商业性矿产勘查运行机制

1、商业性矿产勘查运行机制摘自商业矿产勘查信息集成篇-刘益康（一）概述1、商业性矿产勘查是矿业的组成部分国际上将采掘业三分为：石油天然气工业、矿业和采石业，它们的市场运作方式，资源管理模式差异很大。矿业特指对固体矿产，包括煤和铀的勘查采掘加工。矿业的运作由矿产勘查、予可行性研究、可行性研究、矿山建设、矿山生产和闭坑复垦六个阶段组成。商业性矿产勘查是矿山生命周期的起点，是矿业最重要的组成部份。国际上讲的矿产勘查（Exploration），一般说来仅指战略选区，野外踏勘，靶区确定，靶区证实，确认矿床的存在，和我国的概查，普查阶段的工作有一定的对比性。这是矿业投资成功率最低，风险最高，回报最不确定的阶段

2、，这决定了商业性矿产勘查市场运作的模式。予可行性研究（Pre-feasibility Study）和可行性研究(Feasibility Study)则包含了我国详查，勘探阶段的工作，例如，系统和加密的钻探工程，计算资源量/储量，矿区水文地质勘查，选矿试验等。本研究项目仅涉及矿产勘查的市场和商业性运作。2、商业性矿产勘查市场的规模有限固体矿产的商业性矿产勘查市场的规模非常有限。根据Metal Economic Group的统计，西方国家对贵金属和贱金属的勘查投入，1996年为51亿美元，2003年为17亿美元，其它固体矿产的勘查投入数量就更少，和油气的勘查投入不在一个数量级上。商业性矿产勘查市场

3、的规模有限的原因首先是，全球固体矿产保有储量丰富，根据美国地质调查所2001年的报导，镍保有131年，铜保有48年，锌保有53年，铬铁矿保有数百年；其次是，因为近年来固体矿产储量的增长大部分来自于矿山投产以后的生产探矿，根据R.Schodde的报导，2001年有62%的勘查投入是投在生产矿山周围5公里的范围内，新区的风险勘查较少；第三是，因为近年来大宗矿产品价格走低，矿业投资低迷。由于中国的矿产品消费的猛增，带动了矿业的复苏，在2003年和2004年PDAC大会上，中国成了全球矿产勘查的亮点。3、商业性矿产勘查市场的周期性全球商业性矿产勘查市场有周期性的特点，大约十年一个周期。1985年-19

4、87年，金价达到500美元/盎司，形成了一个勘查高潮。1995-1997年的勘探高潮期由于世纪黄金勘探骗案-Bre-X事件的爆发，在1997年3月24日嘎然中止。由于金价一直在230-260美元/盎司徘徊，商业性矿产勘查市场也经历了六七年的低潮。商业性矿产勘查市场与伦敦多伦多黄金指数同步，与标准普尔500指数和NSDK指数呈负相关关系。由于美元的疲软，IT产业泡沫的消失，投资转向，黄金价格回升，由250美元/盎司上升到420美元/盎司，商业性矿产勘查市场在2003年开始复苏。黄金价格的起伏是商业性矿产勘查市场的晴雨表，黄金勘查启动将拉动其它固体矿产的勘查。2004年初已有73家国外矿业和勘探公

5、司进入中国寻找项目，开展勘查工作，其中90%的项目都是黄金找矿。（二）矿产勘查市场中的初级矿产勘查公司和大型跨国矿业公司1、初级矿产勘查公司在矿产勘查中的主导地位初级矿产勘查公司精干的组织结构和灵活快速的运作，多样化的筹资方式，适应草根勘查，适应新区风险找矿。近年来，全球大多数重大发现都是初级矿产勘查公司作出的，例如，蒙古奥尤陶勒盖铜金矿，加拿大回声湾镍矿，加拿大西北地区金刚石矿，墨西哥佛朗西斯科金矿，以及最近在中国发现的云南播卡金矿。初级矿产勘查公司正在逐步取代大型跨国矿业公司的勘探部，成为找矿的主力，在风险矿产勘查中发挥了主导地位。商业性矿产勘查市场运作发生变化的原因是，随着找矿难度的不断

6、加大，大型跨国矿业公司的勘探部对目标矿种的选择，对矿床规模的限定，高比例的管理费用，层层报批的运作模式，导致找矿成功率越来越低，远不如由少数找矿专家组成的初级矿产勘查公司的找矿成功率。由于勘查工作的特点，矿产勘查公司最重要的不是规模生产和生产效率。初级矿产勘查公司以其高度的灵活性，对找矿设想的迅速实施和在风险资本市场上的筹资能力，在勘查阶段起着越来越大的作用。J.Heffernan报道，1997年有1400家初级矿产勘查公司勘查投入形成矿权的资本化市值为200亿美元，占当年全部新发现的80%。根据加拿大金属经济小组公布的数据，2000年初级矿产勘查公司和大型跨国矿业公司在矿产勘查上的投入比例为

7、国为72比28。初级矿产勘查公司的勘查不受矿种，规模，地域限制，能以多种方式，在矿产勘查的任何阶段转让矿权；初级矿产勘查公司启动资金少，作为风险投资的一种，资本成长性好；初级矿产勘查公司决策灵活，运营成本低廉，激励机制与风险找矿一致，具有冒险精神的勘探文化，更符合草根勘查的要求。在这一轮全球商业性矿产勘查的市场周期中，初级矿产勘查公司在矿产勘查中的主导地位更加凸现出来。由初级矿产勘查公司承担风险勘查或草根勘查是商业性矿产勘查市场运作的关键。 2、大型跨国矿业公司收购有前景的矿权，续作可研与开发国内矿产勘查业内存在一个认识误区，认为国际上矿产勘查主要由有实力的大型跨国矿业公司承担，公司用自有的雄

