青岛案例财务会计与财务报表分析.ppt

1、2020/9/6,1,附： 青岛海尔报表分析案例,2020/9/6,2,青岛海尔（ 600690 ）是证券市场蓝筹绩优股的典型代表，上市至今经营业绩始终保持较快的速度增长，而且几乎每年都有现金分红。但就是这样一只名声显赫且业绩优良的蓝筹股，却得不到资本市场的认同，我们发现青岛海尔的市净率处于较低的水平， 2005 年股价甚至一度跌破了净资产。是什么导致了青岛海尔的资本市场形象与产业地位如此不相称？我们试图从财务报表分析角度进行探讨。,企业战略分析,企业战略分析 （一）企业战略分析的内涵与作用 （二）行业分析 （三）企业竞争策略分析,企业战略分析,企业战略分析的内涵与作用 企业战略分析，其实质在

2、于通过对企业所在行业或企业拟进入行业的分析，明确企业自身地位及应采取的竞争战略，以权衡收益与风险，了解与掌握企业的发展潜力，特别是在企业价值创造或盈利方面的潜力。,企业战略分析,行业分析 行业竞争程度分析 （1）现有企业的竞争程度 （2）潜在的竞争者的威胁 （3）替代产品的威胁 市场议价能力分析 （1）与供应商的议价能力 （2）与客户的议价能力,企业战略分析,企业竞争策略分析 低成本竞争策略分析 产品差异策略分析,2020/9/6,7,第一节 战略分析,一、公司背景分析 （一）公司简介 （二）青岛海尔与海尔集团的关系 （三）主要经营业绩和财务数据 图 11一 2 列示了青岛海尔自上市以来的主营

3、业务收人和净利润的增长趋势。,2020/9/6,8,第一节 战略分析,2020/9/6,9,第一节 战略分析,二、战略分析 （一）白色家电行业分析,2020/9/6,10,第一节 战略分析,（二）青岛海尔竞争战略分析 “不打价格战，只打价值战”的青岛海尔口号旗帜鲜明地表明了青岛海尔选择的竞争战略是差异化经营。青岛海尔通过持续的品牌投资，致力于树立质量卓越、服务领先的企业形象，并通过工艺设计投人不断推出新款式、新概念的产品来保持产品的独特性，从而将自己与其他家电企业区分开来。,2020/9/6,11,第一节 战略分析,第二节 会计分析,会计分析的目的在于评价企业会计所反映的财务状况与经营成果的真

4、实程度。会计分析的作用，一方面通过对会计政策、会计方法、会计披露的评价，揭示会计信息的质量；另一方面通过对会计灵活性、会计估计的调整，修正会计数据，为财务分析奠定基础，并保证财务分析结论的可靠性。 资产负债表会计分析 利润表会计分析 现金流量表会计分析,2020/9/6,13,第二节 会计分析,一、特殊经营模式下的关键会计政策和会计估计,2020/9/6,14,第二节 会计分析,青岛海尔的所有重大经营业务都是通过关联方交易进行的，这使得衡量青岛海尔财务状况和经营情况的关键会计政策和会计估计存在近乎无限大的弹性，特别是在存货的计价和收人的确认方面，存在极大的操纵空间。因此，青岛海尔的有关会计处理

5、应当成为会计分析的重中之重。此外，由于青岛海尔实施追求高质量和优异客户服务的差异化经营的竞争战略，因此，有关研发费用、售后服务以及品牌投资的会计政策和会计估计也是我们分析的重点。,2020/9/6,15,第二节 会计分析,二、分析关键会计政策和会计估计 （一）存货计价与采购安排 青岛海尔的存货以实际成本计价，低值易耗品采用“一次摊销法”进行摊销，其余存货在发出时按加权平均法计算；存货的期末计价采用成本与可变现净值孰低。 近年来青岛海尔的存货情况如表 11 - 2 所示：,2020/9/6,16,第二节 会计分析,2020/9/6,17,第二节 会计分析,如前分析所述，青岛海尔没有自己独立的原材

6、料采购部门，各种零部件和原料的采购都要委托青岛海尔零部件采购有限公司和青岛海尔国际贸易有限公司来办理。青岛海尔近年来向关联方采购总额占同类交易额比率如表 11 一 3 所示。,2020/9/6,18,第二节 会计分析,由此可见，在家电行业普遍为存货大量积压问题所困扰的大背景下，青岛海尔能够保持较低的存货比率和较高的存货周转率，在一定程度上是与其采购价格确定的随意性相关。由于关联方交易价格对存货计价的重大影响，我们无法判断青岛海尔较低的存货比率和较高的存货周转率是否意味着较高的存货管理效率。,2020/9/6,19,第二节 会计分析,（二）收入确认与关联交易 表 11 一 4 列示了青岛海尔近年

