宏观经济分析 和行业分析

1、2011 2012学年第2学期期末考试论文题目我国当前宏观经济形势和政策下的化肥行业情况江西财经大学 20 20 第 学期课程论文考试评分表课程名称及代码：提交时间：学生姓名学号成绩学院任课教师题 目项目评分点评分理由得分选题（010 分）价值难度论点（15 分）确定性新颖性论据（30 分）阅读范围调研观察资料运用分析推理结论（15 分）合理性说服力写作（3040 分）结构表达规范注：教师提供选题者，选题项不予评分。任课教师： 目录一、 我国宏观经济的形势（一）通货膨胀问题（二）增长问题1.外围环境仍然不稳定2.中国经济的内部制约因素（1）劳动力成本上升（2）房地产泡沫二、对我国化肥行业的分析

2、（一）粮食压力刺激化肥需求（二）“十二五”规划推动行业发展（三）氮肥企业面临整合（四）资源优势给力磷肥行业（五）钾肥生产垄断明显（六）复合肥是产业未来主题（七）缓控释肥将迎来高发展三、云天化财务分析（一）、净资产收益率（二）、资产负债率（三）、流动比率（四）、净利润增长率（五）、用杜邦分析法来分析该公司的营业状况（六）、总结摘要目前我国的宏观经济形势不容乐观，在美债和欧债危机的背景下，我国的实体经济面临着巨大的挑战。通货膨胀虽然得到了一定的控制，但是压力仍然较大。我国的经济增长速度减慢，特别是出口，由于受到国际环境的影响，增长阻力很大。虽然我国政府出台了很多刺激经济的政策，但是国内环境的压力也

3、使这些政策收效不高，劳动力价格的逐步攀升，成本降不下来，利润被一直升高的汇率渐渐的挤压掉了。总之宏观环境不乐观。通过对我国化肥行业的研究，发现这个行业的短期内需求是增 加的。政府的粮食增产政策和农业的补贴都促进了化肥的需求量和 产量。化肥行业将面临企业的整合，成本将会随着降低。对于未来， 复合肥是主题，复合肥越来越得到农民认同。但是复合肥生产技术 门槛低，因此我国复合肥生产企业数量众多，这会造成很大的竞争 压力。在进行“云天化”的财务分析时体现出来的化肥行业的颓势相当明显。这和宏观的经济形势是符合的，但是也不排除与该公司的管理层的经营水平有关。我国当前宏观经济形势和政策下的化肥行业情况一、我国

4、宏观经济的形势目前，我国的通货膨胀已经基本得到控制，2011 年第四季度通胀率走入下行通道，11 月通货膨胀率为 4.2%，可见我国的通胀治理已经初见成效。展望 2012，宏观经济形势错综复杂，全球经济下行风险加大，通胀压力仍然较 大；欧洲主权债务危机很可能引发国际金融市场反复大幅震荡；各国宏观调控 目标和方向存在分歧和冲突，宏观政策协调难度加大。对于中国宏观经济形势， 2011 年经济增长呈下行态势，货币政策取得明显成效，进入 2012 年后，经 济增长率将继续平稳降低，受世界经济和国内房地产市场调整等不确定因素影 响，当然也存在发生较大波动的可能，其中经济发展的主要问题在于企业困难 和就业

5、问题等。中国宏观经济复苏的步伐将会放缓，呈现出经济增速逐季回落、通胀压力高位回缓、经济泡沫逆转、资源错配加剧、金融风险上扬与结构刚性 持续的局面。2012 年, GDP 增长率可能回落至 9. 45% ，CPI 预计将维持在4. 55% 的水平。在进入 2012 年以后，通胀并不像之前那样是宏观调控的最主要目标，但基础还不牢固，仍有继续影响的可能。因此，通货膨胀问题仍不容忽视，但考虑到中国经济内生动力和外围环境都面临一个严峻形势，应当对于增长情况赋予更多的关注。在国内经济中对民生和经济总量有重要影响的房地市场调控已经取得成效，从经济的长远健康角度而言，目前的房价仍具有泡沫成分，房地产市场调控在

