煤炭-每周观点窗口指导不改基本面走强关注阶段回调的绝佳配置机会_W

1、每周观点：窗口指导不改基本面走强，关注阶段回调的绝佳配置机会煤炭行业周报 2018 年 01 月 15 日郭荆璞 能源行业首席分析师左前明 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 王志民 研究助理周杰研究助理 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编：100031周杰 研究助理联系电话：+86 10 83326797邮箱：王志民 研究助理联系电话：+86 10 83326951邮箱：左前明 研究助

2、理联系电话：+86 10 83326795邮箱：资料来源：信达证券研发中心沪深300 煤炭开采(申万)0.00%-5.00%-10.00%郭荆璞 行业首席分析师执业编号：S1500510120013联系电话：+86 10 83326789邮 箱 ：煤炭行业30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%行业研究周报证券研究报告窗口指导不改基本面走强，关注阶段回调的绝佳配置机会2018 年 01 月 15 日 本期内容提要: 核心观点：18 年投资策略核心观点：18 年煤炭消费增速在能源消费

3、弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑，18 年供需缺口明显进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会（详见 12 月 14 日信达证券发布的 18 年煤炭策略报告）。煤炭供给端，12 月中上旬全国原煤产量 20181 万吨，同比增加 583 万吨，增幅 2.97%。下游需求端，东南沿海取暖用煤进入高峰时段，上周六大电厂日均耗煤 74.73 万吨，周环比持平；截至 1 月

4、12 日，沿海六大电厂煤炭库存 1029.21 万吨， 周环比下降 6.13 万吨(YOY-0.59%)；可用天数 14.0 天。另一方面，近期主产地部分煤矿暂时处于停产状态，临近年底，各大煤矿生产目标基本完成，预计后续停产范围或将扩大，煤炭产量受到一定限制，且自元旦以来，主产地持续降雪，煤炭生产和运输均受一定影响，产地煤价及运输价格均出现上调，产地价格的上涨向港口传导，支撑沿海煤价上行；此外上周窗口指导各煤炭集团下调煤价 15 元/吨左右，以确保煤炭供应稳量保价，但此举或将引起贸易商 看空情绪，降低库存，影响库存对煤价的调节弹性。焦炭方面，上周全国焦企开工率继续上升，环比增加 2.7%，供给

5、端压力持续累积，下游钢企焦炭库存多达安全范围，现已采取降价措施控制到货量，此外，上周焦企的焦炭库存增加明显，部分焦企为保证销量现更大幅度的暗降行为，达 200 元/吨左右，短期看焦炭继续走弱较明显。焦煤方面，焦企开工增加，焦煤消耗量相应增加，叠加即将到来的春节及可能出现的雨雪天气，多数企业焦煤采购积极性仍 有保证；进口煤方面，受口岸通车影响，蒙煤通关量短期受阻严重，且澳洲焦煤价格过高， 如果持续时间较长，部分下游或将寻找替代煤种，加大国内焦煤采购需求。我们认为，18 年煤炭板块的投资机会将是较确定性的，整体性的，不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，

6、因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业（重点推荐）、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业、中国神华等纯煤炭上市公司，炼焦煤如煤电（重点推荐）、平煤股份（重点推荐）、冀中能源、开滦股份、潞安环能、盘江股份，同时建议重点关注山西国改相关标的：煤电、阳泉煤业、大同煤业。 重要资讯：发改委此前对进口煤炭限制性措施的取消政策将在 2 月 15 日到期（煤炭资源网）。 煤炭价格及库存：1 月 10 日，环渤海动力煤价格指数报收于 578 元/吨，周环比持平。 风险因素：开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧，违法违规项目加速审 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http

7、:/ 批并积极投产。 目 录 一、核心观点与重点关注3核心观点：窗口指导不改基本面走强，关注阶段回调的绝佳配置机会3近期重点关注3二、上周行业重要资讯4上周行业重要资讯4三、上周煤炭板块及个股表现8四、煤炭价格跟踪10五、煤炭库存跟踪15六、煤炭行业下游表现19七、风险因素21图 目 录 图 1：各行业板块一周表现（1.81.14）（%） 8图 2：A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）9图 3：煤炭采选板块个股表现（%）9图 4：环渤海动力煤价格指数10图 5：CCTD 秦皇岛煤炭价格10图 6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨）11图 7

