项目五 项目投资管理.ppt

1、项目五 项目投资管理,任务一 了解项目投资管理的基础知识 任务二 掌握项目投资现金流量的计算 任务三 掌握项目可行性分析的方法 任务四 掌握项目投资决策的方法,学习目标,理解项目投资的概念及特点 熟悉项目投资管理的基本程序 掌握现金流量的概念、分类及计算方法 掌握项目投资的可行性分析方法及项目投资决策方法,任务一 了解项目投资管理的基础知识,项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 从性质上看，它是企业直接的、生产性的对内实物投资，通常包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资产投资等内容。,一、项目投资的特点 1影响期间长 项目投资是一种长期投

2、资行为，能够在相当长的时间内影响企业的经营成果和财务状况，甚至能够对企业的生存和发展产生重要的影响。 2投资数额大 项目投资的资金数额往往较大，其在企业的总资产中占有相当大的比重，能够对企业未来的现金流量和财务状况产生深远的影响。,3不经常发生 项目投资，特别是大规模的固定资产投资，并不经常发生，一般要隔若干年甚至十几年才会发生一次。 4变现能力差 项目投资形成的主体是厂房和设备等固定资产，这些固定资产一旦形成，就很难出售或者改变其用途。,二、项目投资管理的基本程序 （一）投资项目的提出 投资项目是由企业领导者根据企业的长远发展战略、中长期投资计划和投资环境的变化，在把握良好的投资机会的情况下

3、提出的。 （二）投资项目的评价 投资项目的评价主要涉及以下几项工作：（1）对提出的投资项目进行适当的分类，为后面的分析评价做好准备；（2）计算项目的建设周期，测算项目投产后各年的现金流量；（3）运用各种投资评价指标，判断项目的可行性；（4）写出详细的评价报告。,（三）投资项目的决策 在对投资项目进行评价后，企业要作出最后的决策。一般情况下，中层管理者拥有投资额较小的项目的决策权；高层管理者拥有重大投资项目的决策权。不管是谁来做决策，其结果都可分为以下三种：（1）接受这个项目，可以进行投资；（2）放弃这个项目，不能进行投资；（3）返还给项目的提出部门，让其重新调查，再做处理。 （四）投资项目的执

4、行 在决定对某一项目进行投资后，企业要积极地筹集资金，实施投资。在投资项目的执行过程中，企业要对项目的进度、质量和成本进行监督和控制，从而使得项目投资能按预算规定如期完成。,（五）投资项目的再评价 在投资项目的执行过程中，企业应积极地关注其发展战略、市场环境等因素的变化，一旦发现这些因素出现了重大的变化，并使原有的投资项目变得不合理，就要尽快作出是否中途停止原有投资项目的决策，以避免遭受更大的损失。,任务二 掌握项目投资现金流量的计算,现金流量是指在项目投资中所发生的现金支出或现金收入的数量。这里的现金是一个广义的概念，它不仅包括货币资金，还包括投入项目的企业所拥有的非货币资源的变现价值。,一

5、、现金流量的分类 （一）按流向分类 1现金流出量 现金流出量是指由投资项目引起的企业现金支出的增加额。 （1）建设投资（含更改投资）。建设投资是指在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产投资。建设投资主要包括固定资产的购置成本或者建造费用、运输成本和安装费用等，以及无形资产投资和开办费用。 （2）垫支的流动资金。垫支的流动资金是指在投资项目建成投产后，为开展正常的经营活动而投放在流动资产（如存货、应收账款等）上的营运资金。,（3）经营成本。经营成本也称付现成本，是指企业为满足其在经营期内的生产经营活动而用货币资金支付的各项成本费用。如材料费、工资费、办公费、差旅费等管理费用，以及固定资

6、产修理费等。 经营成本 = 变动成本 付现的固定成本 = 总成本 折旧费及摊销额 （4）各项税款。各项税款是指在项目投产以后，企业依法缴纳的、单独列示的各项税款，包括营业税、所得税等。 （5）其他现金流出量。其他现金流出量是指不包括在以上内容中的现金流出量。,2现金流入量 现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的增加额。 （1）营业收入。营业收入是指在项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入。 （2）固定资产的余值。固定资产的余值是指投资项目的固定资产在终结报废清理时的残值收入，或者在中途出售时所取得的收入。 （3）回收流动资金。回收流动资金是指在投资项目经营期完全终止时，收回的原来投放