6、 2012 年仍然重要。（一）通货膨胀问题通货膨胀率虽然回落，但通货膨胀的危险犹在。通过对历史数据的考察， 我们可以发现，进入 2010 年以来，通货膨胀就开始成为经济中一项不容忽视的问题。2011 年 7 月 CPI 甚至达到了 6.5%的峰值，之后在中央大力的调控治理下虽然开始走入下行通道，但参考 09 年末的形势，在 11 月 CPI 和 PPI 数据虽然都处于低位，并不意味着来年的通货膨胀可以完全放松。随着美国继续推行小规模的国债购买计划，并长期将名义利率维持在低位，全球的流动性仍然充裕，这部分流动性是否会向我国传导，仍是一个重大问题。纵观 2012，通货膨胀仍然是影响经济平稳运行的重

7、要因素，需要对其予以足够的关注和重视。（二）增长问题1.外围环境仍然不稳定2012 年，欧元区国家将迎来一个还债高峰，欧洲债务危机将继续发酵，为应对欧洲债务危机，欧元区国家将被迫采取紧缩性财政政策。据统计，欧洲债 务危机主要国家在明年 2-4 月会有大量债务到期，债务违约风险将会集中凸显， 欧洲能否就此问题达成一个合理的解决方法，并将其对经济及金融市场的影响 降至最小化，将是 2012 年全球经济的一个重要驱动事件。欧洲的债务危机已经通过金融市场对全球主要发达国家的经济进行传导， 在美国、日本等经济体本身增长乏力的状况下，全球经济增长放缓已经成为大概率事件。观察 2000 年以来数据，可以发现

8、，出口一直是我国拉动经济的“三驾马车”中十分重要的一部分，借鉴 2009 年的经验，如果我国的净出口表现不理想，那么投资就担负起了保持经济增长的重担，这样与历史数据相比过高的投资拉动额，对之后的经济会有一个需求拉动型通货膨胀的压力。在全球经济增长放缓的总体态势下，2012 年我国出口将受到严重挑战，而“外向型经济” 也将受到重大的影响，经济增长总体情况并不乐观。2.中国经济的内部制约因素除去国际环境的外生影响，随着我国经济近 30 年来的高速发展，中国经济的要素禀赋结构也发生了重大变化，要素相对价格体系也随之在迅速调整。（1）劳动力成本上升目前我国各地都出现了工资上涨的情况，特别是从事服务业和

9、制造业这一 农村富余劳动力转移的热门行业。长期以来，我国经济发展的一个显著优势就 是劳动力资源丰富，我国的二元经济特征十分明显，劳动力无限供给是我国的 比较优势。然而，在工资上涨的压力下，我国的经济发展将发生很大的变化， 首先是劳动密集型产业（尤其是一农民工为主要劳动力的劳动力密集型的行业） 的竞争力将受到影响，经济增长方式将由劳动密集型向资本及技术密集型调整； 其次，劳动力及价格的上涨对于经济总量增长、经济结构调整以及物价控制等 等方面都有深远的影响。（2）房地产泡沫房价泡沫是金融危机的主要来源之一，自 2008 年金融危机以来，我国的房地产市场成为泡沫资产的温床，其中仅 2009 年，从年

10、初到年末，北京的房价几乎翻了一番，而政府的房价调控措施几乎毫无效果。而我国的经济增长水平和城市化水平仍然按照一个平稳的增长速度进行，这说明房地产市场已经出现的泡沫化的趋势。进入 2009 年以来，在北京上海广东等过剩流动性的目标城市，房地产价格的上升幅度远远大于全国平均值。根据北京市统计局的最新统计数据，北京市城镇居民月人均可支配收入为 2728.73 元，这就意味着一名平均收入水平的北京市民一年的工资并不能够在同期的北京购买 1 平方米的房子。房价水平与收入水平脱钩，正是房地产出现泡沫化的重要表现之一。目前，虽然房地产销售价格并没有明显的下降，但是我国的商品房销售增速已经开始下降，这些都说明

11、房价调控已经取得了阶段性成果，应继续加强调控。与此同时，房价下跌将导致我国房地产投资的下降，这也就意味着经济增长率下滑的可能性加大。同时，由于刚需商品房的替代品“保障房”建设力度的不断加大，商品房投资的增加对经济的冲击可能会得到一部分的缓冲，但由于房地产的高产业关联性，房地产“去泡沫化”给 2012 年带来的经济增长下行压力仍然不容忽视。二、对我国化肥行业的分析由于我国农业稳产、增产是保障国家粮食安全的重要举措，化肥刚性需求仍然存在，预计到 2015 年，化肥总产量年复合增长率为 0.9%。随着施肥节气到来，复合肥开工启动，氮肥、磷肥及钾肥市场将好转。此外，随着化肥工业“十二五”发展规划近期出

