央行加息与我何干？

1、央行加息与我何干？（文/股市的逻辑）2010年10月19日，这天晚上的7点公布了这样一条新闻：自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。这是一个值得纪念的日子，六年等一回。有人可能会说，2007年不是也加过息吗？到现在也才三年，为什么说是六年等一回呢？其实2007年的加息和这一次是不一样的。这次加息是一个转折点，是一个由降息周期转入加息周期的拐点，而上一次加息周期起始点是2004年10月29日，截止点是2007年12月21日，然后是降息周期，直到2008年12月23日的最后一次降息。本次加息标志着一个新的加息降息周期轮回的开始，所以说值得纪念。这次加息与我们的理财和生活

2、之间都有什么关系呢？加息不可怕，可怕的是频繁加息，为什么这么说呢？下面给出了上一次加息周期与经济和股市状况的对照表。从上表可以看出，当经济进入上升周期时，进入加息周期，经济存在过热现象的时候，会采取较为温和的加息手段，加息的速度较为平缓，而当经济存在明显过热的时候，会采取较为严厉的加息手段，加息速度比较频繁；当经济下滑的时候，会进入减息周期，当经济下滑严重的时候，减息速度比较频繁。中国经济周期的波动方向与利率的变动方向比较一致（从改革开放后到2002年的情况也是如此），而且利率政策开始频繁出现（如频繁加息或频繁减息）的时候，往往是经济周期的转折点。所以加息不可怕，可怕的是频繁加息。温和加息往往

3、意味着一轮新的经济上升周期的开始，而频繁加息则意味着经济已出现了严重的泡沫，对我们的投资和生活也会产生恶劣的影响。（一）加息对股市的影响从2005年，股权分置改革之后政策与股市的关系来看。国家政策的出台只能对股市的运行趋势起到加速或减缓的作用，而很难对股市的运行状态产生根本影响，即很难让股市发生反转立刻就由牛转熊、或由熊转牛。股市的涨跌越来越依照其本身的规律开始运动。那么现在是牛市还是熊市呢？这需要从以下几个因素去分析。1）从技术面上来看，2010年9月30日上证指数出现了5、10、20、60日四根均线的多头共振，随后2010年10月8日出现跳空高开的突破性缺口，2010年10月18日出现历史

4、最高成交量。强势特征已初步显现。2）近期陆续会有四大潜在利好出现：党中央开会、十二五规划更加明确（出现若干受益产业）、亚运会即将举行、三季度报表陆续发布。这四大潜在利好可能会形成多点共振，促使股市上行。3）从历年情况来看。年底附近一般都会有一波所谓“跨年度”的行情出现，这波行情开始的时间有早有晚（一般是每年的10月底开始），然后持续到第二年上半年（结束的时间不确定，通常为5月底）。如2007年11月底到2008年1月中旬的行情（中小盘股的行情）、2008年 10月底到2009年7月底的行情，2009年9月初到2010年4月中旬的行情（大盘股没什么行情，是中下盘股的行情）。这些行情有大年和小年的

5、说法，就是大牛市的时候，就是大年，特点是持续时间长、上涨幅度大、权重板块参与其中，熊市的时候是小年，特点是持续时间短、上涨幅度小、权重板块一般不参与。4）事实上，这次利空政策出台后，股市低开高走，表现出了较强的抗跌性，对利空政策麻痹或在短时间内就被消化，这本身就是牛市的特征。从以上几个方面来看，股市已表现出初步的牛市特征，存在继续走强的可能性，加息政策很难使这种趋势发生根本性的改变。但是需要注意的是：今年4月前3000点附近的套牢盘还是比较多的，阻力很大，不充分换手是很难冲过去的。如果能调整再涨起来才会健康，否则行情走不远。（二）加息对房产的影响这次加息的重要原因很大程度上是由于房价长时间居高

6、不下。本次加息幅度并不大，对房贷者来说增加的压力也较为有限，贷款100万的房产每月增加还款为116元。加息对房地产的影响主要体现在心理上。中央近期已多次明确表示要打压房价。这次加息可以称得上是中央对房地产调控的又一次重要表态，房产市场近期可能会再度呈现低迷。但从中长期来看，加息可能并不能影响中国房地产价格的继续走强。房产能持续走强主要是基于下面的两个原因： 1)城市化进程的推动 近日，国家发展和改革委员会秘书长杨伟民表示，以后优先开发的三个特大城市群即环渤海地区(包括京津冀、辽中南和胶东半岛)、长三角地区和珠三角地区；重点发展八个大城市群，即哈长地区、闽东南地区、江淮地区、中原地区、长江中游地

