企业财务分析概念和工具.ppt

1、企业财务分析的概念和工具,NK University,南开大学财政系 邢天添,1,什么是企业的财务分析,财务分析是管理企业资金的一门艺术和科学，它等于统计信息加会计信息加理论分析。,NK University,2,企业财务分析的经济环境,经济目标 经济政策。 工业产量。 财政政策。 国民生产总值。 政府开支。 国内生产总值。 税率。 通货膨胀。 货币政策。 国际收支经常项目。 货币供给。 利率。,NK University,3,财务管理的金融环境,金融环境：指金融市场环境。金融市场分货币市场和资本市场。 货币市场：为筹集短期资金的市场，如公司与银行之间的短期借贷市场，公司向社会发行短期债券的市

2、场等。 资本市场：为筹集长期资金的市场，如长期债券市场，股票市场，融资租赁市场和期货期权交易市场等。,NK University,4,经济中的资金流,投资单位,金融 中介,储蓄单位,金融经纪人,二级市场,NK University,5,经济中的资金流,金融 中介,储蓄单位,金融经纪人,二级市场,投资单位 企业 政府 家庭,投资单位,NK University,6,NK University,投资代理机构的信用评估,前四种等级的证券是投资信用等级. 其他等级的证券是低于投资信用等级.,7,经济中的资金流,金融中介,储蓄单位,金融经纪人,二级市场,储蓄单位 家庭 企业 政府,投资单位,NK Uni

3、versity,8,经济中的资金流,金融中介,储蓄单位,金融经纪人,二级市场,金融经纪人 投资银行 抵押银行,投资单位,NK University,9,经济中的资金流,金融中介,储蓄单位,金融经纪人,二级市场,金融中介 商业银行 储蓄机构 保险公司 养老基金 财务公司 共同基金,投资单位,NK University,10,经济中的资金流,金融中介,储蓄单位,金融经纪人,二级市场,二级市场 证券交易所 OTC,投资单位,NK University,11,价值创造的关键因素,NK University,12,企业财务谋略,1 经营战略与公司理财：平衡记分卡 2 市场营销与财务决策：供应链分析 3

4、人力资源的财务分析：财务部门 4 纳税与避税筹划 (避税筹划与企业战略),NK University,13,平衡记分卡（The Balanced Scorecard，BSC ),是一种新颖的战略管理工具。最初应用于企业，是把企业的使命和战略转化为一套全方位的运作目标和绩效指标，作为执行战略和监控的工具，同时也是一种管理方法和有效的沟通工具，它由美国哈佛商学院罗伯特S卡普兰(Robert S. Kaplan）和复兴全球战略集团总裁大卫P诺顿（David PNorton）于1992年发明。平衡计分卡的核心思想是通过财务、客户、内部流程、学习与成长4个方面指标之间相互驱动的因果关系，展现组织的战略轨

5、迹，实现战略实施、战略修正的目标。平衡计分卡中每一项指标都是一系列因果关系中的一环，通过它们把相关部门的目标同组织的战略联系在一起。,NK University,14,平衡记分卡,NK University,15,NK University,供应链分析,16,财务管理部门的作用,董事会,首席执行官 (C E O),Vice President 生产,Vice President 营销,VP of 财务,NK University,17,NK University,财务部门的作用,资金主管 资本预算 现金管理 信用管理 股利支付 财务分析和规划 养老金管理 保险/风险 管理 税收分析及规划,VP

6、 of Finance,会计长 成本核算 成本管理 数据处理 总分类帐 政府部门报表 内部控制 编制财务报表 编制预算 组织预测,18,税收筹划与企业价值最大化,NK University,19,NK University,企业的生命周期,初创,衰退,成熟,成长,税收筹划,20,管理者和财务者眼中的“财务”,管理者 - 财务会计（关注公司的体量） （规划者） 管理会计（关注公司未来成长性） 公司理财（关注投融资环境的变化）创业板 税收策划（关注国家税收政策调整）逢“4”调整,财务者 - 企业战略（对应的财务计划） （执行者） 市场营销（费用） 人力资源配置（成本） 税收筹划（成本）,NK Un

