房地产-周刊粤港澳规划出台在即板块估值修复持续

1、房地产 |证券研究报告 板块最新信息2018 年 1 月 29 日房地产强于大市中银证券重点推荐股票池粤规划出台在即，板块估值修复持续公司名称代码收盘价 (人民币) 40.0417.199.4442.8426.0510.7912.2217.216.01评级上周（2018/1/21-2018/1/27）40 个重点城市新房合计成交环比下降 2.2%； 1 月截至上周累计日均成交 61 万平米，环比 12 月下降 23.2%，较去年 1 月上升 3.5%。其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：8.5%、-6.2%、-0.3%。在天气影响下的传统淡季中，房企 1 月推盘量回落叠加高基数的影

2、响，市场成交持续回落，其中三线城市表现尤为明显；但由于目前龙头房企的储备货值仍然充足，企业销售情况能否持续仍需等待经营数据发万 科 A 保利地产绿地控股000002.CH600048.CH600606.CH600340.CH001979.CH000069.CH000402.CH600622.CH600823.CH买入买入买入买入买入买入买入买入买入幸福招商蛇口华侨城 A 金 融 街 嘉宝集团世茂股份布。另一方面，广东省十三届人大一次会议中，代表表示粤大湾区发展规划纲要已顺利完成，预计有望在近期获得批准实施，相关题材上周表现亮眼。我们认为在板块整体估值修复行情中，区域题材的催化剂效应将更资料来源

3、：公司数据，万得数据及中银证券以 2018 年 1 月 26 日当地货币收市价为标准本报告所有数字均四舍五入为明显，持续关注粤、京津冀等区域题材的机会，以及相关区域低估值龙头的表现。目前行业调控政策已出现边际拐点，板块估值空间打开， 龙头估值切换效应明显，我们重申板块强于大市的评级，推荐组合： 1）龙头房企：万科、保利地产、绿地控股；2）区域房企： 幸福、招商蛇口、华发股份；3）REITs 受益题材：嘉宝集团、金融街、世茂股份等。支撑评级的要点板块行情：上周 SW 房地产指数上涨 2.06%，沪深 300 指数上涨 2.24%， 相对收益为-0.17%，板块表现弱于大市，在 28 个板块排名中

4、排第 12 位。个股表现方面，SW 房地产板块涨跌幅排名前 5 位的房地产个股分别为： 阳光股份、阳光城、广宇发展、华联控股、荣盛发展。公司动态：新城控股 2017 年净利预期录得 60%到 100%增长；招商蛇口与商汤科技签署战略协议，拟就人工智能方面合作；卧龙地产预计 2017年房地产净利润为 1.71 亿元；光明地产预计 2017 年净利实现 70%到 100%增长；绿地控股全年出租物业收入 7.31 亿 ，酒店收入 18.25 亿；大连圣亚预计 2017 年归属股东净利最多增 3,690 万元。政策新闻：财务部公布去年国有土地出让收入约 5.2 万亿，同比增 40.7%； 国土部同意广

5、州杭州南京等 11 市租赁住房试点方案；北京将适度扩大土地供应 5 年新增 6,000 公顷宅地；南京宣布 2018 年租赁房供地占住房供地 30%以上；安徽 2017 年商品房销售额 5,866 亿元，增速回落 32.9 个百分点；去年重庆 GDP 增长 9.3%至 1.95 万亿，2018 年目标 8.5%。行业数据：上周 40 个重点城市新房合计成交 409 万平米，环比下降 2.2%；1 月截至上周累计日均成交 61 万平米，环比 0 上月下降 23.2%，较去年 1月上升 3.5%。其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：8.5%、-6.2%、-0.3%，北上广深环比变化分别

