项目可行性研究 50P

1、第一、为融资项目发起人提供投资决策的依据； 第二、吸引潜在的股本投资者； 第三、是开展融资活动，寻求融资伙伴的依据； 第四、作为项目具体建设的指导依据,项目可行性研究,可行性研究有什么作用？,-融资型可研,-实施型可研,项目可行性研究的基本框架：,（1）项目概述； （2）项目产品生产与销售的市场分析与预测； （3）建设规模与产品方案； （4）项目实施进度； （5）项目的总投资估算； （6）资金筹措和方案比选； （7）财务评价； （8）国民经济评价。,本章内容,一、项目的财务可行性研究 二、项目的商业环境研究 三、项目的可融资性分析 四、融资型可行性研究的内容,1.基础数据估算2.盈利能力分析3

2、.清偿能力分析4.风险分析,一、项目的财务可行性研究,1.基础数据估算,（1）总投资估算（2）总成本费用预测（3）销售收入预测（4）税金预测（5）利润预测,（1）总投资估算,建设项目总投资估算表,（2）总成本费用预测, 外购原材料、燃料动力 外购原材料和燃料动力单位产品制造成本中的相关成本项目标准产量 工资及职工福利费 计算公式为： 年工资总额=项目职工定员数人均年工资额 职工福利费按计提福利基金的工资总额基数的14%提取。, 折旧费 年折旧额=固定资产原值年折旧率 机器的折旧年限一般不宜超过20年。 修理费 修理费计算按照修理费占固定资产原值的比率（一般为3%5%），或按占基本折旧费的比率（

3、一般为50%）提取。,摊销费 无形资产及其他资产按照一定年限摊销。 财务费用 财务费用包括固定资产投资借款在生产期的利息，以及流动资金借款利息。 其他费用 上述各项加总即为总成本费用。,（3）销售收入预测 销售收入=产品销售量产品销售价格,房地产开发项目销售收入预测： 销售分预售（建设经营期）和正式销售（经营期）两个阶段。 例如，某项目在预售阶段，预计销售住宅面积和车位个数的30%，每年15%，在正式销售阶段，3年的销售期分别按照30%、20%、20%的比例进行销售。通过估算，该项目总的销售收入为27221.28万元。,（4） 税金预测,1）增值税 应纳增值税=当期销项税额当期进项税额 2）营

4、业税 应纳税额=营业额税率,3）消费税 应纳税额=销售数量单位税额 应纳税额=销售额税率 4）资源税 应纳税额=课税数量单位税额,5）城市维护建设税 城市维护建设税是国家为了加强城市的维护和建设，征收的专用于城市维护建设的税种。 应纳税额=增值税、消费税、营业税额税率 6）教育费附加 教育费附加=增值税、消费税、营业税额费率,7）所得税 应纳税额=应纳税所得额所得税率,（5）利润预测 利润总额是企业在一定时期内实际盈亏的总额。计算公式为： 利润总额=销售利润+营业外净收入 销售利润=销售收入销售税金及附加总成本费用,财务净现值 财务内部报酬率 投资收益率 静态投资回收期和动态投资回收期,2.反

5、映项目盈利状况的指标计算,现金流量图,1,2,3,4,5,6,100,100,100,50,50,80,（1） 财务净现值 是指用一个设定的折现率将项目寿命期内各年的净现金流量逐期折现到基准年的现值总和。计算公式为：,FNPV 项目在起始时间点的财务净现值； （CI CO ）t 第t年的净现金流量； 折现率（基准折现率或设定的预期收益率）； 如果 FNPV0，则项目可以被接受； 如果 FNPV0，则项目应该被拒绝。,例1 某厂拟投资一项目，该项目各年的现金流量如下表，若期望收益率为10%，试用净现值指标判断该项目经济上是否可行？,结论：该项目在整个寿命期内除保证获得10%收益率外，还可获得79

