交银国际腾讯控股00700新版微信或将加快社交广告的货币化进程

1、落后同步领先201华7 尔年街5资月料1整9 理日腾讯 (700.HK)新版微信或将加快社交广告的货币化进程落后同步领先公司估值表年结 12 月 31 日20152016E2017E2018E2019E长线买入营业收入 (RMB 百万元)变动 (%)净利润 (RMB 百万元)变动 (%)每股盈利 (RMB) 每股盈利 (HKD) 每股派息 (RMB) 股息率 (%)市盈率102,86330%32,41034%3.454.230.310.12%62151,93848%45,42040%4.795.550.440.17%48233,44954%60,04032%6.30

2、6.990.590.23%38309,34433%72,52521%7.608.300.690.27%32395,93328%84,76917%8.869.610.820.32%27中性买入沽出股票资料来源：公司、交银国际“看”一由看于其基于兴趣信息流内容及数据优势，或将直接带动公众号广告收入的增长。：5 月 17 日，微信新版本升级原有“朋友圈热文”和搜索功能，上线“搜一搜”和“看一看”功能，与朋友圈、扫一扫、小程序、购物、游戏等一起显示于一级入口。“搜”一完搜善微信产品内搜索功能，分析：整合腾讯内容资源，如公众号、朋友圈、音乐、小说、游戏，并上线站外搜索功能。从近期的动作来看，不排除未来微

3、信进入搜索广告市场，和百度、搜狗直接竞争。“看一看”主要来自公众号内容，包括用户关注的、好友感兴趣的以及基于用户兴趣和地理位置的推荐内容。“看一”功看能来源于原微信“朋友圈热文”，类似今日头条，用户可以在该功能下查看 1）关注的公众号的相关内容；2）微信好友热文（“好友都在读”）；3）基于地理位置的热点新闻（如“北京市民在读”）以及 4）基于用户标签推荐的可能感兴趣的内容（如“互联网精英在读”）等。内容提供者大多来自公众号，用户点击内容后将进入到相关公众号页面，另有部分内容来自天天快报（腾讯旗下新闻推荐类产品）。维持腾讯 292 港币的目标价和买入评级。“搜一搜”升级微信内搜索功能，输入关键词

4、可以显示站内、站外信息。“搜一” 搜索关键词可以显示相关小程序、资讯、朋友圈文章、公众号、小说、音乐等。举例说明，“搜一搜”功能下输入“摩拜”，将出现摩拜小程序（点击直接进入小程序页面）、摩拜股份資料52 周高位 (HK$)271.40155.302,502,0569,47754.0415.7939.17231.00208.2778.24相关媒体报道（包括站外新闻，如 Zaker、每日经济新闻等网页）、朋友圈好友发布的提及摩拜的消息以及摩拜相关公众号。52 周低位 (HK$) 市值 (百万港币) 发行股数 (百万)日成交量 (百万港币) 1 个月内变化 (%)年初至今变化 (%) 50 天平均

5、价 (HK$)200 天平均价 (HK$)14 天强弱指数评论：“看一看”由于其基于兴趣信息流内容及数据优势，或将直接带动公众号广告收入的增长。 “搜一搜”完善微信产品内搜索功能，整合腾讯内容资源，如公众号、朋友圈、音乐、小说、游戏，并上线站外搜索功能。从近期的动作来看，不排除未来微信进入搜索广告市场，和百度、搜狗直接竞争。维持腾讯 292 港币的目标价和买入评级。“看一看”功能相较原有查看朋友圈热文更为醒目，由于其主要内容来自公众号文章， 用户流量的导入将提升公众号文章的阅读量和用户粘性，将带动公众号页面底端广告点击量的提升和效果广告收入的增长。“看一看”标志腾讯已经形成微信、天天快报、腾讯

6、新闻为核心的产品矩阵，目前微信“看一看”功能还是以完善产品体验、提升公众号阅读量为主，未来可添加广告位或上线视频广告，将加剧信息流广告市场的竞争。我们认为，相比今日头条，微信有更加庞大的用户基数、更强的用户粘性、完善的内容生态体系（公众号+天天快报）和数据优势，微信好友感兴趣的文章、用户关注的公众号、包括微信支付消费记录、地理位置数据都将帮助微信建立更加完善的用户画像，提升内容分发的效率，未来也将凭借更加精准的广告定位效果提高对广告主预算的吸引力。腾讯从 17 年 1 季度开始将广告收入按照社交平台（微信、QQ、应用宝、浏览器）、媒体平台（新闻、视频）进行分类，我们认为“看一看”或将加快以微信

