《国际金融》第9章：国际货币体系

1、第9章 国际货币体系,（时间：2次课，4学时）,第9章 国际货币体系,学习目标： 了解不同时期国际货币体系的形成、演变、特点； 了解当前国际货币体系的状况及未来的发展格局。,第9章 国际货币体系,9.1 国际货币体系概述 9.2 国际金本位制 9.3 布雷顿森林体系 9.4 牙买加体系 9.5 欧洲货币体系 9.6 本章小结,9.1 国际货币体系概述,9.1.1 国际货币制度的概念 9.1.2 国际货币制度的阶段划分 9.1.3 国际货币制度的基本内容,9.1.1 国际货币制度的概念,国际货币体系(international monetary system)又称国际货币制度，是指各国政府为了解

2、决国际经济交往中对于国际货币(即国际支付手段和国际储备资产)的需要，对涉及国际货币流通的各个方面，包括国际支付原则和汇率制度、国际收支的调节机制、国际储备供应与管理等，在国际范围内作出的制度性安排。,9.1.2 国际货币制度的阶段划分,国际货币制度的发展，大致经历了三个阶段。 1. 国际金本位时期 这一阶段大致始于1816年英国实行的金本位制，19世纪中叶至第一次世界大战前金本位制进入鼎盛时期。在第一次世界大战中，国际金本位制受到严重打击。战后，虽然各国采取了各种方式力图恢复金本位制，但总的趋势已很难逆转，在20世纪20年代末至30年代初世界经济大危机中，国际金本位制彻底崩溃了。之后，各国推行

3、不可兑换的纸币制度，出现了各个货币集团各自为政的局面。这一时期不存在统一的货币体系。,9.1.2 国际货币制度的阶段划分,2. 布雷顿森林体系时期 这一阶段从1945年底开始，在1971年至1973年间结束。布雷顿森林体系在国际货币体系发展中占有重要地位。战后经济的重建，实际上是以该体系的建立为开端的。它为战后国际经济关系的发展提供了稳定的货币环境。但是，这一体系也存在着内在的严重缺陷，如人为地抬高美元的价值，而不是使货币价值以一国经济实力为后盾，造成国际经济关系的混乱。因此，随着战后国际经济和经济国际化的迅速发展，它最终走向了解体。,9.1.2 国际货币制度的阶段划分,3. 牙买加体系时期

4、这一阶段从1976年1月国际货币基金组织临时委员会的牙买加协定正式订立开始至今。国际上也有人把这一阶段称为“无体系时代”，这主要是针对“牙买加体系”下各国可以自由选择汇率制度而作的一种形象比喻。也有些经济学家认为事实并非如此，这一阶段实际上是“有体系”、“有秩序”的，因为这一阶段，国际货币体系仍受到一定的国际制约和监督。,9.1.3 国际货币制度的基本内容,1.各国货币比价的确定 为适应国际交往、国际支付和在世界范围内发挥货币职能的需要，必须确定各国货币之间的比率即汇率，相应地明确货币比价确定的依据、货币比价活动的范围、货币比价的调整以及维持货币比价的措施等。,9.1.3 国际货币制度的基本内

5、容,2.各国货币的兑换性与国际结算的原则 这主要涉及一国货币能否自由地兑换成其他货币，是否对支付加以限制，国与国之间进行债权债务结算的原则和方法等。 如一国货币能自由兑换成任何国家的货币，则为自由兑换货币；否则，为非自由兑换货币。一国对外的债权债务，或者立即进行结算，并在国际结算中实行自由的多边结算；或者定期进行结算，并实行限制的双边结算。,9.1.3 国际货币制度的基本内容,3.国际储备资产的确定与供应方式 为应付国际支付的需要，一国必须保存一定数量的、为世界各国所普遍接受的国际储备资产，它也是构成国际货币制度的一项主要内容。它包括国际储备资产的供应源、国际储备的分配、国际储备的管理等问题。

6、 4.黄金外汇的流动与转移是否自由 黄金外汇的流动与转移是否自由，各国在不同时期有不同的规定和限制措施。在一定时期，在某些国家没有限制，可以在世界范围内自由流动，在另外一些国家则有限制；在另一时期，则可能相反。,9.1.3 国际货币制度的基本内容,5.国际收支的调节方式 世界各国国际收支的平衡发展是国际货币体系正常运转的基础。在有些情况下，一国的国际收支失衡；通过本国采取国内经济政策或外汇政策就可以恢复平衡；在有些情况下就需要根据国际协定，通过国际金融组织、外国政府贷款等手段干预市场达到国际收支平衡。,9.2 国际金本位制,9.2.1 国际金本位制概述 9.2.2 国际金本位制度的类型 9.2