8、：产地煤炭价格变动（元/吨）11图 8：国际煤价指数变动情况（美元/吨）11图 9：广州洲煤、煤库提价（元/吨）11图 10：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）12图 11：港口焦煤价格变动情况（元/吨）13请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 图 12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）13图 13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）13图 14：期货收盘价(活跃合约):焦煤（元/吨）14图 15：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）14图 16：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）14图 17：秦皇岛港煤炭库存（万吨）15图 18：澳大

9、利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况(万吨).15图 19：六大发电集团库存量及日耗量变化情况（万吨）16图 20：六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况（天）16图 21：六大港口炼焦煤库存（万吨）17图 22：国内独立焦化厂炼焦煤总库存（万吨）17图 23：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）17图 24：煤炭海运费情况（元/吨）18图 25：2017 年北方四港货船比（库存与船舶比）情况19图 26：上海螺纹钢价格(HRB400 20mm)20图 27：唐山产二级冶金焦价格20图 28：各地区尿素市场平均价（元/吨）20图 29：全国水泥价格指数（元/吨）20图 30：各地区甲醇市场中间价（元

10、/吨）21一、核心观点与重点关注核心观点：窗口指导不改基本面走强，关注阶段回调的绝佳配置机会18 年投资策略核心观点：18 年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑，18 年供需缺口明显进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会（详见 12 月 14 日信达证券发布的 18 年煤炭策略报告）。煤炭供给端，12 月中上旬全国原煤产量 20181 万吨，同

11、比增加 583 万吨，增幅 2.97%。下游需求端，伴随最低气温零度线南压，东南沿海 地区取暖用煤进入高峰时段，上周六大电厂日均耗煤量 74.73 万吨，基本持平上周水平；截至 1 月 12 日，沿海六大电厂煤炭 库存 1,029.21 万吨，周环比下降 6.13 万吨，降幅 0.59%；日耗为 75.35 万吨，较上周同期增加 0.81 万吨/日；可用天数为 14.0 天，环比持平。另一方面，近期主产地部分煤矿暂时处于停产状态，临近年底，各大煤矿生产目标基本完成，预计后续停产范围或将扩大，煤炭产量受到一定限制，且自元旦以来，主产地持续降雪，煤炭生产和运输均受一定影响，产地煤价及运输价格均出现

12、上调，产地价格的上涨向港口传导，支撑沿海煤价上行；此外上周窗口指导各煤炭集团下调煤价 15 元/吨左右，以确保煤炭供应稳量保价，但此举或将引起贸易商看空情绪，降低库存，影响库存对煤价的调节弹性。焦炭方面，上周全国焦企开工率继续上升，环比增加 2.7%，供给端压力持续累积，下游钢企焦炭库存多达安全范围，现已采取降价措施控制到货量，此外，上周焦企的焦炭库存增加明显，部分焦企为保证销量现更大幅度的暗降行为，达 200 元/吨左右，短期看焦炭继续走弱较明显。焦煤方面，焦企开工增加，焦煤消耗量相应增加，叠加即将到来的春节及可能出现的雨雪天气，多数企业焦 煤采购积极性仍有保证；进口煤方面，受口岸通车影响，

13、蒙煤通关量短期受阻严重，且澳洲焦煤价格过高，如果持续时间较 长，部分下游或将寻找替代煤种，加大国内焦煤采购需求。我们认为，18 年煤炭板块的投资机会将是较确定性的，整体性的， 不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业（重点推荐）、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业、中国神华等纯煤炭上市公司， 炼焦煤如煤电（重点推荐）、平煤股份（重点推荐）、冀中能源、开滦股份、潞安环能、盘江股份，同时建议重点关注山 西国改相关标的：煤电、阳泉煤业、大同煤业。近期重点关注1、中国煤炭资源网：中煤集团、淮北矿业

14、、皖北煤电、兖矿集团、陕煤集团等公司集体公告下调煤价，确保全国燃煤保供稳价。我们认为有两点，一是贸易商看到各大集团降价，可能引起抛库存，后期可供给库存弹性更小，在电厂高日耗，低库存背景下，煤价弹性或将更大；二是政策降价且接近年底，部分民营企业生产积极性下降，市场煤供给减少，市场煤价或将受到影响。 2、中国煤炭资源网：进口焦煤：蒙煤通关再次受阻，澳煤远期成交乏力。由于蒙方近期在通关政策上的变化影响中方车主利益，出关通道堵塞，通关车辆受严重影响，目前日通关车辆数仅 50 余辆；另一方面，澳洲优质主焦供应依然紧张，港口 FOB最新成交价在 259 美元/吨，该价位到港价格已超国内优质主焦，在钢焦企业

