第5章项目投资

1、第四章 账户与复式记账,任务一 新建项目投资 任务二 更新改造项目,思考： 企业为什么要进行项目投资？如何进行项目投资决策？,5.1 项目投资概述,？,1、项目投资的含义与类型 投资一般是指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程。 项目投资主要分为：新建项目和更新改造项目。 1.新建项目：是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。 2.更新改造项目：是以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩大再生产。,2 项目投资的决策程序,投资项目的提出 投资项目的可行性分析 投资项目的决策 投资项目的实施与控制,思考： 项目投资会产生哪些现金流量？如何测算？,3 项目

2、投资的现金流量估算（重点）,？,1） 项目现金流量的构成,现金流量的概念 现金流量的构成,1）现金流量的概念,现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态反映该投资项目的投入和产出的相对关系。,2）现金流量的构成,现金流出量 由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额 现金流入量 由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额 现金净流量(NCF) 是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额,（一）现金流入量的内容 1营业收入 2回收固定资产残值 3回收流动资金。 4其他现金流入量,（二）现金流出量的内容 1建设投资 2流动资金投入 3付现的营运成本 4各项税款 5其他现金流

3、出,3）项目计算期的构成,投资项目的整个时间分为建设期(记作s，s0)和生产经营期(记作p，p0) 。 如果用n表示项目投资计算期，则有 nsp,（1）当投入资金为自有资金时,建设期现金流量 营业期现金流量,建设期现金流量,土地使用费用支出。 固定资产方面的投资。 流动资产方面的投资。 其他方面的投资。包括与固定资产投资有关的职工培训费、注册费等。 原有固定资产的变价收入。 建设期某年的净现金流量 （该年发生的原始投资额变价收入） 注意：一次投入与分次投入的问题,营业期现金流量,营业现金净流量NCF 营业收入付现成本所得税 营业收入(营业成本折旧) 所得税 营业利润所得税折旧 =（营业收入-营

4、业成本）*（1-所得税税率）+折旧 净利润折旧（非付现成本） （注意：营业成本=付现成本+折旧） 终结时： 现金净流量NCF营业现金净流量该年回收额,例：,某项目投产后，每年增加营业收入600 000元，增加付现成本350 000元，每年折旧额50 000元，求：若所得税率为40%时，经营期内每年的现金净流量为多少？ 解：经营期内每年的现金净流量 600 000（350 00050 000） （140%）50 000170 000（元）,3 计算项目现金流量,计算时应注意以下问题： 销售收入 应考虑增量现金流量 应考虑增量费用 注意区分相关成本和非相关成本,练习：,S公司拟购入某一设备以扩充生

5、产能力，现有甲、乙两个方案可供选择： 甲方案：购入半自动控制设备，需要投资180万元，当年投入使用，使用寿命5年，设备采用直线法折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入100万元，每年的付现成本30万元。 乙方案：购入全自动控制设备，需要投资260万元，当年投入使用，使用寿命5年，设备采用直线法计提折旧，5年后有残值收入60万元。另外，在第一年初需垫支营运资金50万元。5年中每年销售收入160万元，付现成本第一年40万元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费用5万元。 假设所得税率30%，试估算两个方案的现金流量。,甲方案各年现金流量如下： NCF0-180（万元） 折旧=180/5 NCF1-5（

6、1003036）（130）3659.8（万元） 乙方案各年现金流量如下： 折旧=（260-60）/5=40 NCF0-260-50-310（万元） NCF1（160-40-40）(1-30%)+40=96（万元） NCF2（160-45-40）(1-30%)+40=92.5（万元） NCF3（160-50-40）(1-30%)+40=89（万元） NCF4（160-55-40）(1-30%)+40=85.5（万元） NCF5（160-60-40）(1-30%)+40+60+50=192（万元）,思考： 进行项目投资有哪些指标？,4 项目投资决策评价指标计算与评价,？,项目投资决策评价指标的类型