7、区、关中平原地区、成渝地区、北部湾地区。杨伟民表示，今后在城市化空间布局上可以按特大城市群、大城市群、其他城市化地区 (大都市区、城市圈、城市带)、边境口岸城市、点状分布的中小城市和小城镇五类考虑，实行有区别的城市化方针。这五类城市空间未来可以集中10亿左右的城市人口，基本可以满足2030年中国人口达到14.6亿的高峰值、城市化达到65%时对城市空间的需要。 个人觉得这是一个非常清晰的城市化进程的思路。 中国的城市化进程的大框架已经说得很清楚是： 特大城市大城市边境口岸城市点状分布的中小城市小城镇五个级别的城市化框架。 2008年底，我国城镇人口6.07亿人，城镇化率为45.68%，现在中国每

8、年新增城镇人口在2000万左右,那么目前的城镇人口总数大约是6.5亿新闻中提到“五类城市空间未来可以集中10亿左右的城市人口”，那么10亿-6.5亿=3.5亿.这么多的人要进城，交通、水电等公用设施的建设固然重要，但重要的可能还是房子，没有房子怎么进城，从这个角度来看，房地产业依然大有发展前途。而且这3.5亿是在2030年底之前进城，那么是不是可以认为中国的房地产业至少还能继续高速发展20年？2）人口生育高峰的压力我国目前已进入第四次人口出生小高峰。这是来自国家人口计生委的看法。新中国成立以来，中国曾经出现过三次人口生育高峰。第一次是新中国刚成立的时候；第二次是1962年以后；第三次是1987

9、年以后。即将来临的第四次人口生育高峰主要由两方面的因素造成。中国实行计划生育政策以来，独生子女人数累计将近1亿人，其中大部分目前已进入生育旺盛期。目前全国处于生育旺盛期的育龄妇女即处在20岁29岁间的，每年增加200万。这主要是20世纪80年代中期出生的子女。20世纪80年代中期，中国的生育政策做了调整。1980年时我们提倡一对夫妇生育一个孩子。1984年到1987年，生育政策有所调整，在农村允许生育一个女孩的家庭再生一个孩子。由于生育政策的调整所增加的相当一批人也已经进入生育年龄。享受“双独”即双方都是独生子女可生两胎，和部分“单独” 即在农村有一方是独生子女可生两胎政策的第一代近1亿独生子

10、女也进入婚育期。国家人口计生委预测，从2008年开始，这种“双峰叠加”的生育小高峰将持续十几年，给今后稳定低生育水平带来巨大压力。这么多人结婚生子，首先面临的就是房子问题。人口高峰问题和城市化进程问题，两个问题一起叠加，除非国家化大力气大力增加房地产的供应，否则，房价高企的问题是比较难控制的。房价可能还会控制不住，一边是抑制以房价为主的高通货膨胀的问题，一般是城市化进程加快的发展问题。如何协调两者关系，可能是摆在政府领导人面前的难题。房价过高的问题，根本原因在于需求巨大（包括实质需求和投资需求），而不是靠收税或加息这样的手段能降下来的。如果单以租房而论，税是可以转价的，息也是可以转嫁的，最终还

11、是要转嫁到租房者的头上。房价的租金会高起来，从长期来看可能又会进一步促进房价的上涨。国家的注意力应该放到怎么扩大供应上，而不是放到怎么压抑需求上。综合一下个人看法：城市化进程会提速，房地产业仍可看好，但政府的干预还会长期存在。如果政策调控成功，那么房价可能会缓慢上涨；如果政策调控失败，那么房地产可能会加速上涨，影响城市化进程，给经济发展带来严重的隐患。 加息不会对房产的长期走势产生根本影响（三）加息对债券的影响影响债券收益的因素主要有三个：当前人民币基准利率、对未来利率的预期和对未来股市的预期。债券市场由一级市场和二级市场组成，债券的一级市场是指债券的发行市场，债券的二级市场是指已发行债券买卖

12、转让的市场。当前人民币基准利率主要影响债券在一级市场上的基础发行利率，如果当前人民币基准利率较高，那么债券的基础发行利率也会较高，反之，则债券的基础发行利率较低。对未来利率的预期会同时影响债券在一级市场上的发行利率和二级市场上的交易价格。如果对未来利率的预期是上升的，那么债券在一级市场上发行时，其发行利率会走高，反之，其发行利率会走低。对于债券二级市场，如果未来利率的预期是上升的，那么债券价格会走低。因为在二级市场上的债券，其利率是已经固定了的，如果未来利率上升，则意味着未来发行的债券其收益率会比现存的债券收益率更高，换句话说，就是现存的债券相对于未来的债券变得不太值钱，因此，其价格会走低。反