7、iversity,21,企业财务分析综合素质,玩 账 mastermind accounts,看 账read accounts,记 账 keep accounts,查 账 audit,NK University,22,首先需要澄清的几个概念,会计利润与利润 成本与费用的区别 资本的定义：未来的现金流,NK University,23,货币时间价值,一、货币时间价值，是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的增值。 二、银行存贷款利率、债券利率、股票的股利率等都是投资报酬率，而不是时间价值率。只有在没有风险和通货膨胀的情况下，时间价值率才与以上各种投资酬率相等。 三、时间价值的计算 1、单利的计

8、算 F=P+Pin=P(1+in) 2、复利的计算 F1=P+Pi F2=（P+Pi）+ （P+Pi）i =P(1+i)2 Fn =P(1+i)n,NK University,24,财富倍增：72法则,NK University,25,财务分析的会计要素,资产 Assets 负债 Liabilities 所有者权益Owners Equity 收入 Incomes 成本费用 Costs and Expense 利润 Profits,NK University,26,资产类账户,资产类账户的结构是：账户借方记录资产的增加额，贷方记录资产的减少额。在一个会计期间内(年、月、日)，借方记录的合计数额称

9、作借方发生额，贷方记录的合计数是贷方发生额，在每一会计期间的期末借贷方的差额称作期末余额。资产类账户的期末余额一般在借方。借方期末余额转到下一期就成为借方期初余额。用公式表示如下： 资产类账户借方期末余额借方期初余额借方本期发生额贷方本期发生额,NK University,27,负债及权益类账户,由于会计平衡公式“资产负债所有者权益”，负债及所有者权益类帐户的结构与资产类账户相反，贷方记增加额，借方记减少额，并且期末余额一般在贷方。 负债及所有者权益账户贷方期末余额贷方期初余额贷方本期发生额借方本期发生额 我们同样用丁字帐表示：,NK University,28,资产与负债、权益的关系,资产

10、= 负债 + 权益 流动资产 + 长期资产 =流动负债 + 长期负债 + 资本 + 保留盈余 + 当年利润 资产负债表 损益表,NK University,29,NK University,三大会计表报之间的关系,30,会计六要素的关系,会计恒等式 资产=负债+所有者权益,资产表明企业拥有哪些经济资源和拥有多少经济资源， 负债、权益表示资产的来源，即谁提供了这些经济资源。 从动态上看，企业任何一项经济业务的发生都会引起会计等式一边或两边项目和金额的变化，但不管怎样，最终都不会破坏等式的平衡关系。,NK University,31,经济业务对会计恒等式的影响,NK University,32,会

11、计六要素的其他关系,会计其他等式净资产=所有者权益=资产-负债利润=收入-成本费用 资产=负债+权益+利润 资产=负债+权益+ 收入-费用,NK University,33,NK University,经营者实施内部人控制、高估资产、低估负债、虚增净资产,把财务报表当作窗饰(Window Dressing) 的常用手法,手法 结果,1. 低估应有的坏帐准备 资产 利润 ,3. 多计原材料及在产品成本 资产 利润 ,4. 虚增应收帐款,后作退货处理 资产 利润 ,5. 漏列应付费用 负债 利润 ,6. 提前或挪后截帐日期 人为调节经营业绩,34,财务分析的目的是分析现有的问题并对短期的策略问题提

12、出解决方案并支持企业长期的价值最大化（财务分析的四大工具）,NK University,企业价值最大化,融资,35,NK University,三大报表的分析,明明白白我的“帐” 资产负债表 秋后算帐 损益表 企业是个蓄水池，钱有进也有出 现金流量表,36,X公司资产负债表 (资产边),NK University,37,NK University,X公司资产负债表 (负债边),38,资产负债表,反映企业在某一特定日期财务状况的报表 理论依据：“资产=负债+所有者权益” 时点报表,静态报表 报表内的项目按流动性大小排列。,NK University,39,X公司损益表,NK University

