第六章 营运资本投资决策.ppt

1、第六章 营运资本投资决策,第一节 营运资本投资概述 第二节 现金管理 第三节 存货管理 第四节 应收账款管理,主要内容,第一节 营运资本投资概述,营运资本需求的概念,资金匹配战略,营运资本的基本特征,营运资本的概念,营运资本的概念,企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金,广义：毛营运资本=流动资产,狭义：净营运资本=流动资产-流动负债,现 金,销 售,生 产,采 购,表现在资产负债表上： 应付账款 原材料,表现在资产负债表上： 应收账款 产成品,表现在资产负债表上： 原材料 半成品 产成品,营业循环及其对资产负债表的影响,营业资本循环,资金形态变化,货币形态资金,储备形态资金,生产形态资金,

2、商品形态资金,货币形态资金,营业循环过程中的资金形态示意图,增值,订购原材料,原材料到货,销售,收回账款,存货占用期,应收账款占用期,资金循环周期,付款给供应商,从供货商处收到发票,现金循环的营业循环,应付账款期,现金及短期有价证券,支付,支付,应计项目,应付账款,转化,产品存货,材料存货,生产过程产生,通过销售产生,产品存货,资金提供者,固定资产,收账,外部筹资,还本付息,购买产生,营运资本的周转模式,营运资本的基本特征,流动性,物质性,补偿性,增值性,变动性,灵活性,营运资本需求=（应收账款+存货+预付费用）-（应付账款+预提费用）,营运资本需求是指在营运资本周转过程中企业赖以支持经营活动

3、的“净投资”。,营运资本需求的概念,资金匹配战略,匹配战略：长期融资由长期资金支持，短期融资由短期资金支持。,长期融资净值=长期融资-固定资产净值,营运资本需求,短期融资净值=短期融资-现金,+,第二节 现金管理,现金持有的成本,最佳现金余额的确定模型,现金持有的原因,现金的概念,现金收支管理,现金的概念,狭义的现金只包括库存现金,广义的现金包括库存现金、在途现金、业务周转金、支票和汇票、各种银行存款等所有可以即时使用的支付手段。,本书所指,现金持有的原因,交易性需要,投机性需要,预防性需要,企业因持有现金而丧失的再投资收益， 通常用有价证券的收益率来衡量,机会成本,管理成本,企业因持有一定数

4、量的现金而发生的管理费用,转换成本,短缺成本,企业用现金购入有价证券及转让有价证券换取时付出的费用（交易成本）,企业在发生现金短缺的情况下所造成的损失,现金持有的成本,最佳现金余额的确定模型,成本分析模型,随机模型,存货决策模型,现金周转模型,成本分析模型,企业持有现金的成本,机会成本,短缺成本,管理成本,总成本之和最低时的现金持有量,最佳现金持有量及成本计算表 （单位：元）,存货决策模型,存货模式也称鲍莫模式，是由美国经济学家威廉 J 鲍莫 于1952年首先提出的。,企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定并可预测,基本假设,短期有价评判的利率或报酬率已知,每次将有价证券变现的交易成本已知,

5、存货模式涉及的成本,机会成本,机会成本与现金持有量成正比,转换成本,转换成本与现金持有量成反比,O,C,t,现金置存量示意图,C：最佳现金持有量 T：企业所需的现金总量 r：有价证券利率 b：有价证券每次转换成本,总成本=交易成本 + 机会成本,=,例：某企业预计一个月内所需现金1 000 000元，准备 用短期证券变现取得，证券一次变现费用为50元， 证券市场的年利率为6%。 则最佳现金持有量为多少？变现次数为多少？,随机模型,随机模型是根据随机现象出现的次数，运用数学中的 概率和数理统计方法测算各种可能出现结果平均水平 的一种方法。,在确定上下限时，“米勒欧尔模型”是一种最常用的方法,H为

