资会导致流通在外股票数量增加，从而稀释每股收益和企业控制权，因此，也往往使得股东不愿意采取这种战略。,111 可持续增长分析,财务战略分析 分析内容 提高财务杠杆 运用财务杠杆提高负债融资，可以为企业的发展提供充裕的资金。 这种战略的运用也受到限制 运用债务融资存在上限，因为企业的债务融资比例越高，则偿债能力越低，此时债务融资的资本成本会随之提升，且融资也就越困难。,111 可持续增长分析,财务战略分析 分析内容 降低股利支付