项目现金流量与资金时间价值.ppt

1、,第二章 项目现金流量与资金的时间价值,案 例,你和一个朋友路过一家甜饼店，一个特色甜饼5美元，你身上刚好只有5美元，而你的朋友身无分文。你的朋友向你借了5美元用来买甜饼自己享用（不考虑两人分享），并答应下个星期归还。此外你的朋友坚持要为这5美元支付合理的报酬。那么你所要求的报酬应该是多少呢？这个问题的答案表明了货币时间价值的含义：对放弃当前消费的机会成本所给予的公平回报。对于理性经济人来说，只有当他们能在未来获得更多的消费时，他们才会放弃当期的消费。放弃消费今天的一个小甜饼，你有可能会在将来消费更多的小甜饼。注意：本例中，已经隐含地假定小甜饼的预期价格不会上涨（也就是不存在通货膨胀），此外也

2、不存在你的朋友不还钱的违约风险。如果我们预计到其中任何一种情况发生，那么我们就应该对今天借出的资金要求更多的偿还。但是我们最需要考虑的是机会成本，这是最基本的。,资金时间价值在生活中的运用,例1：某人计划每年为12岁的孩子存入一笔钱，打算等10年后孩子大学毕业时，送孩子出国留学。办理各种手续和出国第一年费用大概需要180000元，那他现在应该每年存入多少钱？假定市场平均利率为10%。（这实际上是一个零存整取的问题，即已知普通年金终值求年金。） 例2：如果你有一笔多余的暂时闲置的资金10000元，是存入银行还是购买国库券或股票？假定一年期定期存款利率为2%，一年期国库券利率为2%，股票一年收益率

3、为6%的概率为60%，收益率为2%的概率为20%，收益率为-5%的概率为20%。个人所得税率为20%，一年的通货膨胀率为3%。,2.1 现金流量分析 2.1.1 现金流量的概念 - 现金流量指某一系统在一定时期内流入和流出该系统的现金量。 - 现金包括两个部分，即现金和现金等价物。 - 现金流量是现金流入、现金流出和净现金量 的统称,2.1.2 现金流量表 （1）现金流量表的含义 现金流量表是反映一个会计期间项目现金来源和现金运用情况的报表。现金流量表反映了项目在一个会计期间的规模、方向和结构，据此可以评估项目的财务实力和经济效益。 编制现金流量表首先应计算出当期现金增减数额，而后分析引起现金

4、增减变动的原因。,资产=负债+股东权益 （2-1） 即： 现金+非现金资产=负债+实收股本+留存收益（2-2） 现金=负债+实收股本+留存收益-非现金资产（2-3）,（2）现金流量表的编制程序 编制现金流量表的直接法 经营活动所提供的现金 a.把权责发生制的本期销售收入调整为来自销售本期现金收入 销售收入 加：应收账款期初余额 减：应收账款期末余额 等于：本期现金收入,P（投资）, 一 般 投 资 过 程,（按这一过程计算的净现金流量，是每年的净现金流量） 注：全部的净现金流量=利润+折旧+银行利息；自有资金的净现金流量=利润+折旧-还本,2.2 技术经济分析的基本经济要素构成及估算,建设投资

5、 流动资金 建设期借款利息,总投资的构成,2.3 建 设 投 资 的 估 算 方 法,2.3.1 单位生产能力投资估算法 适用于依据已知的同类型项目的单位生产能力投资额，近似地估算拟建项目的投资，公式为： 式中，Kf为拟建项目固定资产投资；K0表示同类项目的单位生产能力投资额；X0表示拟建项目生产能力；Pf表示价差系数，Pf=P1/P2（P1为投资估算年份的价格，P2为单位生产能力投资额的数据取得年份的价格。）,2.3.2 生产规模指数法 K2=K1（Q2/Q1）0.6 注意： 此方法在国外主要是用于化工行业，如用于 其它行业，需要对规模指数调整。 当规模的扩大是靠增加设备的规格来实现时，规模

6、指数应取0.60.7。 当规模的扩大是靠增加尺寸相同的设备数量 来实现时，规模指数应取0.81.0。 Q2与Q1之比要小于50。,（1）设备投资估算方法： Km:设备的投资估算值；Qmi：第i种设备所需的数；Pmi：第i种设备的出厂价格；Lmi：同类项目同类设备的运输、安装费用系数；n:所需设备的种数。 （2）建筑物、构筑物投资比例估算法： Kb=KmLb kb:建筑物、构筑物投资估算值；Lb：同类项目中建筑物、构筑物投资占设备投资的相对比重，露天工程一般取0.10.2，室内工程一般取0.61.0,2.4 投 资比 例估 算 法,建设投资的估算方法,（3）单位建筑造价投资估算方法 用于生活住宅