15、利润均有收缩的情况下，国内企业难以接受如此价位。 二、上周行业重要资讯上周行业重要资讯1. 截止 1 月 5 日（上周五），中国沿海煤炭综合运价指数报 1215 点，结束了此前连续 11 天的下降，较上一轮下跌最低点（1 月 3 日）时的 1156 点，上涨 5.1%。目前已经实现了海运费指数的 3 连涨。（中国煤炭资源网） 2. 2018 年 1 月 5 日，国家发改委、财政部等 12 部委联合发布了关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见提出目标，到 2020 年底，争取在全国形成若干个具有较强国际竞争力的亿吨级特大型煤炭企业集团，发展和培育一批现代化煤炭企业集团。（http:/t.c

16、n/RHD3vgU） 3. 彭博援引知情称，中国发改委此前对进口煤炭限制性措施的取消政策将在 2 月 15 日到期。（中国煤炭资源网） 4. 2017 年，环渤海港口累计完成煤炭吞吐量 6.77 亿吨，同比增加 8100 万吨，增幅达 13%，吞吐量创历史新高。（中国煤炭资源网） 5. 2017 年全年，我国对蒙贸易过货量最大公路口岸甘其毛都累计进口煤炭 1715.8 万吨，货值 14.95 亿美元，同比分别增长 34.5%和 140.4%，创单年度煤炭过货量新高，进口煤炭量约占自治区对蒙进口煤炭量一半。（内蒙古乌拉特检验检疫局） 6. 据统计，2017 年 1-10 月份，我国南方沿海地区海

17、上调入煤炭数量约增加了 1 亿吨。港口煤炭运输在我国煤运网络中占据重要地位。（中国煤炭资源网） 7. 郑商所 1 月 11 日发布称，自 1 月 12 日晚夜盘交易时起，动力煤期货合约日内平今仓交易手续费标准由 8 元/手调整为 4 元/手，交易手续费不变，仍按 4 元/手计收。（郑商所） 8. 近日，国家煤矿安监局公示了 2017 年第二批一级安全生产标准化煤矿，国家电投内蒙古公司所属 5 座露天矿全部通过验收，均被评定为国家一级标准化煤矿。（内蒙古新闻网） 9. 安徽省 2017 年退出煤炭产能 705 万吨，并通过了国家化解过剩产能第八抽查组验收抽查。目前，安徽省生产煤矿单井平均产能规模

18、达 311 万吨，位居全国第一。（中国煤炭资源网） 10. 2017 年 12 月份，内蒙古自治区动力煤坑口结算价略有上涨，电煤购进价格下降，成品油零售价格上调，工业用电价格保持稳定。12 月全区动力煤平均结算价格为213.83 元/吨，较2017 年11 月份略涨0.01%；较2016 年12 月份上涨6.46%。 （内蒙古发改委） 11. 12 月份，湖北省进入迎峰度冬电煤高耗期，日耗煤居高不下，从 12 月 13 日至 30 日连续 18 日日均耗煤在 15 万吨以上、连续 10 日在 16 万吨以上。（湖北省发展和改革委员会） 12. 黑龙江省出台关于推进全省城镇清洁供暖的实施意见，将

19、以哈尔滨市为清洁能源供暖试点，率先推进天然气供暖和电供暖城市城区。全省城市城区，明年清洁取暖率达到 60%以上。（黑龙江省住建厅） 13. 12 月份山东省煤矿生产原煤 1017.5 万吨（调度数），比上月的 1192.3 万吨减少 174.8 万吨，下降 14.66%。比同期减少 14 万吨，下降 1.36%。（山东省煤矿安全监察局） 14. 鄂尔多斯市人民政府日前发布的鄂尔多斯市煤炭工业发展十三五规划指出，到 2020 年，全市煤炭企业减少到100 家以内。支持和培育亿吨级煤炭企业 1 家、5000 万吨级煤炭企业 4 家、1000 万吨级煤炭企业 10 家，产量占全市总产量的 85%以上

