第六章 利润分配管理幻灯片.ppt

1、第六章 利润分配管理,第一节 收益分配概述 第二节 股利分配政策 第三节 股票分割和股票回购,1,第一节 收益分配概述,一、利润分配原则 （一）依法分配原则 （二）分配与积累并重原则 （三）兼顾职工利益原则 （四）投资与收益对等原则,2,二、利润分配的一般程序,（一）股份制企业的利润分配程序 1.弥补以前年度的亏损 2.提取法定盈余公积金 3.提取任意盈余积金 4.向投资者分配利润,3,（二）股份制企业的利润分配程序,（1）弥补以前年度亏损 （2）提取法定盈余公积金 （3）支付优先股股息 （4）提取任意盈余公积金 （5）支付普通股股利,4,第二节 股利分配政策,一、股利分配政策类型 比较常见的

2、股利政策包括： （一）剩余股利政策 剩余股利政策，是指公司在保持其最佳资本结构的前提下，税后利润首先满足公司的资金需要，然后才考虑现金股利发放的政策。剩余股利政策的目的是为了降低资本成本。,5,（二）固定股利政策,固定股利政策，是指公司每年发放的 每股现金股利总是维持一个固定的绝对数额， 即使有些调整，但调整的幅度一般较小。这 种股利政策的好处有： 1.给股票市场和公司股东一个稳定的信息 2.容易吸引作为长期投资者的股东 3.采用稳定股利政策要求公司对未来的支付能力作出较好的判断，否则容易出现支付困难。,6,（三）固定股利支付率政策,指将每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东。 优点：股利

3、与公司盈余紧密结合，体现多盈多分、少盈少分的原则 缺点：由于各年盈利波动性导致股利的波动性,7,（四）正常股利加额外股利政策,按照这一政策，企业将正常发放的股利一般固定在一个较低的水平，然后视经营情况再临时确定一笔额外的增长股利。,8,二、影响股利分配的因素,（一）法律因素 1.资本保全限制 2.资本积累限制 3.偿债能力限制,9,（二）企业因素,1.资产的流动性 2.投资机会 3.筹资能力 4.盈利的稳定性 5.资本成本,10,（三）股东意愿,1.避税考虑 2.规避风险 3.稳定收入 4.股权稀释,11,（四）其他因素,1.债务合同约束 2.机构投资者的投资限制 3.通货膨胀的影响,12,三

4、、股利种类,1.现金股利 以现金方式向股东支付股利，也称红利。 2.股票股利 股票股利是指应分给股东额股利以额外增发股票形式发放。,13,四、股利支付程序,企业通常在年末，计算出当其盈利之后，才觉得向股东发放股利。公司必须实现确定与股利支付相关的时间界限。包括： 1.股利宣告日 2.股权登记日 3.除息日 4.股利发放日,14,股利的支付过程,宣布日,例:某上市公司3月8日公布上年度分红方案:在3月8日公司召开的股东大会上,通过了董事会关于每股普通股分派股息1元的年度分红方案.所有在3月18日前持有本公司股票的股东如将在3月17日登记都将获得这一股利.股利将在4月4日发放. 在本例中,3月8日

5、即是股利的宣布日 登记日就是3月17日 3月18日就是除权除息日,在这天之后购入股票的投资者就不能获得股利,如果市场有效,股票价格会在这日下跌 4月4日是股利的支付日,15,第三节 股票分割和股票回购,一、股票分割 （一）股票分割的概念 股票分割又称拆股，是指股份公司用某一特定数额的新股按一定比例交换一定数额的流通在外的股份的行为。,16,（二）股票分割的意义,1.降低公司股票价格 2.传递远期良好信号 3.增加股东的现金股利 4.为新股发行做准备,17,（三）股票分割和股票股利的比较,（1）从股票分割和股票股利对公司的影响来看，共同之处在于公司股东权益总额均不变。不同之处在于股票股利将使股本