7、在各种流动资产上的营运资金。 （4）其他现金流入量。其他现金流入量是指除以上所列内容以外的现金流入量。,（二）按时间分类 1初始现金流量 初始现金流量是指发生在建设期的现金流量。初始现金流量主要包括建设投资和垫支的流动资金，这两项合称为项目的原始总投资。 2营业现金流量 营业现金流量是指在项目投产后的整个寿命周期内，由正常生产经营活动所带来的现金流入和现金流出的数量。营业现金流量主要包括营业收入、经营成本和各项税款。 3终结现金流量 终结现金流量是指在投资项目终结时所发生的现金流量。终结现金流量主要包括固定资产的余值和回收的流动资金。,（三）现金净流量 现金净流量也称净现金流量（NCF），是指

8、在一定时期内现金流入量和现金流出量的差额。其计算公式为： 现金净流量 = 现金流入量 现金流出量 当现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值，反之，现金净流量为负值。 营业现金净流量可用以下公式计算： 营业现金净流量 = 营业收入 付现成本 营业税及附加 所得税 = 净利润 折旧费及摊销额,二、现金流量的计算 【例5-1】某企业拟在计划年度投资A项目，该项目的有关资料如下： （1）A项目共需固定资产投资450 000元，在第一年年末全部竣工，并交付使用。 （2）A项目投产时需垫付相应的流动资金320 000元，用于购买原材料等。 （3）A项目的经营期为4年，固定资产按直线法计提折旧，残余价

9、值为123 000元。 （4）根据市场预测，A项目投产后第一年的销售收入为320 000元，以后3年每年的销售收入均为450 000元。第一年的付现成本为150 000元，以后3年每年的付现成本均为210 000元。 （5）假设该企业适用的所得税税率为40%。 试计算A项目的现金流量。,【解】首先，计算A项目每年的折旧额： 年折旧额 =（450 000123 000）4 = 81 750 其次，通过营业现金流量计算表计算营业现金净流量。计算如下表所示。,最后，结合初始现金流量和终结现金流量编制全部现金流量计算表，结果如下表所示。,在表中，t=0代表第一年年初；t=1代表第一年年末；t=2代表第

10、二年年末，依次类推。,一、项目可行性分析的评价指标及其类型 项目可行性分析的评价指标是评价投资方案是否可行以及评价不同方案的优劣的标准，主要包括投资回收期、投资报酬率、净现值、获利指数和内部报酬率等指标。,任务三 掌握项目可行性分析的方法,（一）按是否考虑资金时间价值，分为非贴现指标和贴现指标 非贴现指标是指在计算过程中，不考虑资金时间价值因素的指标，也称为静态指标，主要包括投资回收期和投资报酬率；贴现指标是指在计算过程中，充分考虑和利用了资金时间价值的指标，又称为动态指标，主要包括净现值、获利指数和内部报酬率。 （二）按指标性质不同，分为正指标和反指标 正指标是指在一定范围内，其数值越大越好

11、的指标，如投资报酬率、净现值、获利指数和内部报酬率均属于正指标；反指标是指在一定范围内，其数值越小越好的指标，如投资回收期就属于反指标。,二、非贴现投资评价方法 非贴现投资评价方法是指利用非贴现指标对投资方案进行评价的方法。 （一）投资回收期法 投资回收期（P）是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需的时间，一般以年为单位。 1每年的现金净流量相等 当每年的现金净流量相等时，其计算公式为： 投资回收期 =,【例5-2】某公司项目投资方案的现金流量如表5-3所示，计算该投资项目的回收期。 【解】投资回收期 = 100 00040 000 = 2.5（年）,2每年的现金净流量不相等 当每年的

12、现金净流量不相等时，其计算方法是，把年现金净流量逐年累计，直到完全抵偿原始总投资。其中，需要累计的年数就是投资回收期。 【例5-3】某投资项目的现金流量如下表所示，计算该投资项目的投资回收期。,【解】首先，计算该项目的累计净现金流量，如下表所示。 从表中可以看出，到第3年末还有10万元的投资额没有收回，而第四年的现金净流量为50万元，因此，该项目的投资回收期为： 投资回收期 = 3（1050）= 3.2（年） 在实际工作中，企业对其要投资的项目都有一个期望回收期。因此，在做项目投资决策时，如果计算出的投资回收期大于该项目的期望回收期，则放弃该项目投资；反之，则接受该项目投资。,（二）投资报酬率

13、法 投资报酬率（ARR）是指项目投产后的年均净利润与原始总投资的比率。其计算公式为： 投资报酬率 = 在利用投资报酬率法对项目投资方案进行可行性分析时，如果该项目投资方案的投资报酬率高于企业要求的最低报酬率，则该方案可行；反之，则该方案不可行。在多个可行项目投资方案同时存在的情况下，选择投资报酬率最高的项目投资方案。,【例5-4】某公司拟建一条生产线，有A、B两个投资方案，A、B方案的投资额和年均净利润如表5-6所示。假设企业要求的最低报酬率为8%，则该企业应该选择哪个方案？,【解】首先计算A、B方案的年均净利润：,A方案的年均净利润 = （2.557.510）4 = 6.25（万元） B方案