13、,40,损益表及其分析,反映公司在一定期间的经营成果及其分配情况的报表 理论依据：“收入-费用=损益”。 动态报表、期间报表 报表内项目按收入、成本、费用、利润排列,NK University,41,现金流量表及其分析 (1),经营活动中的现金流量(与损益有关): 商品、劳务、利息和股息收入 商品、劳务和营业费用支出 投资活动中的现金流量(与长期资产有关): 收回贷款和处置长期投资 提供贷款和购置长期资产 筹资活动中的现金流量(与长期负债和所有者权益有关): 发行债券和股票 偿还长期负债本金和支付股息,NK University,42,现金流量表及其分析 (2),现金流量表可用来了解公司获取未

14、来有利现金流量的能力，评价公司偿还债务、支付股息和筹集资金的能力，分析本期净利润与经营活动中的现金流量之间产生差异的原因，对与现金有关或无关的投融资活动进行合理的评估。 例如，如果 2000 年某公司现金流量表中的现金净增加比较明显，说明该公司经营活动中流入的现金充足，偿债能力较强，支付股息、筹集资金的能力增大。,NK University,43,产品盈利情况,客户盈利情况,产品盈利吗? 该产品与其它产品系列相比如何? 与竞争对手相比如何?,企业在给该客户提供服务是盈利吗? 该客户对于企业来说的终身价值如何? 相对应的利润如何? 还有哪些客户是企业有价值的目标? 得到这些客户的成本如何?,整体

15、企业盈利情况,企业在赚钱吗? 企业一直在赚钱(亏钱)吗? 企业利润占整体销售的百分比是多少? 人均利润率是多少? 企业利润占总投入资产的百分比如何? 企业与其他企业相比如何? 为什麽?,1、企业的盈利情况可以从几个层面研究,NK University,44,比例分析,1 经营状况分析-看三大报表 2 偿债能力分析-看资产负债表 3 营运能力分析-看资产周转 4 盈利能力分析-看损益表 5 综合财务分析-看杜邦体系,NK University,45,经营状况可以从财务报表中获知,NK University,1 资产负债表纵向分析 纵向对比（结构百分比分析和项目构成分析） 2 损益表纵向分析 从前

16、后期的对比看某项目 在总额中的占比变化 1、对比分析 1 资产负债表横向分析 横向对比（比较分析和比较百分比分析） 2 损益表横向分析 从前后期的对比看 增加额和增长率 2 比例分析-指标分析,46,纵向分析（结构百分比分析）,NK University,47,纵向分析（项目构成分析）,NK University,48,横向分析（比较分析）,NK University,49,X公司1996、1997年损益表对比,1996年损益表(万元) 营业收入 1,200 成本费用 产品成本 300 行政费用 100 销售费用 100 财务费用 100 600 经营盈利 600,1997年损益表 (万元)

17、营业收入 400 成本费用 产品成本 200 行政费用 100 销售费用 200 财务费用 50 550 经营盈利 -150,X 公司自96年度开始生产与推广电子宠物系列产品，当年利润逐月上升，97年度，公司决定加大促销力度，追加销售费用，但结果却是事与愿违。,“在高科技时代，计算一个产品周期的利润比计算一个时间周期的利润更重要。”,NK University,50,横向分析（比较百分比分析）,NK University,51,偿债能力分析,流动比率 速动比率 负债比率 权益乘数 利息保障倍数,NK University,52,NK University,流动比率,53,流动比率的比较,NK

