基金管理的分析方法.ppt

1、第九章 基金管理的分析方法,本章大綱,9.1 總體經濟分析 9.2 產業分析 9.3 公司分析 9.4 技術分析,總體經濟分析,經濟成長率與景氣對策信號 景氣動向指標 物價指數 利率 匯率 貨幣供給額,經濟成長率與景氣對策信號,經濟成長率通常由國內生產毛額(GDP)的年增率來表示，國內生產毛額是指在特定期間內，一國境內之最終財貨與勞務的產值（以市場價格計算），包括民間消費(C) 、民間投資(I)、政府支出(G)、出口(X)及進口(M)等項目。 景氣對策信號則是以分數及相對應的燈號來表達景氣的情況，其涵蓋了金融面及實質面等9項指標 。共有五種燈號，紅燈代表景氣過熱；黃紅燈代表景氣活絡；綠燈代表景

2、氣穩定；黃藍燈代表景氣欠佳；藍燈代表景氣衰退。,表9-1新景氣對策信號的構成項目及檢查值,圖9-1台灣經濟成長率及景氣對策信號的走勢圖,表9-2 景氣循環與股價指數的關係,表9-3景氣動向指標的構成項目(1/2),表9-3景氣動向指標的構成項目(2/2),圖9-2領先指標、同時指標及落後指標綜合指數的走勢圖(1996/12010/12),物價指數,物價是否穩定一直是金融市場關心的話題，也是一國中央銀行執行貨幣政策的最終目標之一。 物價上漲率+失業率=痛苦指數 通貨膨脹vs.通貨緊縮 一般常以躉售物價指數(WPI)與消費者物價指數(CPI)來衡量物價的水準。 躉售物價指數為生產所需產品之加權平均

3、批發價格；消費者物價指數則為民生消費商品之加權平均零售價格。,圖9-3躉售物價指數、消費者物價指數與重貼現率的走勢圖(1986/12011/2),利率,當利率處於低檔時，市場的資金動能較為充沛，容易推升股價；當利率處於高檔時，市場的資金動能將會減少，股價易於下跌。,圖9-4重貼現率與股價指數的走勢圖(1986/12011/1),匯率,就實質面而言，匯率的變動對進出口廠商會有直接的影響。 就金融面而言，當新台幣的表現相對強勢時，持有新台幣資產較為有利，此時外資將會流入台灣進行投資，增加台灣股市的資金動能，進而推升股市。,圖9-5美元兌新台幣即期匯率與股價指數的走勢圖(1986/12011/1),

4、貨幣供給額,在實務上，我們通常會以貨幣供給額來觀察股市資金動能的變化，其中又以M1b最具代表性。 M2的準貨幣包括企業及個人在貨幣機構之定期性存款、郵匯局自行吸收之郵政儲金總數（含劃撥儲金、存簿儲金）、外匯存款、企業及個人持有貨幣機構之附買回交易、外國人持有之新台幣存款。,圖9-6 M1b、M2與股價指數的走勢圖(1986/12011/1),國外的總體經濟指標,採購經理人指數 耐久財訂單 零售銷售指數 設備使用率 首次申請失業保險金人數,產業分析,產業生命週期 產業景氣循環 產業競爭能力 產業結構的改變 政府的政策與法令,圖9-7 產業的生命週期,產業景氣循環,如同總體經濟，個別產業也有景氣循

5、環的現象，只是個別產業的景氣循環不見得會與總體經濟同步。 可根據不同產業對於總體經濟景氣變化之敏感度，將其分為成長型產業、防禦型產業及循環型產業等三種型態。,產業競爭能力,產業結構的改變,台灣產業結構的改變 產業的盛衰與產業結構的變化息息相關，共同基金應隨著產業結構的調整，分析每個產業的未來發展，將資金投入最具發展潛力的產業。,政府的政策與法令,當政府欲扶持某一產業時，往往會透過租稅或其他優惠方案，鼓勵公司進入該特定產業發展。如兩兆雙星計畫 、減碳計畫等。 政府的法令也會主導或影響特定產業的發展，如金融控股公司法、2007年7月正式實施的生技新藥產業發展條例、2010年兩岸簽訂ECFA。,公司