6、为：30%、-5.3%、41.2%、-23.6%。 14 个重点城市住宅 3 个月移动平均去化月数为 5 个月，环比下降 0.26 个月。前周 100 个重点城市土地合计成交规划建筑面积 2,238 万平米，环比下降 8%；年初至今累计成交 0.67 亿平米，同比上升 8.4%。nn相关研究报告房地产房地产房地产2018.1.222018.1.152018.1.8n中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格n地产卢骁峰, CFA/ACCA*(8621)20328284证券投资咨询业务证书编号：S1300516050001*晋蔚为本报告重要贡

7、献者淘宝店铺“Vivian研报” 首次收集整理告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报”获取最或直接用手机淘宝扫描下方二维码目录板块表现和行业观点4行业政策和新闻跟踪5重点公司公告7行业数据92018 年 1 月 29 日房地产2图表目录图表 1. 上周 A 股各板块涨跌幅排名情况4图表 2. 上周房地产个股涨跌幅排名4图表 3. 2017 年 11 月份上市公司销售数据8图表 4. 上市公司增发实施调整后价格折价率8图表 5. 上市公司增发预案差价8图表 6. 重点城市新房成交数据9图表 7. 重点城市二手房成交数据10图表 8. 重点城市库存去化水平10图表 9. 十大城市 3

8、 个月移动平均去化月数11图表 10. 重点城市新房成交数据122018 年 1 月 29 日房地产3板块表现和行业观点板块行情：上周 SW 房地产指数上涨 2.06%，沪深 300 指数上涨 2.24%，相对收益为-0.17%，板块表现弱于大市，在 28 个板块排名中排第 12 位。个股表现方面，SW 房地产板块涨跌幅排名前 5 位的房地产个股分别为：阳光股份、阳光城、广宇发展、华联控股、荣盛发展。上周（2018/1/21-2018/1/27）40 个重点城市新房合计成交环比下降 2.2%；1 月截至上周累计日均成交 61 万平米，环比 12 月下降 23.2%，较去年 1 月上升 3.5%

9、。其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：8.5%、-6.2%、-0.3%。在天气影响下的传统淡季中，房企 1 月推盘量回落叠加高基数的影响，市场成交持续回落，其中三线城市表现尤为明显；但由于目前龙头房企的储备货值仍然充足， 企业销售情况能否持续仍需等待经营数据发布。另一方面，广东省十三届人大一次会议中，代表表示粤大湾区发展规划纲要已顺利完成，预计有望在近期获得批准实施，相关题材上周表现亮眼。我们认为在板块整体估值修复行情中，区域题材的催化剂效应将更为明显，持续关注粤、京津冀等区域题材的机会，以及相关区域低估值龙头的表现。目前行业调控政策已出现边际拐点，板块估值空间打开，龙头估值切换效

10、应明显，我们重申板块强于大市的评级，推荐组合： 1）龙头房企：万科、保利地产、绿地控股；2）区域房企： 受益题材：嘉宝集团、金融街、世茂股份等。幸福、招商蛇口、华发股份；3）REITs图表 1. 上周 A 股各板块涨跌幅排名情况7%6%5%4%3%2%1%0%-1%家传交计建休采银国有食房农钢建商电机纺汽化轻医公通综电非用媒通算筑闲掘行防色品地林铁筑业气械织车工工药用信合子银电运机材服军金饮产牧装贸设设服制生事造物业金融器输料务工属料渔饰易备备装资料来源：万得数据及中银证券图表 2. 上周房地产个股涨跌幅排名资料来源：万得数据及中银证券2018 年 1 月 29 日房地产4排名个股涨幅前十名代

11、码名称周涨跌幅（%）个股跌幅后十名代码名称周涨跌幅（%）1000608.CH阳光股份47.65000517.CH荣安地产(10.90)2000671.CH阳光城19.53600555.CH九龙山(9.75)3000537.CH广宇发展16.16002305.CH南国臵业(5.61)4000036.CH华联控股14.02000040.CH宝安地产(4.58)5002146.CH荣盛发展10.91600732.CH*ST 新梅(4.26)6002016.CH世荣兆业9.28600159.CH大龙地产(4.01)7600621.CH华鑫股份7.63600696.CH匹凸匹(3.72)8600325.