6、总额数扩大，公司留存收益减少，每股面值不变；而股票分割则不影响公司的股本总额和留存收益，仅使每股面值变小。 （2）从两者对市场的影响来看，共同之处在于都对投资者传递了较为积极的形象。不同之处在于股票分割必定能够促进股票市价下降，而股票股利则不一定。,18,二、股票回购,（一）股票回购的概念 股票回购是指上市公司从股票市场上购回一定数额本公司发行在外股票的行为。 在相对成熟的美国证券市场上，股票回购的方式主要有以下几种： （1）公开市场回购 （2）要约回购 （3）协议回购,19,我国公司法规定，公司不得收购本公司股票，除以下情况：,（1）减少公司注册资本 （2）与持有本公司股份的其他公司合并 （

7、3）将股份奖励给本公司职工 （4）股东对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。,20,（二）股票回购的意义,1.反收购措施 2.改善资本结构，追求财务杠杆利益。 3.稳定公司股价 4.帮助股东从股票回购中获得少纳税或推迟纳税的好处 5.分配公司超额现金 6.作为实行股权激励计划的股票来源,21,（三）股票回购对公司利润的影响,当一个公司实行股票回购时，股价将发生变化，这种变化是两方面的叠加：首先，股票回购后公司股票的每股净资产将发生变化。其次，由于公司回购行为的影响，及投资者对此的心理预期，将促使市场看好改股票而使改股票股价上升，这种影响一般总是向上的。,22,（四）股

8、票回购的负面效应,1.财务风险效应 2.支付风险效应 3.容易导致内幕操纵股价,23,效果：股票股数减少，而公司收益额不变，则剩余股票的股价必然上升。企业可通过这种方式向股东支付现金股利。被企业回购的股票通常称为库藏股。 股票回购和现金股利非常相似，现通过一个例子比较两者的相同点和不同点。,24,股票回购,某企业的初始资产负债表,该企业正在考虑每股支付1元的现金股利还是按每股10元回购1万股股票？,25,股票回购,从表中可以看出，现金股利和股票回购对企业资产负债表的作用相同。唯一差别是两种方式导致股价和流通在外的股数不同。,26,股票股利、股票分割、股票回购的相同点与区别,股票分割，股本不变化

9、，所有者权益结构不发生变化，股数增加，股票分割会使公司股票每股市价降低，可以向投资者传递公司发展前景良好的信息，可以为公司发行新股做准备，有助于公司并购政策的实施。 股票回购，股东权益总额减少，股数减少，所有者权益内部结构发生变化，一般企业是不允许进行股票回购的，股票回购需要大量资金支付回购的成本，容易造成资金紧张，资产流动性降低，公司进行股票回购，在一定程度上削弱了对债权人利益的保障，股票回购容易导致公司操纵股价。 股票股利，使得所有者权益结构改变，股东权益总额不变，股数增加，发放股票股利使每股收益和每股市价下降，传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信心。,27,股票股利,股票股利是

10、公司以发放的股票作为股利的支付方式。 股票股利的具体办法有两种： 送股是指公司将红利或公积金转为股本，按增加的股票比例派送给股东，如4的股票股利是指持100股的股东可无偿分到4股。送股具体又分两种：一种是以红利送股，即红股，另一种是以公积金送股。 配股则是指公司在增发股票时，以一定比例按优惠价格配给老股东股票。配股有时也可以作为公司再次筹资发行新股时采取的一种发行方法。 配股和送股的区别在于：（1）配股是有偿的，送股是无偿的；（2）配股成功会使公司现金增加；（3）配股实质上是给予老股东的补偿，是给予他们一种优惠购买股票的权利。这种做法的目的在于保护原有股东对公司的控制权。 股票股利不直接增加股

11、东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，同时也不增加公司的财产，但是会引起所有者权益各项目的结构发生变化。由于公司的净资产不变，而股票股利派发前后每一位股东的持股比例也不发生变化，那么他们各自持股所代表的净资产也不会改变。,28,股票股利,【例】某公司在发放股票股利前，股东权益情况见表。,29,某公司在发放股票股利后，股东权益情况见表。,假定该公司宣布按市价发放10的股票股利，即发放20 000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得l股新发放股票。若该股票当时市价20元，随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为： 20200 00010=400 000(元),30,股票