7、、厂房及其它固定设施的投资估算。 设施投资=建筑造价建筑面积（或容积） 注意：不同类型的建筑应分别估算然后累加； 单位建筑造价应选类型相同、时间相近的同一地区或邻近地区建筑造价。 （4）分项工程投资累加法（综合投资估算法） 将项目分成若干可独立估算的环节或部分，对各环节或部分采用不同的估算方法估算投资，各环节的投资合计，就是项目总投资。,2.5 流 动 资 金 的 估 算,（1）扩大指标估算法 一般可参照同类企业流动资金占营业收入、经营成本、固定资产投资的比率，以及单位产量占用流动资金的比率来确定。 具体又分为销售收入资金率法、经营成本资金率法、固定资产资金率法，以及单位产量资金率法等具体方法

8、。,流 动 资 金 的 估 算,销售收入资金率法： 流动资金需要量 = 项目年销售收入销售收入资金率 经营成本资金率法： 流动资金需要量 = 项目经营成本经营成本资金率 固定资产资金率法： 流动资金需要量 = 固定资产固定资产资金率 单位产量资金率法： 流动资金需要量 = 达产期年产量单位产量资金率,2.6 费用和成本,外购燃料,外购动力,折 旧 费,摊 销 费,修理费,其他费用,外购材料,利息支出,工 资 及 福 利 费,总成本费用估算,总成本费用可用生产成本加期间费用估算法和生产要素估算法通过编制总成本费用估算表分别进行估算。 在技术经济分析中，对费用和成本的理解与企业财务会计中的理解不完

9、全相同。主要表现在三个方面： 其一，财务会计中的费用和成本是对企业经营活动和产品生产过程中实际发生的各种耗费的真实记录，所得到的数据时唯一的；而技术经济分析中使用的费用和成本数据时在一定的假定前提下对拟实施投资方案的未来情况预测的结果，带有不确定性；,其二，会计中对费用和成本的计量分别针对会计期间的企业生产经营活动和特定产品的生产过程；而技术经济分析中对费用和成本的计量则一般针对某一投资项目或技术方案的实施结果。 其三，技术经济分析强调对现金流量的考察分析，在这个意义上费用和成本具有相同的性质。,2.7 经营成本 沉没成本 机会成本,经营成本,经营成本= 总成本费用 -折旧与摊销费 -借款利息

10、支出,机会成本,机会成本是指将 一种具有多种用 途的有限资源置 于特定用途时所 放弃的利益,沉没成本,沉没成本是以 往发生的与当 前决策无关的 费用,2.8 资金时间价值 2.8.1 资金时间价值的概念与意义 （1）资金时间价值的概念 资金的时间价值是指资金随着时间的推移而形成的增值。 资金的时间价值可以从两方面来理解： 第一，将资金用作某项投资，由于资金的运动，可获得一定的收益或利润。 第二，如果放弃资金的使用权力，相当于付出一定的代价。,（2）资金时间价值的意义 第一，它是衡量项目经济效益、考核项目经营成果的重要依据。 第二，它是进行项目筹资和投资必不可少的依据。,2.8.2 资金时间价值

11、的计算 资金时间价值的大小取决于本金的数量多少，占用时间的长短及利息率（或收益率）的高低等因素。 （1）单利法 单利法指仅仅以本金计算利息的方法。, 单利终值的计算 终值指本金经过一段时间之后的本利和。 F=P+Pin=P(1+np) (2-4) 其中： P本金，期初金额或现值； i利率，利息与本金的比例，通常指年利率； n计息期数（时间），通常以年为单位； F终值，期末本金与利息之和，即本利和，又称期值。,例2-1 借款1000元，借期3年，年利率为10%，试用单利法计算第三年末的终值是多少？,解：P=1000元 i=10% n=3年 根据式（2-4），三年末的终值为 F=P(1+ni)=1

12、000(1+310%)=1300元,单利现值的计算 现值是指未来收到或付出一定的资金相当于现在的价值，可由终值贴现求得。 例2-2 计划3年后在银行取出1300元，则需现在一次存入银行多少钱？（年利率为10%） 解：根据式（2-5），现应存入银行的钱数为,（2-5）,（2）复利法 复利法指用本金和前期累计利息总额之和为基数计算利息的方法，俗称“利滚利”。 复利终值的计算 上式中符号的含义与式（2-4）相同。 式（2-6）的推导如下,（2-6）,例2-2 某项目投资1000元，年利率为10%，试用复利法计算第三年末的终值是多少？,式（2-6）中的 是利率为i，期数为n的1元的复利终值，称为复利终

