跨国公司全球并购的趋势特征及其影响

1、摘要跨国公司全球并购是指跨国公司等国际投资主体通过一定的法律和途径， 依照被投资地区法律取得某些现有公司内部全部或部分资产所有权的行为。跨国公司为了加强其在国际市场上的竞争优势和战略地位，推行全球并购战略， 从而引起了全球性的并购浪潮。跨国并购作为发展中国家利用外资进行本国生产一种重要方式，有力地促进了当地经济增长、结构转型、规模效应，提高了资源利用率。随着经济全球化和区域经济一体化的深层次发展，以及中国改革开放国策的稳步推进，我国一些公司已经达到需要向海外扩张的规模，他们都相继把目光向海外市场。本文以著名科技公司联想集团的跨国并购案例为切入点，阐述其跨国并购和整合的过程，运用案例分析法，规范

2、分析与实证分析相结合的研究方法，以及定性分析与定量分析相结合的研究方法，找出联想集团在跨国并购过程中的的经验教训。为我国其他企业再次进行跨国并购提供了宝贵的理论依据。关键词：全球并购；趋势分析；国际化战略AbstractMulti-National Corporation is a Multi-National Corporation of global mergers and acquisitions and other international investors and through legal channels, some of the existing internal comp

3、any all or part of the ownership of the assets invested region to act in accordance with the law.Multi-National Corporation in order to strengthen its competitive edge in the international market and the strategic position, implementation of global strategy, which caused the global wave of mergers a

4、nd acquisitions.As cross-border mergers and acquisitions of foreign investment in developing countries are an important way for domestic production, effectively promote the local economic growth, structural transformation, scale effect, improving the utilization rate of resources.With the in-depth d

5、evelopment of economic globalization and regional economic integration, and the policy of Chinas reform and opening up steadily, some companies in our country has reached to the overseas expansion of the size required. They all have the eyes to overseas markets.The famous technology company Lenovo G

6、roup of transnational M & A case as the breakthrough point, describes process of the transnational merger and acquisition and integration of, uses the method of case analysis, research methods of combination of normative analysis and empirical analysis, as well as the qualitative analysis and quanti

7、tative analysis combination of research methods, find out Lenovo group in cross-border M & a process of experience and lessons. Provides a valuable theoretical basis for more cross-border mergers and acquisitions of other companies in china.Keywords: global M&Atrend analysisinternationalization stra

8、tegyIII目录摘要IAbstractII1 引言11.1 研究背景11.2 研究的目的及意义11.3 本文研究方法12 跨国公司全球并购的动因22.1 跨国公司全球并购的外在动因22.1.1 经济全球化的推动22.1.2 政策性法规的推动22.1.3 科技的进步为全球并购提供了技术支持32.2 跨国公司全球并购的内在动因32.2.1 避免资本边际效率递减32.2.2 减少交易中间环节的费用42.2.3 规避商业周期风险42.2.4 争夺先进技术和创新型人才42.2.5 寻求价值被低估的公司53 全球跨国并购的现状和最新发展趋势53.1 交易规模增长迅速，大型并购交易所占份额不断增加53.2

9、 跨国并购仍集中在发达国家，发展中国家所占比重稳步提升63.3 跨国并购在产业领域开始向第三产业、技术密集型行业转移63.4 资本市场与跨国并购互动性增强73.5 在跨国并购交易中，私募基金等股权投资基金表现日趋活跃73.6 跨国并购在世界经济中的重要性越发突出84 联想收购摩托罗拉案例分析84.1 联想集团企业概况84.2 联想收购摩托罗拉案例介绍94.3 案例分析的基本思路104.4 联想集团跨国并购案例的启示114.4.1 实施并购企业需要具有一定的所有权优势114.4.2 渐进式文化整合是符合我国制造业企业跨国并购的现实选择115 跨国公司全球并购的意义125.1 跨国并购的积极影响1