7、,（一） 非贴现指标 投资利润率 （静态） 静态投资回收期 （二） 贴现指标 净现值 （动态） 现值指数 内含报酬率,静态评价指标的计算与分析,静态投资回收期法 投资利润率法计算及其运用,1)投资利润率法计算及其运用,（1）投资利润率的计算 又称投资报酬率(ROI)，是指投资项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，其计算公式为： 平均净利润 ROI 100 投资总额,（2）投资利润率的判断标准,如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该投资项目可行；否则，该项目不可行。,【同步计算】某公司拟建一条生产线，有A、B两个投资方案，基本情况如表54所示。假设无

8、风险投资收益率为6，该公司应该选择哪个方案?,解：投资方案的选择通过以下步骤进行 根据以上资料计算： A方案年平均净利润=(35812)4=7(万元) B方案年平均净利润=(71096)4=8(万元) A方案的投资利润率=750=14 B方案的投资利润率=8100=8 通过计算可知，A、B两方案的投资利润率都大于6，其中A方案的投资利润率大于B方案的投资利润率。如果该企业采用投资利润率法进行决策，则应该选择A方案。,2）静态投资回收期法,（1）计算方法 静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。,投资回收期（PP）,投资回收期的含义及计算 A.各年经营净现金流

9、量相等(公式法） 投资回收期,B.经营期年现金净流量不相等，计算投资回收期要逐年计算累计现金净流量和各年尚未回收的投资额，来确定包括建设期的投资回收期，再推算出不包括建设期的投资回收期。,投资回收期（PP）,决策标准： 若投资方案回收期期望回收期，则投资方案可行； 若投资方案回收期期望回收期，则投资方案不可行。 如果有两个或两个以上的方案均可行的话，应选择回收期最短的方案。 例6-6,（2）静态投资回收期优缺点,1、投资回收期法的优点： 计算简便，选择标准直观，易于理解； 将对现金净流量的预测重点放在“近期”，有利于控制投资风险。 2、投资回收期法的缺点： 没有考虑资金的时间价值； 没有考虑回

10、收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。,【同步计算】如果某项目的现金净流量如表52所示，试计算该项目的静态投资回收期。表52 某项目现金净流量表年份 0 1 2 3 4 5NCFi150 40 50 50 60 70,从累计现金净流量可知，该项目的投资回收期满足：3P4，根据公式有: P310603.17(年),例： 某企业现有三个投资机会，已知有关数据如表1所示。求各方案的投资回收期并进行评价。,表1 某企业投资方案有关数据 （单位：万元）,方案C投资回收期,方案B投资回收期,方案A投资回收期,=2+,=2.92（年）,2.86（年）,1.82（年）,方案A的回收

11、期最短，能最快收回投资，所以是最优方案？,1、D公司是一家汽车制造商，近来业务量呈上升趋势。公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资40万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为24万元，每年付现成本为8万元。乙方案需要投资60万元，使用寿命也为5年，5年后有残值5万元。5年中每年销售收入为32万元，付现成本第一年为10万元，以后承受设备陈旧，逐年将增加修理费5000元，另需垫支营运资金6万元。所得税率30%，资金成本8%。 要求： （ 1）分别计算甲、乙两个方案寿命期内各年税后现金净流量。 （2）分别计算甲、乙两个方案静态投

12、资回收期指标并评价甲乙方案哪个较优。,1. 甲方案各年现金流量如下： NCF0-40（万元） 折旧=40/5 NCF1-5（2488）（130）813.6（万元） 乙方案各年现金流量如下： NCF0-60-6-66（万元） NCF1（32-10-11）(1-30%)+11=18.70（万元） NCF2（32-10.5-11）(1-30%)+11=18.35（万元） NCF3（32-11-11）(1-30%)+11=18（万元） NCF4（32-11.5-11）(1-30%)+11=17.65（万元） NCF5（32-12-11）(1-30%)+11+6+5=28.30（万元）,静态投资回收期：