8、厚资金开展风险勘查。近十年来，大型跨国矿业公司的发展战略发生了很大的变化，1999-2001年，大型跨国矿业公司兴起并购浪潮，缩小勘探部门，减少勘查予算，基本退出风险勘查领域。例如，BHP公司曾经拥有800人的勘探部门，在全球六大洲分设勘探公司。在和BILLITON公司合并以后，勘探部门仅有160人，为合并前两家勘探部门员工总数的约1/9，勘探部门的功能也发生了很大的变化。大型跨国矿业公司勘探部门要在全球范围内，主要从为数众多初级矿产勘查公司的项目中，按本公司的发展战略和开发标准，选取有潜力的项目收购。澳大利亚西部矿业公司（WMC）认为大公司收购矿权优于自营风险勘查的理由是，矿产勘查具有很大的

9、不确定性，不宜大公司运作；购买矿权的费用在下降，以金为例，2002年为6美元/盎司，而九十年代中期约为20美元/盎司；大公司生产矿山外围勘查成本低，效果好。大型跨国矿业公司从初级矿产勘查公司收购矿权，进一步开展予可行性研究，如前所述，西方国家的予可行性研究包括加密钻探，计算储量，开展矿区水文地质勘查，选矿试验等。大型跨国矿业公司退出的是高风险草根勘查，新区的找矿，按照我国矿产勘查阶段划分，大型跨国矿业公司并未退出详查，勘探。3、初级矿产勘查公司与大型跨国矿业公司的战略联盟大型跨国矿业公司为了确保得到初级矿产勘查公司有前景的矿权，往往与初级矿产勘查公司结成战略联盟（Strategic allia

10、nce）。初级矿产勘查公司也从大型跨国矿业公司得到资本投入和技术支持。例如，加拿大明科矿业公司就与Teck和Cominco 两家大型跨国矿业公司结成战略联盟，明科矿业公司在中国寻求项目，一旦发现了有潜力的矿产地，这两家大型跨国矿业公司将很快的进入中国。 初级矿产勘查公司与大型跨国矿业公司结成战略联盟，是商业性矿产勘查市场的一个发展趋势。大型跨国矿业公司在削减勘查投资，基本退出勘查领域以后，仍能获得保障公司成长的矿产资源；初级矿产勘查公司则利用大型跨国矿业公司的资金和技术优势，在找到矿后快速成长。形成战略联盟以后，勘查投资可以用来扣减应纳所得税，给双方都带来税收上的好处。根据加拿大的全部通过股票

11、制度，公司可以把税收扣减待遇转让给股东，股东可以以此抵免各自的应纳税额。初级矿产勘查公司与大型跨国矿业公司结成战略联盟的负面作用是，初级矿产勘查公司在风险勘查中的自主性和机动性降低，影响找矿成果。 （三）商业性矿产勘查的投资1、商业性矿产勘查属风险投资矿产勘查阶段投资属于高风险投资领域，投资蕴藏着极大的风险，矿产勘查项目只有1-2%可以最终成长为矿山项目，绝大多数项目在矿产勘查阶段终止，少量项目在预可行研究和可行性研究阶段终止。风险投资（Venture Capital）是近年来风靡投资界的泊来概念，也有译为风险资本，或创业投资，创业资本的。现在傲视环球的高新技术企业，几乎都是在风险投资的支持下

12、发展起来的。矿产勘查阶段投资的特征和运作方式是属于风险投资的。在市场经济国家，商业性矿产勘查投资的主体部分，就是风险投资。从以下几点可以得到认定：A、矿产勘查是把资金投向具有很大失败危险的开发领域。每投入一个勘查项目，都是一次新领域的开发过程。不像制造业，同一技术，同一设计，可以建立一批企业。矿产勘查和高新技术开发是类似的。B、初级矿产勘查公司是风险勘查投资的对象。初级矿产勘查公司属小型企业，具有高成长的可能。因为找到一个好矿，初级矿产勘查公司毕业， 迅速跻身于大型矿业公司行列。如巴厘克金矿公司，就是因为找到和开发了戈登斯泰克金矿（Golden Strike），而迅速成长起来。这和高新技术企业

13、开发了一种独领风骚，无人能望其项背的高新技术，从而迅速成长，是很相似的。C、矿产勘查投资，从某种意义上讲，是投向一种创意。找什么类型的矿，到什么地方去找，用什么方法去找，可以说每一个勘查项目都是一种创意。要用这种创意去说服投资者，创意者个人的素质经验，初级矿产勘查公司管理人员的背景起着决定性的作用。雅虎的创始人杨致远和找到熊猫-考拉-北极狐金刚石矿的C菲甫克成功之路，都是他们的创意得到了具有超人魄力风险资本的青睐。风险投资是要看人下菜的。D、勘查投资不能以传统融资方式筹资。大型跨国矿业公司以自已的资金投资矿产勘查，承担矿产勘查投资的风险，如前所述，这种方式正在消退。传统的银行在配置资源上选择发

14、展成熟，收入趋于稳定的企业，因风险较小而成为银行追逐的对象。相反，最需要资金，资金生产率最高的矿产勘查、高科技项目，因为风险高，往往得不到银行的贷款。银行投资家总是考虑如何回避风险，风险投资家则总是试图驾驽风险。E、矿产勘查的风险投资，主要来源于证券市场以及独立的风险投资公司、风险投资基金，或者是一些大型企业附属的风险投资机构。例如加拿大的里帕德里资本公司（Repadre Capital Co）就是一家在多伦多上市的矿产勘查的风险的投资公司。投资多个黄金、金刚石、兰宝石项目，它将给初级矿产勘查公司管理者一定的股份或股票期权。风险投资公司，要解决好风险和收益的对称，保护风险投资者的利益，他们有能

15、力对风险勘查项目作出投资决策，并进行有效的监控。F、矿产勘查的风险投资，必须有各种中介机构的参与才能顺利运作。除了一般性的中介机构以外，对于矿产勘查，矿权评估和找矿项目评估是行业性的专业中介机构。2、对矿种的投向从八十年后期开始，对黄金的矿产勘查一直占据着风险勘查投资的主导地位，所占的投资比例一直在50%以上。研究1982-2004年的黄金价格走势图可以发现，1987，1996年的两个峰值，拉动了两次黄金勘查投资的热潮。2004年4月全球黄金价格曾经摸高430美元/盎司，形成了这一轮的黄金勘查投资热潮。三次黄金勘查投资的热潮，发现了一批世界级的金矿床，例如美国的波戈金矿，坦桑尼亚的布利扬胡努金