7、来通过关联方实现的销售收人占总销售收人的比例。,2020/9/6,20,第二节 会计分析,由上表可知，青岛海尔几乎所有的销售都是通过其关联公司完成的，这种特殊的销售方式为其收人确认提供了两方面操纵空间。,2020/9/6,21,第二节 会计分析,通过上述存货计价和收人确认方面的分析，我们可以发现作为全国首屈一指的白家电上市企业，青岛海尔在材料采购和产品销售方面严重依赖关联方，缺乏应有的独立性，这在 1 500 多家上市公司中可以说是绝无仅有的。我们甚至可以这样推测：当海尔集团愿意让青岛海尔多赢利的时候，就可以将原材料以较低的价格销售给青岛海尔，同时以更高的价格收购青岛海尔更多的产品，从而给青岛

8、海尔带来高额的利润；而当海尔集团觉得应当让青岛海尔承担亏损的时候，就可以将原材料以较高的价格销售给青岛海尔，同时按低的价格收购或者将库存的产品退回给青岛海尔，从而让青岛海尔的利润降低甚至亏损。,2020/9/6,22,第二节 会计分析,（三）研究开发与关联交易,2020/9/6,23,第二节 会计分析,青岛海尔自身的研发能力及效率值得怀疑，其能否成功实施差异化战略很大程度上取决于海尔集团的专利支持，而其上交集团的专利费也存在较大的随意性，对其经营业绩影响极大。,2020/9/6,24,第二节 会计分析,（ 四）品牌投资与关联交易 对青岛海尔的差异化竞争战略而言，品牌塑造也是其关键成功因素，但青

9、岛海尔并不拥有商标权，而是根据与海尔集团签订 商标使用许可合同 ，有偿使用海尔集团公司的商标，并按照销售收入的 8支付费用，近年来支付的商标费用如表 11 一 7 所示：,2020/9/6,25,第二节 会计分析,2020/9/6,26,第二节 会计分析,我们还注意到自 2000年开始的商标使用费上交标准均为销售收入的 8 ，而 2001 一 2003 年也的确是严格按此标准计提专利费，但 2000年、 2 004 年和 2005 年的销售收人分别为 48 . 29 亿、 152 . 99 亿和 165 . 1 亿，按 8 偏的标准应当分别上交 3 863 万、 12 239 万和 13 20

10、8 万，但实际上交数却远低于此，这是否意味着商标使用费的上交存在极大的随意性？,2020/9/6,27,第二节 会计分析,（五）其他值得关注的“红旗” 由于青岛海尔的销售和采购等重要业务均是通过关联交易进行的，因此产生了大量的关联方应收应付款项，具体比例如表 11 一 8 所示：,2020/9/6,28,第二节 会计分析,2020/9/6,29,第二节 会计分析,青岛海尔与关联方的资金均通过“海尔集团资金结算中心”结算。青岛海尔与其关联企业之间每年数以亿计的应收款和应付款可以一抵了之，青岛海尔各年抵销应收关联公司款和应付关联公司款数额如表 11 一 9 所示：,2020/9/6,30,第二节

11、会计分析,三、信息披露质量分析 “真诚到永远”是海尔的一句著名的广告词，但青岛海尔的信息披露也如广告所言那么“真诚”吗？,2020/9/6,31,第二节 会计分析,四、会计分析简要结论 通过分析青岛海尔关键成功因素中的主要会计政策，我们可以发现青岛海尔在原料采购、产品销售、研发活动、品牌投资、财务以及物流等重要方面严重依赖于关联方，这使得青岛海尔的关键成功因素成了“空中楼阁”，必须依附于海尔集团其他机构才能生存。同时名目繁多、数额巨大的关联交易使青岛海尔的会计弹性显著提高，而其不透明的信息披露也阻碍了我们透过财务报表洞穿青岛海尔的真实财务状况和经营情况，因此有必要通过进一步的财务分析来“拨云见

12、日”。,2020/9/6,32,第三节 财务分析,一、趋势分析 我们以 2001 年为基年，然后将 2002 年、 2003 年、 2004年和 2005 年的报表数据与 2001 年相比较，计算出青岛海尔损益表和资产负债表主要项目的趋势变动如表 11 一 11所示：,2020/9/6,33,青岛海尔趋势资产负债表,2020/9/6,34,青岛海尔趋势损益表,2020/9/6,35,第三节 财务分析,综上分析，就经营状况而言，青岛海尔的主营业务收人虽然略有增长，但主营业务成本、营业费用的大幅上涨和投资亏损的扩大使得青岛海尔陷人了“增收不增利”的怪圈中。这其中有行业因素，如原材料价格上涨和不断的