13、 甲方案投资回收期,乙方案投资回收期 ,由于甲方案静态投资回收期较短，所以甲方案较优。,动态评价指标的计算与分析,净现值法计算及其运用 净现值率法计算及其运用 现值指数法的计算及其运用 内含报酬率法的计算及其运用,1）净现值法计算及其运用 净现值是指投资项目经营期各年现金净流量的现值和减去原始投资额现值后的余额。 净现值=现金流入的现值和-流出的现值 n NCFt 净现值（NPV） (其中i为贴现率) t=0 （1i）t 当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的方法简化计算NPV。,（2）判断标准,单项决策时，若NPV0，则项目可行；NPV0，则项目不可行。 多项互斥投资决策时，在净现值大

14、于零的投资项目中，选择净现值较大的投资项目。,（3）优缺点,净现值法的优点： 考虑了资金的时间价值； 考虑了项目计算期内全部净现金流量； 考虑了投资风险。 净现值的缺点： 不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率； 净现值的计算比较繁琐；,【同步计算】某企业需投资180万元引进一条生产线，该生产线有效期为6年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润20万元。如果该项目的行业基准贴现率为8，试计算其净现值并评价该项目的可行性。,该项目的净现值及可行性评价通过以下步骤完成 NCF0180（万元） 每年折旧额=1806=30(万元) 则投产后各年相等的现金净流量(NCF

15、i) =2030=50(万元) NPV180050（PA，8，6） 18050 4.62351.15(万元) 由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。,3. 资料：某投资项目的每年净现金流量及相关资料如表6-2： 表6-2 单位：万元,要求：（1）计算投资回收期、净现值（假定折现率为10）。 （2）判断该投资项目的财务可行性。,（1）第5年的累计净现金流量为50（万元） 第6年的累计净现金流量为50（万元） 所以静态投资回收期为5501005.5（年） 净现值800.82641000.72131200.68301500.6209 1000.5645950.5132950.4665900.42

16、41 600.38551000.9091400 71.4165（万元） （2）根据上述计算：净现值0，所以该投资项目在财务上具有可行性。,2）净现值率法计算及其运用,（1）计算 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比(记作NPVR) 计算公式为： 投资项目净现值 NPVR 100 原始投资现值,(2)评价标准,当NPVRo，则项目可行； 当NPVRo则项目不可行。,（3）优缺点,优点： 考虑了资金时间价值； 可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系。 缺点： 不能直接反映投资项目的实际收益率； 在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值率，在企业资本充足的情况下，有降低

17、企业投资利润总额的可能。,【同步计算】某投资项目的建设期为1年，经营期为5年，其现金净流量如表55所示，贴现率为10，要求计算该项目净现值率，并评价其可行性。,解：从表65中可以看出，经营期的现金净流量相等，其净现值可以采用年金的方法计算： NPV=12060(PF，10，1)十80(P/A，10，5)(PF，10，1) =120600.909803.7910.909 =101.14(万元) 然后，计算该项目净现值率： 101.14 NPVR= 12060(PF，10，1) 57.95 该项目的净现值率大于0，故可以投资。,练习：某投资项目的每年净现金流量及相关资料如表 要求：（1）计算净现值

18、率（假定折现率为10） （2）判断该投资项目的财务可行性。,单位：万元,1现值指数的含义及计算 现值指数也叫获利能力指数，是在投资项目经营期各年现金净流量的现值和与原始投资额现值之比。 现值指数（PI） 净现值率和现值指数两个指标存在以下关系现值指数（PI）l净现值率（NPVR）,3）现值指数法的计算及其运用(PI),（2）评价标准,采用这种方法的判断标准是： 如果PIl，则该投资项目行； 如果PI1，则该投资项目不可行。 如果几个投资项目的现值指数都大于1，那么现值指数越大，投资项目越好。,（3）优缺点,优点： 可以从动态的角度反映投资项目的资金投入与总产出之间的关系。 缺点： 无法直接反映