7、.3 国际金本位制的弊端及解体,9.2.1 国际金本位制概述,1. 国际金本位制的概念 金本位制是以一定成色的黄金作为各国本位货币，并建立起流通中各种纸币与黄金间固定兑换关系的一种货币制度。国际金本位制就是金本位制的国际化，即在世界主要资本主义国家普遍实行金本位制的一种国际货币制度。 2. 国际金本位制的建立 国际金本位制是世界上首次出现的国际货币制度，是在19世纪70年代至1914年第一次世界大战前各主要资本主义国家普遍实行金本位制的情况下自发地形成。1816年英国颁布了金本位制度法案，规定1盎司黄金等于3镑17先令10.5便士，最先采用了金本位制度。随后，其他资本主义国家也纷纷效仿，于18

8、711897年间相继采用了金本位制度，从而形成了当时的国际货币制度。,9.2.1 国际金本位制概述,3. 国际金本位制的特点 各国政府都规定以黄金作为本位货币，确定本国铸币的货币单位及含金量。金币具有无限法偿的权利，具有无限制的支付手段的权利，并能与银行券自由兑换。金币可以自由铸造，任何人可自由地将黄金交给国家铸币局铸造成金币。各国的货币储备是黄金，国际间的结算也使用黄金，黄金可以在各国之间自由地输出与输入。 由于金币可以自由兑换，各种价值符号(金属辅币和银行券)就能稳定地代表一定的黄金进行流通，从而保持币值的稳定，不致发生通货膨胀；由于自由铸造，金币的面值就可以与其所含的黄金价值保持一致，金

9、币的数量也可以自发地满足流通中的需要；由于黄金自由输出输入，就能自动调节国际收支并保证外汇行市的稳定和国际金融市场的统一。所以国际金本位制度是一种比较稳定、健全的货币制度。,9.2.1 国际金本位制概述,4. 国际金本位制的作用 (1)保持汇率稳定，促进了国际贸易发展 在金本位制度下，各国货币的汇率十分稳定，它以铸币平价为基础，在黄金的输出与输入点之间波动，因而属于一种固定汇率制度。这种相对稳定的汇率制度为世界各国的经济发展和对外贸易创造了有利的条件。,9.2.1 国际金本位制概述,(2)自动调节各国的国际收支 在金本位制度下，各国的国际收支可以自动进行调节。只要各国遵循金本位制度下的货币流通

10、规则，一国的国际收支就可以通过黄金的流动和物价的变动而引起本国的进出口的变化，从而自动达到平衡。这一机制就是英国经济学家大卫休谟所提出的物价金币流动机制。 (3)促进国际资本的流动 当一国的国际收支发生逆差，外汇供不应求，汇率上涨并引起黄金外流时，会导致货币流通量减少，市场银根吃紧，短期资金利率上升。当本国利率高于同期外国利率时，资金就会内流，反之，则会引起资金的外流。这种资金流动可以改善一国的国际收支，稳定国际金融市场，有利于各国经济政策的协调。,9.2.2 国际金本位制度的类型,1. 金币本位制 金币本位制，它是19世纪下半叶至第一次世界大战前西方各主要资本主义国家采用的货币制度，又可称之

11、为金铸币本位制。其典型特征：国家以法律规定货币含金量，一定重量、成色的黄金金币为本位货币，和金币同时参加流通的还有以百分之百黄金为发行准备的银行券。金币可以自由铸造、自由兑换以及黄金可以自由地输出或输入本国。在金铸币本位制，黄金具有货币的全部职能，即价值尺度、流通手段、储藏手段、支付手段和充当世界货币。,9.2.2 国际金本位制度的类型,2. 金块本位制 金块本位制又叫“生金本位制”，它指的是在流通中的纸币或银行券只能在一定条件下兑换金块的一种金本位制。在这种货币制度下，名义上以金币作为本位币，但实际上并不铸造和交换金币。在第一次世界大战中，英、法等国相继采用。 金块本位制与金铸币本位制的主要

12、区别：在金块本位制下，金只是在有限的范围之内才允许兑换，同时不铸造金币，金币也不流通。人们兑换黄金的条件是要求兑换的金量达到一定的最低数量，才能按照货币的含金量来兑换到金块。这个数量往往规定得很高，使小额的货币量不能兑换。这可使在流通中的金量得以缩减，节约黄金的使用。,9.2.2 国际金本位制度的类型,3. 金汇兑本位制 金汇兑本位制又称“虚金本位制”。实行这种货币制度的国家不铸造和流通金币，国内流通银行券(纸币)，虽然货币当局也为单位货币规定了含金量，但它不能直接兑换黄金。本国货币同另一个实行金本位国家的货币保持固定的比价，这种货币可以自由兑换成联系国家的货币，联系国家的货币可以直接兑换黄金