20、。（/RQL7rVS） 15. 日前，山西省转型综改重大标杆工程潞安集团 180 万吨高硫煤清洁利用一体化项目全系统成功试运行，正式产出合格的第一桶煤基高端合成油。这意味着以往论“吨”卖的山西煤，未来将论“滴”卖。(中国煤炭资源网)16. 2017 年 7 月 18 日 11 时 33 分，郑州煤炭工业（集团）杨河煤业有限公司裴沟煤矿 31111 综采工作面发生一般顶板事故，造成 1 人死亡，1 人轻伤，直接经济损失 81.97 万元。（中国煤炭资源网） 17. 大秦铁路 2018 年 1 月 10 日发布公告显示，2017 年 12 月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输

21、量 3856 万吨， 同比增长 0.39%。较上月增加 429 万吨，增长 12.52%。（大秦铁路） 18. 2017 年朔黄铁路公司完成运量 3.04 亿吨，再创铁路运营 17 年来的历史新高。仅在河北肃宁县当地直接上交税收14.44 亿元，再创上交税收历史新，为当地经济和社会发展提供了有力支持。（中国煤炭资源网） 19. 为抑制电煤价格快速上涨，保障电煤稳定供应，晋煤集团决定自 1 月 11 日起，对长协价格机制之外的铁路直供直销晋优、晋标、晋普系列各品种电煤挂牌价格下调 15 元/吨。（晋煤集团） 20. 山西煤炭进出口集团有限公司决定自 2018 年 1 月 11 日起，在稳定长协价

22、格基础上，山西煤炭进出口集团决定对直供电厂电煤下调 15 元/吨。（中国煤炭资源网） 21. 针对当前下水电煤价格不断攀升，保供稳价面临较大压力的形势，晋能集团从大局出发，决定自 1 月 10 日起下调下水电煤平仓价 15 元/吨。（晋能集团） 22. 为稳定煤炭市场供应，抑制煤炭价格过快上涨，潞安集团决定从 2018 年 1 月 11 日起电煤价格下调 15-20 元/吨。（潞安集团） 23. 为应对冬季天气变化，抑制电煤价格快速上涨，保障电煤供应，山西焦煤经研究决定对所有铁路直签电厂的电 煤产品价格自 2018 年 1 月 11 日起下调 15 元/吨。（山西焦煤） 24. 从 1 月 1

23、0 日起，阳煤集团下水电煤平仓价下调 15 元/吨。（阳煤集团） 25. 陕煤运销集团网站 1 月 8 日消息，1 月 3 日，榆林销售公司红柠专线铁路日装车数达到 21 列，其中红柳林站 7 列， 神木西站 14 列，铁路发运迎来新年开门红。（陕煤运销集团） 26. 华润电力 10 日晚间公告显示，2017 年 12 月煤炭产量达 173.5 万吨，较 2016 年同期 106.8 万吨增长 62.5%，较2017 年 11 月份 131.8 万吨增长 31.6%。（华润电力） 27. 1-12 月份，俄罗斯煤炭产量为 4.08 亿吨，同比增长 6.25%。（俄罗斯能源部） 28. 11 月

24、份，蒙古国共出口煤炭 321.66 万吨，较 10 月份出口量 298.19 万吨增长 7.87%，较去年同期煤炭出口量下降15.59%。（蒙古国矿产资源管理局） 29. 气候科学与能源政策信息网站 Carbon Brief 的一份分析表示，2017 年，核电占英国低碳能源发电的 21%，其次是风电和生物质发电，占比分别为 15%和 9%。（中国煤炭资源网）30. 2017 年 12 月份， 12 个大型国营港口共进口煤炭 1410.3 万吨，较 2016 年同期进口量 1120.9 万吨增加 25.82%， 较 11 月份进口量 1227.4 万吨增长 14.9%。（ 港口协会） 31. 煤

25、炭公司（Coal India Ltd）向自有电力生产商协会（ICPPA）作出承诺将保证其会员企业的煤炭供应。该协会成员包括来自钢铁和铝制品企业，这些企业的生产严重依赖于煤炭。（中国煤炭资源网） 32. 能源矿产部（Ministry of Energy and Mineral Resources）发布 1 月份动力煤参考价（HBA）为 95.54 美元/ 吨，环比 12 月份价格 94.04 美元/吨上涨 1.5 美元或 1.6%，较去年同期的 86.23 美元/吨上涨 9.31 美元或 10.8%。（中国煤炭资源网） 33. 1 月 5 日，英国商业、能源和工业战略部（BEIS）表示，从 20