7、为首的社交平台广告变现的进程。资料来源: Bloomberg个股 1 年走势图 700 hk Equity hsi index70%40%10%M17-20%-50%资料来源: Bloomberg谷馨瑜 CPA电话: (8610) 8800 9788 8045孙梦琪 电话: (8610) 8800 9788 8048周喆电话: (8610) 8800 9788 8041单颖 电话: (8610) 8800 978

8、8 8044互联网与创新研究中心主任：马原 博士成员：谷馨瑜 CPA，孙梦琪，周喆，单颖华尔街资料整理据 Techweb 报道，今年 4 月，微信进行架构调整，成立了搜索事业部，设立阅读推荐、AI 技术研究与落地、微信数据平台建设、广告等部门。并且上线了微信指数，为广告主及用户提供关键词热度分析，对标百度指数。从近期的动作来看，虽然目前搜索功能主要服务于微信功能，将微信多个内容入口通过“搜一搜”连接，但也不排除未来微信进入搜索广告市场，和百度、搜狗进行差异化竞争。但相较竞争多年的积累， 以及用户习惯已经养成，微信搜索业务在开展货币化进程之前，还需较长时间。 从彭博信

9、息下载本公司之研究报告：BOCMenter/16J/16S/16N/16J/17M/17M/现价：HK$259.8潜在上升空间: +13%目标价: HK$292.0互联网行业华尔街资料整理腾讯 (700.HK) 互联网行业2017 年 5 月 19 日相关报告20170518 腾讯 1 季度业绩点评：PC 游戏推动利润超预期 5%20170323 腾讯 4 季度业绩点评：业绩符合预期，微信用户使用微信支付作为主要的支付工具20170113 微信小程序，线上服务类相关支付将最先受益20161229 微信通过多样化功能连接每一个群体20161229 微信通过小程序继续开

10、放平台，小程序适用于低频刚需类App20161201 公司访谈纪要20161117 3 季度收入超预期，支付收入可能达到 41 亿元20161109 3 季度业绩预览，关注广告、支付业务收入增长20160830 微信支付收费费率相对低，相关收入预计将继续增长20160718 整合 CMC，腾讯成为在线音乐市场领导者20160713 Line 与微信运营数据及估值对比20160708 云+大数据，开放生态助力连接一切20160622 收购 Supercell 提升腾讯手游研发能力及全球渗透率20160519 1Q16 业绩稳健，胜预期；未来广告业务可能增速放缓20160318 4Q non-GA

11、AP 业绩胜预期，看好效果类广告和微信生态圈；上调至长线买入评级20160315 4Q15 预览20160217 微信提现收费，意在提升微信在消费、理财场景的活跃度20151211 微信封停 Uber 公众账号，对腾讯没有实质性影响20151130 九城与奇虎 JV 拿下 CF2权，对腾讯收入和利润的影响不大20151111 3Q 效果类广告收入胜预期；利润率压力持续20151109 3Q15 预览:微信运营数据及效果类广告或成催化剂20151106 微信连接人们日常生活20150813 2Q15 业绩符合预期；预计增速放缓，下调评级至中性20150602 微信 2015 年第一季度用户数据分

12、析,社会影响力继续扩大20150514 1Q15 收入符合预期，利润不及预期；维持买入20150319 4Q14 收入胜预期；维持买入20150122 朋友圈广告标志微信商业化开始试水20141113 3Q 收入不及预期，效果类广告将推动增长20140811 微信平台发展空间仍然很大20140806 广告、手游将推动 2 季度业绩增长；前海银行腾讯持股比例大20140312 4Q13 预览：移动端系统布局，看好前景20140311 微信“一级入口” 价值几何？20140306 微信支付接口开放早于预期；上调目标价从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCMenter华尔街资料整理2 wallstr