13、。这样使本国货币同黄金间接地挂钩。采用这种货币制度的国家在对外贸易和财政金融等方面必然会受到与其相联系的金本位国家的控制和影响，因此，在本质是一种附庸的货币制度。最早使用这种货币制度的是英国殖民地印度。一战后，德、意、奥等国也采用这种货币制度。它存在于二战前的殖民地和宗主国之间，在宗主国实行金块本位制，而殖民地国家实行金汇兑本位制。,9.2.3 国际金本位制的弊端及解体,1. 国际金本位制的弊端 (1)英国等核心国家利用其工业强国的优势，向一般外围国家输出商品和资本，黄金流入源源不断，动摇了其他国家实行金本位制的物质基础。 (2)国际收支逆差导致的黄金流出、货币紧缩，会加剧国内经济的恶化，使经

14、济陷入严重的萧条。 (3)黄金的供应必须能够满足世界经济增长的需要，而黄金产量无法与之相适应。 (4)国际金本位制顺利运行的基础是各国必须遵守金本位制度下“三个自由”的游戏规则，这在没有一个权威性的国际金融机构对其进行监督情况下执行是很困难的。,9.2.3 国际金本位制的弊端及解体,2. 国际金本位制的解体 随着世界经济的发展，破坏国际货币体系稳定性的因素也日益增长。到1913年，英、美、法、德、俄五个国家的黄金拥有量占世界黄金总量的2/3，这就削弱了其他国家实行国际金本位制度的基础。第一次世界大战的爆发彻底摧毁了这一制度。战争期间，各国为筹措军费，对黄金的流动实行控制，同时发行大量的银行券，

15、使得银行券不能自由地兑换金币。由于维持国际金本位制的一些必要条件遭到破坏，国际金本位制宣告结束。,9.3 布雷顿森林体系,9.3.1 布雷顿森林体系的建立 9.3.2 布雷顿森林体系的主要内容 9.3.3 布雷顿森林体系的评价,9.3.1 布雷顿森林体系的建立,1. 重建国际货币体系的背景 第二次世界大战使英美的实力对比发生了根本性改变。英国在战争期间遭受了巨大的创伤，经济受到严重的破坏。而美国同期的工业制成品占世界工业制成品总量的1/2，对外贸易总额占世界贸易总额的1/3，黄金储备达到200.8亿美元，占世界黄金储备总量的59%，成为世界最大的债权国和经济实力最强的国家，这为美国建立战后以美

16、元为中心的国际货币体系提供了良好的基础。,9.3.1 布雷顿森林体系的建立,2. 国际货币体系方案的提出 1943年4月英美两国从本国的利益出发，分别抛出了新的国际货币体系的方案，即英国的“凯恩斯计划”和美国的“怀特计划”。 “凯恩斯计划”和“怀特计划”有一些共同点：都只着重解决国际收支经常项目不平衡的问题；都只着重解决工业发达国家的资金需要，而忽视了发展中国家的资金需要；追求汇率的稳定，防止竞争性的汇率下跌。但一些重大的问题上，两者针锋相对，因为两者都是从本国利益出发的。,9.3.1 布雷顿森林体系的建立,3. 布雷顿森林体系的确立 1944年7月，在美国新罕尔布什州的布雷顿森林镇召开有44

17、国参加的“联合和联盟国家国际货币金融会议”，通过了以“怀特计划”为基础的国际货币基金组织协定和国际复兴开发银行协定，总称布雷顿森林协定(Bretton Woods Agreement)。该协定的建立，标志着战后以美元为中心的国际货币体系的诞生。,9.3.2 布雷顿森林体系的主要内容,1. 建立一个永久性的国际金融机构 永久性的国际金融机构即国际货币基金组织，其总部设在美国华盛顿，主要任务是对战后的国际货币关系进行管理，清除各国之间的金融障碍，为会员国进行国际货币磋商和协调提供讲坛，以促进国际贸易的扩大及世界经济的发展，同时对各国的外汇制度进行监督并对各国经济发展进程中产生的国际收支的不平衡提供

18、短期的资金融通。,9.3.2 布雷顿森林体系的主要内容,2. 黄金和美元并重的国际储备体系 布雷顿森林体系以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。美国政府承诺，各国中央银行可用美元向美国中央银行按35美元1盎司的固定价格兑换黄金，即美元与黄金挂钩；其他国家的货币与美元挂钩，就是说，各种可兑换货币可先兑换美元，然后才能兑换黄金。因此，布雷顿森林体系也被称为“国际金汇兑本位制”或“黄金美元本位制”。,9.3.2 布雷顿森林体系的主要内容,3. 可调整的钉住美元汇率制度 布雷顿森林体系采取了一种介于固定汇率与浮动汇率之间的可调整钉住美元汇率制，要求各国货币汇率钉住美元，一般只能在平价1%幅度内