19、投资项目的实际收益率，计算也相对复杂。,【同步计算5-6】某投资项目的建设期为1年，经营期为5年，其现金净流量如表56所示，贴现率为10，要求计算该项目现值指数，并评价其可行性。,解：计算该项目的现值指数为： 80(PA，10，5)(PF，10，1) PI 12060(PF，10，1) 803.7910.909 120600.909 =1.58 由于该项目的现值指数大于1，根据判断标准，该项目可行。,例： 某企业现有三个投资机会，已知有关数据如表1所示，假定贴现率仍为10%，求三个方案的现值指数并进行评价。,表1 某企业投资方案有关数据 （单位：万元）,PIA,PIB,PIC,1.07,0.9

20、5,1.11,4）内含报酬率法的计算及其运用,（1）计算 内含报酬率(IRR)又叫内部收益率，是指投资项目实际可以实现的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 内含报酬率（IRR）满足下列等式： n NCFt NPV =0 t=0（1IRR）t 内含报酬率的计算是解一个n次方程，通常采用试误法来求出IRR的值。,当每年现金净流量不等时,逐次测试法计算内含报酬率： 第一步，列出净现值=0 第二步，假设i1=,求出净现值0 假设i1=, 求出净现值0 可能要测试多次，才能找到最接近于0的。 第三步，用插值法求出内含报酬率IRR,当每年现金净流量相等时,简化方法计算内含报酬率：

21、 第一步，每年现金净流量*(PA，IRR，n)=（投资现值）现金流出现值 第二步，求出年金现值系数(PA，IRR，n) 第三步，查表，找出相邻最近的两个系数对应的利率 第四步，用插值法求出内含报酬率IRR,【同步计算5-7】某投资项目的现金流量如表57所示。 如果该项目的资金成本为10，试用内含报酬率法判断该项目投资的可行性。,解：该项目的可行性评价通过以下步骤完成 从投资项目的现金净流量表可知，各年的营业期现金净流量均相等，可以采用简化方法计算该项目的内含报酬率： (PA，IRR，5)=18070=2.571 查表得：当i1=27时，(PA，25，5)=2.689；当i2=28时，(PA，3

22、0，5)=2.436。则： 2.689 2.571 IRR=27 (2827)27.22 2.689-2.436 通过计算可知，IRR=27.2210，该投资项目可行。,例： 某企业现有三个投资机会，已知有关数据如表1所示，假定贴现率仍为10%，求A/B方案的内涵报酬率并进行评价。,表1 某企业投资方案有关数据 （单位：万元）,求表1中方案A的内含报酬率。,解：方案A的内含报酬率的计算步骤如下： 计算年金现值系数 5 500（P/A， IRRA，2）10 000 （P/A，IRRA，2）1.818,查年金现值系数表，期数n2时， （P/A，6%，2）1.833； （P/A，7%，2）1.808

23、。 所以IRRA介于6%与7%之间，具体数据用插值法计算如下：,解得： IRRA6.6%,例： 求方案C的内含报酬率。 解：其内含报酬率的计算步骤如下： 假设C方案的贴现率为13%时，此时它的净现值为： NPVC7 000（P/A，13%，2）6 500（P/A，13%，2）（P/F，13%，2）20 000 7 0001.66816 5001.66810.7832一20 000 168.66 再假设C方案的贴现率为14%时，此时它的净现值为： NPVC7 000（P/A，14%，2）6 500（PA，14%，2）（P/F，14%，2）一20 000 7 0001.64676 5001.646