12、CH华发股份7.08000616.CH海航投资(3.66)9002244.CH滨江集团5.99000014.CH沙河股份(3.53)10600657.CH信达地产5.74600239.CH云南城投(3.50)行业政策和新闻跟踪财务部：去年国有土地出让收入约 5.2 万亿 同比增 40.7%财政部于 1 月 25 日公布 2017 年财政收支情况，其中国有土地使用权出让收入 52059 亿元，同比增长40.7%，相关支出 51780 亿元，同比增长 37.1%。全国一般公共预算收入中的税收收入 144360 亿元，同比增长 10.7%；非税收入 28207 亿元，同比下降 6.9%。其中土地和房

13、地产 2017 年 1 至 12 月累计契税 4910 亿元，同比增长 14.2%；土地增值税 4911 亿元，同比增长 16.6%；房产税 2604 亿元，同比增长 17.3%；城镇土地使用税 2360 亿元，同比增长 4.6%。（数据来源：财务部）国土部：同意广州杭州南京等 11 市租赁住房试点方案1 月 25 日，国土资源部、住房城乡建设部联合发布意见函，同意关于广州、杭州、南京、武汉等 11 个城市利用集体建设用地建设租赁住房试点的实施方案。该意见函披露，原则同意沈阳、南京、杭州、合肥、厦门、郑州、武汉、广州、佛山、肇庆、成都等 11 个城市利用集体建设用地建设租赁住房试点实施方案，并

14、要求该 11 个城市的国土资源及住房城乡建设主管部门要丰富住房用地供应渠道，建立租购并举的住房制度。（数据来源：国土部）北京：适度扩大土地供应 5 年新增 6000 公顷宅地北京市规划国土委主任张维表示，将适度扩大北京土地供应并优化结构，同时探索多种方式提供租口总量上限、生态控制线、城市开发边界三条红线。（数据来源：北京市规划国土委）南京：2018 年租赁房供地占住房供地 30%以上1 月 21 日，南京召开十六届人大一次会议，代蓝绍敏在其工作报告中指出，今年将进一步加大租赁住房建设及住房租赁市场的发展，同时优化土地供给结构，保证租赁房供地占住房供地比例达到 30%以上，同时加大住房保障力度，

15、筹集租赁房源 100 万平方米。蓝绍敏表示，南京将加快多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，保持房地产市场平稳健康发展。（数据来源：南京市）安徽：商品房销售额 5866 亿元 增速回落 32.9 个百分点日前，安徽省发布的 2017 年全省房地产市场数据显示，2017 年，该省房地产开发投资增长较快，商品房销售增速回落，去库存成效明显，房地产市场总体保持平稳运行态势。统计显示，2017 年，安徽省房地产开发投资 5612.5 亿元，增长 21.9%，比上年提高 17.9 个百分点。其中住宅投资 4007 亿元，增长 30.5%，比上年提高 22.8 个百分点；办公楼投资 194.6 亿元

16、，下降 4.1%； 商业营业用房投资 1011.1 亿元，增长 4.2%；其他用房投资 399.8 亿元，增长 10.9%。2017 年，安徽省商品房销售面积 9200.7 万平方米，增长 8.2%，增速比上年回落 29.5 个百分点。全省商品房销售额 5865.8 亿元，增长 16.5%，增速比上年回落 32.9 个百分点。同时，2017 年，安徽全省房地产开发施工面积 39169.2 万平方米，增长 9.9%，增速比上年提高 5.8 个百分点。其中，新开工面积11398.7 万平方米，增长 32.8%，增速比上年提高 22.1 个百分点。（数据来源：安徽省）2018 年 1 月 29 日房