19、波动，各国政府有义务维持这一汇率水平，只有在国际收支发生“根本不平衡”时，才容许实行调整货币平价，而且必须经过基金组织同意。,9.3.2 布雷顿森林体系的主要内容,4. 短期融资机制 会员国国际支付困难时，可向基金组织申请借款，但需经基金组织审核。当发现该国确实存在支付困难且有合理的调整国际收支的计划时，才能获得批准。会员国向基金组织能借取的数额取决于会员国在基金组织的份额多少，但绝大多数资金的期限都较短，主要起临时融通作用。 5. 取消外汇管制 根据布雷顿森林规定第八条规定，各会员国不得限制经常项目的支付，不得采用歧视性的货币政策，并要求在兑换性的基础上实行多边支付。,9.3.2 布雷顿森林

20、体系的主要内容,6. 稀缺货币条款 一国国际收支持续大量顺差，国际货币基金组织可以宣布该国货币为“稀缺货币”。此时，国际货币基金组织可按逆差国的需要实行限额分配，其他成员国可以对“稀缺货币”实行临时性的兑换限制。 由此可见，在布雷顿森林体系下，美元可以直接为兑换黄金和各国实行可调节的钉住美元汇率制度，是构成这一货币体系的两大支柱。国际货币基金组织则是维持这一体系正常运转的中心机构。,9.3.3 布雷顿森林体系的评价,1. 布雷顿森林体系的积极作用 (1)一定程度上克服了国际金本位制下的储备资产不足的弊端 这一制度使国际储备可以随着国际贸易的增长而不断增加，满足了国际间对支付手段的需要。 在这一

21、国际货币制度下，美元是最主要的国际储备货币和国际支付手段，美元又等同于黄金，可作为黄金的补充。战后美元的大量投放于世界货币市场，可以弥补国际清偿能力的不足，这在一定程度上解决了国际储备和国际支付不足的问题。,9.3.3 布雷顿森林体系的评价,(2)维持汇率相对稳定 以美元为中心的钉住美元汇率制使汇率的波动幅度受到严格限制，实际汇率相对稳定，从而保证了国际贸易和国际投资活动的顺利开展。 (3)促进国际金融合作和协调，维持国际货币制度的正常运转 以国际货币基金组织为中心的国际金融组织，在促进国际间的货币合作和建立多边支付体系上也发挥了一定的积极作用。,9.3.3 布雷顿森林体系的评价,2. 布雷顿

22、森林体系的缺陷 (1)美元的信用保证有限与国际储备资产不断增长的矛盾 布雷顿森林体系将一国的主权货币作为共同的储备资产并与黄金挂钩，使该体系具有内在的不稳定性。布雷顿森林体系下美国必须承担两项重大责任：一是保证按35美元1盎司的官价兑换黄金，维持各国对美元的信心；二是美元作为最主要的国际储备资产，必须随世界经济增长而增加。这两者之间是相互矛盾的。要维持美元的信心，就应该控制美元的发行，稳定美元的供给；但若控制美元的供给就会影响国际储备资产的增长，从而制约国际贸易的发展。这个进退两难的矛盾最早由美国耶鲁大学特里芬(R. Triffin)教授揭示出来，所以又称为“特里芬难题”(Triffin Di

23、lemma ),9.3.3 布雷顿森林体系的评价,(2)汇率制度过于刚性，国际收支调节机制不健全 在布雷顿森林体系下，由于对国际收支的“根本不平衡”缺乏定量的标准，因而在执行过程中，各国的货币是否应调整对美元的平价及其幅度，以及在什么时候进行调整，操作起来难度很大。在布雷顿森林体系运行二十多年的时间里，真正修改平价的国家少之又少。这种过于刚性的汇率制度使得各国的国际收支调节机制不健全。,9.3.3 布雷顿森林体系的评价,(3)布雷顿森林体系下国际收支调节的责任不对称 美国的国际收支逆差时不需作任何国内经济调整，只需多发行一些美元，而其他各国则必须付出调整国内经济的代价。此外，国际货币基金组织能

24、够提供的融通资金数额很小，贷款的条件很严，而且受到以美国为首的发达国家的控制，很少照顾发展中国家的利益，这使得国际货币基金组织的作用十分有限。 总之，储备货币供给机制的两难矛盾、汇率制度的过于刚性和国际收支调节责任的不对称是布雷顿森林体系的三大主要缺陷。这些问题日见严重，并最终导致布雷顿森林体系的崩溃。,9.4 牙买加体系,9.4.1 牙买加体系的建立 9.4.2 牙买加体系的主要内容 9.4.3 牙买加体系的评价,9.4.1 牙买加体系的建立,1. 牙买加体系建立的背景 布雷顿森林体系下的国际货币制度存在着种种弊端，而美元与黄金挂钩和各国货币与美元挂钩是其最根本的缺陷，即当黄金产量跟不上美元