24、70.7695一20 000 236.72,以上计算说明C方案的内含报酬率大于13%，小于14%。为了更精确地求得C项目的内含报酬率IRRC，可采用“内插法”求得： IRRC13.42%,（2）评价标准,采用该方法的决策标准为： 当内含报酬率资金成本率(或预期收益率)时，项目可行；否则项目不可行。 当进行多项目互斥决策时，内含报酬率越大越好。,（3）优缺点,优点： 考虑了资金时间价值； 可以反映出投资项目的真实报酬率，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观，有利于对投资额不同的项目的决策。 缺点： 计算比较复杂，特别是对每年现金净流量不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得答案； 当经营

25、期大量追加投资时，可能导致多个IRR出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义； 再投资收益率假设与实际可能不符。,1、D公司是一家汽车制造商，近来业务量呈上升趋势。公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资40万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为24万元，每年付现成本为8万元。乙方案需要投资60万元，使用寿命也为5年，5年后有残值5万元。5年中每年销售收入为32万元，付现成本第一年为10万元，以后承受设备陈旧，逐年将增加修理费0.5万元，另需垫支营运资金6万元。所得税率30%，资金成本8%。 要求： 1、分别计算甲、乙两个方案净现

26、值和净现值率指标并评价甲乙方案哪个较优。 2、分别计算甲、乙两个方案现值指数指数指标并评价甲乙方案哪个较优。 3、分别计算甲、乙两个方案内部报酬率指标并评价甲乙方案哪个较优。（15%，16%),1. 甲方案各年现金流量如下： NCF0-40（万元） 折旧=40/5 NCF1-5（2488）（130）813.6（万元） 乙方案各年现金流量如下： NCF0-60-6-66（万元） NCF1（32-10-11）(1-30%)+11=18.70（万元） NCF2（32-10.5-11）(1-30%)+11=18.35（万元） NCF3（32-11-11）(1-30%)+11=18（万元） NCF4（3

27、2-11.5-11）(1-30%)+11=17.65（万元） NCF5（32-12-11）(1-30%)+11+6+5=28.30（万元）,5. 净现值： 甲方案： NPV-40+13.6（P/A，8%，5）=-40+13.63.9927=14.30（万元） 乙方案： NPV=-66+17.31+15.73+14.29+12.97+19.26=13.56(万元) 由于甲方案净现值较高，所以甲方案较优。,现值指数： 甲方案：,乙方案：,由于甲方案现值指数较高，所以甲方案较优。,7. 解答： 内部报酬率 甲方案：NPV=-40+13.6（P/A，5）=0 IRR=20.76% 乙方案： NPV=-

28、66+18.7（P/F,1）+18.35（P/F,2） +18（P/F,3）+17.65（P/F,4）+28.3（P/F,5） =0 IRR=15.08% 由于甲方案内部报酬率较高，所以甲方案较优。,贴现评价指标之间的关系 净现值NPV，净现值率NPVR，现值指数PI和内含报酬率IRR指标之间存在以下数量关系，即： 当NPV0时,NPVR0,PI1,IRRi（i为投资项目的行业基准收益率，下同） 当NPV=0时,NPVR=0,PI=1,IRR=i 当NPV0时,NPVR0,PI1,IRRi,本节小结,思考 对于单一的投资项目和多个投资项目决策方法是否一致？,任务二 更新改造项目投资,投资方案对

29、比与选优的方法会因项目投资方案的不同而有区别。 （一）独立方案的对比与选优 独立方案是指方案之间存在着相互依赖的关系，但又不能相互取代的方案。 常用的评价指标有净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率，如果评价指标同时满足以下条件：NPV0,NPVR0,PI1,IRRi，则项目具有财务可行性，反之，则不具备财务可行性。 （二）互斥方案的对比与选优 项目投资决策中的互斥方案（相互排斥方案）是指在决策时涉及到的多个相互排斥，不能同时实施的投资方案。,多个互斥项目的财务可行性分析,互斥方案决策过程就是在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方