17、地产5去年重庆 GDP 增长 9.3%至 1.95 万亿 2018 年目标 8.5%1 月 26 日上午，重庆市第五届人民代表大会第一次会议开幕，市代唐良智作工作报告。报告显示，去年重庆地区生产总值达到 1.95 万亿元，比上年增长 9.3%。固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口总额分别增长 9.5%、11%和 8.9%。今后五年，是重庆市从高速增长转向高质量发展的关键期，2018 年的经济发展目标是：地区生产总值增长 8.5%左右；居民消费价格涨幅 3%以内，城镇调查失业率 5.5%以内，居民收入增长和经济增长基本同步。（数据来源：重庆市）2018 年 1 月 29 日房地产6重点公司公

18、告新城控股 2017 年净利预期录得 60%到 100%增长1 月 23 日晚间，新城发展控股有限公司公告，公布其附属公司新城控股的正面盈利预告。公告称，基于目前未经审核合并管理账目初步审阅，预期于 2017 年 12 月 31 日止年度，新城控股归属于股东净利润及归属于股东的扣除非经常性损益的净利润将较 2016 年 12 月 31 日止年度增长 60%到 100%。招商蛇口与商汤科技签署战略协议，拟就人工智能方面合作1 月 24 日，招商局蛇口工业区控股股份有限公司发布公告称，与深圳市商汤科技有限公司签署战略合作协议。公告指出，该协议属于框架性协议，协议中涉及各项后续事宜，招商蛇口将严格按

19、照公司章程及有关规定，履行相应的审批程序和信息披露义务。双方同意围绕国家双创示范基地、招商蛇口产园创新和发展主题成立“招商蛇口-商汤科技联合创新中心”，落地于中央企业双创示范基地（南）的招商局创新中心(创业壹号)。卧龙地产预计 2017 年房地产净利润为 1.71 亿元1 月 24 日，卧龙地产集团股份有限公司发布业绩预增公告，预计其 2017 年年度实现归属于上市公司股东的净利润，与上年同期 8,074.36 万元相比，将增加 22,968.29 万元左右，同比增加 284%左右。公告显示，卧龙地产预计 2017 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润与上年同期7,965.4 万元

20、相比，将增加 12,810.8 万元左右，同比增加 161%左右。光明地产预计 2017 年净利实现 70%到 100%增长1 月 24 日，光明房地产集团股份有限公司公布其 2017 年年度业绩预增公告披露，该公司预计 2017年净利润将实现 70%到 100%增长。据了解，光明地产于 2016 年实现归属于上市公司股东的净利润 10.11 亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 10.07 亿元。绿地控股全年出租物业收入 7.31 亿 ，酒店收入 18.25 亿1 月 26 日，绿地控股集团股份有限公司公告披露，2017 年全年其出租物业租金收入约 7.31 亿元，酒店经营

21、收入约 18.25 亿元，另外还新增了 3293 个建筑施工项目和 4 个PPP 项目。截至 2017 年 12 月末绿地控股出租物业面积为 203.48 万平方米，出租率为 74.57%；酒店客房数为 9001 间，入住率为 60.5%。2017 年 1-12 月，绿地控股出租物业取得租金收入约 7.31 亿元，酒店取得经营收入 18.25 亿元。去年第四季度绿地控股新增了 759 个建筑施工项目，总金额约 540.87 万元，同比增加 124.08%，其中境内新增项目为 757 个，总金额 460.63 万元；境外亦新增了 2 个项目，总金额 80.24 万元。2017 年 1-12 月，

22、绿地控股新增的建筑施工项目总数为 3293 个，总金额 1941.31 万元，同比增加 99.89%。其中境内新增项目为 3273 个，总金额 1836.96 亿元，同比增加 90.99%；境外项目数为 20 个，总金额 104.34亿元，同比增幅 1009.4%。此外，2017 年全年绿地控股基建板块新增的重大投资建设项目共有 4 个，均为 PPP 项目，其中有 3 个为四季度新增，4 项目总金额为 181.17 亿元，包括宁波杭州湾滨海新城基础设施 PPP 项目（二期）、宁波杭州湾滨海新城基础设施 PPP 项目（三期）、许昌至信阳高速公路（驻马店市境）项目、许昌至信阳高速公路（信阳市境）项