26、25 年 10 月 1 日起，除非采用碳捕获和封存技术（CCS），否则燃煤电厂将强制关闭。（中国煤炭资源网） 34. 11 月份，日本进口动力煤（包含烟煤和次烟煤）956.75 万吨，同比减少 6.43%，环比下降 3.65%。（日本） 35. 能源与矿产资源部发布的 12 月份动力煤参考价为 94.04 美元/吨，全年平均价格为 85.9 美元/吨，比 2016 年平均价格 61.8 美元上涨 39%。（中国煤炭资源网） 36. 2017 年 1-11 月美国煤炭产量 7.23 亿短吨（约合 6.57 亿吨），比上年同期增长 8.7%。（中国煤炭资源网）37. 1 月 8 日，煤炭公司（Co

27、al India Ltd）召开了董事会会议，将动力煤价格平均上调 9%，调整后的价格于 1 月请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 9 日生效。（中国煤炭资源网） 38. 澳大利亚政府在新发布的资源与能源季报中，将 2018 日本财年（2018 年 4 月-2019 年 3 月）动力煤基准价格调整为 79 美元/吨，低于 2017 财年的 84 美元/吨，但较上一季报中预期价格高 5 美元/吨。（中国煤炭资源网） 39. 2017 年，越南共出口煤炭 230 万吨，同比增长 84.7%；出口额为 2.95 亿美元，同比大增 112.8%。（越南 ） 4

28、0. 1 月 8 日，澳大利亚政府表示，由于全球供应增加，且中国钢铁行业收缩导致其需求降温，预期今年铁矿石均价为51.50 美元/吨，较 2017 年下降 20%。（中国煤炭资源网） 41. 1 月 10 日美媒称，一独立的能源机构 8 日驳回了特朗普政府支持燃煤发电站和核电站的计划，对美国总统唐纳德 特朗普（Donald Trump）希望振兴苦苦挣扎的煤炭行业的努力是一个打击。（中国煤炭资源网） 42. 近日，巴切费尔卡利德公司（Batchfire Callide Pty Ltd）宣布已获批将 Boundary Hill 煤矿的采矿权延至 2043 年， 这使该煤矿的 600 名矿工松了口气

29、。（中国煤炭资源网） 43. 1 月 9 日，哥伦比亚塞雷洪煤矿（Cerrejon）工会工人表示，若 1 月 19 日前未能就薪资和福利达成一致，则可能举行 。塞雷洪煤矿是哥伦比亚最大的煤矿，每年生产煤炭 3200 万吨，约占哥伦比亚总产量的 37%。若举行 ，将影响到该国煤炭产量和出口量。（中国煤炭资源网） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 23 三、上周煤炭板块及个股表现 上周煤炭板块上涨 1.43%，表现劣于大盘；上周沪深 300 上涨 2.08%到 4225.00；涨幅前三的分别是食品饮料（涨 5.10%）、家电（涨 4.51%）、房地产（涨

30、2.99%）。图 1：各行业板块一周表现（1.81.14）（%）资料来源：Wind，信达证券研发中心 上周煤炭开采洗选板块涨幅 1.76%，动力煤板块涨幅 2.25%，无烟煤板块上涨 0.48%；煤炭化工下跌 1.38%，焦炭板块下跌 1.46% 。图 2：A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）资料来源：Wind，信达证券研发中心 上周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为兖州煤业（3.91%）、山煤国际（3.23%）、中国神华（2.96%）；图 3：煤炭采选板块个股表现（%）资料来源：Wind，信达证券研发中心 四、煤炭价格跟踪1、煤炭价格指数 截至 2018 年 1 月 10 日，秦皇岛海运煤炭交易

31、市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格）报收于 578 元/吨，环比上期持平；截至 2018 年 1 月 8 日，由中国煤炭市场网发布的 CCTD 秦皇岛煤炭价格报收于 617 元/吨，环比上期持平。图 4：环渤海动力煤价格指数图 5：CCTD 秦皇岛煤炭价格资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 2、动力煤价格 2.1 港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至 2018 年 1 月 11 日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 730 元/吨，环比上期上涨 19 元/吨。 产地动力煤：截至 2018 年 1

32、 月 5 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 520 元/吨，环比上期上涨 10 元/吨；大同南郊弱粘煤坑口价(含税)（Q5500）465 元/吨，环比上期上涨 10 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）448 元/吨，环比上期下降 2 元吨。图 6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨）图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 2.2 国际动力煤价格 截至 2018 年 1 月 11 日，ARA 指数下跌 0.27 美元/吨至 96.42 美元/吨；理查德 RB 动力煤 FOB 指数 100