10、25.1.1 跨国并购通过技术转移作用推动和促进了技术进步125.1.2 对东道国参与全球分工体系的积极作用125.1.3 推动发展中国家资本市场更加成熟125.2 跨国并购的负面效应135.2.1 短期内对就业的不利效应135.2.2 跨国并购对新增固定资本投资的影响135.2.3 对市场结构的影响136 结束语14参考文献15致谢词16跨国公司全球并购的趋势特征及其影响1 引言1.1 研究背景跨国公司的全球兼并与收购是经济全球化产生和推进以微观形式的表现， 进入新世纪，经济全球化已经成为不可逆转的历史潮流。经济全球化是跨国公司全球扩张与发展中国家接收资本共同作用的产物，同时给跨国公司的战略

11、规划带来了一系列的挑战。各国企业面临着更为广阔的利润空间和巨大的市场潜力，这些为这些企业扩大市场份额和企业规模以及拓展业务领域提供了机遇。同时，企业面临全球范围内同行业的激烈竞争，固有的市场格局已经被打破， 各国企业不得不加快扩大企业规模、抢占市场份额，宣扬企业文化，增强企业的软实力。1.2 研究的目的及意义由于跨国并购的方式可以把实现品牌扩张的过程大大缩短，因而近年来引发了企业家及学者极大的关注。国内外企业的跨国并购有成功的案例，但失败的案例所占比重远超于成功案例，因此跨国公司的全球并购引起了众多学者的关注与研究，得到了不少反思，例如需要储备更丰厚的资金，避免选择拥有过多历史遗产的公司等。国

12、际化潮流是一门综合性的行为，及时掌握国际化的种种教训，对设计企业的战略格局具有重大意义。前人所经历的教训绝非历史偶然，更需要审慎待之。总结经验是为了更好的融入国际化贸易的潮流，因此本文研究的目的和意义是希望分析跨国公司全球并购的趋势特征及其影响，为中国企业跨国并购提供可行的经验，为并购做好充足的准备。1.3 本文研究方法本文主要运用了案例分析法，规范分析与实证分析相结合的研究方法，以及定性分析与定量分析相结合的研究方法。首先，对全球并购趋势特征的相关文献进行梳理，在此基础上结合相关资料分析联想集团并购摩托罗拉手机业务的背景，经过，对联想集团的影响，并对跨国公司全球并购的积极和消极影响进行分析，

13、进而提出中国如何应对全球并购的潮流。02 跨国公司全球并购的动因2.1 跨国公司全球并购的外在动因2.1.1 经济全球化的推动经济全球化的实质是市场机制在全球范围内发挥资源配置的作用，它使得各个国家在经济上联系日益紧密，形成一个相互依赖、相互竞争的有机整体。经济全球化和国际化市场既是跨国公司与东道国企业相互竞争的结果，又是推动跨国公司全球并购的巨大外在动因。经过近十年全球化的发展，跨国公司已经超过 500 多万多家，其产值已占全球经济产出的 45%，国际贸易份额的 70%， 对外直接投资的 90%以上。经济全球化促使跨国公司追求更为广阔的市场，更低的成本，更高的利润；但是这也使得跨国公司面临着

14、更为激烈的竞争环境以及更大的市场风险。现在，跨国公司的对外并购已经取代了商品输出，成为跨国公司向外扩张的主要方式，并购资金已占其对外投资总额 70%以上，并购浪潮、并购规模也越来越大。经济全球化推动了资本主义自由市场体系全球化的发展，同时也是西方资本 主义国家在全球范围内进行产业结构调整、淘汰落后产业、转移资本输出的过 程，是发达国家低端产业向发展中国家转移过程。无论产生什么样的影响，这 些现象都是通过跨国公司全球并购的方式来实现的。通过跨国并购，以企业内 部交易的模式、生产经营理念和全球生产分工协同化来重新整合区域的产业结 构，从而最终达到企业盈利的目的。经济全球化和跨国公司的扩张，不仅没有

