大学课件筹资管理

1、大纲要求: 重点掌握： 资本成本的估算 利用杠杆系数分析风险的大小 无差异点分析法的应用 掌握： 资本成本的概念及性质 筹资风险的概念及分类 最佳资本结构的概念,第四章 筹资管理(下),一、资本成本(重点) (一)概念(识记) 1、资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。包括资金筹集费用和资金使用费用两部分。 资本成本=筹资费用+使用费用(绝对数形式),筹资费用(F): 佣金、手续费、发行费 使用费用（D）:股利、利息、债息,3、资金成本的表示方法,绝对数：为筹集和使用资金到底发生了多少费用 绝对数=筹资费用+使用费用总额,相对数：资金成本率指标,例1:银行借款1000万,期限为5年,每

2、年利息为50万,筹资费用为2万.则:资本成本总额=5*50+2=252万 例2:银行借款1000万,期限为3年,每年利息为70万,筹资费用为2万.则:资本成本总额=3*70+2=212万 总额与期限及借款金额相关，不具有可比性,年资金成本率 =,实际筹资净额,年使用费用,年使用金额,(相对数),例:银行借款1000万,期限为5年,每年利息为50万,筹资费用为2万. 资金成本率50*（1-25%）=3.76%,1000-2,资金成本率K,资金成本 K 与资金使用费用D成正比； 资金成本 K 与资金筹集费用F成正比；,个别资金成本是指使用各种来源资金的成本。分为： 债务资本：银行借款成本和债券成本

3、 税收挡板作用 权益资本：股票成本和留存收益成本,综合资金成本是以各种来源资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。,2、按估算对象进行分类 个别资金成本 综合资金成本,（二）资本成本的性质 1、价值属性: 投资收益的再分配 2、计算和应用价值看: 属于预测成本,资本成本的计算,债务成本,股权成本,借款成本,债券成本,优先股成本,普通股成本,资本成本 = 年使用成本 / 筹资总额,“税收挡板”,利息费用（ + 10万）,即:利息费用增加10万,企业实际只承担7万元 国家承担的3万,即为税收挡板作用,所得税 （-3万）,企业实际承担成本：,企业没有借款情况下的利润=收入-费用

4、,增加10万利息,减少7万税后利润,减少3万税,设利息费用为I,则: 减少的税收为I*T 企业实际负担的利息费用= I-I*T=I(1-T),税收挡板作用,二、资本成本的估算(重点),（一）个别资本成本 1、债务成本 （1）长期借款成本,注：资本成本指的都是税后成本,（1）,（2）,如果筹资费用较小，则： 长期借款成本=年利率（1-所得税率）-（3）,例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10%。如筹资费用率为1，企业所得税率为33%。 则借款成本：,=6.71%,课堂练习： 某企业从银行借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期还本，企业所得税税率

5、为33%。 1、求筹资成本。 2、如筹资费用率忽略不计，求资金成本。,1、筹资成本=3.35% 2、筹资成本=3.35%,(2)债券成本,按税法和会计制度规定，债券利息与借款利息一样在税前利润中支付，这样企业实际上就少缴一部分所得税，因此，债券资金成本可比照长期借款来计算。 其计算公式为：,债券资金成本=内含报酬率(1-所得税率),(考虑时间价值的计算公式),（2）,一般按以下公式进行计算:,（平价发行）,例:书P92 按方法一计算:,债券资金成本=内含报酬率(1-所得税率) =8%*(1-33%) = 5.36%,按方法二计算:,=10007.8% (1-33%)/980,=5.33%,在以

6、上公式中, 债券的年利率长期借款利率 债券的筹资费用率长期借款费用率, 债券成本 借款成本,课堂练习: 练习题: p114 习题1第(1)题 (形考作业p5 第2题) p115 习题3 P115 习题八 (债券成本部分),2、股权成本（权益成本） 税后支付，不存在节税功能 （1）优先股成本或固定股利普通股成本,（平价发行时）,例4-3：,课堂练习：,p115 1、(3) 8 优先股成本部分,（2）普通股成本（重点） 股利折现模型,例4-4：,KP=500*0.25/（1500*1-4%）100%+5% =13.68%,D1=D0(1+g),课堂练习：p115 7（1） 1、某公司发行普通股55

7、0万元，预计第一年股利率为12%，以后每年增长5%，筹资费用率为4%，该普通股的资金成本为（ ） A 12% B 17.5% C 17% D 16.52% 2、某公司普通股预计支付股利为每股1.8元，每年股利增长率为10%，如果该股票的必要报酬率为15%，则发行价格或市价应为（） A 10.9 B 36 C 19.4 D 7,答案 ： B B,课后练习 p114 第1题 (2) P115 第2题 第8题 有关普通股的部分,已知上年股利的情况下,公式为:,风险收益调整法,投资总收益率=无风险收益率+风险收益补贴率,股票-债券收益调整法： 股本成本率=债券税前成本率+股票与债券历史成本差异,资本资

8、产定价模型法：,即：,资金成本=无风险报酬率+ 系数（市场报酬率-无风险报酬率）,例4-6 某公司发行普通股前对其成本进行估计，假定国库卷收益率为8.5%，市场平均收益率为3%，该公司股票投资风险系数为1.2。,资金成本=8.5%+ 1.2（13%-8.5%）=13.9%,课堂练习： 1、某股份公司普通股股票的值为1.5，无风险利率为6%，投资组合的期望报酬率为10%，求资金成本。,资金成本=6%+ 1.5（10%-6%）=12%,2、假定某期间市场无风险报酬率为10%，市场平均风险的必要报酬率为14%。A公司普通股投资风险系数为1.2，该公司普通股资金成本为（ ）。P41 1-21 A 14% B 14.8% C 12% D 16.8%,答案 ： B,（3）留存收益成本 留存收益是企业的税后未分配利润形成的。 留存收益也是有成本的，成本计算与普通股的区别在于不考虑筹资费用。,固定股利政策,固定增长股利政策,3、个别成本的比较 风险越大，资金成本越大,国库券,银行存款,抵押债券,信用债券,优先股,普通股,（二）综合资本成本 综合资本成本是企业所筹集资金的平均成本，是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均来确定。,个别资本成本,个别资本成本比重,