33、.77 美元/吨，上涨2.98 美元吨；纽卡斯尔 NEWC 动力煤 FOB 指数上涨 1.03 美元/吨至 106.28 美元/吨。 截至 2018 年 1 月 11 日，广州港煤(Q5500)库提价 815 元/吨，环比上期持平；广州洲煤(Q5500)库提价 815 元/吨， 环比上期持平。图 9：广州洲煤、煤库提价（元/吨）图 8：国际煤价指数变动情况（美元/吨） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 2.3 动力煤期货合约价格及升贴水 截至 2018 年 1 月 11 日，动力煤期货活跃合约上涨 12 元/吨至 636 元/吨，期货贴水 94 元/吨。

34、图 10：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）资料来源：Wind，信达证券研发中心 3、炼焦煤价格 3.1 港口及产地炼焦煤价格 港口炼焦煤：截至 2018 年 1 月 11 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税) 1650 元/吨，环比上期持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税) 1750 元/吨，环比上期持平。 产地炼焦煤：截至 2018 年 1 月 5 日，临汾肥精煤车板价(含税) 1660 元/吨，环比上期上涨 30 元/吨；兖州气精煤车板价1065 元/吨，环比上期上涨 25 元/吨；邢台 1/3 焦精煤车板价 1550 元/吨，环比上期上涨 80 元/吨。 图 11：港口焦煤价格变

35、动情况（元/吨）图 12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 3.2 国际炼焦煤价格 截至 2018 年 1 月 12 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 229 美元/吨，环比上期持平。图 13：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）资料来源：Wind，信达证券研发中心 3.3 焦煤期货合约价格及升贴水 截至 2018 年 1 月 12 日，焦煤期货活跃合约下降 15 元/吨至 1345.5 元/吨，期货贴水 214.5 元/吨。图 14：期货收盘价(活跃合约):焦煤（元/吨）资料来源：Wind，信达证券研发中心 4

36、、无烟煤价格 无烟煤：截至 2018 年 1 月 5 日，晋城中块无烟煤(Q6800)1300 元/吨，环比上期上涨 20 元/吨；阳泉无烟洗中块(Q7000) 1270元/吨，环比上期上涨 20 元/吨；河南焦作无烟中块(Q7000) 1400 元/吨，环比上期上涨 20 元/吨。 喷吹煤：截至 2017 年 12 月 29 日，长治潞城喷吹煤(Q67007000) 车板价(含税)价格 1002 元/吨，环比上期上涨 20 元/吨； 阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q70007200) 975 元/吨，环比上期持平。 图 15：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）图 16：喷吹煤车板价（含税）变动情

37、况（元/吨） 资资料来源：Wind，信达证券研发中心 料来源：Wind，信达证券研发中心 五、煤炭库存跟踪1、动力煤港口库存 截至 2018 年 1 月 12 日，秦皇岛港煤炭库存上涨 58 万吨至 695 万吨，环比增幅 9.11%；截至 2018 年 1 月 7 日，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存上涨 35.22 万吨至 151.64 万吨，环比上涨 30.26%。图 17：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图 18：澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况(万吨)资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 沿海六大电厂运行平稳。截至 2018 年 1 月 12 日，沿海六大电厂

38、煤炭库存 1029.21 万吨，较上周同期下降 6.13 万吨，环比降幅 0.59%；日耗为 75.35 万吨，较上周同期增加 0.81 万吨/日，环比上涨 1.09%；可用天数为 14 天，环比上期持平。图 19：六大发电集团库存量及日耗量变化情况（万吨）图 20：六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况（天） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 2、炼焦煤港口库存 港口炼焦煤库存：截至 2018 年 1 月 12 日，六大港口炼焦煤库存上涨 17.7 万吨至 225.7 万吨，环比增幅 8.51%； 国内独立焦化厂炼焦煤总库存：截至 2018 年 1 月

39、12 日，国内独立焦化厂(产能200 万吨，100 家)炼焦煤总库存 506.24 万吨，环比降幅 6.37%；国内独立焦化厂(产能 100200 万吨，100 家)炼焦煤总库存 176.6 万吨，环比降幅 0.84%；国内独立焦化厂(产能100 万吨，100 家)炼焦煤总库存 115.7 万吨，环比增幅 1.31%；。图 21：六大港口炼焦煤库存（万吨）图 22：国内独立焦化厂炼焦煤总库存（万吨）资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 3、港口煤炭调度情况 秦皇岛港煤炭调度：截至 2018 年 1 月 12 日，秦皇岛港铁路到车量减少 522 车至 7031