15、 削弱本国公司的实力，反而使各国公司为分割国际市场而产生更加激烈的竞争。2.1.2 政策性法规的推动在市场经济中存在边际消费倾向递减、资本边际效率递减和流动偏好三大规律，政府加强了干预市场垄断的行为，由此出现了宏观调控的政策。在经济全球化背景下，跨国公司之间的竞争日趋激烈，为提高本国跨国公司的国际竞争力，各国政府也开始放松跨国并购管制，对原有的政策与法规进行调整。全球普遍的政策调整主要包括：取消必须成立合资企业的规定、取消对外资不能占多数股权的要求和取消对外商不能独享所有权的规定等。同时，许多国家对电信、运输等垄断行业也放松了管制，允许在一定程度上发挥市场自由调节的15规律，近年来各国政府支持

16、民营企业走出去的法律相继推行，推动着民营企业并购案例的增长。虽然发达国家在民营化过程中的并购数量大大高于发展中国家，但发展中国家也逐步重视民营企业并购的浪潮。如在南美洲国家，私有化是跨国公司并购国有企业的主要通道，我国制造业的私有化使得跨国公司越来越多地并购我国对外开放程度高的地区企业。2.1.3 科技的进步为全球并购提供了技术支持进入 20 世纪 90 年代之后，计算机网络技术和多媒体技术的迅猛发展推动了全球信息化和网络化的快速发展，广阔的国际市场逐步缩小成一个“地球村”，为跨国公司全球并购提供了强大的技术支持。以互联网技术为基础发展起来的“互联网+”，以及电子商务“O2O”、“B2C”模式

17、的广泛应用，为跨国公司的产品供应和销售扩展了新的维度，打破了交易的时间和空间限制，减少了中间传输环节，为跨国公司的运营提供了便利，降低了交易成本。无线传输技术的进步使跨国公司总部与各子公司及业务伙伴的联系更加方便快捷；企业管理思想的进步导致组织结构的扁平化成为组织构建的主流模式，管理信息在组织内的传播速度和信息准确率大幅提高，员工的个性需求得到满足，这样的跨国公司更容易适应国际市场风云变化的环境。科技进步在为跨国并购提供技术支撑的同时也使跨国公司面临着更大的竞争压力，许多跨国公司为保持其领先地位，通过并购来获取新的技术，降低新产品研发的成本，进行了有效的风险控制，但是如何避免通过并购减少技术资

18、源的重复开发，是跨国公司保持强大的创新能力的源泉。2.2 跨国公司全球并购的内在动因2.2.1 避免资本边际效率递减资本边际效率递减规律是指是使得预期收益现值之和等于资本品价格的贴 现率，它反映了厂商增加投资的预期利润率。并购之所以能促进资本边际效率 递减主要原因在于：并购带来可以大规模生产的机器设备，改善员工工作环境， 提供新的经营管理理念，提高了公司的生产效率。在海外扩大规模生产有利于 提高企业内部专业化程度，作业分工保证了产品、服务的品质，提高了员工的 劳动熟练程度，降低企业生产运营成本。大规模生产需要大批量地采购原料， 有利于共享资源，节省单笔原材料采购开支，避免资本边际效率递减规律的

19、跨国并购无论是横向并购还是纵向并购都有可能实现规模经济效应。2.2.2 减少交易中间环节的费用跨国并购的实质是企业组织对市场秩序的重新调整，目的是为了减少生产经营活动中所产生的交易费用。由于市场普遍存在不完全竞争，加上信息不对称和市场失灵等因素导致市场交易成本较高，交易中间环节复杂。为降低交易成本，跨国公司经常通过内部组织精细化并购多个经营单位，减少市场调研、谈判费用。在跨国并购的众多案例中，跨国公司既可以通过并购突破关税与非关税等贸易壁垒限制，减少其进入海外市场的法律限制，降低经营成本，还可以通过并购获取被并购企业的管理人员、生产技术设备、技术人员及其他固定资产，降低获取人才和技术的成本。2