16、矿，智利的帕斯科金矿，秘鲁的皮埃利那金矿，玻利维亚的坎加利金矿，以及最近在中国发现的播卡金矿等。银和铂族元素是和黄金相关联的贵金属，在矿产勘查投资中一直占有一定的比例。近来，寻求银矿勘查项目的公司不少。金刚石的勘查持续受到重视，近十年来占矿产勘查投入的百分之十左右。九十年代中期，在加拿大西北地区找到高品级金刚石矿，投资者得到丰厚回报。因为投资者对金刚石投资感兴趣，在每年的PDAC大会上，都设立金刚石勘查的专题讨论。有色金属中的贱金属，即铜铅锌镍是矿产勘查投资的传统领域，随着金属价格的变化，占矿产勘查投资比例在20-40%之间波动。最近镍金属价格的成倍上涨，刺激了镍矿勘查的投资，在加拿大肖德贝里

17、镍矿的深部，找到了富厚的盲矿体。在环太平洋安底斯铜矿带，发现了智利艾斯康迪达北矿带，秘鲁拉格兰哈铜矿等世界级的矿床。特别值得一提的是，加拿大艾芬豪矿业公司，在距中蒙边界80公里蒙古国南戈壁省，找到了巨型奥尤陶勒盖斑岩铜金矿。该矿现已控制推定资源量铜矿石24亿吨，平均含铜0.61 %，含金0.14克/吨，相当于铜金属1464万吨，金336吨。其中远北矿体为富矿体，推定资源量铜矿石6.18亿吨，平均含铜1.19 %，相当于铜金属 719万吨，内中有200万吨铜品位达到2.92%。予计该矿资源量将突破2000万吨，正在开展年产金属铜60万吨开发方案的予可行性研究。这一重大发现引起了全球矿业界的注意。

18、高品位铅锌矿勘查也受到投资界的某些关注。发现了美国阿加拉克铅锌矿，加拿大艾斯凯尔铅锌矿等世界级矿床。中国所缺乏的大宗矿产品，包括铁锰铬，钾盐，铀，铝土矿在全球保有丰富的资源量/储量。例如世界铬铁矿储量为36亿吨，储量基础为76亿吨，1999年全球铬铁矿产量为1400万吨，现有的资源量/储量可以满足全球数百年的需求。一旦市场需求量增大，投入有限的予可行性研究，可行性研究，就可以迅速形成新的生产能力。铁锰铬，钾盐，铀，铝土矿的风险勘查市场非常小，对这类矿产的勘查投资非常有限。我国希望外商投资这类矿产的勘查与商业性矿产勘查投资方向不符。此外，有很少量投资投向工业矿物，滨海重砂等的勘查。2001年各类

19、矿产勘查投资的比例为，金42.41%，铂族金属3.40%，金刚石9.94%，贱金属38.91%，其它5.34%。3、对地区的投向矿产勘查投资的流向是不均衡的。主要流向拉丁美洲，特别是智利、秘鲁、墨西哥、阿根廷、巴西、玻利维亚诸国，其次流向东南亚，如印尼、菲律宾，最近，一些非洲国家例如坦桑尼亚、加纳也获得相当份额的矿产勘查投资份额。由于世界上资金市场对矿产勘查投资总额的下降，发展中国家，对引资勘查的竞争是很激烈的。2003年以前，中国在世界矿产勘查资金市场中占的比例微不足道，不足0.5%，这和我国其它行业的引资形势，和我国的国土面积及资源潜力来比，都非常不相称。2003年下半年以来，情况开始有所

20、变化，中国成了矿产勘查投资新的热点。影响矿产勘查地区投向的主要因素，以其重要性的顺序，作一介绍。A、目标矿种的地质潜力。地质潜力是竞争力的首要因素。 有高品位的世界级矿床，能获得丰厚的利润，也就有了足够的实力来化解其他不利的因素。地质资料的可得性，将有效地提高找矿成功率，降低找矿成本和风险。B、矿权的安全。所在国的矿法体系中，探矿权、采矿权作为财产权有明确的法律保障，矿权在任何条件下都是安全的。探矿权、采矿权的登记、授于、转让的条款清晰而且稳定。矿权的安全，就是投资的安全。乱采滥挖，越界开采，就是矿权不安全最突出的表现。 C、矿业政策的连续性、稳定性。矿业开发是一个长周期、不可易地作业的产业，

21、因此特别要求矿业政策有长期的连续性和稳定性。矿业政策苛刻，并不可怕，总有可以满足这一苛刻条件的高品质矿床。在矿业生产进程中，改变矿业政策，对于矿产勘查投资却是致命的。动不动就拿出优惠政策，往往会使外资望而却步。今天可以改为优惠，明天会不会改为不优惠呢？国家发改委工业司熊必琳副司长关于修改黄金勘查开发引资政策的两次讲话，对我国矿产资源勘查开发引进来战略，带来了很大的负面影响。D、外资公司控股。由于矿产勘查是高风险投资，投资者认为，只有合理运用国外的先进技术和管理资源，才能有效地降低矿产勘查投资的风险。几乎无例外的，外资公司在投资矿产勘查时，均要求控股，多数还要求最终获得80%的控股。E、有保障的

22、外汇管理制度。确保勘查成功，矿产开发后，所获得的利润能够汇出，有一个可接受的兑换外汇的管理制度。F、可预测交税义务和合理的税赋水平。有一个可以清晰计算的纳税制度，投资者只有清楚自己的税赋水平，才有可能作可行性研究，决定是否能对所找到的矿床进行投资。总税赋的合理也是十分重要的。我国的矿业总税赋水平，在世界主要矿业国家中，是仅次于乌兹别克斯坦等的矿业国家，已成为引资勘查的重要障碍。G、可预测的环境义务。保护和恢复环境的支出，在矿业开发中，将在生产成本中占越来越大的比例。有一个明晰的、可预测的环境义务，对于矿产勘查投资决策是至关重要的。H、可接受的财务制度。国家的财务制度，应和国际通行的财务制度接轨

