上市公司的权力和义务ppt.ppt

1、,上市公司的权利和义务,1,提 纲,上市公司的基础特征 公司治理的核心原则 信息披露的基本义务 资本运作的主要方式,上市公司的基础特征,公司法第151条：上市公司是指所发行的股票经国务院或者国务院授权证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司。 截至2004年6月底我国上市公司已达1346家； 我国上市公司脱胎于“转轨经济”和国有企业，是现代企业制度的先行者和实践者，具有地域分布广，经济发展不平衡，历史遗留问题多的特点。 社会公众性与金融企业的特征,上市公司的基础特征,资本市场的基石和投资价值的源泉 盈利要求：股本总额不少于人民币5000万元；开业时间在3年以上，且最近3年连续盈利；最

2、近3年无重大违法行为，财务会计文件无虚假记载 遵守强制信息披露制度 符合公司治理基本要求 获得资本持续增加机制和并购重组价格发现机制,上市公司治理的核心原则,主要法律、法规：公司法、上市公司治理准则、上市公司股东大会规范意见、上市公司章程指引、关于在上市公司设立独立董事制度的指导意见等 利益相关者之间的利益平衡和权利制衡机制 股东会、董事会、监事会、经理层责、权、利 问题一：在股权分置状态下，形成的“内部人控制下的一股独大”，表现为法人治理结构“形似而神不是”，治理目标异化追求大股东利益最大化和内部人利益福利化,有效的公司治理模式与规则将改善企业的组织运转和业绩表现,有效的公司治理的益处,通过

3、对资产用途的有 效控制，增强投资者 信心并有效吸引投资,确保公司合法、 规范发展并符合 社会的期望,防止管理层出现自 满情绪，督促管理层 专注于公司业绩,提高组织内部乃至 经济环境对资源的 有效使用,减少在交易中发生 腐败行为的机会,改善公司 业绩表现,资料来源：科尔尼公司分析,事实上，有效的公司治理往往会受到国际市场投资者的追捧，投资者也愿意为一个规范化的董事会支付溢价,愿为公司治理支付溢价的投资者比例,投资者愿意为良好的公司治理而支付的溢价水平,美国爆发会计丑闻以后，投资者愿意为公司治理支付（相对于以上调查数据）更高的溢价,来源：投资者调查。该调查涵盖了美国、欧洲、亚洲和拉美地200家机构

4、投资者，资产合计为3.25万亿美元,案例心得：有效的公司治理是保证海外上市成功的重要条件,相关案例-2000年中石油海外上市 主要公司治理问题 分红和资本投资政策：作为中石油持股90%的股东，中国石油天然气集团公司可能会为了满足其现金流的要求而影响 中石油的分红政策 董事和公司高级管理人员的任命： 3个独立董事中的两位董事和中国政府有 密切关系 中石油的董事长兼任中国石油天然气集团总裁 为外部投资者提供的法律保护： 发生诉讼/争议时，在中国找到独立的仲裁机构可能会很困难 西方国家证券法惯行准则可能很难得到中 国政府部门的配合，无法执行,100亿美元,34亿美元,资金募集计划,实际募得资金,66

5、%,来源：亚洲商业案例中心，哈佛商学院；科尔尼的分析,2004年标准普尔500家的公司治理调查结果表明，董事会需要在5个关键方面采取行动，以提高公司治理有效性,A.在监控业务表现方面，需增加第三方信息来源渠道，增加 对非财务指标的关注，并增加对长期发展的关注,B.在加强业务战略方面，提供更多的视角和及时的关注,C.在风险管理方面，使用风险监控架构，并增加对非财务风险 （亦即，商业风险）的关注,D.在加强继任管理方面，不仅建立有效的继任政策，而且建立 积极的领导培养计划,E.以所有者，而非仅仅被动参阅者的身份，培养一种积极的建 设性的董事会文化,当然，这些趋势是在美国的经济环境下。对于发展中国家

6、的公司 治理改善侧重点将有所不同,来源：科尔尼2004公司治理调查；科尔尼分析,在监控业务表现方面，需增加第三方信息来源渠道，增加对非财务指标的关注，并增加对长期发展的关注,如何改进？ 将监控内容从财务领域扩展到更广泛的领域，以监控业务的长期健康发展，例如，新的业务领域可能包括： 运营 竞争趋势 消费者满意度 技术改变 计划 市场变化 品牌价值 股东考虑的问题 增加接触信息的渠道，如：电子控制盘或网上报告系统 增加客观信息来源，例如：行业报告，投行分析师，消费者，现场参观，顾问和投资者等,目前业绩监控所使用的工具,注(1)指一系列监控公司业绩业务状况的关键指标 来源：科尔尼2004公司治理调查