30、案中最终选出一个最优方案的过程。 互斥方案决策的方法主要有; 净现值法、净现值率法、差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法等。,1）投资额相同且项目计算期相等：净现值法和净现值率法,净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。,【同步计算】某个固定资产投资项目需要原始投资1 500万元，有A，B，C，D四个相排斥的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为32089万元，41172万元，52060万元和45626万元。请净现值法比较各方案优劣。,解：按净现值法进行比较决策如下： A，B，C，D每个备选项目方案的NPV均

31、大于零， 这些方案均具备财务可行性。 又520.60456.26411.72320.89， C方案最优，其次为D方案，再次为B方案，最差为A方案。 由于这些方案的原始投资额相同，采用净现值率法判断时其结果也完全相同。,2）投资额不相等，项目计算期相等：差额法,所谓差额法，是指在两个投资总额不同方案的差量现金净流量（记作NCF）的基础上，计算出差额净现值（记作NPV）或差额内含报酬率（记作IRR），并据以判断方案孰优孰劣的方法。 在此方法下，一般以投资额大的方案减投资额小的方案，当NPV0或IRRi时，投资额大的方案较优；反之，则投资额小的方案为优。,【同步计算】某企业有两个可供选择的投资项目差

32、量净现金流量；如表5-10，要求就以下两种不相关情况选择投资项目。 (1)该企业的行业基准贴现率i为8； (2)该企业的行业基准贴现率i为12。（分别用差额净现值或差额内含报酬率计算）,某企业有两个可供选择的投资项目差量净现金流量；如表5-10，假设行业基准贴现率为10，要求就以下两种不相关情况选择投资项目。,解： 根据所给资料可知，差量现金净流量(甲项目的现金净流量乙项目的现金净流量)如下： ANCFo=100万元，ANCF1-5=2670万元， 经过计算可知，甲、乙两方案的差量内含报酬率=1049 在第(1)种情况下，由于差量内含报酬率大于8，所以应该选择甲项目。 在第（2)种情况下，由于

33、差量内含报酬率小于12，所以应该选择乙项目。,3)互斥方案的投资额不相等，项目计算期也不相同年回收额法,1、为什么要用年等额净回收额法？ 当多个方案期限不同时 2、年等额回收额的计算 NPV A （P/A，i，n） =该方案净现值/年金现值系数,【同步计算】某企业拟投资新建一条生产线。现有三个方案可供选择：甲方案的原始投资为200万元，项目计算期为5年，净现值为120万元；乙方案的原始投资为150万元，项目计算期为6年，净现值为110万元；丙方案的原始投资为300万元，项目计算期8年，净现值为125万元。行业基准折现率为10。,解：按年等额净回收额法进行决策分析如下： 因为甲方案和乙方案的净现

34、值均大于零，所以这两个方案具有财务可行性。 因为丙方案的净现值小于零，所以该方案不具有财务可行性，只需对甲、乙两方案进行评价即可。 甲方案的年等额净回收额甲方案的净现值(PA，10，5) 1203791=3165(万元) 乙方案的年等额净回收额：乙方案的净现值(PA，10，6) 11043552526(万元) 因为31652526，显然甲方案优于乙方案。,（四）更新改造项目投资决策 教材P218,（1）继续使用旧设备的各年现金净流量 NCF0 = - 60 000 （元） （变价净收入为机会成本） NCF1-4 = 200 000 - 164 000 = 36 000（元） NCF5 = 36

35、 000 + 10 000 = 46 000（元） （2）采用新设备的各年现金净流量 NCF0 = - 300 000（元） NCF1-4 =（200 000+60 000）（164 00024 000）*(1-25%)+=120 000（元） NCF5 = 120 000+30 000=150 000（元） （3）更新方案的各年差量现金净流量 NCF0 = 300 000（60 000）= 240 000（元） NCF1-4 = 120 00036 000 = 84 000（元） NCF5 = 150 00046 000 = 104 000（元）,本节总结,思考？,亲们，现在有两个互相排斥的