13、之，如果未来利率的预期是下降的，则债券价格在二级市场上会走高。对未来股市的预期主要体现在：如果未来股市预期上涨，则投资者会偏向于卖出收益率相对较低的债券，买入收益率相对较高的股票，此时，债券价格会趋于下跌。反之，债券价格会趋于上涨。把影响债券收益的三个因素总结一下就是，债券的收益与利率是负相关的，而且债市在某种程度上与股市也存在着负相关性。前面已经提到了，本次加息意味着一轮新的加息周期的开始，而且股市也存在着很大的可能性会持续走牛，债券与利率和股市存在一定的负相关性，因此债券的价格可能会持续走弱。所以，从现在开始，应该在资产配置中逐步减少债券资产的配置比例。（四）加息对存款的影响 存款收益与利

14、率是正相关的。 2010年9月CPI预测在3.5%（10月21日发布）。加息后一年期银行存款利率是2.5%，仍低于9月份CPI。目前高通货膨胀背景下，把钱存银行实际是赔钱的理财方式。因此，可以考虑适当减少银行存款的配置比例，而加大高收益型产品如股票或偏股型基金等投资的比例。（五）加息对黄金投资的影响 国际市场上，黄金价格是以美元来定价，黄金价格与美元之间存在着负相关性。即一般来说美元走强则黄金走弱，而美元走弱则黄金走强。美元的强弱则由美元指数来标示。美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它可以衡量美元的强弱程度。美元指数升高则意味着美元走

15、强，黄金指数降低则意味着美元走弱。因此，黄金价格在通常情况下与黄金指数是负相关的。从上面的1995年4月13日以来，美元指数与黄金走势图上可以看出，美元指数与黄金走势呈现出较为明显的反响关系。从上图可以得出三点结论：第一，从2001年6月以来，美元指数一直走弱，说明从那时候开始，美元一直相对于其它货币在贬值；第二，从上图可以看出美元指数与黄金价格的走势存在着较为明显的负相关性，通常情况下，美元指数走高的时候，黄金价格会相对走低，而美元指数走高的时候，黄金价格相对走低；第三，从1999年7月以来，黄金相对于美元指数一直在走强，而黄金价格上涨的幅度比美元指数走弱的幅度要大很多，这只能说明全球的主要

16、货币都在相对黄金贬值（而美元贬值的速度更快一些）。从上面的分析我们可以知道美元贬值、全球主要货币贬值和黄金升值是长期趋势，不会因为人民币的加息而有很大改变。因此，从长期的角度来看，在家庭资产中配置一定比例的黄金以抵抗全球性货币贬值的风险是有一定必要的。六）加息对日常生活的影响加息对日常生活有什么影响呢？加息对日常生活的影响就是可以在一定程度上延缓通货膨胀，但很难从根本上消除通货膨胀。谈到日常生活，那就必须得谈大宗商品，日常生活的走势和大宗商品的走势密切相关，举例来说以石油为基础的制品大约有5000多种，涉及到我们吃穿住行的方方面面。大宗商品是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性用于工农

17、业生产与消费使用的、大批量买卖的、在产品质量上容易标准化的物质商品，主要包括3个类别：能源、基础原材料和农副产品。大宗商品可以设计为期货和期权来进行交易。在中国可以进行期货交易的大宗商品有：郑州期货交易所，小麦、棉花、白糖、菜籽油、PTA、早籼稻；上海期货交易所，铜、铝、锌、橡胶、燃料油、黄金、钢材；大连期货交易所，豆类、玉米、LLDPE、棕榈油、PVC。与股票存在龙头股类似，大宗商品也是存在龙头交易品种的。大宗商品的龙头就是石油期货，而全世界的石油期货又是以美国原油期货来定价的。从两个角度看，以原油期货为龙头的大宗商品长期趋势是上涨的。第一，美国原油期货和黄金走势的方向基本是一致的。从前面的内容我们可以知道全球主要货币贬值和黄金升值是长期趋势。因此从通货膨胀的角度看，石油的长期趋势是上涨。第二，能源危机。按照现有的能源探明储量和消耗速度，到本