25、的增长时，美元与黄金的挂钩便无法维持；当资本主义各国发展不平衡导致美国的国际经济地位相对下降时，各国货币与美元的挂钩也无法维持。因此，从1960年爆发第一次美元危机开始，国际货币制度就一直处于危机状态，不少国家的官方和经济学家纷纷批判它，主张从根本上加以改革，于是国际货币基金组织的专家于20世纪60年代上半期开始改革研究。,9.4.1 牙买加体系的建立,2. 牙买加体系的确立 1976年1月国际货币基金组织的国际货币制度改革及有关问题的临时委员会在牙买加首都金斯顿达成了一个协议，称为“牙买加协议”。在“牙买加协议”达成后，基金组织进行第二次国际货币基金协议的修正活动，并于1976年4月经理事会

26、表决通过，从1978年4月1日起生效，从此，国际货币体系进入一个新的阶段牙买加体系。,9.4.2 牙买加体系的主要内容,1. 黄金的非货币化 黄金非货币化就是使黄金与货币完全脱离联系，成为一种单纯的商品。各会员国的中央银行可按市价自由进行黄金交易活动，会员国之间及会员国与基金组织之间需用黄金支付的义务一律取消。在基金组织持有的黄金总额中，按市场价格出售1/6，超过官价的部分用于援助发展中国家，另外1/6按官价归还会员国，剩余部分今后根据总投票的85作出的决议进行处理。,9.4.2 牙买加体系的主要内容,2. 汇率制度的多样化 各会员国可根据自身经济发展的状况选择不同的汇率制度，但应与基金组织合

27、作，保证有秩序的汇率安排和促进汇率制度的稳定。基金组织要对会员国的汇率政策进行监督，缩小波动的幅度，使汇率符合各国长期经济状况，不允许会员国通过操纵汇率来阻止对国际收支进行有效的调节，或对其他会员国获得不公平的竞争利益。客观上，基金组织还有权要求会员国解释他们的汇率政策，并推行适当的国内经济政策，来促进汇率体系的稳定。,9.4.2 牙买加体系的主要内容,3. 扩大SDRs的作用 在未来的货币体系中，应以SDRs(国际货币基金组织特别提款权)作为最主要的储备资产，也就是把美元本位改为SDRs本位。参加SDRs账户的国家可以用SDRs来偿还基金组织的借款，各会员国也可以用SDRs来进行借贷。 4.

28、 扩大会员国的份额 根据当时各国经济发展的状况重新修订份额，由原来的292亿SDRs扩大到380亿SDRs。另外，在增加份额的同时，各国的份额比例也有所调整，前联邦德国、日本及某些发展中国家的份额比例有所扩大，而美国的比例则略有减少。,9.4.2 牙买加体系的主要内容,5. 增加向发展中国家的资金融通 基金组织以出售黄金所得收入成立信托基金，用于援助发展中国家，同时扩大信用贷款部分的总额，由占会员国份额的100增加到145，并放宽“出国波动补偿贷款”额度，由50提高到75。,9.4.3 牙买加体系的评价,1. 牙买加体系的积极作用 (1)储备资产多元化，使国际货币制度的稳定性有所提高 自197

29、3年以来，国际储备资产的构成就出现了分散化的趋势，形成了多元化的储备局面。在所有的国际储备中，外汇储备的比例接近90，而黄金、SDRs 和IMF会员国的储备头寸为10左右。国际储备的多元化和分散化，摆脱了布雷顿森林体系时期基准货币国家与依附国家相互牵连的弊端。在储备货币多元化的情况下，储备货币的好处和风险由多种货币分担，有利于国际货币制度的稳定性。,9.4.3 牙买加体系的评价,(2)弹性化的汇率安排，能够较灵活地适应世界经济形势多变的状况 从1973年以后，各国普遍实行弹性汇率制。IMF根据弹性的程度将当前各国的汇率制度分为三类。第一类是钉住汇率制(其中又分为钉住单一货币和钉住一篮子货币两种

30、)；第二类是相对于某种或某组货币具有有限灵活性的汇率(其中又分为相对于一种货币的有限灵活和合作安排两种)；第三类是较大灵活性的汇率(其中又分为根据一套指标调整、管理浮动和自由浮动三种)。大部分发展中国家实行钉住汇率制，欠发达的发展中国家常常采用钉住单一货币，另外一些新兴的工业国常采用管理浮动，而绝大多数的发达国家常采用自由浮动。主要储备货币的浮动汇率可以根据市场供求状况自动及时调整，从而灵敏地反映瞬息万变的经济状况，这有利于国际贸易和国际金融交易。,9.4.3 牙买加体系的评价,(3)多样化的国际收支调节机制并行 各种调节机制相互补充，而不是单单依靠某一种调节手段，这也比较适应当今世界经济发展