12、股利对股东而言： 获得股票价值相对上升的利益 预示着公司将会有较大发展，会稳定住股价甚至导致股价上升 获得纳税上的好处（出售股票所需交纳税率比现金股利交纳的税率低 ） 如果股票市场价格下跌幅度大于每股净资产下降的幅度，则会给股东造成实质性的损失,31,股票股利对公司而言： 使公司留存了大量现金，便于进行再投资 可以降低每股市场价格，会吸引更多的投资者 提高投资者对企业的信心，在一定程度上稳定股票价格 它的管理费用比现金股利高得多 有可能被认为是公司现金周转不灵的征兆,32,股票分割,股票分割又称拆股，是指股份公司用某一特定数额的新股按一定比例交换一定数额的流通在外的股份的行为。 从会计的角度看

13、，股票分割对公司的资本结构、资产的账面价值、股东权益的各账户(普通股、资本公积、留存收益等)等都不产生影响，只是使公司发行在外的股票总数增加，每股股票代表的账面价值降低。 意义： 降低公司股票价格 传递远期良好信号 增加股东的现金股利 （股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度 ） 有助于公司购并的实施 为新股发行做准备,33,股票回购,股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额发行在外股票的行为。 意义： 反收购措施 由于公司回购行为的影响，及投资者对此的心理预期，将促使市场看好该股而使该股股价上升，这种影响一般总是向上的。 如果利用债务资金回购股票，会使资产负债率提高，企业

14、债务负担增加，财务风险加大 由于股票回购需要大量的现金支出，因此不可避免地会对上市公司形成很大的支付压力 公司可能利用股票回购操纵股价，误导投资者，导致证券的管理混乱，损害社会股东的利益 从理论上讲，它确实是股份公司可以采用的一种股利支付、调整资本结构、筹集资金、企业兼并和掌握控制权的有效方法,34,35,三、中国上市公司股利政策的特征分析,第一，两种股利形式并存，上市公司股本扩张动机明显,36,第二，上市公司发放现金股利的意愿逐年增强,1992-2010年发放现金股利的中国上市公司数量统计,37,1992-2010年中国上市公司发放现金股利的金额统计,38,第三，上市公司的平均股利收益率偏低

15、,39,第四，不同行业现金股利支付率存在较大差异，且各年波动较大,中国上市公司1992-2010年各行业平均现金股利支付率,1,背景介绍,福耀玻璃工业集团股份有限公司（以下简称“福耀玻璃”）,1987年在中国福州注册成立，是一家专业生产汽车安全玻璃和工业技术玻璃的中外合资企业，也是一家大型跨国工业集团。1993年，福耀玻璃股票在上海证券交易所挂牌，成为中国同行业首家上市公司，股票简称“福耀玻璃”，股票代码600660。 福耀玻璃长期专注于汽车玻璃业务的发展，2010年公司汽车玻璃销售额达到约75.68亿元，在中国市场占有率达到60%左右，稳居第一位;同时，福耀玻璃也是目前国内技术水平最高、管理

16、最先进的汽车，玻璃生产供应商，在中国同行业中率先通过IS09002，QS9000，VDA6.1、IS014001准、欧共体ECE标准、澳大利亚SAA进的管理履式和业务流程，建立了TS16949体系认证，所有产品均获得美国DOT标标准、中国3C标准的认证。公司按照国际制造业先ORACLE ERP系统信息化管理平台；重视人力资源的开发与培养;实施质量成本控制体系。2006年，福耀玻璃研究院被国家发改委、科技部、财政部、海关总署、国家税务总局等联合认定为“国家认定企业技术中心”。2009年7月福耀玻璃被国家科技部、国务院国资委、中华全国总工会确认为“全国第三批创新型试点企业”。,1,背景介绍,高品质

17、的产品、领先的研发中心、完善的产品线加上巨大产能，决定了福耀玻璃产品强劲的市场开拓力，印着“FY”商标的汽车玻璃在主导国内汽车玻璃配套、配件市场的同时，还成功挺进国际汽车玻璃配套、配件市场，在竞争激烈的国际市场占据了一席之地。目前，福耀玻璃已经取得了世界八大汽车整车生产厂商的认证，为Audi，Bentley，BMW，VW，GM,Ford，Daimler，NISSAN，VOLVO，HYUNDAI，Fiat，LANDROVER，Chrysler，HONDA等提供全球OEIVI配套服务。每年从中国海关出口的国内玻璃中，60%以上出自福耀玻璃。从2005年到2008年，福耀玻璃的出口年均复合增长率为2