13、值系数， 记作 。为便于计算，其数值可查阅“复利终值系数表” 。, 名义利率与实际利率 a.名义利率 年名义利率指计算周期利率与每年（设定付息周期为一年）计息周期数的乘积，即：年名义利率=计息周期利率年计息周期数 （2-8） 例如，半年计算一次利息，半年利率为4%，1年的计息周期数为2，则年名义利率为4%2=8%。通常称为“年利率为8%，按半年计息”。这里的8%是年名义利率。 将1000元存入银行，年利率为8%，第1年年末的终值是：,如果计息周期设定为半年，半年利率为4%，则存款在第1年年末的终值是： 如果1年中计息m次，则本金P在第n年年末终值的计算公式为：,（2-9）,当式（2-9）中的计

14、息次数m趋于无穷时，就是永续复利,（2-10）,如果年名义利率为8%，本金为1000元，则永续复利下第3年年末的终值为,而每年复利一次的第三年年末终值为,b实际利率 若将付息周期内的利息增值因素考虑在内，所计算出来的利率称为实际利率。 实际年利率与名义年利率之间的关系可用下式表示：,（2-11）,其中： 实际年利率 名义年利率 m年计息周期数。 下面推导式（2-11）。 设：投资一笔资金P，年计算周期数为m，计息周期利率为r，则名义年利率i为：,一年末终值F为：,所以，实际年利率为：,由式（2-11）可看出，当m=1，则，即若一年中只计息一次，付息周期与计息周期相同，这时名义利率与实际利率相等

15、。,2.9资金等值计算 2.9.1 资金等值 资金等值：指在不同时点上数量不等的资金，从资金时间价值观点上看是相等的。 例：1000元的资金额在年利率为10%的条件下，当计息数n分别为1、2、3年时，本利和Fn分别为：,等值计算中的四种典型现金流量 （1）现在值（当前值）P 现在值属于现在一次支付（或收入）性质的货币资金，简称现值。,（2）将来值F 将来值指站在现在时刻来看，发生在未来某时刻一次支付（或收入）的货币资金，简称终值。如图2-8。,(3）等年值A 等年值：指从现在时刻来看，以后分次等额支付的货币资金，简称年金。 年金满足两个条件： a.各期支付（或收入）金额相等 b. 支付期（或收

16、入期）各期间隔相等 年金现金流量图如图2-9。,（4）递增（或递减）年值G 递增（或递减）年值：指在第一年末的现金流量的基础上，以后每年末递增（或递减）一个数量递增年值现金流量图如图2-10。,小结： 大部分现金流量可以归结为上述四种现金流量或者它们的组合。 四种价值测度P、F、A、G之间可以相互换算。 在等值计算中，把将来某一时点或一系列时点的现金流量按给定的利率换算为现在时点的等值现金流量称为“贴现”或“折现” ；把现在时点或一系列时点的现金流量按给定的利率计算所得的将来某时点的等值现金流量称为“将来值”或“终值”。,2.9.2 普通复利公式 （1）一次支付类型 一次支付类型的现金流量图仅

17、涉及两笔现金流量，即现值与终值。若现值发生在期初，终值发生在期末，则一次支付的现金流量图如图2-11。,一次支付终值公式（已知P求F）,（2-11）,称为一次支付终值系数，用符号 表示。,一次支付现值公式（已知F求P）,（2-12）,称为一次支付现值系数，或称贴现系数，用符号,例2-4如果要在第三年末得到资金1191元，按6%复利计算，现在必须存入多少？,解：,（2）等额支付类型 为便于分析，有如下约定： a.等额支付现金流量A（年金）连续地发生在每期期末； b.现值P发生在第一个A的期初，即与第一个A相差一期； c.未来值F与最后一个A同时发生。 等额支付终值公式（已知A求F） 等额支付终值

18、公式按复利方式计算，与n期内等额系列现金流量A等值的第n期末的本利和F（利率或收益率i一定）。其现金流量图如图2-13。,根据图2-13，把等额系列现金流量视为n 个一次支付的组合，利用一次支付终值公式（2-7）可推导出等额支付终值公式：,用 乘以上式，可得,（2-13）,（2-14）,由式（2-14）减式（2-13），得,（2-15）,经整理，得,（216）,式中,用符号,表示，称为等额支付终值系数,例25若每年年末储备1000元，年利率为6%，连续存五年后的本利和是多少？ 解：, 等额支付偿债基金公式（已知F求A）,等额支付偿债基金公式按复利方式计算为了在未来偿还一笔债务，或为了筹措将来使