31、不平衡的特点。牙买加体系中的国际收支调节方式跟以往相比具有多样化的特点。一国的国际收支不平衡可以通过汇率机制、利率机制、国内经济政策(主要包括货币财政政策及直接管制政策)、国际金融市场融资、国际金融机构的调节，及国际之间的货币合作等多种方式调节。一国可以根据自身的状况来选择成本最小及效率最高的调节方式。,9.4.3 牙买加体系的评价,2. 牙买加体系存在的问题 (1)国际储备体系的问题 “特里芬难题”依然存在 布雷顿森林体系崩溃后，美元失去垄断储备货币的资格，国际储备出现了多元化。但在多元化国际储备中美元仍然是最主要的储备货币，目前美元在国际外汇储备总量中约占56，在国际贸易结算中大约60使用

32、美元。储备货币多元化并不能完全解决信心与清偿能力互相矛盾这一“特里芬难题”，只是使其暂时缓解而已。,9.4.3 牙买加体系的评价,多元化的储备货币体系更易产生动荡 多元化储备体系使国际储备资产的管理更加复杂，国际金融局面更易产生动荡。首先，储备货币多元化以后，必须密切注意和研究各主要储备货币之间的汇率变动及其发展趋势；其次，各储备货币的发行国一般都是根据其国内经济的需要和货币流通状况来确定各自的经济政策，而不关心国际金融市场是否稳定。这些多样化的、甚至相互矛盾的经济政策，必然会引起国际金融市场的动荡。,9.4.3 牙买加体系的评价,多元化国际储备的发行更易泡沫化 近年来，由于金融自由化使各国金

33、融市场紧密联系在一起，各国面临着强大的国际游资的冲击。大量的短期资金加快了国际信贷的扩张和资金的周转，使储备货币流向非储备倾向发行国，而储备货币发行国又脱离本国真实经济而滥发货币，形成全球国际储备的泡沫化。这种国际储备的泡沫对世界经济的发展影响巨大，容易造成全球金融市场的动荡及世界性的通货膨胀。,9.4.3 牙买加体系的评价,(2)国际汇率制度的问题 经济发展对固定汇率制渴望与市场对浮动汇率制要求的矛盾 国际贸易和国际投资的发展要求有比较稳定的汇率，以减轻和防范汇率风险。但是，由于市场经济规律的客观要求，汇率的确定应反映市场规律的要求，依外汇市场的供需变化而弹性化。这就使汇率制度的选择变得非常

34、困难，如果处理不好，就可能会出现金融动荡。1996年亚洲金融危机前，东南亚各国大多实行钉住美元的联系汇率制。这种制度的最大优点是汇率变动较少，对各国国际贸易和国际投资活动的开展非常有利。但长期人为地固定，而不根据市场的实际进行调整，就会出现本国货币的汇率处于高估或低估的状况，其结果最终酿成了大面积的金融动荡。,9.4.3 牙买加体系的评价,弹性化的汇率机制使外汇市场动荡频繁，汇率风险日益加大 这主要表现在以下三个方面：第一，在弹性的汇率制度下，汇率波动频繁而急剧，因而国际贸易和国际金融市场受到严重的影响。第二，弹性的汇率制度更易加剧世界性的通货膨胀，因为弹性汇率总的来说提高了世界各国的物价，使

35、IMF对国际储备的控制削弱了，一些国家可以无限制地继续通货膨胀政策，而不必考虑国际支付问题。第三，弹性汇率的经常变动，不仅影响对外贸易和资本流动，而且使发展中国家外汇储备中的外债问题也变得复杂化。,9.4.3 牙买加体系的评价,(3)国际收支调节机制的问题 近10年来，各国国际收支不平衡的扩大表明，虽然在现行国际货币体系下，一国国际收支不平衡的调节方式很多，但在调节国际收支方面缺乏效率，而且布雷顿森林体系下国际收支调节责任的不对称在当今再次表现出来。由于当前国际货币无序而缺乏强制力，国际收支不平衡调节的责任实际上落在逆差国或非储备货币发行国头上，而顺差国或储备货币发行国则可袖手旁观。另外储备货