18、7.17%，福耀玻璃已经成为中国出口量最大的汽车玻璃制造企业。2011年，以销售量计算，福耀的汽车玻璃全球市场占有率约20 %，成为全球第二大汽车玻璃制造商。,1,背景介绍,在成长过程中，福耀玻璃获得荣誉无数。福耀玻璃产品“FY”商标是中国汽车玻璃行业第一个“中国驰名商标”，自2004年起连续两届被授予“中国名牌产品”称号，2009年荣获“中国品牌百强榜自主创新品牌20强”称号;福耀玻璃股票为上证50指数样本股，于2009年被上海证券交易所授予“年度董事会奖”，并于2011年获颁“央视财经50指数”2010年最佳成长性上市公司。福耀玻璃同时还是有评选以来连续三届的“中国最佳企业公民”，“200

19、7CCTV年度最佳雇主”。在国际上，福耀玻璃还是国内乃至亚洲唯一一家于2000年度获得全球三大汽车制造商之一的美国福特汽车公司颁发的全球优秀供应商金奖的汽车玻璃制造企业，是2007年度国际上唯一获得美国PACCAR2006年度零部件最佳供应商”称号的汽车玻璃制造企业。公司还于2008年度分别获得德国VOLVO集团授予的“VOLVO A级供应商”奖和美国通用汽车公司颁发的“通用2007最佳供应商”奖。2009年，公司再次获得美国通用公司颁发的“通用2008最佳供应商”奖，并于同年6月获得德国大众集团“2009年度最佳供应商”奖。2011年获得美国克莱斯勒汽车“2011年优秀产品质量奖”。,2,案

20、例研究,福耀玻璃1993年在上海证券交易所挂牌上市，每股发、行价1.5元，发行规模1159.64万股，募集资金1739. 46万元。从表7-12和图7-9可见，1993年年底，公司的总资产仅3.78亿元，总负债1.49亿元，所有者权益2. 29亿元。上市当年营业收人1.69亿元，净利润6400万元。经过18年的快速发展，截至2010年年底，福耀玻璃的总资产已经达到105.67亿元，是1993年的28倍，年均增长幅度为21.64%；所有者权益达到58.42亿元才比1993年增长：4.5倍，年均增长幅度为20.99%；201。年公司实现营业收人85.08亿元，更是1993年的50倍，年均增长幅度高

21、达25.93 %；2010年公司实现净利润17.88亿元，比1993年增长27倍，年均增长幅度21.69%。,2,案例研究,2,案例研究,在公司取得快速发展的同时，福耀玻璃并没有忽视对股东的定期回报。自1993年6月上市至2011年的18年间，公司累计向投资者派发现金股利26.98亿元，合计占公司同期累计净利润的41%；而在此期间，公司在资本市场只通过两次配股、一次增发募集资金不足7亿元。两相比较，公司累计向股东派发的现金股利远远超过了其累计向股东募集的资金总额。这一现象在中国资本市场上并不多见。,2,案例研究,与同行业上市公司进行比较后，福耀玻璃的现金股利政策更凸显其对股东的慷慨大方。根据W

22、ind数据库的资料，与福耀玻璃同属于“汽车零配件与设备”这一子行业的上市公司数量总共有56家（含福耀玻璃），无论是以上市以来的累计现金分红总额作为统计口径，还是以过去3年或过去5年的累计现金分红总额作为统计口径，福耀玻璃派发的现金股利都是最多的，不仅远远超过行业的平均值或中位值，也显著高于行业第二名的现金分红水平（见表7-13)。以上市以来累计现金股利发放总额为例，福耀玻璃上市以来累计派发了近27亿元的现金股利，而行业第二名的华域汽车累计仅派发不到18亿元现金股利，二者相差近10亿元;该期间行业现金股利的中位值和平均值更是分别只有0.44亿元和2.34亿元。仅福耀玻璃一家上市公司，其现金股利就