6、万元（净现值）的额外收入，故项目可行。,也可由公式（3-9）算出： NPV（10%）= 300 + 100（P/A，10%，5） 79（万元）0,FIRR表明项目的实际盈利能力或所能承受的最高利率。 FIRR基准折现率，项目可行。,（2）财务内部收益率 内部收益率（Internal Rate of Return ，简称IRR）是指在项目整个寿命期内，各年净现金流量的现值累计为零时的折现率。这一指标反映了在项目寿命期内的总投资支出所能获得的实际最大投资收益率。,例2某项目净现金流量如表3-8所示。当基准收益率MARR=12%时，试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。,由于IRR=12.8

7、6%12%，故此方案是可以接受的。,（3）投资收益率 是指项目在正常年份的净收益或项目寿命期的年平均净收益与投资总额的比率，通常用百分数表示，计算公式为： 投资收益率年净收益投资总额,（4）静态投资回收期和动态投资回收期 投资回收期是指项目的净收益偿还全部投资所需要的时间。,动态投资回收期（Pt） 考虑时间因素影响的条件下，项目以净收益抵偿全部投资所需 的时间，是反映开发项目投资回收能力的重要指标。,静态投资回收期（Pt） 即在不考虑时间因素影响的条件下，项目的净收益额用于抵偿 全部投资所需要的时间。,静态投资回收期（Pt）,3.反映项目清偿能力的指标计算,计算出借款偿还期后，要与贷款机构的要

8、求期限进行对比，等于或小于贷款机构提出的要求期限，即认为项目具有清偿能力，项目可行。,资产负债率 流动比率 速动比率,债务覆盖率 资源覆盖率,债务覆盖率,项目的债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值。分为单一年度债务覆盖率和累计债务覆盖率。,资源覆盖率（资源类项目）,资源覆盖率其公式为: 式中：RCRt代表第t年资源收益覆盖率； ODt代表第t年未偿还的项目债务总额； PVNPt代表第t年项目未开采的已证实资源储量的现值。,4.项目财务评价中的风险分析,（1）净现值计算中折现率的确定 通过CAPM模型计算考虑项目风险后的折现率 （2）项目的盈亏平衡分析 计算项目的

9、安全率 （3）项目的敏感性分析 分析并测定各个因素的变化对项目主要指标的影响程度，寻找最敏感因素。并判断项目对外部条件发生不利变化时的承受能力。 （4）项目的概率分析 计算项目风险值的大小。, 净现值计算中折现率的确定,项目的资金成本,项目的资金成本,其中股本资金成本 常用CAPM模型计算：,股本资金成本 =无风险的投资收益率风险收益率，即：, 敏感性分析 它是研究分析项目的投资、成本、价格、产量和工期等主要变量发 生变化时，导致项目经济效益的主要指标发生变动的敏感程度。 敏感性分析的步骤： （1）确定分析指标； （2）选择需要分析的不确定因素； （3）研究并设定不确定因素的变动范围； （4）

10、计算主要指标发生变动的幅度； （5）确定敏感因素，作为控制重点。,思考与练习：,1某项目建设期为3年，在每年初投资1800万元，从第4年起进入正式生产，生产期为8年，第4年末净现金流量为1200万元，其余每年末净现金流量为1500万元，如果该项目的基准收益率为10%，试问这个项目是否可行？,2某建设期内净现金流量如下表, 当ic = 11%时，求NPV。 当ic = 11%时，求投资回收期。,二、项目的商业环境研究,三、项目的可融资性分析（第六章第一节）,银行的可接受性,1. 项目风险应进行较好的分摊,2. 项目方案中各类合同或协议应满足贷款人的要求：,四、融资型可行性研究的内容,对融资项目的

11、可行性研究报告中需要补充以下内容: (1)项目主要投资者和当事人的法人资格、专业、融资能力和资信条件等; (2)项目外汇平衡方式、购汇需求总量及年度计划流量表; (3)产品或服务的定价原则及调价方式; (4)风险分担方式； (5)项目融资方案; (6)国外信贷机构出具的贷款承诺意向; (7)境内机构或政府出具的各种支持性文件等。,英法海峡隧道项目结构,英法海峡隧道项目的资金来源,思考题,1. 该项目采取何种类型的投资结构？ 2. 该项目采取何种融资模式？ 3. 分析项目的主要风险。如何规避或降低这些风险？ 4. 你认为该项目融资中存在哪些经验与教训？,青岛海湾大桥全景效果图,青岛海湾大桥是国家