23、目，项目金额分别为 34.95 亿、26.88 亿、103.29 亿、16.15 亿。大连圣亚预计 2017 年归属股东净利最多增 3690 万元1 月 28 日，大连圣亚旅游控股股份有限公司公告宣布，预计 2017 年年度实现归属于上市公司股东的净利润，与上年同期相比增加 2,180 万元到 3,690 万元，同比增加 65%到 110%。2018 年 1 月 29 日房地产7图表 3. 2017 年 11 月份上市公司销售数据公司名称当月 销售面积(万平方米)同比增长率(%)当月销售额(亿元)同比增长率 年初至今累计销 同比增长率 年初至今累计 同比增长率售面积 (万平方米)销售额 (亿元

24、)(%)(%)(%)恒大484.7046.39480.6049.534,731.9012.804,704.0034.84保利290.18145.75364.06137.401,991.8539.532,742.7445.16中海外118.1634.26187.3974.191,360.306.542,193.346.09华润*74.6354.93120.706.81735.1712.171,127.0024.00富力59.86119.3574.20123.49571.8233.32735.3031.00平均值214.0756.61264.6162.861,979.2143.2710,491.9

25、350.18资料来源：万得数据及中银证券* 碧桂园、华润公司 11 月销售数据尚未公布，为 10 月销售数据图表 4. 上市公司增发实施调整后价格折价率自发行价涨跌幅(% 后复权)大股东认购比例(%)名称发行日期发行价格调整后价格最新收盘价限售解禁日代码股份600716.CH2015-12-257.747.645.15(32.59)13.222017-01-19数源科技000909.CH2016-12-2314.8114.7710.35(29.93)7.362018-01-16大名城600094.CH2016-09-0810.3510.307.32(28.93)2017-09-22上实发展60

26、0748.CH2016-01-1511.638.886.51(26.68)2019-01-22顺发恒业000631.CH2016-05-196.015.914.52(23.52)2017-06-07中天金融000540.CH2016-01-049.869.467.35(22.31)100.002019-01-15南国臵业002305.CH2016-06-145.645.594.54(18.78)40.002017-07-05海航基础600515.CH2016-10-1412.9512.9511.16(13.82)2017-10-25香江控股600162.CH2016-09-213.983.87

27、3.45(10.85)90.302019-10-11香江控股600162.CH2017-01-253.983.873.45(10.85)2018-02-16香江控股600162.CH2015-12-096.023.843.45(10.23)2016-12-19泛海控股000046.CH2016-01-079.008.707.92(8.97)15.00大港股份002077.CH2016-05-2314.0014.0013.20(5.71)2017-06-26格力地产600185.CH2016-07-276.786.766.51(3.70)2017-08-04中弘股份000979.CH2016-0

28、3-252.822.001.94(3.00)2017-04-20首开股份600376.CH2016-06-2111.8511.2510.92(2.93)10.002017-06-28市北高新600604.CH2016-08-1515.317.657.51(1.77)20.772017-08-29光明地产600708.CH2015-10-3010.968.248.16(0.95)2016-11-18电子城600658.CH2016-08-1611.0110.8210.75(0.67)2017-09-01资料来源：万得数据及中银证券图表 5. 上市公司增发预案差价最新进度日期代码名称预案公告日方案

29、进度增发价格预案价下限最新价折价率(%)美好臵业000667.CH2016-10-182017/4/253.42(10.81)泰禾集团股东大会通过000732.CH2017-04-252016/10/1818.100030.48(9.61)泛海控股发审委通过000046.CH2017-02-242017-07-149.21007.92(8.47)阳光城股东大会通过000671.CH2016-09-012016-09-206.39008.88(7.82)鲁商臵业600223.CH2016-08-252016-09-274.774.33(6.29)中房地产000736.CH2016-08-0520