20、.2.3 规避商业周期风险由于世界各国的政治经济制度、产业结构、技术水平、居民收入、市场自 由程度各不相同，因此各国商业周期和产品生命周期的规律不尽相同。商业周 期和产品生命周期在不同国家存在的时间差可以被跨国公司利用，可以很好地 规避商业周期风险和延长产品生命周期。我国经济的长期稳步增长，吸引了越 来越多的跨国公司对中国企业的并购。从这种现象来看跨国并购的次数越多， 表明这个国家经济越有活力，跨国并购的活动偏少说明该国经济增长缺乏活力。从产品销售的角度分析，当跨国公司的某一产品在产品市场萎缩时，跨国公司 可以通过扩大对其他国家或地区市场的销售来延长产品的生命周期。这样通过 跨国并购，跨国公司

21、可以实现产品的市场多元化，达到摆脱单纯依赖某一地区 经济发展的束缚，从而降低投资风险的目的。2.2.4 争夺先进技术和创新型人才先进技术和创新型人才是一个企业得以持续发展、永葆活力的动力和源泉。在当今世界知识与技术的更新及转化为现实生产力的时间越来越短，一个企业 如果不能获得先进技术与优秀人才，必然会在激烈的竞争中处于劣势。但跨国 公司仅依靠自己的力量独立开发技术、新产品，不仅加大投入的风险，而且研 发周期长，效率低下，不能过快的把技术转化成资本，要在短时间内迅速获得 先进技术与人才优势，并购无疑是最便捷的方式之一。当今跨国公司的并购已 从传统并购中对被并购企业实物产品和市场的关注转向为对先进

22、技术和创新人才的关注，越来越多的跨国公司认识到，除了技术能力之外，被并购企业的关键人才非常重要，一旦他们离开被并购的公司，再好的技术也难以起到应有的作用。理想的并购是选择那些具有优秀管理人才和技术人才的公司作为并购对象并将其留住，有效并购不仅仅是为了增加和扩大市场份额，它通常还把获取人才和新一代产品作为前提。衡量跨国公司并购是否成功，最重要的就是要看是否留住了被并购企业的优秀人才，其次才是看新产品的开发和投资回报率的高低。2.2.5 寻求价值被低估的公司知识经济时代造就了一批以信息技术、生物基因技术等为基础的新兴产业， 这些高科技产业在资本市场上受到投资者的追捧，而许多经营良好的传统产业 则没

23、有得到投资者应有的关注，公司的市值被大大低估，这给跨国公司并购提 供了绝佳的投资机会。如果目标企业的股票市场价值与重置成本之比小于 1 时， 即说明该企业的价值被低估，可以制定并购方案。3 全球跨国并购的现状和最新发展趋势3.1 交易规模增长迅速，大型并购交易所占份额不断增加年份交易数量比重（%）交易金额（10 亿美元）比重（%）20084072.110902520094372.715513520104052.614503520113783.2128438从跨国并购的交易主体看，大型跨国并购活动在近十几年发展迅速，跨国并购交易总规模在 2014 年达到了 16370 亿美元。根据国际复兴开发银

24、行统计的数据，交易在 10 亿美元以上跨国并购虽然在交易数量上所占份额低，但从金额来看，大型并购交易已经成为跨国并购总交易的绝对主体。大型跨国并购占跨国并购交易总额的比重从 2008 年的 25%迅速增长到 2015 年的 55%。虽然跨国并购的交易活动与国际直接投资在统计不完全相同，但跨国并购已成为推动国际直接投资增长和结构变化的最主要因素。20124113.513904020134823.119594420145153.918585120156004213555表 1 交易在 10 亿美元以上的跨国并购规模3.2 跨国并购仍集中在发达国家，发展中国家所占比重稳步提升进入 21 世纪，日本和