7、；科尔尼分析,管理者偏见？主要关注表面财务表现而非业务根源？,在加强业务战略的参与方面，提供更多的视角和及时的关注,如何改进？ 将董事会的职能由参阅变为“争论”质疑和确认管理层和企业团队制定的战略，一位战略的确认提供更多的视觉 将审核职能从每年一次，发展为即时的对CEO提供支持 采用新的方法来提高评估复杂的综合战略的能力 除了使用管理层提供的报告以外，增加使用来自第三方的信息 通过联盟，联合开发和其它形式的合作来加强战略参与职能（如：董事研讨会）,参与业务战略的有效性,来源：科尔尼2004公司治理调查；科尔尼分析,在风险管理方面，使用风险监控架构，并增加对非财务风险(亦即，业务风险)的关注,如

8、何改进？ 超越财务风险的框架 需要一个董事会级别的风险监控框架，并根据企业现状定期修改 除了财务风险，还需要更多地关注业务风险，包括： 业务中断 产品失败 竞争挑战 消费者需求改变 技术分裂 供应链中断 运营停止 环境风险 通货膨胀成本增加 等等,监控风险的有效性,为突发性业务风险所作的准备,来源：科尔尼2004公司治理调查；科尔尼分析,以所有者，而非仅仅被动参阅者的身份，培养一种积极的建设性的董事会文化,如何改进？ 制定有意义的会议议程 推行建设性的“追问”文化，来质疑假设并监控流程，改善途径包括： 运用新技术来鼓励更公开和非正式的沟通及提高参与程度；最佳典范包括： Intel在董事会网页上

9、提供信息 HP传唤在度假的董事，在“网上”进行紧急事务决策 Alberson实施以网络为基础的沟通系统 定期评估董事会表现（包括董事会，委员会），定期进行董事业绩自我评价,影响公司治理有效性的因素,来源：科尔尼2004公司治理调查；科尔尼分析,上市公司治理的核心原则,转轨经济中，治理结构和经营体制上的缺陷 关联交易大量存在。截至2002底1224家上市公司中，有1107家上市公司存在关联交易，总金额为4521亿元，关联交易总量占2002年上市公司年报披露的主营业务收入总量18801亿元的24%，主要集中在129家上市公司中，占上市公司总家数的11%。 控股股东及关联方占用上市公司资金问题严重。

10、根据1131家上市公司自查报告，截至2003年8月30日，存在控股股东侵占上市公司资金问题的上市公司共有857家，其中，非经营占用资金631亿元，逾期未结算的关联交易款479亿元，共计1110亿元。根据有关研究资料表明，资金占用程度与经营业绩增长呈显著的负相关关系。资金占用净额占净资产的比重与净资产收益率的Pearson相关系数为-0.818，如果剔除净资产为负值、资金占用净额为负值的公司后，Pearson相关系数进一步提高到-0.937。,信息披露的基本义务,主要法律、法规：证券法、公司法、公开发行股票公司信息披露实施细则、中国证监会发布的若干信息披露准则 定期报告制度：初次披露、持续披露

11、临时报告制度：及时性、准确性、完整性,信息披露的基本义务,CSRC自1992年成立至1999年8年间出台了20余份信息披露准则。根据深交所综合研究所的中外信息披露制度及其实际效果比较研究（2002年）表明，我国上市公司信息披露标准在内容上已接近大多数成熟市场水平，在若干方面的披露标准上优于香港市场，但是，在披露信息的有效性和真实性方面却有较大差距。,发行人虚假陈述的法律责任,我国 刑事责任 行政责任 民事责任 存在的问题 立法上缺少明确的概括和具体规制 法律控制偏重于行政法和刑法处罚方式而疏于民商法方式 相关的诉讼制度不健全 归责原则不明确,信息披露义务的法律责任,资本运作的主要方式,资本市场