18、University,54,NK University,55,流动性比率比较总结,NK University,56,X的流动比率呈上升趋势而速动比率却呈下降趋势. 行业平均水平 的流动比率呈缓慢上升趋势而速动比率却相当稳定. 这说明 对X来说存货是一个相当严重的问题.,NK University,57,NK University,财务杠杆比率,58,财务杠杆比率比较,NK University,59,NK University,财务杠杆比率,60,财务杠杆比率比较,NK University,61,NK University,财务杠杆比率,62,财务杠杆比率比较,NK University,6

19、3,涵盖比率,NK University,64,涵盖比率比较,NK University,65,涵盖比率 - 趋势分析比较,NK University,66,涵盖比率趋势分析总结,NK University,67,营运能力分析,应收帐款周转率 应付账款周转率 存货周转率 总资产周转率,NK University,68,应收账款周转率,NK University,69,平均收现期,NK University,70,NK University,71,应付账款周转率,NK University,72,NK University,73,NK University,74,存货周转率,NK Univers

20、ity,75,NK University,76,NK University,77,总资产周转率,NK University,78,NK University,79,盈利能力分析,销售毛利率 销售净利率 总资产报酬率 净资产报酬率,NK University,80,销售毛利率,NK University,81,盈利能力比率比较,NK University,82,销售毛利率 -趋势分析比较,NK University,83,销售净利率,NK University,84,销售净利率比率比较,NK University,85,销售净利率 -趋势分析比较,NK University,86,总资产收益率,

21、NK University,87,NK University,88,ROA -趋势分析比较,NK University,89,净资产收益率,NK University,90,NK University,91,NK University,92,X企业盈利能力趋势分析总结,NK University,93,通过比率分析找出的四个原因,存货太多. 应付帐款支付太快. 销售成本太高. 销售、管理成本太高.,NK University,94,杜邦财务分析分解1,NK University,95,净资产回报率,管理人员可以通过三种方式影响资本回报率: 净利润率 资产周转率 财务杠杆系数,X,X,X,净利润

22、率,总资产周转率,财务杠杆系数,X,X,杜邦财务分析-分解2,净利润,股东权益,净利润,销售收入,净利润,销售收入,NK University,96,杜邦财务分析体系1,NK University,97,净资产回报率,总资产周转率,现金量,应收款周期,库存周转率,固定资产周转率,资产负债表的数据,毛利率 (折旧与税前的利润),收入税率,损益表的数据,净利润率,应付款帐龄,负债资产比率,流动资产负债比率,流动现金负债比率,财务杠杆系数,中间的三个指标表明了有哪些重要的业务指标对于净资本回报率产生了重要的影响，下层的比率表明了对于资产负债表和损益表的内容的影响如何可以影响净资本回报率,杜邦财务分析

23、体系2,NK University,当债息率小于资金利润率时，财务杠杆可以成倍地放大权益利润率 当债息大于资金利润率时，财务杠杆则可以成倍地缩小权益利润率,EVA 是企业资本的回报扣除资本成本后的价值,EVA,(r - K) * 资本总量,(资本投资回报率 加权平均资本成本率) * 资本总量,举例:,净运营利润 (NOPAT) 资本总量 加权平均资本成本率, K 资本投资回报率, r,$250 $1,000 15% 25%,EVA,(r - K) * 资本总量,(25%-15%) * $1,000,$100,另外一个估量企业盈利水平的指标为经济价值创造能力，EVA,NK University,

24、99,基于财务报表的盈利分析总结,NK University,100,业务职能,成本可以根据不同的标准进行分类,研发成本 产品、服务和流程设计成本 生产成本,于成本目标的关系,与成本驱动因素的关系,总和或平均,直接成本 间接成本,营销成本 分销成本 客户服务成本,固定成本 可变成本,总成本 单位成本,划分标准,成本种类,NK University,101,许多公司面临的最大问题之一就是采用何种方法将它们的一般管理费用分谈到它们的产品和服务中去 核心的问题是选取多少种成本驱动因素及何种成本驱动因素 理想状态下，在成本和其驱动因素之间应该有逻辑联系 方法的准确性和实施成本之间有矛盾 公司一般采用两