23、。例如项目前期费用，矿产勘查费用应在矿山生产成本中摊销，并有鼓励政策，根据矿床产出条件，加速矿山折旧等。I、筹资的可能性。一个矿产勘查项目，随着找矿工作的进展，需要不断筹资，所在国具有规范的资金市场和筹资条件，无疑将提高引资勘探的竞争能力。 J、国家的稳定性。国家的稳定性，包括政治体制的稳定，政府的稳定，社会环境的稳定，也会影响到外资投资勘查的决策。政府和社会的腐败程度也会影响到勘查投资。（四）商业性矿产勘查筹融资和回报1、初级矿产勘查公司在资金市场筹融资如前所述，初级矿产勘查公司在风险勘查筹资中，由于贷方的风险比借方的风险大得多，难以或很少得到债权筹资。初级矿产勘查公司的风险勘查筹资主要有以

24、下几种：A、私募私募资金来自于个人的金融资本，个人的金融资本组合，私人公司投入，某些基金的支持。私募对于发起人素质，找矿思路，项目选择有倾向性。私募是在风险勘查税收抵免制度基础上建立的。个人对风险很大的矿产勘查投资，在有的国家可以抵免个人所得税。B、上市融资证券交易所起源于矿业和铁路，上市融资是初级矿产勘查公司在资金市场筹融资的主渠道。全球有六个证券交易所长于矿业证券交易，它们是温哥华，多伦多，纽约，伦敦，悉尼，约翰内斯堡证券交易所，其中温哥华证券交易所的二板市场，特别掸长初级矿产勘查公司上市和筹资的运作。目前约有1400家初级矿产勘查公司在温哥华证券交易所的二板市场上市，但只有不到三分之一的

25、初级矿产勘查公司处于活跃状态。温哥华证券交易所1996年筹集了16亿加元，2003年筹集了 亿加元的风险勘查资金。在温哥华证券交易所二板市场，初级矿产勘查公司上市融资的门坎不高。初级矿产勘查公司的资产大于50万加元，上市时的最低发行价格不低于0.30加元/股，最少股东数量300，第一期矿产勘查予算不小于10万加元，即为上市融资的最低标准。私人公司成长为上市的初级矿产勘查公司难度并不大。初级矿产勘查公司上市融资除发售股票以外，还配售认股权（warrant）,即初级矿产勘查公司授于投资者在特定时间，按特定价格购买指定数额该公司股票的权利。一旦有好的找矿成果，矿产勘查的投资者将得到超额的风险投资回报

26、。C、合资勘查（JV）合资勘查实质上是初级矿产勘查公司融资的一种方式。拥有矿权的初级矿产勘查公司，一般来说在投入矿产勘查以后，以具有找矿潜力矿权部分权益，对价换取另一个投资者的现金投入，成立新的法人或非法人的合作或合资公司，继续进行矿产勘查。D、通过风险投资机构筹资对矿产勘查投资的风险投资机构，包括上市的风险投资公司，私人风险投资公司，大型跨国矿业公司或银行的风险投资机构等。有些上市的风险投资公司，私人风险投资公司专营矿产勘查的筹资。例如前述REPADRE CAPITAL公司。该公司是上市公司，在加拿大，美国，玻利维亚，墨西哥，阿根廷，布基纳法索的13个风险勘查项目上，对11个初级矿产勘查公司

27、投资。风险投资公司的权益形式有，矿产品返还（NSR, net smelter return ），纯利润权益（NPI, net profit interest），销售权利金（gross sales royalties）。2、评估拥有矿权公司的价值矿产勘查股票的价值取决于初级矿产勘查公司的价值和发行股票的数量。由于初级矿产勘查公司没有生产矿山，现金资产和设备资产也非常有限，矿权资产就是反映在初级矿产勘查公司资产平衡表上最重要的资产。评估初级矿产勘查公司的价值，即评估探矿权的价值和风险勘查筹资的运作密切相关，是商业性矿产勘查运作的核心问题。 评估拥有矿权公司的价值应考虑以下几个因素：A、拥有含有储量

28、矿权的公司可采储量是有价格的。其价格与该矿的生产成本和矿产品价格相关。例如对黄金而言，当金价上升，金矿勘探公司股票的似盈率上升，股票价值上升，拥有矿权公司的价值也上升，实质是含有储量矿权升值。B、拥有探矿权的公司由于矿产勘查投入和回报相关性很低，没有现金回流，对探矿权的评估更多的是要依靠经验。可以从以下几方面加以考虑：-探矿权区的潜力。关键看是否靠近一个大矿山（Area play），是否有一个令人信服的找矿模型。例如在奥尤陶勒盖近外围的一个斑岩铜金矿探矿权区的评估价值就高。 -勘查结果的显示。包括矿点踏勘，物化探异常显示，山地工程和钻探结果等。关键性的富厚钻孔，将大大提升探矿权的价值。-是否有

29、一个大型矿业公司对该矿权区感兴趣。如巴厘克和英美黄金这类大型矿业公司对云南播卡金矿感兴趣，就提升该矿权区的价值。-初级矿产勘查公司的声誉。初级矿产勘查公司的高级管理人员在业内的知名度，该公司过去的经营业绩，对初级矿产勘查公司的股价有很大的影响，从而也影响到该公司探矿权的价值。-矿业周期。如前所述，商业性矿产勘查市场存在周期性。在低谷期时，再好的探矿权也要大打折扣。 国内对高风险的矿产勘查探矿权评估的误区实在太深，可用赌石理论来说明：风险投资的回报，即探矿权的升值与投入的运作成本基本不相关，探矿权的评估依据赌石理论的思路。赌石源于对宝石荒料估价。如一大块含翡翠宝石的荒料，外表黝黑，沉重，可以比喻