30、17-07-1917.22(5.49)信达地产董事会预案600657.CH2017-07-202017-07-206.02006.27(4.32)城投批准600773.CH2016-11-262017-07-1112.910012.16(2.56)新华联000620.CH2016-07-272017-07-219.23006.45(0.44)哈高科董事会预案600095.CH2015-11-212015-11-2110.47206.44(0.63)天业股份股东大会通过600807.CH2017-04-212017/4/2112.140010.01(0.21)资料来源：万得数据及中银证券2018

31、 年 1 月 29 日房地产8000718.CH苏宁2015-12-0810.049.744.85(50.21)2017-01-10世茂62.7155.59101.0382.04531.1718.5088,710.0042.82金地48.60(2.41)94.6027.84657.706.541,211.8029.91龙湖60.505.9580.3028.89973.6074.891,484.4084.63融创328.80163.25494.30120.181,763.90190.592,978.50138.03万科229.60(11.28)347.5017.923,141.9020.904,

32、676.5037.00碧桂园*597.0010.97566.0023.125,312.0060.144,847.7078.53行业数据新房成交量：一线城市环比上升，二线城市环比下降，三线城市环比下降上周 40 个重点城市新房合计成交 409.4 万平米，环比下降 2.2%；1 月截至上周累计日均成交 61.2 万平米，环比 0 月下降 23.2%，较去年 1 月上升 3.5%。上周 4 个一线城市新房合计成交 70.7 万平米，环比上升 8.5%；1 月截至上周累计日均成交 9.6 万平米， 环比 0 月下降 41.1%，较去年 1 月下降 12.3%。其中，北上广深成交面积环比变化分别为：3

33、0%、-5.3%、41.2%、-23.6%。上周 19 个二线城市新房合计成交 216.8 万平米，环比下降 6.2%；1 月截至上周累计日均成交 34 万平米，环比 0 月下降 16.9%，较去年 1 月上升 23.8%。17 个三线城市新房合计成交 121.9 万平米，环比下降 0.3%；1 月截至上周累计日均成交 17.7 万平米，环比 0 月下降 21.8%，较去年 1 月下降 15%。上周 18 个重点城市二手房房合计成交 137.3 万平米，环比下降 2.8%；1 月截至上周累计日均成交 18.9万平米，环比 0 月下降 18.7%，较去年 1 月上升 13.8%。图表 6. 重点

34、城市新房成交数据城市上周成交量（平米）环比上周（%）当月日均成交量（平米）环比上月（%）同比当月（%）40 个城市合计4,093,969(2.2)612,249(23.2)3.5一线城市707,2478.595,551(41.1)(12.3)二线城市2,167,842(6.2)339,838(16.9)23.8三线城市1,218,881(0.3)176,860(21.8)(15.0)北京125,97330.015,700(60.7)(40.2)上海272,798(5.3)39,427(32.3)(11.9)广州227,64541.224,086(46.6)(22.6)深圳80,831(23.6

35、)16,338(13.4)140.4杭州405,3328.053,359(2.7)146.0南京137,677(23.4)33,615(1.5)43.8武汉492,278(6.1)75,034(16.2)32.7成都118,301(27.7)26,237(27.3)3,162.9青岛293,7021.546,763(24.9)(17.5)苏州158,678(19.9)24,966(20.2)5.2南昌113,638(11.8)19,161(16.1)(14.1)福州62,8068.48,675(36.4)57.5长春203,400(0.7)32,78111.790.7无锡140,20026.9