36、币发行国可以通过发行储备货币的方式来解决本国的逆差，而非储备货币发行国则必须采取其他各种调整措施。,9.4.3 牙买加体系的评价,(4)国际货币管理机构的问题 目前IMF主要存在着下列重大问题： 受美国等少数发达国家的操纵，不能正确维护发展中国家的利益； 贷款的资金严重不足； 资金的分配极不合理； 对国际储备的泡沫毫无办法； 对国际游资的监控无能为力等。,9.5 欧洲货币体系,9.5.1 欧洲货币体系的建立 9.5.2 欧洲货币体系的主要内容 9.5.3 欧洲货币欧元,9.5.1 欧洲货币体系的建立,1. 欧洲货币体系建立的背景 20世纪60年代以后，西欧经济力量加强，客观上迫切需要建立一个货

37、币集团来加强欧洲货币与美元的抗衡能力，进而摆脱美国对欧洲国家的控制。布雷顿森林体系瓦解后，全球实行浮动汇率制度，尽管共同体国家的货币从1972年开始实行联合浮动，但因这个体系缺乏共同的货币基金，干预市场的机制也不够健全，因此欧洲美元泛滥，外汇投机猖獗，国际金融市场动荡不安，严重影响了西欧国家经济贸易的发展，这种情况下，共同体国家有一种建立货币一体化的紧迫感，以抵御美元波动之影响。欧洲共同体国家为了在经济上与美国、日本抗衡，谋求在货币方面建立统一战线来扩大自己的势力，用集体力量保护自己和抵御外来的竞争。1968年欧洲共同体先后建立了关税同盟，实行了共同农业政策，并取得了相当的进展。为巩固这两方面

38、的成果，共同体迫切需要协调各国的经济政策，特别是货币政策，因此需要建立一体化的货币体系。,9.5.1 欧洲货币体系的建立,2. 欧洲货币体系的确立 随着西欧经济一体化的发展和布雷顿森林体系的逐渐瓦解，欧洲经济共同体有关国家为了减少世界货币金融不稳定对区内经济的不利影响，同时为了加速西欧经济一体化的进程，西欧各国在1979年3月成立了欧洲货币体系。,9.5.2 欧洲货币体系的主要内容,1. 创设欧洲货币单位(European Currency Unit, ECU) ECU是欧洲货币体系的中心，由欧洲经济共同体12个成员国的10种货币组成。它的发行要通过特殊的程序。在EMS(欧洲货币体系)成立之初

39、，各成员国向EMCF提供国内20的黄金储备、20的美元和其他外汇储备，然后EMCF以互换的方式向各成员国提供相应数量的ECU。在创设之初，欧共体向各国提供了230亿ECU。在欧共体内部，ECU具有计价单位和支付手段的职能。ECU不仅是欧共体内部核算的工具，而且也成为各成员国官方结算的支付手段和外汇储备的重要资产。,9.5.2 欧洲货币体系的主要内容,2. 稳定的汇率机制 欧洲货币体系的汇率制度是联合浮动，即成员国货币之间实行相对固定的汇率，对非成员国货币则实行联合浮动。EMS的汇率稳定机制包括“格子体系”和“篮子体系”两方面的内容。格子体系是在每对成员国货币之间规定一个汇率平价，并据此确定汇率

40、变动的最大限度为2.25。篮子体系是每种货币相对于欧洲货币单位确定一个中心汇率，并据此确定变动的最大限度为752.25(1Wi)(其中Wi为各国货币在ECU中的权重)。当一国货币比价超过其差异界限时，该国中央银行就有义务干预外汇市场，使汇率回复到规定的幅度以内。但是，由于加入欧洲货币体系的成员国在通货膨胀率、国际收支和经济增长等方面的差异，欧洲货币体系的中心汇率进行了多次变动，波动幅度也多次受到冲击。首批加入欧洲货币汇率机制的货币有：法国法郎、德国马克、意大利里拉、比利时法郎、荷兰盾、卢森堡法郎、爱尔兰镑和丹麦克朗。当1989年、1990年和1992年西班牙比塞塔、英镑和葡萄牙埃斯库多相继加入

41、欧洲汇率机制时，浮动范围已扩大到6。1992年欧洲货币发生剧烈动荡，英镑和意大利里拉由于无法维持平价，被迫退出欧洲货币汇率机制。1993年欧盟被迫将浮动的幅度扩大至15。,9.5.2 欧洲货币体系的主要内容,3. 建立欧洲货币基金 为了保证欧洲货币体系的正常运转，稳定各成员国的货币汇率，EMS需要一大笔外汇资金，在必要时能有效地干预外汇市场，并能向国际收支困难的成员国提供信贷支持。欧洲货币体系决定以原来的“欧洲货币合作基金”为基础，用两年的时间将其扩大发展为“欧洲货币基金”，以加强成员国干预市场汇率和调节国际收支的力量。欧洲货币基金的总额早在1981年4月就达到492亿ECU，这样一笔雄厚的基