25、种成本体系：传统成本法和作业成本法（Activity Based Costing),成本体系概述,NK University,102,成本分析的基本工具1 :作业成本法(Activity Based Costing),作业成本法,将成本分摊到每个产品,原则,步骤,NK University,作业成本法的指导原则：活动产生成本；产品消耗活动,103,成本体系作业成本法与传统成本法之间的比较,作业成本法,传统成本法,间接成本源,成本分摊基础,成本目标：产品线,直接成本,商店支持,直接成本,间接成本,进货成本,直接成本,间接成本,进货 成本,订货,订货次数,运输,上架,订货,送货次数,上架工时,售货

26、数量,进货 成本,NK University,104,作业成本法与传统成本法之间的比较-case1,105,6,64,20,合计,甲,乙,丙,16,65,18,3,63,20,$185,000,14,72,34,7,41,13,$181,000,设计,生产,营销,服务,研发,分销,18,70,22,$200,000,作业成本法case2：成本结构的横向比较,NK University,发现的问题,106,成本分析的基本工具（2）：盈亏平衡分析,NK University,107,盈亏平衡点,NK University,108,盈亏平衡点,NK University,109,盈亏平衡点,NK U

27、niversity,110,例子,X的 产量 和 销售收入盈亏平衡点: 固定成本= $100,000 产品销售单价 $43.75 单位变动成本=$18.75,NK University,111,NK University,112,盈亏平衡图,NK University,113,1.将来的回报在考虑了风险后是否与现在的投入相匹配 2.分析建议的投资是否为达到目的的最有效手段,投资分析可以帮助回答如下的投资问题：,与注重于历史数据的盈利分析和成本分析不一样，投资分析注重于对于投资项目将来的价值的估计,投资分析通常被用作对于投资决策的支持,NK University,114,投资分析的优点,可以将投

28、资的机会进行量化分析 帮助进行“干/不干”的决策 基于定量的指标对于投资机会/战略选择进行优先化,当在选择不同的投资和策略方向时非常有用：,投资分析提供了定量的分析框架来分析投资的机会，主要用于对企业策略分析框架的补充,NK University,115,计算投资的回报水平,估计相关的现金流量,将回报水平与评估标准进行比较,基于经验进行估算,对于项目经济回报的总结,评估标准通常是公认的或者企业内部认可的标准,投资项目的举例: 新产品推广 在新市场推广现有产品 实行新的营销政策 建立新厂以提高产能 并购对手,投资机会分析一般分为三步进行,NK University,116,相当于今天的价值,预测

29、的现金流,投资结束时的剩余价值,=,+,价值等于所有的投资回报减去成本，因此必须对于投资期限内的现金流进行估计，并同时估算项目结束时剩余投资的价值,估计现金流:对应的投资时限和最终剩余价值,投资的目的是为企业的股东创造价值,NK University,117,项目评估和选择的方法,投资回收期 (PBP) 净现值 (NPV) 内部收益率 (IRR) 盈利指数 (PI),NK University,118,投资分析工具1：投资回报期,邢老师正在为X公司进行财务分析. 公司预测项目1到5 年的税后现金流分别为： ￥10,000, ￥12,000, ￥15,000, ￥10,000, and ￥7,0

30、00. 最初的现金支出为 ￥40,000.,NK University,119,独立项目 - 其接受或拒绝不会影响正在考虑的其他项目的决策的投资项目.,在这个项目中, 假定它 独立于 X 的其他潜在项目.,NK University,120,Payback Period (PBP),NK University,121,Pay-back Period (PBP),NK University,122,-40 K -30 K -18 K -3 K 7 K 14 K,PBP = 3 + ( 3K ) / 10K = 3.3 Years 注: 最后负的累计现金流取绝对值.,0 1 2 3 4 5,-40