36、16,074(32.2)40.0东莞118,793(18.3)19,153(34.6)38.6惠州74,3515.19,789(15.1)9.8安庆11,090(48.4)4,777(1.1)56.9岳阳64,802127.65,8401.8(18.1)韶关31,2403.04,704(37.8)5.9南宁68,973(42.9)17,019(31.1)(29.1)江阴76,801(7.7)11,965(8.4)4.9济南206,32718.727,550(35.4)(20.5)大连94,00338.311,529(37.5)114.7佛山14174.51(56.0)(38.6)温州126,5

37、04(12.0)21,373(18.6)35.9资料来源：万得数据及中银证券注：4 个一线城市包括：北京、上海、广州、深圳，二线城市包括：天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春、石家庄、合肥、济南、大连共 17 个；三线城市包括：无锡、东莞、昆明、惠州、包头、安庆、岳阳、韶关、南宁、江阴、佛山、吉林、温州、金华、泉州、襄阳、赣州、海口、三亚共 19 个2018 年 1 月 29 日房地产9图表 7. 重点城市二手房成交数据城市上周成交量（平米）环比上周（%）当月日均成交量（平米）环比上月（%）同比当月（%）18 个城市合计1,373,393(2.8)18

38、9,244(18.7)13.8北京234,564(12.9)31,867(3.6)(17.6)深圳139,837(1.7)19,469(11.5)61.1杭州118,9226.515,171(16.0)(11.8)南京94,368(14.2)14,685(15.4)(9.9)成都165,125(2.8)22,797(27.7)1,722.2青岛134,7595.118,0852.318.8苏州121,669(16.0)21,77011.3103.6南昌0NA0(100.0)(100.0)无锡87,02114.610,176(56.4)0.7扬州26,843(15.8)4,131(22.1)6.

39、9南宁44,04412.56,27910.7(23.5)大连91,545(3.2)12,1293.862.0资料来源：万得数据及中银证券新房库存：可售面积环比下降，去化月数环比下降上周末 14 个重点城市合计住宅可售面积为 0.41 亿平米，环比下降 5.7%。其中，一线城市合计可售面积为 2118 万平米，环比下降 1.4%。北上广深可售面积环比变化分别为-0.7%、-1.5%、-1.2%、-3.5%。二线城市合计可售面积为 1580 万平米，环比下降 11.7%。上周末 14 个重点城市住宅 3 个月移动平均去化月数为 5 个月，环比下降 0.26 个月。其中，一线城市3 个月移动平均去化

40、月数为 8.1 个月，环比下降 0.1 个月。北上广深去化月数分别为 12 个月、4.7 个月、9.2 个月和 10.2 个月。二线重点城市 3 个月移动平均去化月数为 3.5 个月，环比下降 0.4 个月。图表 8. 重点城市库存去化水平存量去化月数（3 个月移动平均）城市可售面积（万平米） 环比（%）3 个月移动日均成交量（平米环比（%）环比（个月）14 个城市合计4,125(5.7)1,890,219(0.9)5.0(0.3)一线城市2,118(1.4)607,232(0.1)8.1(0.1)二线城市（重点1,580(11.7)1,044,459(1.1)3.5(0.4)北京605(0.

41、7)116,736(0.3)12.0(0.0)上海484(1.5)239,706(0.6)4.7(0.0)广州736(1.2)184,6921.69.2(0.3)深圳293(3.5)66,099(1.9)10.2(0.2)杭州312(3.1)243,7121.03.0(0.1)南京2971.4189,8872.03.6(0.0)青岛0NA324,696(1.0)0.0NA苏州661(0.9)173,023(3.6)8.80.2南昌3100.297,575(5.7)7.30.4福州179(1.3)35,588(0.1)11.6(0.1)厦门0(100.0)15,567(11.4)0.0NA惠州6