30、为有找矿潜力的探矿权区。为了进行赌石交易，在赌石上磨开了两个小口子，显现了翡翠高贵的绿色，可以比喻为两个显示良好的探矿工程。买卖方是两个有经验的宝石商，为了进行赌石交易，根据这两个切口，各自估价，可以比喻为买卖双方的勘查地质师对勘查阶段探矿权价值的评估，这是根据有限资料和知识经验的综合评估。双方的出价可以相差甚远，假定卖方要价20万元，买方出价3万元，但这个要价和出价与找到这块赌石的花费及切开口子所花的成本，几乎无关，只与这块未琢荒料的含宝性有关。假定最后以8万元成交，对买卖双方都是巨大风险，荒料切开，琢磨，可能获得50万元的翡翠，也可能只有几千元的翡翠，前者卖方大亏，后者买方大亏，这可以比喻

31、为勘查阶段探矿权评估的高度不确定性和高风险特征。从赌石理论，我们可以引伸出几条结论：-勘查阶段的探矿权区的评估是探矿权找矿潜力的价值评估；-勘查阶段的有限探矿工程，仅提供了探矿权区价值的有限信息；-勘查阶段的探矿权价值是由有经验的勘查地质师决定的；-勘查阶段的探矿权价值与勘查投入几乎无关；-不要期望对勘查阶段探矿权评估的准确，对流转双方，评估结果都包含巨大风险。3、矿产勘查投资的回报和资本的退出矿产勘查阶段投资回报的特征，首先是投入与产出几乎没有相关性。这一点与一般制造业的工业企业不同。投入很大，血本无归，比比皆是；投入不多，收获甚丰，不乏其例。在矿产勘查阶段，不能否认运气对回报的作用。199

32、4年发现的回声湾镍矿（Voicy Bay），就是一个很好的例子，寻找金矿，意外发现了加拿大第二大镍矿，仅次于肖德贝里。其次，矿产勘查投资的目的，不是追求初级矿产勘查公司的利润分配，勘查阶段现金流为负数，没有利润。勘查投资追求探矿权价值的高成长，以实现勘查企业的高成长，从而实现资本增值，通过股权或权益的出售获取这一增值。C菲甫克在加拿大北极地区湖底下找金刚石矿的疯狂想法得到迪亚麦特(Dia Met)公司投资80万加元，从事勘查。这个疯狂的想法实现了,迪亚麦特公司股票的价格上升了一百多倍，C菲甫克也得到矿权10%的权益。第三，勘查阶段要在矿权不断的流转中实现回报。没有哪个项目的勘查投资是一次全部到

33、位的。随着勘查工作进展，好消息不断披露，同时不断把股权和权益转让出去，既实现了勘查项目的成长，又实现了勘查投资的回报。例如加拿大通用矿业公司（General Minerals Co）在2001年1月18日宣布把2000年勘查有进展的几个矿权，转让52%给澳大利亚朗吉尔公司（Ranger Co）,获得了420万美元现金矿产勘查投资能在勘查的任何阶段顺畅地退出勘查运作，是矿产勘查投资得以顺利，连续运行的关键。矿产勘查投资者一般不可能从草根勘查阶段开始投资，等到找到矿，开发获利后才得到回报。对于广大的矿产勘查投资者来说，需要一个有保障的投资退出机制，在矿产勘查的任何阶段，任何时刻，可以通过退出来实现

34、投资效益和回避风险。主要方式有，初级矿产勘查公司，通过IPO（首次公开发行股票）是退出风险最理想的方式。IPO的实现，表明了市场对矿权增值空间的认可，对公司地质学家和管理人员业绩和能力的认可。其次是初级矿产勘查公司的并购，前面提到的朗吉尔公司对通用矿产公司的并购，就是一例.通过并购,朗吉尔公司得到通用行业公司矿权资产的52%，而通用矿业的股东，得到金降落伞（Golden Parachute），而矿权未能很好升值，则只能得到纸降落伞（Paper Parachute）。第三，是初级矿产勘查公司经理人员的回购，通过期权方式 ，既有激励作用，也提供了风险投资的一种退出路径。（五）商业性矿产勘查的一般运

35、作程序1、个体探矿者的运作在西方矿业国家有一批执业的个体探矿者。他们具有一定的找矿经验。通常的作法是，在某矿业勘探公司探矿权区外围，选取靶区登记探矿。若有一定成果，就和矿业公司签订一个期权转让协议，矿业勘探公司将分批定期，按协议规定金额向个体探矿者付款。个体探矿者继续探矿，若达不到矿业勘探公司的目标，矿业勘探公司可以在任何阶段撤出，已付款不退回，矿权仍归个体探矿者；协议期满，个体探矿者将矿权全部转给矿业勘探公司。个体探矿者以这种方式变现勘查投入，维持勘查运作。2、私人公司注册矿产勘查公司成长起步于私人公司，由公司发起人私募资金，注册公司运作。由于矿产勘查公司在风险勘查阶段没有现金回流，往往选择

36、开曼群岛，维尔京群岛等免税地点注册。3、寻找风险勘查项目私人公司或初级矿产勘查公司首先要寻找风险勘查项目。第一，目标矿种是投资回报好，易于向大型矿业公司转让的矿种项目。当前首推黄金，其次为银，铂钯，金刚石，铜镍，再次为铅锌，工业矿物。其它矿种很难寻求风险勘查投资。第二，目标地区要考虑该地区的投资条件排序，也与私人公司或初级矿产勘查公司的发展战略有关。例如，SINO GOLD，MINCO，SKN，JINSHAN等公司都是以中国作为唯一的目标地区。有的地区投资条件稳定，但环保的门坎太高，如加拿大，澳大利亚；有的地区找矿潜力大，基础地质工作程度高，但市场化程度低，腐败现象严重，如俄罗斯和中亚五国；中