42、金使各成员国中央银行干预外汇市场的能力大为增强，在稳定成员国货币汇率上发挥着重要作用。,9.5.3 欧洲货币欧元,1. 欧元产生的背景 (1)德洛尔报告 1988年6月，欧洲理事会汉诺威会议委托以德洛尔为首的欧共体委员会制定欧洲货币一体化的具体步骤。1989年4月，德洛尔提出了关于实现欧洲共同体经济和货币联盟的报告(即德洛尔报告)，并在6月欧洲理事会马德里会议上经过激烈辩论后获得通过。德洛尔报告中提出分三个阶段来实现欧盟各国完全的一体化，其中货币一体化的内容如下：第一阶段(1990年7月1日1993年12月31日)：推动各国间的资本自由流动，实现金融市场一体化；加强各国货币及汇率政策的协调，尽

43、可能减少欧洲货币体系中心汇率的调整；所有成员国加入欧洲货币汇率运行的窄幅波动；扩大欧洲货币单位的使用范围。第二阶段(1994年1月1日1998年12月31日)：进一步加强货币及汇率政策的协调，尽可能再缩小欧洲货币汇率的窄幅波动；建立欧洲中央银行的雏形欧洲货币局。第三阶段(1999年1月1日开始)：建立欧洲中央银行体系；实现固定汇率制度；引进欧洲单一货币及统一的货币政策。,9.5.3 欧洲货币欧元,(2)马斯特里赫特条约 1991年12月9日和10日，欧共体12国首脑在荷兰的马斯特里赫特举行会议，通过了政治联盟条约及经济和货币联盟条约，统称马斯特里赫特条约(简称马约)。政治联盟条约规定，各国实行

44、共同的外交政策、防务政策及社会政策。经济与货币联盟条约的目标是，最迟在1999年1月1日之前建立经济与货币联盟(Economic and Monetary Union, EMU)，在联盟内实现统一的货币、统一的中央银行及统一的货币政策。自1992年6月2日至1993年10月，欧共体各成员议会先后通过了马约，于是从1993年11月1日起，欧共体正式更名为欧洲联盟。,9.5.3 欧洲货币欧元,2. 欧元的产生 1998年5月2日至3日，欧盟首脑会议在布鲁塞尔召开，会议取得两项重大成果。一是确定了首批欧元区的参加国，即德国、法国、比利时、荷兰、卢森堡、奥地利、爱尔兰、芬兰、西班牙、葡萄牙和意大利等1

45、1国(希腊后来加入)；二是确定了荷兰人杜伊森贝赫为首任欧洲中央银行行长。同年7月1日，欧洲中央银行正式运作。欧洲中央银行由两层组成：一是欧洲中央银行本身；二是欧洲中央银行体系，不加入欧元区的国家也属于欧洲中央银行体系的成员，但是，它们可以独立执行各自的货币政策，不参加有关欧元区的货币政策的制定和实施。1999年1月1日欧洲货币一体化进入一个新时代，欧元顺利启动，欧元区正式形成。2002年1月1日，欧元现钞开始进入流通领域，同年3月1日欧元开始全面替代欧元区12个国家的货币。,9.5.3 欧洲货币欧元,3. 欧元启动对经济的影响 (1)对欧盟国家经济的影响 第一，增强了欧盟国家的经济实力，提高了

46、其竞争力。目前欧元区的经济实力与美国大致相当，强于日本。这就改变了以往德国、法国等国家在与美国及日本经济竞争中的不利局面，经济实力的迅速增强使其在现有的竞争中处于有利的局面。 第二，减少了内部矛盾，防范和化解了金融风险。在欧洲货币一体化的三个阶段中，各个国家的内部矛盾冲突十分激烈，有关汇率的安排及经济政策的采用等方面各个国家步调极不一致，从而出现了1992年的欧洲货币危机事件等，金融风险日益增加。欧元区建立后，成员国实行统一的货币及实行相同的经济政策，这从根本上减少了内部矛盾，防范和化解了金融风险。,9.5.3 欧洲货币欧元,第三，减少了成员国货币兑换的外汇风险，节省了清算支付成本。欧元区的建立使得成员国不用再进行各自国家货币的兑换，这可完全消除原来的外汇风险，同时可大量节省流通环节的成本，估计每年会超过300亿美元。 第四，加速各个国家的经济发展，带动消费和投资的增加。欧元建立后，各种生产要素完全进行流动，这将改变各个国家的产业结构与投资结构，优化各个国家资源配置的效率，加速各个国家GDP的增长，增加社会消费，刺激企业投资。,9.5.3 欧洲货币欧元,(2)对世界经济的影响 第一，使现有的国际储备体系趋于合理。从目前的