42、3(1.8)60,0871.22.4(0.1)合肥0NA0NANANA宁波185(2.6)55,708(5.6)7.60.2资料来源：万得数据及中银证券注：一线城市包括：北京、上海、广州、深圳，二线重点城市包括：杭州、南京、青岛、苏州、南昌、厦门2018 年 1 月 29 日房地产10图表 9. 十大城市 3 个月移动平均去化月数（月）23211917151311975资料来源：万得数据及中银证券注：十大城市包括：4 个一线北京、上海、广州、深圳，6 个二线城市杭州、南京、青岛、苏州、南昌、厦门土地成交量：一线城市环比上升，二线城市环比下降，三线城市环比上升前周 100 个重点城市土地合计成交

43、规划建筑面积 2,238 万平米，环比下降 8%；年初至今累计成交 0.67亿平米，同比上升 8.4%。一线城市土地合计成交规划建筑面积 180 万平米，环比上升 7.4%；年初至今累计成交 447 万平米， 同比上升 104.9%。二线城市土地合计成交规划建筑面积 946 万平米，环比下降 24.4%；年初至今累计成交 0.29 亿平米， 同比上升 10%。三线城市土地合计成交规划建筑面积 1112 万平米，环比上升 9.8%；年初至今累计成交 0.33 亿平米，同比上升 0.7%。2018 年 1 月 29 日房地产112010/2/282010/5/162010/8/12010/10/1

44、72011/1/22011/3/202011/6/52011/8/212011/11/62012/1/222012/4/82012/6/242012/9/92012/11/252013/2/102013/4/282013/7/142013/9/292013/12/152014/3/22014/5/182014/8/32014/10/192015/1/42015/3/222015/6/72015/8/232015/11/82016/1/242016/4/102016/6/262016/9/112016/11/272017/2/122017/4/302017/7/162017/10/12017/1

45、2/17 十大城市:3个月移动平均去化月数 一线城市:3个月移动平均去化月数 二线城市:3个月移动平均去化月数图表 10. 重点城市新房成交数据城市100 个城市合计上周成交量（万平米）2,238环比上周（%）(8.0)年初至今累计成交量（万平米）6,654同比（%）8.4一线城市1807.4447104.9二线城市946(24.4)2,89210.0三线城市1,1129.83,3150.7北京50(30.9)155548.2上海42(39.5)159133.0广州77959.5845.0深圳11(39.1)496.3天津0(100.0)50(55.0)太原10(92.7)159(51.0)沈

46、阳0NA0(100.0)大连0NA0(99.7)长春2927.82(72.7)哈尔滨33NA35(14.2)南京57(75.5)29186.6苏州10083.315415.9杭州93(5.1)2342.5宁波18NA183,243.5合肥0(100.0)33(89.9)福州6130.1108496.2厦门33(17.6)101442.1南昌0(100.0)82(5.4)济南0(100.0)18279.3青岛149461.9287266.5郑州9190,968.297(74.9)武汉31(85.9)4691,820.6长沙29(55.4)9353.9重庆1871,331.8314102.8成都3

47、0(39.8)98(21.7)西安6(89.7)6171.8唐山0NA3626.7无锡65NA12828.1常州16(78.0)133(40.8)嘉兴0(100.0)10(86.9)温州12(59.0)40(45.9)烟台32NA35NA佛山0(100.0)61(62.3)东莞0(100.0)42(56.7)南宁0(100.0)201287.7海口0NA0(100.0)贵阳0NA0(100.0)昆明21(45.4)982.5银川12NA12(21.6)0NA0(100.0)资料来源：万得数据及中银证券注：一线城市为北京、上海、广州、深圳；二线城市:天津、重庆、杭州、南京、武汉、长沙、济南、青岛

48、、宁波、苏州、厦门、福州、南昌、郑州、合肥、沈阳、大连、长春、哈尔滨、成都、西安、太原、石家庄、珠海、兰州、呼和浩26 个)。2018 年 1 月 29 日房地产12披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看 到或从其它机构获

49、得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：买增中减入：预计该公司在未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 持：预计该公司在未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%；性：预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；持：预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。行业投资评级：强于大市：预计该行业指数在未来 6 个月内表现强于基准指数；中性