37、国有找矿潜力，市场巨大，开采的矿产品主要供国内消费，但矿业法规不协调不健全，地质资料可得性差，矿权不安全，行政效率低。私人公司或初级矿产勘查公司寻找风险勘查项目时要进行综合分析。第三，私人公司或初级矿产勘查公司对勘查项目进行野外调查，评价项目的找矿潜力，特别要对项目的经济价值要作概略性评估。私人公司或初级矿产勘查公司可以通过登记，直接取得探矿权。更多的是与其他矿权人合资合作勘查，取得勘查项目权益。 4、独立勘查地质学家评估项目私人公司或初级矿产勘查公司用风险勘查项目在资本市场上筹集资金，必须通过独立勘查地质学家对项目进行评估。不能王婆卖瓜，自卖自夸。独立矿产勘查地质学家（Professiona

38、l Geologist）。国内文献中也有称为注册地质师，独立地质专家，地质咨询专家或称职地质学家的。是由行业协会认定注册，具有执业资格的矿产勘查专家。独立勘查地质学家，一般以合伙人方式进行经营，在商业性矿产勘查中，是联系筹资者和投资者的中介，是商业性矿产勘查筹资和运作不可缺失的组成部份。独立勘查地质学家的报告，首先必须对欲上市的勘查项目进行评估，其次，独立勘查地质学家要对该初级矿产勘查公司提出的第一勘查计划进行审查，评价勘查工程设计和预算是否合理，评价达到第一期勘查计划目标的可能性。不仅要有一个具有诱人找矿潜力的探矿权区，还要有一个先进合理能起投资兴趣的勘查计划，才能达到勘查筹资的目的。例如，

39、加拿大哥伦比亚金矿公司，曾在长江中下游地区选取铜金勘查项目。独立勘查地质学家巴拉克索为其作项目评估。在详细地研究了中方提供的资料和进行了现场勘查后，巴拉克索对矿权区的找矿潜力，即矿权区的价值作了低的评估，因此哥伦比亚金矿公司未能达到扩股筹资的。再如，加拿大小马坪公司（XMP），请独立勘查地质学家斯特拉卡特评估中方提供的华北地台震旦系碳酸盐岩中的金矿探矿权区。尽管当时有些中国的地质学家对其找矿前景并不看好，但斯特拉卡特对该矿区的找矿潜力作了好的评估，XMP公司在1998年初，在温哥华证交所上市成功，发行价为0.40加元/股。总之，证券公司要根据独立勘查地质学家对探矿权区的评估结果和对勘查风险的分

40、析，来决定是否运作上市。独立勘查地质学家签名的地质报告，是勘查项目能否筹到资的关键因素。5、上市融资初级矿产勘查公司要想上市筹集风险勘查资金，可以采用初始上市（IPO），买壳上市(RTO)或扩股发行等多种方式。要选择一家具有良好信誉的证券公司，对初级矿产勘查公司，进行包装、评估、推荐处理上市的操作，利用其广泛的销售渠道，包销证券。证券公司代初级矿产勘查公司编写招股说明书。包括公司的组成，对勘查矿种和勘查前景的说明，投资的背景，筹资使用方向及风险，公司的资本结构、公司财务状况等。其中最重要的是独立勘查地质学家的报告。例如，Yorkton公司，对初级矿产勘查公司上市筹资运作，在业内是很有权威的；H

41、aywood公司则擅长为在中国有项目的初级矿产勘查公司筹资。 6、勘查项目实施初级矿产勘查公司将所筹集的风险勘查资金投入勘查项目实施。初级矿产勘查公司管理层次少，决策灵活，适应风险性矿产勘查。例如加拿大SKN公司，在云南拖布卡矿区，从签订协议，开展土壤地球化学测量，大比例尺地质填图，确定孔位，开动三台钻机验证，仅用了四个月时间。由于矿产勘查项目的成功率仅为1%左右，合作勘查一般采用非法人合作企业的形式。若勘查项目实施不理想或其它条件变化，初级矿产勘查公司将迅速撤出，投入新的勘查项目实施。大多数中外合资勘探项目的半途中止，是由风险勘查特点决定了的正常现象。 7、勘查项目成长的途径如果初级矿产勘查

42、公司未找到矿，可以有几种选择。再融资，继续勘查；另选项目，再讲一个找矿故事，寻找投资；股价无法维持，找不到项目和资金，将公司卖掉；变成无项目，无资金的壳公司，等待新一轮的矿产勘查开发生命周期。如果初级矿产勘查公司找到矿，也可以有几种选择。初级矿产勘查公司自己融资开发；初级矿产勘查公司将项目全部出售给大型矿业公司；初级矿产勘查公司与大型矿业公司建立合资公司，合作开发；初级矿产勘查公司的股票在高价位被大型矿业公司收购，这是初级矿产勘查公司经营的理想选择。（六）商业性矿产勘查的管理与监控1、政府市场经济国家政府对商业性矿产勘查的管理与监控，张新安研究员的市场经济国家商业性矿产勘查工作中政府的作用和定

43、位研究已作了全面详尽的论述。2、行业协会矿产勘查行业协会是为矿产勘查会员单位服务，实施行业自律，代表矿产勘查行业利益，提供商业性矿产勘查交易平台，涵盖商业性矿产勘查相关企业的非盈利性的法人社团组织。以下以加拿大勘探开发者协会（PDA）和澳大利亚矿业冶金协会（AusIMM）为例来加以说明。A、加拿大勘探开发者协会（PDA）PDA成立于1932年，是加拿大固体矿产勘查开发的协会组织，也是世界上最大的矿产勘查开发协会组织。PDA的宗旨是：保护加拿大矿产勘查界的利益，推动其发展，营造一个健康的生机勃勃的商业性矿产勘查环境，确保加拿大在矿产勘查开发上，技术、环保、安全、社区协调方面的高标准。PDAC协会