36、投资机会供大家选择。 投资机会1：现在你给我1元钱，下课时我还给你1.5元钱。 投资机会2：你给我10元钱，然后下课时我再还给你12元钱。 同学们只能选择其中的一个投资机会，并且每个投资机会都不能重复选择。 各位同学：你怎么选择呢？为什么？ 谁第一个举手？,练习2：某项目在期初一次投入全部的投资额，投产后每年的净利润相等，按直线法提折旧，无残值，项目有效期8年。已知项目的投资回收期为3.5年。要求计算内含报酬率。,因为每年净利润相等和每年折旧额相等，所以每年现金净流量NCF相等，设内含报酬率为i，则： NCF（P/A，i，8）-投资额=0 （P/A，i，8）=投资额/NCF =3.5 查表：

37、i= 20% （P/A， i ，8）=3.8372 i= ？ （P/A， i ，8）=3.5 i= 24% （P/A， i ，8）=3.4212 通过插值法，解得：内含报酬率i23.25%,练习3：,某企业花10万元购置一台设备，可为企业每年增加净利1万元，该设备可以使用5年，无残值，采用直线法提折旧。假定折现率10，计算投资回收期，投资利润率，该项目的净现值，现值指数和内含报酬率，作出决策。,（1）每年折旧=10/5=2（万元） 每年现金净流量=1+2=3（万元） 投资利润率1/10 =10% 投资回收期10/3=3.33年,（2）净现值3（P/A，10%，5）10 =33.7908-10=

38、11.3742-10=1. 3724（万元） 现值指数11.3724/10=1.13724 设内含报酬率为i，则 3（P/A， i，5）10=0 所以：（P/A， i，5）=3.3333 查表： i=15% （P/A， i ，5）= 3.3522 i=？ （P/A， i ，5）=3.3333 i=16% （P/A， i ，5）=3.2743 通过插值法，解得： 内含报酬率i15.24% 结论：该方案可行。,作业,资料1：城达科技公司有一投资项目需要投入固定资产300万元，建设期资本化利息为50万元，经营期为5年，固定资产期满残值收入30万元。该项目投产以后，预计年营业收入160万元，年经营成本

39、60万元。经营期每年支付借款利息35万元，经营期结束时还本。该企业采用直线法计提折旧。所得税税率为30%。资金成本率为10%。 要求：（1）计算该投资项目建设期净现金流量、经营期年净现金流量及终结点净现金流量。 （2）计算该投资项目静态投资回收期。 （3）计算该投资项目的净现值、净现值率及现值指数。 （4）根据计算结果，评价该投资项目的可行性。,2解：（1）固定资产原值350万元 年折旧额（35030）564万元 建设期净现金流量300万元 经营期年净现金流量（160606435）（130%）643599.7万元 终结点净现金流量99.730129. 7万元 （2）不包括建设期的投资回收期30

40、099.73.01年 （3）NPV 99.67(（P/A,10%,7) (P/A,10%,2）)30 P/F,10%,7) 300 99.7（4.86841.7355）300.513230027.75万元 NPVR27.75/3009.25% PI1.0925 （4）该项目可行。,练习2： 某企业因业务需要，需使用一台小型机床，每年可节约成本12 000元。若自行购置，其购入成本为60 000元，可使用10年，使用期满后残值为2 000元；若向外单位租用，则每年末支付租金10 000元，该企业的贴现率为16%， 要求：作出是购置还是租赁的决策。,解： 购置该设备的净现值 2 000（P/F，16%，10）12 000（P/A，16%，10）60 000 2 0000.22712 0004.83360 0001 550（元） 租赁该设备的净现值 12 000（P/A，16%，10）10 000（P/A，16%，10） 12 0004.83310 0004.8339 666（元） 由以上计算可以看出，租赁该设备的净现值为正数，所以租赁该设备较为合算。如果两方案净现值都为正，因为两方案的原始投资额不同，则应采用其他方法进行决策。,训练1计算投资项目