13、华尔街资料整理腾讯 (700.HK) 互联网行业2017 年 5 月 19 日评级定义公司评级买入: 预期股价于 12 个月内上升超过 20%长线买入: 预期股价于 12 个月以上时间上升超过 20%中性: 预期股价波幅在20之间沽出: 预期股价于 12 个月内下跌超过 20%行业评级领先: 预期行业指数于 12 个月内超过大市涨幅 10%以上同步: 预期行业指数与大市涨幅的差幅在10之间落后: 预期行业指数于 12 个月内落后大市涨幅 10%以上研究部主管研究部副主管洪灏 CFA(852) 37

14、66 1802hao.hong郑碧海CFA(852) 3766 1809geoffrey.cheng宏观策略互联网洪灏 CFA谭淳华斯扬CFA(852) 3766 1802(852) 3766 1825(852) 3766 1837hao.hongkaren.tan grace.hua马原 PhD谷馨瑜CPA孙梦琪周喆单颖(86) 10 8800 9788 - 8039(86) 10 8800 9788 - 8045(86) 10 8800 9788 - 8048(86) 10 8800 9788 - 8041(86) 10 8800 9788 - 8044yuan.maconniegu me

15、ngqi.sun zhe.zhouying.shan房地产银行/非银金融李珊珊 CFA万丽 CFA, FRM韩嘉楠张雨璠(86) 10 8800 9788 - 8058(86) 10 8800 9788 - 8051(852) 3766 1858(852) 3766 1850lishanshanwanli hannah.hanyufan.zhang刘雅瀚CFA, FRM谢骐聪CFA, FRM黄子嘉(852) 3766 1807(852) 3766 1815(852) 3766 1830alfred.lauphilip.tse carmen.wong消费新能源王惟颖CFA刘哲(852) 3766

16、 1808(852) 3766 1835summer.wangoliver.liu孙胜权(86) 21 6065 3606louis.sun环保服务科技郑民康严司政(852) 3766 1810wallace.cheng(852) 3766 1803christopher.yim文旅交通运输及工业刘雅瀚CFA, FRM郑碧海CFA周云飞(852) 3766 1807alfred.lau(852) 3766 1809(852) 3766 1816geoffrey.chengfay.zhou医药生物汽车及軍工李博(852) 3766 1811david.li陈庆(852) 3766 1805ang

17、us.chan从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCMenter华尔街资料整理3 研究团队交银国际上环皇后大道中 181 号新广场低座 17 楼 1701 室总机: +852 2297 9888传真: +852 2766 3183华尔街资料整理腾讯 (700.HK) 互联网行业2017 年 5 月 19 日分析员披露本研究报告之作者兹作以下声明i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及 ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系; iii)对于提及

18、的证券或其发行者他们幷无接收到可影响他们的建议的/非公开股价敏感消息。消息本研究报告之作者进一步确认 i)他们及他们之相关有联系者【按证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之 30 个日历日前处置/买卖该等证券; ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之上市公司任职高级职员;iii) 他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。有关商务关系之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、郑州银行股份有限公司、盈

19、健医疗集团有限公司、中粮肉食控股有限公司、河北翼辰实业集团股份有限公司、中国飞机租赁集团控股有限公司、东方证券股份有限公司、无锡市建设发展投资有限公司、国银金融租赁股份有限公司、医疗集团有限公司、光大证券股份有限公司、中国首控集团有限公司、佳源国际控股有限公司、泸州市兴泸水务（集团）有限公司、中国邮政储蓄银行股份有限公司、招商证券股份有限公司、山东省国际信托股份有限公司、广东康华医疗股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、HPC Holdings Limited 和国泰君安证券股份有限公司有投资银行业务关系。BOCOM International Global Inves

20、tment Limited 现持有东方证券股份有限公司的股本证券逾 1%。BOCOM International Global Investment Limited 现持有光大证券股份有限公司的股本证券逾 1%。BOCOM International Prosperity Investment Limited 目前持有中国宇华教育集团有限公司的股本证券逾 1%。免责声明本报告之收取者透过接受本报告 (包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。 任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。本报告为高度，幷且只以非公开形式供交银国际证券

21、的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。 未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii) 直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所