25、欧盟的跨国公司的快速发展打破了战后美国跨国并购一统天下的格局，形成了美国、欧盟和日本三足鼎立之态势。虽然跨国并购依然以发达国家间的相互投资为主，但却呈现出一些新的特征和发展趋势。2014 年发达国家跨国并购总额虽占全球跨国并购总额的 89.13%，但同 2010 年相比降低了 5.8%。发展中国家跨国并购额占全球跨国并购总额的比重有所增加。中国和印度的跨国并购额显著增加。2014 年发展中国家跨国并购额占全球跨国并购总额的比重为 10.7%，与 2010 年相比提高了 5.8%。其中，中国跨国并购额占发展中国家的比重由 2010 年的 3.2%提高到 2014 年的 12.4 %；印度由 1.

26、7 %提高到 3.2 %。此外 2014 年，中国的跨国并购额达到 680 亿美元，不仅达到了中国历史的最高水平，而且首次成为发展中国家中最大的跨国并购目标国。3.3 跨国并购在产业领域开始向第三产业、技术密集型行业转移随着经济全球化进程深入推进，第三产业推动全球经济不断向服务型经济转型。跨国公司对服务业的影响要远远大于对制造业和资源产业的影响，跨国公司成为服务全球化的重要推动力量，并成为各国服务业深入参与全球产业分工的主体。近年来，跨国并购在产业领域发生的结构性变化是制造业跨国并购急剧下降，而服务业的跨国并购迅速增加。服务业跨国并购增长迅速，成为推动服务业全球化的主体。从统计数据来看，90

27、年代中期以前，主要集中在传统的制造业。但近年来，由于经济发展和产业结构升级，跨国公司投资也与母国的产业转换和升级遥相呼应，并开始加快向服务业拓展的速度。目前跨国并购行业的发展趋势是:制造业的并购份额呈下降势头，服务业呈上升势头。单位: %199019952000200520102015第一产业(农业)4.65.04.53.83.43.3第二产业(制造业)45.345.543.237.235.031.4第三产业(服务业)50.149.552.35961.665.3总计100100100100100100表 2 跨国并购的行业构成3.4 资本市场与跨国并购互动性增强国际资本市场成为跨国并购的重要载

28、体，没有国际资本市场的融资、风险 分散、信息公开等功能，跨国并购活动难以顺利进行。目前大型跨国并购多数 是通过股份互换来实现，既能合理避税，节约交易成本；又能带动股价上扬， 提振投资者信心。通过股票互换方式实现的跨国并购不但在交易上能降低成本， 同时对东道国的国际收支的影响也较小。虽然股票互换融资导致的资本规模极 其巨大，但在外国企业收购目标企业引起资本流入的同时，通过向被收购企业 的股东分配新建立的外国企业的股票，将导致东道国证券投资账户上的资金流 出，因而相当大程度上抵消了国际资本的流动。3.5 在跨国并购交易中，私募基金等股权投资基金表现日趋活跃目前在国际并购活动中，以私募基金、风险投资

29、基金为代表的股权投资基金参与的并购活动增长速度惊人。私募基金以灵活的投资目的、宽松的监管环境、大规模的资金实力成为跨国并购市场日益重要的投资主体。2001 年以来， 私募基金参与的跨国并购活动增长迅速。私募基金在跨国并购交易中所占份额也不断上升，2001 年为 12%，2007 年迅速增长到 28%，在短短的 7 年间私募基金占国际并购的比例翻了一番多。在 2008 年，由于资本流动性危机导致杠杆收购（LBOs）大幅度下降，跨国并购交易活动受到极大影响。私募基金是杠杆收购的主体和重要促进因素，此次金融危机导致多数私募基金从银行获得贷款承诺以取得对杠杆收购活动的支持变得越来越难，因而 2008