14、的年均净利润 = （81297）4 = 9（万元） 再计算出各自的投资报酬率： A方案的投资报酬率 = 6.2550100% = 12.5% B方案的投资报酬率 = 9100100% = 9% 从计算结果可以看出，A、B投资方案的投资报酬率都大于企业要求的最低报酬率，因此，A、B方案都是可行方案。其中，A方案的投资报酬率大于B方案的投资报酬率，所以，企业应该选择A方案。,三、贴现投资评价法 贴现投资评价法是指利用贴现指标对投资方案进行评价的方法。 （一）净现值法 净现值（NPV）是指在方案的整个实施运行过程中的各个年份的现金净流量的代数和。其计算公式为： NPV = 式中，NCFt为第t期的现

15、金净流量；i为预定的贴现率。 在利用净现值法分析投资方案是否可行时，如果净现值为正，则方案可行；如果净现值为负，则方案不可行。如果同时存在多个净现值为正的方案，则选择净现值最大的方案。,【例5-5】某公司现有甲、乙两个投资方案可供选择，其预计现金流量如下表所示，假设贴现率为8%，则该企业应该选择哪个投资方案？,【解】 NPV（甲）= 100 000PVIF8%,130 000PVIF8%,220 000PVIF8%,3 10 000PVIF8%,440 000PVIF8%,5130 000 = 100 0000.92630 0000.85720 0000.794 10 0000.73540 0

16、000.681130 000 = 38 780（元） NPV（乙）= 40 000（PVIFA8%,5）130 000 = 40 0003.993130 000 = 29 720（元） 从计算结果可以看出，甲、乙方案的净现值均为正值，但甲方案的净现值大于乙方案的净现值，因此，应选择甲方案。,【例5-6】某公司准备投资一项目，该项目的预计现金流量如下表所示，假设贴现率为10%，试运用净现值法作出是否采纳该方案的决策。,【解】 NPV = 10 000PVIF10%,120 000PVIF10%,240 000PVIF10%,350 000PVIF10%,460 00040 000（PVIF10%

17、,1） = 10 0000.90920 0000.82640 0000.75150 0000.683 60 00040 0000.909 = -6 560（元） 因为该项目的净现值小于零，所以，该投资项目不可行。,（二）获利指数法 获利指数（PI）也称为现值指数，是指在方案的实施运行过程中，投产后各年现金净流量的现值之和与原始投资的现值之和的比值。其计算公式为： PI = 在利用获利指数法判断投资方案的可行性时，如果获利指数大于或等于1，则方案可行；反之，则方案不可行。如果同时存在多个获利指数大于或等于1的方案，则选择获利指数最大的方案。,【例5-7】某投资方案的预计现金净流量如表5-9所示，

18、假设预定的贴现率为12%，试通过获利指数法作出是否采纳该投资方案的决策。,【解】现金净流量的现值之和 = 20 000PVIF12%,1 45000PVIF12%,250 000PVIF12%,3 = 20 0000.89345 0000.79750 0000.712 = 89 325（元） 原始投资的现值之和 = 50 00025 000PVIF12%,1 = 50 00025 0000.893 = 72 325（元） PI = 89 32572 325 = 1.235 该投资方案的获利指数大于1，可以采纳。,（三）内部报酬率法 内部报酬率（IRR）也称内部收益率，是指在方案的实施运行过程中

19、，使得其净现值为零的贴现率。也就是说，内部报酬率是满足以下等式时的贴现率： = 0 在利用内部报酬率法做投资决策时，如果内部报酬率大于资金成本率（或者预期收益率），则投资方案可行；反之，则不可行。如果同时存在多个可行方案，则选择内部报酬率最大的方案。,根据实际工作中可能遇到的情况，可将内部报酬率的计算分为以下两种： 1原始投资在建设起点一次投入，建设期为零，经营期内各年的现金净流量相等。 NCFPVIFAIRR,nNCF0 = 0 PVIFAIRR,n = NCF0 NCF 式中，NCF为经营期各年的现金净流量；NCF0为原始投资。 该内部报酬率的计算步骤如下： （1）计算出年金现值系数PVI