12、为上市公司持续发展提供资本增加机制和并购重组的价格发现机制 资本运作和商品经营相得益彰，虚拟经济为实体经济服务,股票：定义、种类,股票的定义：股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。 股票的特征 不可偿还性 参与性 收益性 流通性 价格波动性和风险性,股票种类,股票的种类 普通股、优先股 国有股、法人股、社会公众股 绩优股、垃圾股、蓝筹股 A股、B股、H股、N股、S股、红筹股 相关的衍生金融产品：可转换公司债、存托凭证（DR）、美国存托凭证（ADR）、全球存托凭证（GDR）、认股权证、备兑权证股票市场的定义及结构,股票市场的结构,场内交易市场、场外交易市场 发行市场（一级市场）、流通市

13、场（二级市场） A股市场、B股市场 主板市场、二板市场 股票市场的发展趋势： 市场结构多层次：新市场、OTC、OTCBB 交易方式多元化 ：ECN、纳斯达克,股票融资需求,股票融资成本效益分析,股票融资成本 发行费用 股息 信息披露成本（信息披露费用及信息披露不实造成的赔偿等）,承销费用 其他中介机构费用 印刷费用 宣传广告费用 其他费用,股票融资需求,减少利息支出、改善财务结构 无需还本，减轻财务负担 引进偏好风险的资本 提升公司治理 加强风险管理 促进价格发现,股票融资效益,股票、债券、贷款融资方式成本效益比较表,不同使用年限融资成本比较,13年使用期 35年使用期 5年以上使用期 结论：

14、除使用期为1年的情况外，其余情况下，三种融资方式成本高低比较为： 贷款略大于债券，这两者远高于股票,股票融资流程图,产生股票融资需求,符合股票融资条件,选择股票发行方式,股票发行（股票承销）,报证监会审核,确定股票发行价格,股票融资注意事项,股票融资实战技巧,股票融资若干专题研究,信息披露义务,法律责任,IPO选优,再融资选优,涉外股票融资,上市公司再融资,上市公司再融资,上市公司再融资的基本方式 配股：向原有股东配售股票 增发新股：向全体社会公众发售股票 发行可转换债券：向全体社会公众发售可转换公司债 上市公司再融资的主要法规 上市公司新股发行管理办法 关于做好上市公司新股发行工作的通知 关

15、于上市公司增发新股有关条件的通知 上市公司发行可转换公司债券实施办法,境外股票融资,境外股票融资概述,涉外股票融资的界定 涉外股票融资的特征 境外股票融资的主要方式 境内上市外资股（B股） 境外上市外资股 间接境外募股融资 存托凭证境外融资方式,境外股票融资,境外股票上市的审核要点 利益冲突的排除 预期市值符合标准 符合公众持股要求 持续的营业记录 股份可以自由转让 发行人承诺负担上市后的持续性责任,申请公司的规模要求 发起人出资总额不低于1.5亿元 公司净资产不低于1.5亿元 提供省级政府或国务院有关部门的推荐文件 提供按国际会计准则、审计准则编制的财务报告与审计报告,发行B股的特殊要求,境

16、外股票融资,境外股票融资的法律文件,招股说明书 招股说明书主要附录文件 境外股票融资承销协议与分销协议 收款银行协议,双重财务报表和双重审计意见 盈利预测审核报告 物业估值报告 发行人公司章程,股票成为上市公司并购重组中 重要的支付手段,为换股而发行股票：吸收合并的支付手段,吸收合并概述 吸收合并的关键问题,吸收合并的定义及分类 以股票为支付对价对吸收合并的利弊分析 国内外比较 保障异议股东的利益 合理确定折股比例 会计处理 股票停牌时间,为换股而发行股票：吸收合并的支付手段,对市场热点案例的进一步剖析,TCL集团吸收合并TCL通讯（吸收合并与首次股票发行一并进行案例） 第一百货吸收合并华联商厦（两个上市公司的合并案例 ） 清华同方吸收合并鲁颖电子（上市公司以股票为对价合并非上市公司案例）,为置入资产而发行股票：注入优质资产的“捷径”,定向增发, “输血式”定向增发 业务整合型定向增发 引进境外战略投资者型定向增发,上市公司“瘦身快速药”：以股抵债,以股抵债：解决占用问题的现实现实选择,定义：上市公司以其控股股东“侵占”的资金作为对价，冲减控股股东持有的上市公司股份，被冲减的股份依法注销。 以纠正过错为前提的制度安排： 在中介机构专业意见的基础上，合理形成以股抵债价格； 强化充分的信息披露； 保障非关