6、分析,在公司分析中，最重要的資訊來源就是公司的財務報表，包括資產負債表、損益表及現金流量表。 這些財務報表中，可瞭解到一家公司的營運及財務狀況，並據此分析其股票的真實價值。 若真實價值高於（低於）目前的市場價格，即表示該公司股票有被低估（高估）的情況。,財務報表分析,資產負債表是記載公司在某一時點所擁有的資產、負債及股東權益。負債與股東權益為公司的資金來源，而資產為公司的資金用途。 損益表是記載公司在某段期間，因本業所產生的收入與費用及業外所產生的利益與損失，將收入與利益的加總減去費用與損失的加總，即為公司的淨利。 現金流量表則是記載公司在某段期間，因營業活動、投資活動及理財活動所產生的現金流

7、入與流出的情況，將所有活動的現金流入減去現金流出，即為公司的淨現金流入。,表9-4 各項財務比率的公式與意義,股票的評價方法,股利折現法 本益比法 股價淨值比,財務報表的缺失,財務報表是以歷史成本入帳，因此帳列的資產、負債及股東權益價值並不一定能代表其目前的真實價值。 編製財務報表時，有時需要人為的判斷，選擇適當的會計方法或對會計數字進行估計，若公司有意操控財務報表，其可能為了拉抬股價，故意窗飾財務報表的數字。 因此，進行公司分析時，必須先確認財務報表的品質及可靠性 ，否則將無法準確評估公司的價值。,技術分析,技術分析是以歷史資訊為分析內容，包括過去的股價、成交量等資訊。 在實務上，技術分析的

8、方法很多，主要可分為型態類及指標類技術分析。,型態類技術分析,道氏理論 波浪理論 移動平均線理論 K線理論,道氏理論,道氏理論認為在股價波動的過程中，主要有三種不同層次的波動存在，包括基本波動、次級波動及日常波動等。,圖9-9 道氏理論的型態,波浪理論,波浪理論認為一個完整的股價循環應包含8個波浪。,移動平均線理論,移動平均線是由一段期間的移動平均價格所繪製出來的平滑線。 計算移動平均價格，必須選取一段期間的收盤價來計算，如台灣股市常用的期間有5日、10日、20日、30日、60日及180日等。 移動平均價格的計算，是先扣抵最前面一日價格，再加上最新一日價格所得的平均值。,表9-5台灣加權股價指

9、數的變化,圖9-11 葛蘭碧八大法則的買賣訊號,圖9-12 技術分析圖,K線理論,K線可用來表示每日、每週、每月的開盤價(Open)、收盤價(Close)、最高價(High)及最低價(Low)等資訊。,圖9-14反轉型態及繼續型態的走勢,指標類技術分析,隨機指標（KD值） 相對強弱指標(RSI) 指數平滑異同移動平均線(MACD) 乖離率(Bias),KD值,K值與D值均介於0100之間。 當K值向上突破D值時，即為買進訊號；反之，當K值向下跌破D值時，即為賣出訊號。 當K值與D值均在80以上時，代表股價進入超買區，未來的股價有機會向下修正；反之，當K值與D值均在20以下時，則代表股價進入超賣區，未來的股價有機會往上反彈。,RSI,以RSI來判斷買賣時點是根據漲久必跌，跌久必漲的原則。 RSI亦介於0100之間，當RSI70或80（由投資人自行設定）時，代表股價進入超買區，未來的股價有機會向下修正。 反之，當RSI30或20時（由投資人自行設定），則代表股價進入超賣區，未來的股價有機會往上反彈。,MACD,以MACD判斷買賣時點主要是利用差離值（DIF值）與MACD的關係，判斷股價的強弱。 DIF值與MACD值在0軸線之上，代表為多頭市場；若兩者均在0軸線之下，代表為空頭市場。 DIF值向上突破MACD及0軸線時，為買進訊號，不過DIF值未突破0軸線時，仍不宜買進。 DIF值向