第一讲 导论.ppt

1、证券投资学（Investments）,主讲人：黄学庭 （商管学院金融系）,第一讲 导论,本讲目的： （1）明确证券投资学的研究对象与涉及的主要内容; （2）了解我国证券市场的基本现状，明确学习证券投资学的意义；,一、关于证券投资学,(一)投资(Investment) 1.资产的分类： （1）真实资产（real assets） 真实资产如土地、机器或工厂、知识、技能等。 （2）金融资产（financial assets） 金融资产是一种合约，表示对未来现金收益的合法所有权。它的价值与其物质形态（往往是一张纸或computer entries）没有任何关系。 金融资产代表的是一种信用。 金融资产举

2、例。 实物资产与金融资产的关系,2.投资的分类（参书P.1） （1）直接投资（direct investment） 系指投资者用货币资金购买实物资产以进行商品生产和商品流通的行为。 （2）间接投资（indirect investment） 系指投资者将货币资金投资于金融资产的行为。,3.企业扩大规模与融资方式选择 （1）内部融资（internal financing） 即将利润用于再投资。 (2)外部融资（external financing） 向银行借款，属于间接融资； 发行债券和股票，属于直接融资。 直接融资（尤其是股权融资）可使企业实现超常规发展。上市公司既要关注产品市场、重视产品经营，

3、又要关注资本市场、重视资本经营。,（二）证券投资学 1.定义 证券投资学是一门研究投资者如何将现有资金投资在不同的有价证券上，以取得将来更大收益的学科。 证券投资:是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为。,2.涉及的主要问题 1）投资环境（investment environment）,包括金融资产、金融市场和金融机构； 2）投资过程（investment process）,包括投资决策的步骤、投资的价格评估分析、投资时间、证券投资种类的结合等,二、我国证券市场现状 证券市场运作简图,目前中国股市的总市值已超过4万亿

4、，相当于我国GDP的一半，中国股票市场上的开户投资者有6500多万，剔除重复开户和机构开户的因素，也至少约有6000万散户，上市公司达1200多家。,一、筹资者 （一）企业尤其国有企业的筹资问题 1、财政拨款； 自1983年7月起，一般国有企业的流动资金，已改由银行贷款供应，财政不在拨款，即“拨改贷”,2、银行贷款 商业银行贷款大多属于短期性质的，企业一般将这类资金用来弥补流动资金的不足。,3、发行有价证券（企业债券、股票） 我国企业热衷于通过发行股票来筹措资金，一些上市公司甚至把上市当作“圈钱”的途径。,一些研究表明，国外企业在决定是否上市以及上市后是否增股方面是十分谨慎的。 它们在融资时优

5、先考虑的是内部融资，即通过企业盈余（earnings）进行追加投资，其次是债务融资（debt financing），最后才是股权融资（equity financing）。,在西方国家中，发行债券的债权融资数量要远远高于发行股票融资的股权融资数量，债券市场的容量和交易量大致是股票市场的10倍左右。,我国上市公司明显存在对股权融资过度偏好这一现象带来的突出问题是资本使用效率不高。 不少公司轻易地把募集来的资金投到自己根本不熟悉、与主营业务毫不相关的业务中去。,造成我国大多数企业具有发行股票上市融资冲动的主要原因之一是：股权分裂。 在我国的全部股份中，不能流通的部分（主要为国家股）占三分之二。 中国

6、资本市场上上市公司信息不透明、内幕交易猖獗、关联交易盛行等均源于股权分裂所决定的制度缺陷。,造成上市公司投融资盲动的另一原因是当前企业的经营目标定位不合理。 传统的经营目标是企业利润极大化，与此相应的企业经营业绩评定指标是税后净利润（after-tax profit）.该指标的缺陷是未考虑股权资本成本。,根据现代财务理论，上市公司的经营目标应该是股东财富（或利益）极大化，与此相应的企业经营业绩评定指标是经济附加值（economic value added,简称EVA）. 该指标全面考虑了企业全部资本的成本，是由Stern Stewart管理咨询公司于20世纪80年代提出的，目前在国外已为大家所

7、熟知并得到广泛的应用。,（二）政府的资金筹措,政府主动筹措资金这一行为反映了政府在经济运行中角色的变化： 由直接干预企业运营到间接的宏观经济调控，采取的手段由行政手段为主转变到以经济手段（包括财政政策和货币政策）为主。,实施积极财政政策的重要措施，就是增发建设国债。 发行建设国债的实质就是政府以国家的信用，向商业银行和老百姓借钱搞建设。,二、投资者,投资者包括个人投资者(individual investor)和机构投资者(institutional investor)两种。 投资基金（investment fund, 或共同基金mutual fund） 是典型的机构投资者。,机构投资者为专家

8、运作、是理性投资者（rational investor)，推崇的是基础分析法（fundamental analysis）,而不是技术分析法（technical analysis）,在美国，股票市场的投资结构是机构占80%，散户占20%。它们的散户多是大户，是非常有钱的人，象好莱坞明星、球星等。,我国股市整体呈现出波动性大、投机气氛浓、泡沫现象严重的特征，结果造成了社会资源配置扭曲，阻碍了经济的发展。 健康、有效的证券市场应该引导资金投向那些有良好经营业绩、发展潜力大的优秀企业，从而实现社会资源的合理配置。,三、本课程内容安排,导论（第一讲 ） 金融工具（第二讲、第三讲） 证券投资理论（第四讲、第五讲） 证券市场与证券交易（第六讲、第七讲） 证券投资基