12、台，国家 2012 年进一步提粮食最低收购价格及加大对农业补贴力度，都将进一步刺激农民种田的积极性，下游市场对化的需求将进一步走旺。（一）粮食压力刺激化肥需求2015 年中国人口将达到 14 亿，为了满足对粮食的刚性需求，使粮食自给率保持在 95%以上，国家一方面要增加农作物播种面积，另一方面要努力提高单位面积粮食产量。作为“粮食的粮食”，化肥是最快、最有效、最重要的增产措施。数据显示，化肥增产作用占到农作物产量的 30-50%。因此，随着进一步提高单位面积产量，化肥需求量将进一步增加。自 2010 年以来，我国食品价格上涨过快，其中，粮食价格上涨12.4%。在一系列惠农政策和不断提高粮食最低

13、收购价格的刺激下，粮食产量也实现了连续 7 年增长，年均复合增速达到高达 3.49%。国家通过惠农政策提高农民种植积极性，粮食价格上涨必然会导致化肥等相关行业产品价格和需求量的上涨，预期化肥市场将继续走高。（二）“十二五”规划推动行业发展化肥作为重要农资，直接关系到农业生产发展和广大农民的切身利益，被列为国家重点鼓励和发展的产业，因此受政策影响较大。近日，化肥工业 “十二五”发展规划正式出台。“十二五”期间，我国化肥工业要在提高产品集中度、结构产品优化、推动技术进步、加快兼并重组等方面取得成效。产业集中度提高：规划提出到 2015 年，氮肥、磷肥和复混肥企业数量要大幅减少，大中型氮肥企业产能比

14、重达到 80%以上，大型磷肥企业产能比重达到 70%以上，2 家大型钾肥企业集团规模进一步壮大。优化品种结构：鼓励发展按配方施肥要求的复混肥和专用肥，重视发展中、微量元素肥料、缓控释肥料。复合肥、缓控释肥行业在“十二五”期间将迎来 发展机遇，加快兼并重组：逐步形成以大型化肥企业为主导的生产经营格局，鼓励大型企业通过兼并重组、淘汰落后及建设化肥基地等方式，进一步壮大经营规模和实力。（三）氮肥企业面临整合2011 年，我国尿素产量较去年上涨 5.58%，达到 2656.70 万吨，近期国内氮肥市场受供求关系影响，尿素价格小幅回落，生产成本居高不下，出口下降。目前国家化肥商业储备工作已经开始，预计明

15、年春季尿素的保本销售成本将在 2100-2200 元/吨左右，同比增加 200-300 元。当前尿素生产企业利润被煤炭价格上涨严重挤压，随着煤价、电价、天然气价格、人工费用等不断攀升，尿素生产企业中有多家停产，产能发挥率不足70%。由于氮肥具有资源加能源性质，属于国家重视、必须保证国内供应量和价格稳定的农资产品，无法指望国家放松出口政策实现外销达到产销平衡，所以国内氮肥市场竞争加剧，行业内整合速度加快，资源优势企业将从中获益。（四）资源优势给力磷肥行业截止 2007 年，我国磷矿经济储量达 37 亿吨，但可采储量的平均品位也仅有 23%，远低于 30%的全球平均水平。国内磷矿石 71%用于生产

16、磷肥， 在磷矿石价格存在涨价空间，磷肥价格具有隐形天花板及磷肥市场未来竞争加剧的情况下，磷肥企业若能获取上游资源，将在成本方面更具竞争优势。由于现有产能完全能够满足国内市场 2015 年以前农业需求，因此在2011 年公布的磷铵生产准入条件征求意见稿和磷复肥行业“十二五”发展思路均提出 3 年内原则上不再新建或改扩建湿法磷酸装置，当前国内“基础肥料向资源产地转移”的产业布局目标更加明确。近年我国磷肥行业发展迅速，国内磷肥生产能力达到 2000 万吨/年，产能过剩比例均超 100%。但近四年国际磷肥供应趋势偏紧，如在保证国内磷肥供应基础上适度宽松磷肥出口政策，将会是磷肥企业发展和全球扩张的黄金时