30、年以来私募基金参与的跨国并购交易萎缩是导致当前跨国并购总规模下降的重要原因。3.6 跨国并购在世界经济中的重要性越发突出跨国公司在世界经济中的重要性越发突出，主要表现在两个方面，一是跨国并购交易之后，跨国公司的海外分支在全世界范围形成了令人瞩目的国际生产体系，跨国公司的产品规模不断扩张，以及在全球的规模不断扩大。跨国并购交易使得全球跨国公司海外分支机构实现的销售额、出口额和雇员总数分别从 1982 年的 27170 亿美元、7170 亿美元和 19232 万人提高到 2014 年的亿美元、36900 亿美元和 57394 万人；跨国公司海外分支机构创造的 GDP 占全球 GDP 比重从 198

31、2 年的 5.4 %提高至 2004 年的 9.4 %。二是跨国并购的快速发展，对企业组织、国家管理和国际合作三个方面产 生了有利的影响。在企业组织层面上，跨国公司的分支机构将更广泛地延伸拓 展到全球范围内，进而将推动东道国进一步探索在全球范围构建有效调动企业 内外资源的管理组织和企业合作方式；在国家管理层面上。全球跨国并购的发 展浪潮将对东道国产生积极的经济效应，这将有利于东道国吸引外国直接投资 流入和以及学习跨国公司经营管理方式。特别是对转轨国家和广大发展中国家， 跨国并购活动将在一定程度上促进这些国家市场制度和管理方式的建立和完善； 在国际合作层面上，本国企业被跨国公司并购，将引起这些国

32、家政府、学术界 和企业界自身更加关注本国与跨国公司母国之间贸易、投资和生产制度的差别。由此，跨国公司的母国和东道国双方都会共同推动管理方式和产品标准趋同化， 国际贸易自由化，国际投资便利化，进而推动和促进双边、多边及区域的国际 经济合作。4 联想收购摩托罗拉案例分析4.1 联想集团企业概况联想集团成立于 1984 年，由中科院计算所投资 20 万元人民币，由 11 名科技人员创办，是一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团和富有创新性的国际化的科技公司。从 1996 年开始，联想电脑市场销量一直位居中国国内市场首位；2013 年，联想电脑销售量升居世界第一，成为全球最大的 PC 生产厂商。20

33、14 年 10 月，联想集团宣布该公司已经完成对摩托罗拉移动的收购。联想集团在 2014 年 10 月 30 日，被小米公司超过，成为仅次于三星苹果和小米公司的第四大智能手机制造商。联想集团作为名列世界财富500 强的全球第三大个人电脑厂商，其并购摩托罗拉的手机业务。历经十年的吸纳与消化，联想集团一步一步摸着石头过河，无论是成功的经验还是失误的教训，对中国企业的其他跨国并购行为， 包括国内企业之间的投资并购，都具有重要的参考价值。因此，对联想集团跨国并购案例的研究在理论和现实上都具有重要意义。4.2 联想收购摩托罗拉案例介绍2014 年 10 月 30 日，联想集团与谷歌共同向外界公布，联想正

34、式完成从谷歌收购摩托罗拉移动，成为全球第三大智能手机厂商。联想集团董事长兼首席执行官杨元庆表示，在加强全球第三大智能手机厂商地位的同时，向前两名对手发起强有力的挑战。联想将以全资子公司的形式运营摩托罗拉，其总部将继续设在美国芝加哥。收购完成后，将有近 3500 名来自全球的员工加入联想，其中包括在美国的约 2800 名员工，他们专责设计、策划、销售和支持摩托罗拉的产品。此次交易的收购总额约为 29.1 亿美元（可有若干在交割后的调整），其中包括约 6.6 亿美元现金，以及 5 亿股新发行的联想普通股股份(总值 7.5 亿美元， 约占 4.7%的联想股份)已在交易完成时交给谷歌。余下 15 亿美