31、 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K,累计现金流,NK University,123,NK University,124,PBP 优点和缺点,NK University,忽略了资金的时间价值！,NPV 0, 投资可以接受 NPV 0, 拒绝投资 NPV = 0, 投资收益很少,计算公式,投资分析工具2：净现值（NPV）法,NK University,126,X公司投资NPV计算,NK University,127,NK University,128,NPV 接受标准,不能接受! NPV 是 负的. 这意味着这个项目的实施会减少股东的财富. 当NPV 0，拒绝,X关于 这种类型项

32、目的 要求报酬率为 13%. 这个项目应该接受吗?,NK University,129,NPV 优缺点,NK University,内部投资回报率是单个项目的净现值为0时对应的折现率，可将其与资本的机会成本，k,进行比较,IRR K,投资可以接受 IRR K,拒绝投资 IRR = K,投资收益很少,举例,投资分析工具3：内部投资回报率（IRR）,NK University,131,IRR 计算,NK University,132,IRR 计算 (Try 10%),NK University,133,IRR 计算 (Try 15%),NK University,134,IRR 计算 (插值),N

33、K University,135,IRR 计算 (插值),136,IRR 计算 (插值),137,IRR 优缺点,NK University,138,盈利指数,NK University,139,PI 接受标准,NK University,140,PI 优缺点,NK University,141,评估总结,NK University,142,其他项目间的关系,互斥项目 - 接受它就必须放弃一个或多个其他项目的投资项目.,相关项目 - 其接受依赖于一个或多个其他项目的接受的投资项目.,NK University,143,互斥项目的潜在问题,NK University,144,A. 规模差异,NK

34、 University,145,规模差异,NK University,146,B. 现金流模式差异,NK University,147,现金流模式差异,NK University,148,NPV 曲线,NK University,149,Fishers Rate of Intersection,NK University,150,C. 项目寿命的差异,NK University,151,项目寿命差异,NK University,152,其他方法,NK University,153,资本限额,某一特定时期内的资本支出总量必须在预算约束（或预算上限）之内，不能超过预算约束.,X的总裁要决定公司的投

35、资机会.在2005年X的投资上限只有 ￥32,500.,NK University,154,X的所有可投资项目,NK University,155,按 IRR 选择,NK University,156,按NPV 选择,NK University,157,按 PI 选择,NK University,158,比较总结,NK University,159,NK University,分析工具 资金来源和运用表 现金流量表 本量利分析,1. 公司资金需要量的分析.,资金需求的趋势和季节因素 未来需要多少资金? 需求中有无季节因素?,财务融资分析的框架,160,NK University,公司健康状况

36、各类已分析过的财务比率 资本成本理论 资本结构理论,1.公司资金需要量的分析.,2. 公司财务状况和经营 成果分析.,财务融资分析的框架,财务融资分析的框架,161,NK University,Examples: 销售波动 成本变动 财务杠杆的运用,1.公司资金需要量的分析.,2.公司财务状况和经营 成果分析.,3. 公司经营风险分析.,经营风险 涉及公司运行中的内部风险.,财务融资分析的框架,162,NK University,财务经理应充分考虑这三方面因素的作用，从而决定公司融资的需要,决定公司的 融资需要.,1.公司资金需要量的分析.,2.公司财务状况和经营 成果分析.,3.公司经营风险

37、分析.,财务融资分析的框架,163,NK University,与资金供应 者协商,决定公司的 融资需要.,1.公司资金需要量的分析.,2.公司财务状况和经营 成果分析.,3.公司经营风险分析.,财务融资分析的框架,164,资本成本理论,资本成本 是各种类型融资的预期报酬率。综合资本成本是各单独的预期报酬率（成本)的加权平均.,NK University,165,长期融资的市价,NK University,166,债务资本成本,NK University,167,债务资本成本的计算,NK University,168,债务资本成本的计算,NK University,169,优先股成本,NK University,优先股成本 公司的优先股股东投