17、机，关注湖北宜化、兴发集团。（五）钾肥生产垄断明显由于国内钾肥资源不足，且我国农作物对钾肥需求旺盛，施用量持续以较高速度增长，所以我国每年需要大量进口钾肥，进口量占国内消费量的 50%以上。国家公布加快国内钾矿资源勘探，开发利用难溶性钾矿资源，加快钾肥工业“走出去”步伐，力争在境外建成 200 万吨氯化钾生产基地等相关政策将推动钾肥产业快速发展。钾肥是化肥子行业中产业集中度较高的行业。截至 2011 年 9 月份，钾肥制造业主营业务收入达到 151.9 亿元，利润总额达到 54.7 亿元，利润率为36.01%。当前国内钾肥生产主要垄断在几家大型厂商的手中，氯化钾国内厂商盐湖集团，占国内产能的

18、80%以上，国内三分之二的钾需要靠进口来满足。钾肥产能扩张，将有助于盐湖股份、辉隆股份业绩的提升。（六）复合肥是产业未来主题近十年来，我国复合肥施用量增速显著高于氮肥、磷肥及化肥总施用量增速，表明随着科学施肥、平衡施肥知识的推广和普及，复合肥越来越得到农民认同。化肥复合化率是衡量一个国家化肥工业发展水平和农业发展水平的重要标志，目前我国化肥复和率仅 30%，远低于欧美的 70%，按照规划提出的要求，到 2015 年我国化肥复合化率要提高至 40%左右，未来五年复合肥的年均增长率将达到 7%。复合肥生产技术门槛低，因此我国复合肥生产企业数量众多，行业集中度很低，整个行业呈现充分竞争态势。复合肥上

19、游原料主要是尿素、磷酸一铵、磷酸二铵、钾肥等单质肥料，复合肥企业核心竞争优势体现在具有行业内最流畅的销售渠道和具有抵抗原材料波动的上游资源优势，关注复合肥行业龙头史丹利和金正大未来走势。（七）缓控释肥将迎来高发展缓控释肥具有提高肥效、降低化肥使用量等特点，在解决资源过度消耗、减少农业面源污染、降低农业生产成本等方面具有重要作用。目前国内缓控释肥产能不足 200 万吨，不到国内化肥总产能的 1%，随着国内对环保要求的提高和相关支持政策的相继出台，缓控释肥的市场空间将不断放大。目前缓控释肥发展的最大障碍是价格较高，未来国家有望出台补贴政策来推广缓控释肥。近日国家发改委公布的产业结构调整指导目录（2

20、011 年本）首次将缓控释肥纳入优先发展产业，农业部首次将缓控释肥列为主推技术， 科技部将缓控释肥列入“十二五”科技支撑计划，全国农技推广中心把金正大缓控释肥示范推广到 23 个省(区、市)，预示我国缓控释肥产业将在“十二五” 期间迎来跨越发展。举个例子来说明化肥行业的形势。例如 云天化 ，它的资产负债报表如下利润表（一）、净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。首先来计算 净资产收益率=净利润/股东权益 ，2011 年 6 月 30 日净资产收益率=9

21、5451110/6377816433=1.50%2011 年 9 月 30 日的净资产收益率=2.99%2011 年 12 月 31 日净资产收益率=2.71%2012 年 3 月 31 日净资产收益率=-2.75%从计算的结果来看从 2011 年的 10 月份，公司的净资产收益率每况愈下，直至2012 年第一季度的亏损。从利润表可以看出企业的主营业收入从 2011 年 10 月开始， 开始大幅下降，下降幅度接近 650%。所以主营业务收入的大幅下降是导致收益下降的主要原因。（二）、资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水

22、平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。资产负债率=总负债/总资产， 2011 年 6 月 30 日的资产负债率=67.98%；2011 年 9 月 30 日资产负债率=67.85%；2011 年 12 月 31 日资产负债率=68.99%；2012 年 3 月 31 日资产负债率=69.75%。该公司的资产负债率一直稳定在 68%左右，属于比较安全的负债率。（三）、流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。流动比率的计算公式是流动比率=流动资产/流动负债，2011 年 6 月 30 日的流动比率=1.03；2011 年 9 月 30 日的流动比率=0.99；2011 年 12 月 31 日的流动比率=0.82；2012 年 3 月 31 日的流动比率=0.70。该公司的流动比率从 2011 年 6 月 30 日的 1.03 下降到 2012 年 3 月 31 日的0.70，说明公司的短期偿债能力越来越差。0.70 的流动比率是一个危险的信号，公司的违约风险比较大。（四）、净利润增长率通过分析净利润增长率可以了解企业的成长能力，数值越大，增长越快，可持续发展能力越强，反之则可持续发展能力越弱。201