44、的工作主要有三个方面：-代表企业，向政府反映勘查企业的要求反映勘查企业对地质调查的要求，参与地调所填图计划的制订，增进地调所与地质科学机构与矿产勘查企业的联系。在矿业法规制订与修订中，反映勘查企业的要求。例如参与加拿大政府特殊工业委员IGOC的工作，审视育空地区、西北地区、纽纳瓦特地区等生态特殊脆弱地区的矿业法规框架。参加与矿业有关的部长年会。开展一些支撑性的工作，如对初级矿产勘查公司筹资和勘查投入的分地区、分矿种统计，研究矿产勘查投资景气指数，供政府和企业使用。 -提供矿产勘查商业信息服务出版PDA要闻，PDA公报，勘探与开发信息，向会员免费提供。PDA网站已成为提供商业性地勘信息的重要平台

45、。另外还举办PDAC短训班选择勘查公司感兴趣的问题开展培训，如SEDEX型矿床的找矿，矿业权评估标准，编制地质报告的N143-101条款。-矿产勘查年会：PDAC年会，是由协会组织的全球最大，最重要的商业性矿产勘查交易会，1932年举办第一届，每年一次，2003年为七十一届。这届年会参加人数7000人，有70多个国家参加，已成为国际性商业矿产勘查的活动平台。会议参加者涵盖了与商业性矿产勘查开发有关的业内人士，包括跨国大型矿业公司，初级勘探公司，与勘查有关的咨询公司、钻探公司、物化探公司、商业实验室、勘查开发的软件公司、野外服务和野外装备公司等；与筹资有关的证券交易所，筹资银行、投资公司、律师事

46、务所；独立勘查地质学家、个体探矿者、寻找工作的地质专业学生；矿产勘查媒体、包括网站、矿业杂志报纸、矿产勘查分析家、广告商。会议的主要内容，首先是研讨，请某个领域具有国际影响力，有高知名度的矿产勘查经理人员和矿产勘查专家，就过去一年和未来一年矿产勘查的发展方向或热点问题进行研讨。例如，国际矿产开发投资重新审视中国市场，在71届年会上设立了中国专题（Chine-Miner），有六位中外业内权威人士，从不同侧面讨论了在中国投资矿产勘查有关问题。其次是商务展览，71届年会共设810个展位，主体是勘查投资交流（Investor Exchange），主要是初级矿产公司，展示自己的项目，达到转让矿权，增资扩

47、股，筹融风险勘查投资的目的。其次是贸易展（Trade Show），包括前述各类公司的展位。第三还有大量的会外商务活动。B、澳大利亚矿业冶金协会（AusIMM）。 澳大利亚矿业冶金协会成立于1893年，现有8000名会员，会 员包括矿业企业，矿业设备制造供应商，勘查开发承包商，独立勘查地质学家，研究机构和学校。协会的宗旨和任务，就是要构筑矿业勘查开发的商业运作平台；管理独立勘查矿业专家，使他们能胜任自己的工作，保证业内的公平竞争；促进会员之间的技术交流；行业自律，保障行业的荣誉、诚信和尊严；反映矿业企业对矿业法律法规的意见；提供咨询服务；开展职业教育和培训；推进矿业和环境、社区的协调，保障矿业的

48、可持续发展。澳大利亚矿业冶金协会通过制订章程和指南来规范矿业勘查开发市场，随着技术的进步和市场的变化，协会不断修订自己的章程和指南。共有四个章程指南，它们构成了运作商业性矿业勘查开发的完整体系，互相联系、互相影响。-澳大利亚矿业权价值评估指南（The VALMIN Code）：指导评估矿业权的价值，然后用于上市矿业公司股价的评估计算。这个指南为澳大利亚证交所（ASX），澳大利亚证监委（ASC）及投资银行，矿业筹资公司所接受。-澳大利亚矿产资源量/储量计算和地质报告编写指南（The JORC Code）：制订统一术语和标准，指导计算资源量/储量，编制地质报告，用于信息披露，适应证券市场上市和私募

49、筹融资的要求，规范商业性矿产勘查开发市场秩序。-澳大利亚矿业冶金协会道德规范（AusIMM Code of Ethnics）：是对独立勘查地质学家的道德约束，要求他们要维护行业的荣誉和尊严，只能在资质范围内开展工作，不能进行不正常竞争，要忠实和维护客户的利益，必须客观真实地开展工作，遵守一切与之相关的法律法规，并要不断学习、培训，适应市场的要求。 -澳大利亚矿业冶金协会独立勘查地质学家执业规范（AusIMM Code for Consultant）：规定了独立勘查地质学家的资格与客户的关系、服务方式、业利益保护、资料提交、收费标准等。澳大利亚矿业冶金协会，还召开年会，发行各类出版物，开展职业培

50、训等服务工作。详细内容可以看协会网站（.au）3、证券市场为了保障矿产勘查投资者的利益，证券交易所建立了一套比较完善的监控和管理办法。温哥华证券交易所是全球最大的矿产勘查证券交易所，有百年的运作和管理经验，积累了丰富的矿产勘查股票运动规律的数据。温哥华证券交易所有一个监控中心（Surveillance），它的电脑系统时时监控矿产勘查股票的价格和交易量的状况，一旦发现某上市的初级矿产勘查公司的交易出现异常，就立即进行监控。例如，该公司并未发布见矿的利好消息或未见矿的不利消息，股票交易量出现异常。又如监控中心的独立勘查地质学家感到股价格上涨的情况不正常，有夸大找矿成果的

51、可能。此时监控中心就会要求该初级矿产勘查公司和他的股票经纪人对此做出解释，若不能回到正常交易状况，则立即停止该公司交易，由勘探项目评价经理进行调查。凡是可能影响矿产勘查投资者的利益的因素，证券交易所都要进行监控。例如一家初级矿产勘查公司利用中国的地质报告，公布了合作项目的储量。由于温哥华证券交易所不接受中国的资源量/储量标准，要求这家公司请独立勘查地质学家，按加拿大冶金矿业协会制订的编制地质报告的N143-101条款，改算资源量/储量，在规定的时限内公布。市场经济条件下的矿产勘查技术问题一、 前言在建国以来的五十五年里，我国矿产勘查运行机制，主体上保留了从原苏联学来的模式。即由国家承担矿产勘查