20、FAIRR,n的系数值。 （2）根据系数值和已知的年限n，通过查阅年金现值系数表，确定内部报酬率的范围。 （3）用插值法估算出内部报酬率。,【例5-8】某公司现有一投资方案，其资料如下：该投资建设期为0，原始投资额为10 000元，于第一年年初一次投入，预计在6年经营期中，每年的现金净流量均为3 000元，该公司的资金成本率为12%。试计算出该投资方案的内部报酬率，并作出投资决策。,【解】 令3 000PVIFAIRR,610 000 = 0，则PVIFAIRR,6 = 10 0003 000 = 3.3333 查阅年金现值系数表，可知，3.3333介于3.4976与3.3255之间，则与之相

21、对应的报酬率范围为18%IRR20%。 最后，用插值法计算IRR，计算如下： IRR = 19.91% 该投资方案的内部报酬率为19.91%，大于12%的资金成本率，因此，可以采纳此投资方案。,2在方案的实施运行过程中各年的现金净流量不相等。在这种情况下，内部报酬率的计算步骤如下： （1）先估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正，则说明估计的贴现率小于实际的内部报酬率，应提高估计的贴现率；如果净现值为负，则说明估计的贴现率大于实际的内部报酬率，应降低估计的贴现率。按此反复测试，找出使净现值由正到负或由负到正且接近于零的两个贴现率。 （2）再根据第一步测试出的两个贴现率，以及与之对应的

22、净现值，利用插值法估算出方案的内部报酬率。,【例5-9】某企业准备购置一台生产设备，并于年初一次性投资170 000元，预计使用3年，假定报废时无残值。第一年年末现金流入量为85 000元，第二年年末现金流入量为90 000元，第三年年末为95 000元。假设资金成本率为15%。试计算该投资方案的内部报酬率，并判断该投资方案是否可行。,【解】先估计一个贴现率为24%，并用其计算该方案的净现值NPV1 NPV1 = 85 000PVIF24%,190 000PVIF24%,295 000PVIF24%,3170 000 = 85 0000.806590 0000.650495 0000.5245

23、170 000 = 6 916（元）,净现值为正，因此，提高贴现率，假设贴现率为28%，并用其计算NPV2 NPV2 = 85 000PVIF28%,190 000PVIF28%,295 000PVIF28%,3170 000 = 85 0000.781390 0000.610495 0000.4768170 000 = -3 357.5 该方案的内部报酬率IRR介于24% 28%之间，用插值法估算出IRR。计算如下： IRR = 26.69% 该方案的内部报酬率为26.69%，大于15%的资金成本率，因此，该投资方案可行。,任务四 掌握项目投资决策的方法,一、单一项目投资决策 在各种评价指标

24、中，净现值（NPV）、获利指数（PI）、内部报酬率（IRR）为主要指标，投资回收期（P）为次要指标，投资报酬率（ARR）为辅助指标。 1如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目完全具备财务可行性，应采纳该投资方案。这些条件是：NPV0；PI1；IRRi（i为资金成本）；PP0（P0为标准投资回收期）；ARR基准报酬率。,2如果某一投资项目的评价指标同时出现以下情况：NPV P0；ARR P0或者辅助指标ARR 基准报酬率，则可断定该项目基本具备财务可行性。相反，如果出现NPV 0；PI 1；IRR i和PP0；ARR基准报酬率的情况，则可断定该项目基本不具备财务可行性。

25、,【例5-10】某公司准备进行一项固定资产投资，其资料如下：原始投资为100万元，项目建设期为1年，生产经营期为10年。假设基准报酬率为9.5%，资金成本率为10%，行业标准投资回收期为3年。该项目的投资评价指标分别为：ARR = 10%；P = 5；NPV = 17万元；PI = 1.2；IRR = 12.7%。试判断该投资项目的可行性。 【解】从题中的数据可知： 主要评价指标NPV = 17万元 0，PI = 1.2 1，IRR = 12.7% 10% 次要评价指标P = 5 P0，辅助指标ARR = 10% 9.5% 其中，主要指标都满足项目可行的条件，因此，该投资项目基本具备财务可行性

26、，只是投资回收期太长，具有一定的风险。,二、多个互斥项目的投资决策 多个互斥项目投资决策是指在每一个入选项目（或方案）已具备财务可行性的前提下，利用具体的决策方法从各个备选项目中选出一个最优项目的过程。 1各个备选项目的原始投资和寿命周期都相同 在这种情况下，企业可以利用投资回收期法、投资报酬率法、净现值法、获利指数法或内部报酬率法进行投资决策。,2各个备选项目的原始投资或寿命周期不相同 （1）差额投资内部报酬率法 差额投资内部报酬率法是指在计算出两个原始投资额不同的项目之间的差量现金净流量（NCF）的基础上，计算出差额内部报酬率（IRR），并以此判断项目孰优孰劣的方法。 采用该方法做投资决策时，当差额内部报酬率大于基准报酬率（或资金成本率），则原始投资额大的方案为最