35、元将以三年期本 票支付。此外，联想已向谷歌支付约 2.28 亿美元的额外现金补偿，这主要是摩托罗拉在交割时持有的现金和运营资金。从图 1 和图 2 我们可以直观的了解到联想集团在 2005 财年至 2013 财年的一些赢利情况。从图 1 和图 2 我们可以直观的了解到联想集团在 2005 财年至 2013 财年的一些赢利情况。图 1 联想集团 2005 财年至 2013 财年营业收入图 2 联想集团 2005 财年至 2008 财年 EBITDA(除利息、税项、折旧及摊销前经营溢利)4.3 案例分析的基本思路联想通过收购摩托罗拉获取了企业急需的专利、品牌、市场等战略性资源， 实现其国际价值链位

36、次的跃升。联想在收购后拥有因收购带来的 2000 个专利， 同时联想将可以使用 2100 个交叉授权的专利，解决了联想手机进入成熟市场的专利保护问题，为联想进军欧美市场获得了通行证，最大程度避免可能存在的 专利壁垒。作为美国和拉美的第三大安卓智能手机厂商，摩托罗拉移动的品牌资产依然强大。美国和拉美等国人民倾向于苹果、三星、摩托罗拉和 LG 等品牌， 而联想智能手机对北美市场是有企图的，收购摩托罗拉移动，借成熟品牌曲线进入是个很好的捷径。摩托罗拉在全球市场内的品牌影响力和品牌效应，将会大幅加快联想进军国际市场的步伐。研发、生产和销售当地化，产品得到当地消费者的真正认可。一方面，可以在发达国家真正

37、扎根，另一方面，对开辟发展中国家市场也有高屋建瓴之效。摩托罗拉多年来与全球各地运营商、渠道商的紧密合作关系，而运营商渠道占据了主要市场，这可以帮助联想集团移动业务进军欧美市场。同时，此次收购也存在着一些问题。同之前收购摩托罗拉的 PC 业务一样，此次联想收购摩托罗拉也出现了预设交易成功、信息不对称的问题，使得跨国并购活动付出惨重代价。早在两年前谷歌宣布收购摩托罗拉后不久，杨元庆就和谷歌董事长施密特表达了联想接手的意愿，最终以 29 亿美元的价格买下被谷歌拿去黄金部分 17000 项专利、剩下的 2000 项专利和目前持续亏损的有形资产部分，这是有些不划算的。整合文化差异依旧是一个难题。联想并购

38、摩托罗拉移动业务也是弱势文化企业对强势文化企业的并购，实施并购企业的文化可能存在难以得到被并购企业及社会的认可的问题。对于联想和摩托罗拉来说，文化差异是必然存在的， 在人事、行政等方面的管理和调度也不尽相同，如何能在最短的时间内达到最佳的整合效果，这是联想亟待解决的。联想集团可以借鉴十年前并购后整合摩托罗拉的 PC 部门的经验，考虑运用渐进式文化整合来解决这一难题。4.4 联想集团跨国并购案例的启示4.4.1 实施并购企业需要具有一定的所有权优势一定的所有权优势是企业对外直接投资的必要条件。就跨国并购而言，我国制造业企业所拥有的优势是局部的、相对的、杠杆式的。这些优势包括规模优势、制造成本优势

39、、细分市场优势、资金优势等。只有具有一定的所有权优势，我国的制造业企业才能顺利进行跨国并购活动。4.4.2 渐进式文化整合是符合我国制造业企业跨国并购的现实选择国际上关于跨国并购有一个“七七定律”，即 70%的并购没有实现预期的商业价值，其中 70%的并购失败于并购后的文化整合。联想集团能够在并购后的十年一跃成为全球第一大 PC 厂商与其实行渐进式文化整合有很大关系。由于联想本土化精耕自作的强竞争性文化与摩托罗拉全球化系统驾驳的严谨企业文化都已经根深蒂固，贸然推进一步到位的激进式整合必然会加剧文化冲突，为此，联想集团制定了三阶段渐进式文化整合方案。第一阶段，联想在“求同存异”的基础上，力求保持