52、的费用和风险，矿产勘查和矿产开发在经济效益上不相关，用计划管理的方式控制全国的矿产勘查活动。在这样的模式下，势必需要一个全国统一的勘查技术规范，从地质填图、原始编录、资料整理、报告编写到按矿种划分的地质勘查规范，以及物化探、遥感、测量、钻探、坑探、采样、加工、化验无所不包的技术规程体系。这个技术规程体系也是地勘单位和设计部门的共同语言。勘查技术人员只需对这个规范体系负责，各级管理部门也只需用这个规范体系来验收，因此勘查技术人员也就被誉为地质匠。在国家作为矿产勘查唯一出资人的时代里，这种情况也无可厚非。 在市场经济国家里，矿产勘查是商业性行为，因此不存在由国家统一编制发布的矿产勘查技术标准和规程

53、。.对于上市公司，为了保障广大股民的利益，由矿业的行业协会制定矿产资源量/储量估算标准，由独立勘查地质学家运作，由证监会认可。B.对于上市和非上市公司到资本市场私募，一般也要采用矿业的行业协会制定矿产资源量/储量估算标准，由独立勘查地质学家运作，投资公司或银行认可实施。C.对于非上市公司，则由公司自行确定矿产勘查技术标准和规程。不同的公司有不同的技术资源和不同的风险理念，因此所采用的矿产勘查技术标准和规程也不同。讨论市场经济条件下矿产勘查的技术，必需与经济评价相结合。由于这个题目很大，本文只能对其思路和概况，作一简要介绍。二、 矿产勘查项目立项1， 立项标准地质标准是矿产勘查项目立项的首要条件

54、。重要成矿区带：例如蒙古-里海的中亚斑岩铜矿成矿带重要矿床工业类型：生产矿山的周边地区显示重要矿床模型的地质环境和物化探异常形成了找矿思路的新区：例如北欧卡累利阿地盾找金刚石、中国西南峨眉山玄武岩区找镍地区效应(Area Play)：如博卡金矿的周边地区，初级矿产勘查公司注重用地区效应选项运用成熟找矿技术的可能性地质资料的可得性概略性经济评估。矿产勘查公司在勘查立项阶段，一般要作概略性经济评估。尽量利用有限的资料，根据已有的、类比的或假定的参数，包括资源量、品位、共伴生组份的品位折算、选矿回收率、采矿成本，概略性地估算矿石或选精矿成本，定性或半定量地确定勘查项目的价值，供立项参考。高品位的富矿

55、是立项最重要的因素。成本竞争地位。大型矿业公司必需从全球的角度来考虑目标地区、目标矿种的成本竞争地位，即矿石或选精矿成本在全球同矿种矿山中的排位。成本竞争地位除与矿床的自然秉赋相关外，还与项目的地理位置、基础设施、出口政策有关。矿业信息公司提供成本排序资料。财务制度。选择税务负担轻，没有重复征税，有明确统一税率，可以预估税额的国家开展矿产勘查。在财务制度上要允许加速折旧，特别要允许矿产勘查费用能在矿山生产期的税前冲减回收。汇率稳定，允许将兑换的外汇汇出。在所在国可以进一步融资持续勘查开发。法律法规的完备与稳定。八十年代末至九十年代初，有102个国家修改了矿产资源法。一部符合市场经济运作规则，能

56、够涵盖矿产勘查与开发的有关事项，稳定配套的可操作的法律法规，是矿产勘查立项决策的关键因素。主要表现在，取得矿权的程序清晰简单，矿业权和土地使用权的关系清楚，保证矿权的产权性质，保障矿权的安全，纠纷的诉讼程序明确。对外资实行国民待遇，没有参股比例限制。勘查作业条件。作业标准是矿产勘查项目立项的参考因素，良好的作业条件可以降低勘查成本和风险。勘查作业条件包括，勘查目标区的社区环境，安全，地方官员的廉洁，矿业秩序，熟练工人，辅助材料供应，地形气候条件等。 2，立项程序 大型矿业公司大型矿业公司勘查项目立项过程比较长，各公司的管理方式也不同。这里以BHP勘探公司九十年代管理方式为例介绍，分七个阶段：项

57、目的提出。根据上年度的成果，勘探公司研究部的选区选项建议，提出下一公司财政年度的勘查要求和预期成果，有些类似于国内的设计任务书。总预算的提出。根据BHP矿业公司的经营状况，和所提出的项目，提出年度勘查总预算，提请BHP矿业公司资源计划发展部批准。制定预算预分配方案备忘录。勘探公司向各勘探分公司、研究部、地球物理部，按项目群下达预分配方案备忘录。这个备忘录仅用于指导个分公司确定项目和编制预算，不是最后方案。 预算预分配的下达。分公司经理根据总盘子，和项目群主任地质学家讨论，编制下年度项目计划和项目预算。不要求地质设计，只提交一份三页表格式的项目和预算提要。项目提要包括探矿权区和合资勘探状况，对公

58、司的利益和权益分析，矿山生产状况，该项目上一年度执行情况和地质成果，进一步勘查的地质条件分析，下一年度勘查工作安排，项目的前景及参考文献。预算提要是根据勘探公司会计师通告的本财政年度预算编制单价编制。预算编制单价只有9项53款（工资、野外费用、钻探费用、租车费用、租飞机费用、地球化学测量费用、地球物理测量费用、测量费用、其他费用）,非常方便项目地质学家编制。公司会计师B Gelent认为，矿产勘查变动因素很多，勿须精确编制预算。项目技术审查。项目技术审查在勘探分公司的层面上进行。项目技术审查主要解决：上年度成果考核；本年度勘查方案的找矿思路和技术可行性；探矿权的增减，合资勘探事项；工作量估计和预算编制的合理性。项目预算审查。项目预算审查在勘探公司的层面上进行，各勘探分公司经理和项目群主任地质学家全体参加。按项目群汇报，由审查委员会评论项目强弱。强项目增加预算，弱项目减少预算，同时决定强弱项目间的地质学家的人员调配