13、价格战降低了行业毛利率，但同时也有青岛海尔经营管理效率不高的因素，我们将在比率分析中进一步探讨。就财务状况而言，青岛海尔的流动资产略有增加，而且流动性较强的货币资金和应收票据增长迅速，而流动负债大幅下降， 2005 年流动负债合计和负债合计均只有 2001 年的 44 左右，从而降低了青岛海尔的财务风险，这在一方面提高了青岛海尔的财务安全性，但另一方面也产生了财务杠杆运用不足的问题，我们将在比率分析部分进一步探讨此问题。,2020/9/6,36,第三节 财务分析,二、结构分析 （一）资产负债表结构分析表 11 一 12 列示了 2005 年青岛海尔的资产负债结构比例以及与竞争对手 的比较。,2

14、020/9/6,37,2020/9/6,38,第三节 财务分析,（二）利润表结构分析表 11 一 13 列示了 2005 年青岛海尔的损益表结构比例以及与竞争对手的比较。,2020/9/6,39,2020/9/6,40,第三节 财务分析,三、比率分析 （一）杜邦分析法的运用 1 趋势分析。表 11 一 14 和图 11 一 4 列示了青岛海尔自上市以来的净资产收益率及其构成要素的变化情况。,2020/9/6,41,第三节 财务分析,2020/9/6,42,2020/9/6,43,第三节 财务分析,青岛海尔的净资产收益率在上市之初增长较快，并在 1996年达到 19 . 64 的峰值，而随着白家

15、电行业逐渐走向成熟，青岛海尔的净资产收益率也开始不断下滑，跌至 2005 年的 4 . 28 。从影响净资产收益率的三大因素来看，权益乘数变化不大，资产周转率则稳中有升，导致净资产收益率逐年下滑的主要因素是销售净利率的降低，从上市之初的 8 . 74 降到了 2005 年的 2 . 45 。这一方面是白家电行业竞争日益激烈的体现，另一方面也说明了青岛海尔的差异化竞争优势在逐步削弱，无法通过保持“高质高价”策略来保持较高的销售净利率。,2020/9/6,44,第三节 财务分析,2 与竞争对手比较分析。表 11 一15列示了 2003 一 2005 年青岛海尔与竞争对手的净资产收益率及驱动因素的比

16、较。,2020/9/6,45,第三节 财务分析,由上表可见，青岛海尔的净资产收益率远低于竞争对手，且差距逐渐拉大。进一步分析净资产收益率的三大驱动因素，我们发现青岛海尔的销售净利率属于中等水平，高于美的电器但低于格力电器，资产周转率也处于较高的水平，但权益乘数远小于竞争对手。,2020/9/6,46,第三节 财务分析,（二）经营管理效率分析 表 11 一 16 列示了 2001 一 2005 年青岛海尔与竞争对手的经营管理效率指标比较,2020/9/6,47,第三节 财务分析,2020/9/6,48,第三节 财务分析,（三）资产管理效率分析 表 11 一 17 列示了 2005 年反映青岛海尔

17、及其竞争对手资产管理效率的一些主要指标。,2020/9/6,49,第三节 财务分析,2020/9/6,50,第三节 财务分析,（ 四）财务管理效率分析 通过流动性比率和长期偿债比率来衡量三家公司的财务风险。,2020/9/6,51,第三节 财务分析,2020/9/6,52,第三节 财务分析,四、现金流量分析 （一）现金流量总体分析 表 11 一 20 列示了青岛海尔以 2001 年为基年的近年来现金流量的变化趋势。,2020/9/6,53,第三节 财务分析,( 二）经营活动现金流量分析 青岛海尔近年来经营活动现金流量主要项目如表 11 一 21 所示。,2020/9/6,54,第三节 财务分析

18、,2020/9/6,55,第三节 财务分析,投资活动现金流量分析 表11 一 22 列示了青岛海尔近年来投资活动现金流量主要项目情况。,2020/9/6,56,第三节 财务分析,（四）筹资活动现金流量分析 青岛海尔近年来筹资活动现金流量主要项目如表 11 一 23 所示。,2020/9/6,57,第四节 前景分析,青岛海尔的销售收入、销售费用、营业费用等主要财务数据因其庞大复杂的关联交易而变得扑朔迷离，且在未来充满了各种非经营性变数。用这些充满悬念的、易变的财务数据来进一步预测青岛海尔的发展前景就变得没有什么现实意义了。因此我们不对青岛海尔未来的经营业绩做定量预测，只对其做定性分析。,2020/9/6,58,第四节 前景分析,总而言之，青岛海尔