12、高速公路网青岛至兰州高速公路的起点段，起于环胶州湾高速公路李村河大桥北200米处，终于黄岛胶州湾高速东1公里处，顺接在建的青岛至莱芜高速公路，主线全长26.707公里。主线采用双向六车道标准，桥梁宽35米，设计时速80公里,大桥主线工程总投资约90亿元人民币，建设期3年半，预计2010年通车。 青岛海湾大桥建成通车后，不仅有利于进一步完善青岛市东西跨海交通联系，缩小青岛与黄岛的时空距离，促进青岛市经济和胶州半岛城市群的发展，而且大桥也将成为青岛市新的重要标志性建筑，为我国桥梁建设史上再添辉煌的一页。 环胶州湾高速公路长约70公里，而大桥项目的建设将青、红、黄三岛便捷地联系在一起，使青岛至黄岛陆

13、路距离缩短近30公里。如果以每小时80公里的时速计算，走大桥将比走高速路节省22分钟！,青岛海湾大桥项目,山东高速集团投资青岛海湾大桥，是青岛市建市以来城市建设单体项目引进的最大一笔投资，一次引资90亿元，实现了青岛市公益性基础设施建设史上投融资方式的重大突破。,集团注册资本63.63亿元，主要经营高速公路、桥梁、铁路、港口、机场的建设、管理、维护、经营、开发、收费；高速公路、桥梁、铁路沿线的综合开发、经营；土木工程及通信工程的设计、咨询、科研、施工及境外工程承包和劳务输出；建筑材料销售；机电设备租赁；广告、房地产、旅游及其他第三产业的经营与开发。 拥有全国路桥上市公司蓝筹股代表山东高速股份，

14、拥有具有特级施工资质、全国最大的省级路桥施工企业山东高速路桥集团 截止2007年底，集团总资产达到680亿元，净资产168亿元，职工16000多人。连续两年入选“中国500强企业”，列全国交通服务类企业第二名。,建座大桥能赚100亿 “我们山东高速是海湾大桥的投资建设方，大桥主线总投资大约需要90亿元，根据我们估算，收回投资成本需要约15年。按照我们与青岛市签订的25年特许经营权协议，剩下的10年将是我们的投资回报期。这段时间内，我们预计能有100多个亿的收入。”昨日，山东高速集团青岛高速公路公司董事长周勇向记者展示了建设海湾大桥的经济前景。,大桥高速将捆绑经营 根据合作协议，海湾大桥的投资建

15、设方山东高速集团将取得海湾大桥25年特许经营权。特许经营期内，青岛海湾大桥与胶州湾高速公路捆绑经营，山东高速集团青岛高速公路有限公司同时取得海湾大桥和胶州湾高速公路收费经营权，同时拥有大桥的广告经营权和旅游开发经营权，以及胶州湾高速公路的广告经营权。特许经营期满后，资产将收归政府。,截至目前，胶州湾海底隧道施工已安全地通过了11个地质断层，目前的开挖量已超过了 6700米，总体开挖量已过半。青岛端接线工程各隧道也已经相继开工，青岛端桥梁工程及快速路三期工程也已经全面展开，以确保全部土建工程于2010年底完工，主隧道2011年10月贯通。,隧道工程全长6170米，其中，海域段3300米，陆域段2

16、250米，两端敞口段长620米。项目总投资31.8亿元（不包括市区接线投资）。隧道采用双向双洞六车道，设计车速为80kmh，路线等级为城市快速路，设计基准期为100年，安全等级为一级。预计建设期限3.5年。,英法海底隧道横穿英吉利海峡，连接英国与法国，1987年底动工，1993年6月开放。全长49公里，其中海底段长38公里，总投资128亿美元。 丹麦斯多贝尔特大海峡隧道全长18公里，其中海底隧道长7.9公里。1988年动工，1995年竣工，总投资380亿丹麦克朗（折合人民币490亿元）。 日本东京湾横断公路隧道是目前世界上最长的海底公路隧道，横贯东京湾，总长15公里，1989年开始施工，1998年建成通车，工程总投资约11500亿日元。 厦门海底隧道全长9公里，跨海主体工程长约6公里，隧道最深在海平面下