19、用的一笔资金，每年应存储多少资金。,由式（216），可得：,（217）,用符号 表示，称,为等额支付,偿债基金系数。,例26如果计划在五年后得到4000元，年利率为7%，那么每年末应存入资金多少？,解：, 等额支付现值公式（已知A求P）,这一计算式即等额支付现值公式。其现金流量图如图215。,由式（216),（216）,和式（27）,（27）,得,（218）,经整理，得,（219）,式（219）中,用符号,表示，称为等额支付现值系数。,例27如果计划今后五年每年年末支取2500元，年利率为6%，那么现在应存入多少元？,解：,等额支付资金回收公式（已知P求A）,等额支付资金回收公式是等额支付现值

20、公式的逆运算式。由式（219），可得：,（220）,式（220）中，,用符号 表示，,表示，称为等额支付资金回收系数或称为,等额支付资金,还原系数。 可从复利系数表查得。,例28 一笔贷款金额100000元，年利率为10%，分五期于每年末等额偿还，求每期的偿付值。,解：,（3）等差支付序列类型,图217是一标准的等差支付序列现金流量图。,应注意到标准等差序列不考虑第一年末的现金流量，第一个等差值G的出现是在第二年末。 存在三种等差支付序列公式，下面分别介绍。 等差支付序列终值公式（已知G求F）,（223）,式（223）两边乘 ，得,式（224）减式（223），得,（225）,所以,（226）,

21、式（226）即为等差支付序列终值公式，式中,用符号,表示，称为等差支付,序列终值系数。,可从复利系数表查得。,等差支付序列现值公式（已知G求P）,（227）,式（227）中,用符号,表示，称为等差支付序列现值系数。,可从,复利系数表查得。,等差支付序列年值公式,由等差支付序列终值公式（226）和等额支付偿债基金公式（217）可得等差支付序列年值公式（228）：,（228）,注意到，式（226）、式（227）和式（228）均是由递增型等差支付序列推导出来的，对于递减型等差支付序列，其分析处理方法基本相同，推导出的公式一样与递增等差复利计算恰恰相反，只差一个负号。 运用以上三个公式分析解决问题时，

22、应把握图217和图218标明的前提条件的。现值永远位于等差G开始出现的前两年。在实际工作中，年支付额不一定是严格的等差序列，但可采用等差支付序列方法近似地分析问题。,例29某人计划第一年末存入银行5000元，并在以后九年内，每年末存款额逐年增加1000元，若年利率为5%，问该项投资的现值是多少？,解：,基础存款额A为5000元，等差G为1000元。,资金时间价值在生活中的运用,例3：（按揭购房成本收益与租房费用的对比）某人准备在湘潭市区购买一套面积70的新房（现房），按3000元/均价计算，首付30%，7成10年按揭。购房时发生手续费、税费、水电气户头费等为总房款的8%，银行10年按揭贷款年利

23、率为5%。假定当时当地70住房出租每月租金为400元，年初一次性支付当年租金，银行三年期定期存款利率为3%，每三年自动转存，存款利息个人所得税率为20%。此人手中现有80000元现金，那么他究竟选择买房还是租房更合算？假定市场平均利率为10%。10年后房价按折余价值上涨10%。(在此不考虑通货膨胀),例1答案： S=A*（S/A，i，N）查“普通年金终值系数表”得：(S/A，10%，10)=15.9374 A=S/（S/A，i，N）=180000/15.9374=11294.2元即：他应每年存入11294.2元。 例2答案：(1)存款一年的收益=10000*2%*（1-20%）*（1-3%）=

24、190.12元 (2)购买国库券的收益=10000*2%*(1-3%)=194元 注：国库券利息不缴纳个人所得税 (3)购买股票的收益 =10000*6%*60%+10000*2%*20%+10000*(-5%)*20%*(1-20%)*(1-3%)=232.8元 三种不同投资方案的收益相对比，如果你喜欢冒险就可以选择股票，如果不愿意冒险但又想取得比存款多的收益，最好是选择购买国库券。,例3答案：（1）10年租房支出=400*12*（S/A，i，N+1）-1 =4800*（18.5312-1） =84149.8元（先付年金终值的计算） 查“年金终值系数表”得：（S/A，10%，10+1）=18.5312 （2）80000元现金存入银行， 10年后的本利和=80000*（1+3%）10*（1-20%） =80000*1.3439*0.8 =86009.6元（复利终值的计算） 查“复利终值系数表”得：（1+3%）10=1.3439 （3）首付房款=70*3000*30%=63000元 贷款金额=70*3000*70%=147000元 10年支付贷款本息总额=147000*（1+5%）10 =147000*1.6289=2394