40、 车；秦皇岛港港口吞吐量减少 5.6 万吨至 39.8 万吨，环比下降 12.33%。 图 23：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）资料来源：Wind，信达证券研发中心 4、煤炭海运费情况 煤炭海运费，截至 1 月 12 日，秦皇岛上海(45 万 DWT)的海运费价格为 61.4 元/吨，环比上期上涨 11.50 元/吨，环比增幅 23.05%；秦皇岛广州(56 万 DWT)的海运费价格为 70.4 元/吨，环比上期上涨 10.20 元/吨，环比增幅 16.94%。图 24：煤炭海运费情况（元/吨）资料来源：Wind，信达证券研发中心 5、环渤海四大港口货船比情况 货船比（煤炭库存与锚地船

41、舶数比值）：截至 2018 年 1 月 12 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为 7.34，环比上期上涨 0.81，目前货船比略低于于合理估值区间的上线，表明动力煤市场供给平衡。图 25：2017 年北方四港货船比（库存与船舶比）情况资料来源：Wind，信达证券研发中心 六、煤炭行业下游表现1、螺纹钢及二级冶金焦价格 上海螺纹钢价格：截至 2018 年 1 月 12 日，上海螺纹钢价格 3820 元/吨，环比上期下降 180 元/吨。 唐山产二级冶金焦价格：截至 2018 年 1 月 12 日，唐山产二级冶金焦价格 2300 元/吨，环比

42、上期下降 50 元/吨。图 26：上海螺纹钢价格(HRB400 20mm)图 27：唐山产二级冶金焦价格资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 2、下游尿素、水泥、甲醇价格 尿素市场中间价：截至 2018 年 1 月 7 日，华中地区尿素(小颗粒)市场价(平均价) 2026.25 元/吨，环比上期下降 31.75 元/ 吨；华南地区尿素(小颗粒)市场价(平均价) 2211.25 元/吨，环比上期下降 37.75 元/吨；华东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价) 2041.25 元/吨，环比下降 34.42 元/吨。 水泥价格指数：截至 2018 年 1 月 12

43、 日，全国水泥价格指数下降 2.4 元/吨至 148.50 元/吨。图 28：各地区尿素市场平均价（元/吨）图 29：全国水泥价格指数（元/吨） 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 甲醇市场中间价：截至 2018 年 1 月 12 日，华中地区甲醇市场价(中间价)3340 元/吨，环比上期上涨 15 元/吨；东北地区甲醇市场价(中间价)3050 元/吨，环比上期下降 100 元/吨；西南地区甲醇市场价(中间价) 3550 元/吨，环比上期下降 180 元吨。图 30：各地区甲醇市场中间价（元/吨）资料来源：Wind，信达证券研发中心 七、风险因素 开工旺季

44、上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧，违法违规项目加速审批并积极投产。研究团队简介信达证券能源化工研究团队（郭荆璞）为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。郭荆璞，能源化工行业首席分析师。毕业于北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系，学习理论物理，回国后就职于中国信达旗下信达证券，现任研究开发中心总 经理，首席分析师，覆盖能源化工方向，兼顾一级市场、量化策略。以经济周期模型研究油价和能源价格波动，根据产业周期波动寻找投资机会，熟悉石油、煤炭、天然 气产业链，对化肥、农用化学品、纺织化学品、精细化工中间体，以及新

45、能源、汽车轻量化、甲醇经济、碳排放有特别的研究。 左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国信达业务审核咨询专家库成员， 曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项， 2016 年 6 月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。 王志民，中国矿业大学矿业工程学院硕士，2017 年 7 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。 周杰，煤炭科学研究总院采矿工程硕士，中国人民大学工商管理硕士，2

46、017 年 5 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。 机构销售联系人区域姓名办公电话手机邮箱华北 袁 泉 010-6308127013671072405华北 张 华 010-6308125413691304086华北 巩婷婷 010-6308112813811821399华东 王莉本 021-6357007118121125183华东 文襄琳 021-6167856913681810356华东 洪 辰 021-6167856813818525553华南 袁 泉 010-63081270136710724