40、摩托罗拉公司人员队伍和市场的稳定，维持了摩托罗拉原有企业文化。在第二阶段联想始大幅度调整与改革，随着人员重组、机制改革和投资结构变化，双方接触层面进一步加大，较为顺利地进入了文化整合与融合的第三阶段。联想并购后整合经验告诉我们，跨文化整合需要一定的时间进行磨合，中国企业相对于欧美企业在文化地位和管理方式上处于弱势，釆取渐进平稳的推进式整合是一种较好的跨文化整合模式。渐进式文化整合是处于弱势困境的我国制造业企业逆向跨国并购中的现实选择。预设交易成功，信息不对称，道德风险等可能使跨国并购企业付出惨重代价随着经济全球化和中国改革开放三十多年来的发展，中国的跨国并购也逐渐发展起来，中国企业开始以跨国并

41、购的方式进入国际市场。时至今日，中国已经发展成为一个跨国并购大国，中国企业国际化的主要途径之一便是跨国并购。5 跨国公司全球并购的意义5.1 跨国并购的积极影响5.1.1 跨国并购通过技术转移作用推动和促进了技术进步按照国际投资理论，跨国公司拥有资本、技术、管理经验等一揽子资源，在东道国的投资相对能更有效地转移这些资源，从而促进其对东道国的技术扩散， 提高了产品和服务的技术含量。跨国公司通过与国内供销商和下游企业的后向关联和前向关联，以及国内企业通过反向工程手段促进了技术外溢并缩短了国内外企业技术的差距。经验证明，FDI流入与技术复杂程度之间有显著的正相关性，表明外国企业比国内企业更具有外向性

42、。近十年，跨国公司在发展中国家的直接投资规模剧增，中等收入国家外资净流入占了发展中国家资本流入的95%。根据笔者的一项实证研究发现，在中等收入国家，东道国的 FDI流入与该国高技术产品和服务的出口比率有很强的相关性，进一步验证了外资能增强发展中国家高技术产业的贸易竞争力的结论。5.1.2 对东道国参与全球分工体系的积极作用跨国公司并购后，如果能持续地进行配套产业投资和增加对东道国中间产品和服务的本地化采购的份额，这会将更多的国内企业吸引到跨国公司生产体系之中，从而提高东道国的相关产业和外资企业的融合程度和关联程度。5.1.3 推动发展中国家资本市场更加成熟目前大多数跨国并购是通过资本市场进行的

43、，换股、杠杆收购、借壳收购 等方式在跨国并购交易中的比例越来越大。虽然相当比例的跨国并购是以金融 收益为目的，带有较强的短期投机色彩，加之发展中国家监管体系较为薄弱， 因而不可避免地对资本市场的健康发展带来不利影响。但总体而言，在一个有 效的资本市场管理制度下，跨国并购有利于东道国资本市场效率的提高和改善。跨国并购额与东道国股票交易额在国内生产总值中的比重具有统计上的显著相 关性，表明资本市场在推动跨国并购和跨境资本流动中发挥了不可替代作用， 同时跨国并购增强了资本市场的流动性。5.2 跨国并购的负面效应5.2.1 短期内对就业的不利效应新建投资对东道国不仅带来新增的固定资本投资，也促进了新增

44、就业的增加，这对改善发展中国家的就业状况十分有利。新建投资增加就业的作用机理主要表现为，跨国公司新建投资是资本、技术和管理等要素的一揽子转移，跨国公司拥有的生产要素一般与东道国劳动力要素的结合才能形成生产能力，才能实现其全球战略扩张的目的。新建投资带动就业的增长是发展中国家吸引外资的主要目标之一。同时跨国公司直接投资也对东道国的人力资本积累具有重要作用，主要是因为跨国公司体系内人员流动、人力资本培训、人力投入的本地化对人力资本的促进作用。跨国并购是对东道国现有企业的收购或合并，能够带动生产要素的重新组合，但对新增就业促进作用不大，至少在跨国公司生产能力没有扩大的情形下如此。5.2.2 跨国并购对新增固定资本投资的影响与新建投资相比，短期内跨国并购对资本形成的影响并不直接，作为企业 所有权在国内外投资