23、占据整个行业现金股利总额的20%以上。,2,案例研究,表7-13 福耀玻璃与同行业上市公司现金股利政策比较 单位：亿元人民币,2,案例研究,从福耀玻璃各年的现金股利派发情况分析，公司在过去18年采取的现金股利政策基本上属于剩余股利模式，即在满足净现值大于零的投资项目资金需求的前提卞进行股利分配，当公司具有较好的投资机会时，公司倾向于派发较少的现金股利;而当公司认为外部投资环境较差，需要控制投资项目时，公司则倾向于将自由现金流以股利形式派发给股东。2000年以前，公司处于快速扩张期，经营净现金主要用于新厂房的建设和新设备的投人，公司仅在1995年和1997年派发过两次现金股利，累计总额仅为600

24、0多万元。到2006年，当许多企业都开始疯狂地对外进行投资和扩张时，福耀玻璃却预见到了危机的临近，并从2007年初开始，停止一切扩张性的再投资;利用资本市场火热的机会，以较高价格出售了一批非经营性资产;强化以自我完善为目的的企业流程改造，聘请国际化的咨询机构为企业做测评和培训，提高企业运营质量，降低企业运营和管理成本;关闭了与汽车玻璃无关的建筑级浮法玻璃生产线，保证企业现金流。一系列举措不仅使得福耀玻璃平稳渡过了全球经济危机，还保证了福耀玻璃有足够的现金流在降低公司财务风险的同时回报股东。在2006-2010年5年间，福耀玻璃累计派发的现金股利高达23亿元，占其累计派发现金股利总额的85%。,

25、2,案例研究,要保证对股东有较好的现金股利分配，除了要求公司具有稳定的盈利能力之外，还要求公司能够科学合理地进行现金流量管理和财务风险控制。没有盈利何来分红?有了盈利但没有现金同样无法进行分红；对财务风险的合理控制则是避免公司“一夜醒来债台高筑”的有效工具。福耀玻璃在这些方面都具有良好的表现。首先，公司从一开始就专注于汽车玻璃的发展，从不“朝三暮四”。福耀玻璃董事长曹德旺说过，“从我决定做汽车玻璃开始到现在，我其他什么事情都没做过”。专一的态度使得福耀玻璃能够集中力量充分发挥自身的技术优势，最终将企业做大做强。从表7-12和表7-14可见，福耀玻璃上市18年来，除了1998年出现少量亏损之外，

26、其余年份均保持盈利，且其中11年的净资产收益率保持在20%以上，2010年公司的净资产收益率更是达到30.60%的高位(仅略低于2000年的31%。其次，福耀玻璃一直注意加强公司营运资本和现金流的管理水平，应收账款周转天数和存款周转天数有了明显的下降。尤其是存货周转天数，从 1993年的186天下降到2010年的72天，下降幅度高达60%以上。营运资本管理水平的显著提升，直接促使公司经营净现金的增加。,2,案例研究,从表7-12可见，自1998年开始编制现金流量表以来，公司每年的经营净现金都是正数且大于净利润，而且逐年快速增长，并于2010年达到最高水平，实现经营净现金21.15亿元。 最后，

27、公司还非常注意财务风险的控制。公司的资产负债率长期控制在40%-70%的较为合理区间，既享受财务杠杆为公司带来的节税效应，又保证公司的财务压力不会太大。2008年以来，随着全球经济危机的蔓延，公司进一步收缩投资规模，降低财务杠杆，将资产负债率从2008年的65%下降到2010年的45%，并保持净资产收益率上升，反映了企业根据企业内外部环境变化动态地调整自身的负债比例。综上可见:福耀在制定分红政策时，重点考虑的是现金创造能力、盈利能力、投资机会和负债程度，在拥有充足现金和稳定的盈利能力前提下，优先保证高效的投资机会以及合理的负债程度所需要的现金，进而考虑给予股东一个合适的现金分红收效。,2,案例研究,注：净资产收益率二当年净利润/年末所有者权益；资产负债率二年末总负债/年末总资产；流动比率二流动资产/流动负债;速动比率=（流动资产一存货）/流动负债；应收账款周转天数二365应收账款/营业收