6、上限，L为下限，R为最佳回归线 b:每次有价证券的固定转换成本 i :有价证券的日利息率 :日现金余额的标准差,现金周转模型,现金周转模型是从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来 确定最佳现金持有量的模式。,使用条件,现金周转天数与次数可以测算，测算结果符合实际，保证科学与准确,公司预计期内现金总需要量可以预知,现金周转模型的三步骤,1、计算现金周转期,现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期,2、计算现金周转率,3、计算目标现金持有量,现金周转率=计算期天数/现金周转期,目标现金持有量=年现金需求量/现金周转率,例：某企业预计存货周转期为90天，应收账款周转期 为40天，应付

7、账款周转期为30天，预计全年需要 现金720万元，求最佳现金余额。,现金收支管理,现金日常管理的基本思路：,尽快收回应收账款,在保持公司信誉的前提下，尽可能延迟支付账单,加速收款,集中银行,锁箱系统,合理运用现金浮游,利用商业信誉,工薪支出模式,力争使用现金流出与现金流入同步,付款控制,第三节 存货管理,存货管理的有关成本,存货决策,存货管理的要求和目的,存货储存的原因,存货：材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、 产成品、协作件、商品等。,存货储存的原因,保证生产或销售的经营需要,零购物资的价格较高，整批购买的价格优惠,存货管理的要求,财务部门,存货占用的资金越少越好,采购部门,生产部门,

8、批量采购、及早进货,保持较高的存货水平,销售部门,有大量的产成品存货,存货管理的目的,既要保证生产经营的连续性，又要保证尽可能少地 占用经营资金。,在存货成本与存货效益间作出权衡，达到最佳结合,存货管理的成本,存货成本,取得成本TCA,订货成本,购置成本DU,订货的固定成本F1,订货的变动成本,储存成本TCC,储存变动成本,储存固定成本F2,缺货成本TCs,总成本= TCA+TCC +TCs= DU + F1 + + + F2 + TCs,总成本最小时的Q,存货决策,经济订货量/经济批量,使存货的总成本最低的批量,经济订货量基本模型,基本模型的扩展,经济订货量基本模型,企业能够及时补充存货，即

9、需要订货时便可立即取得存货,基本假设,能集中到货，而不是陆续入库,不可以缺货，即无缺货成本,需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量,存货单价不变，不考虑现金折扣，即U为已知常量,企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货,所需存货市场供应充足，不会因买不到存货而影响其他,TC = TCA+TCC +TCs= DU + F1 + + + F2,相关成本,变动订货成本+变动储存成本,经济订货量基本模型,相关总成本,例：某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单 位成本10元，单位存储成本为2元，一次订货成 本25元，计算最优订货量、年最优订货次数、最 优存货成本。,U=10 、 D =3600 、K

10、=25、 Kc=2,（1）订货提前期 在提前订货的情况下，企业再次发出订单时，尚有存货的库存 量，称为再订货点，用R表示。,基本模型的扩展,R=交货时间每日平均需用量=L d,（2）陆续供货条件下的经济订货量模型 各批存货可能陆续入库，使存量陆续增加,设每批订货数为Q，每日供货量为p，每日耗用量为d。 则存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：,存货陆续供应时的最优成本：,例：某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单 位成本10元，单位存储成本为2元，一次订货成 本25元，若供货受限制，供货量为30千克/天，计 算最优订货量、年最优订货次数、最优存货成本。,U=10 、 D =3600 、K

11、=25、 Kc=2 、p=30,例：某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。 如果外购，单价4元，一次订货成本10元，如果自 制，单位成本3元，每次生产准备成本600元，每 日产量50件。零件的全年需求量为3600件，储存 变动成本为零件价值的20%，每日平均需求量为 10件。 分别计算零件外购和自制的总成本，以选择较优的 方案,第四节 应收账款管理,信用分析,收款政策,信用政策,信用政策,现金折扣政策,信用期限,信用条件,信用标准,信用标准,信用标准是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件,5C系统,品质Character,能力Capacity,抵押Collateral,条件Condit

12、ions,资本Capital,信用条件,信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件， 包括信用期限、折扣期限和现金折扣。,信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间,折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间,现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠,2/10，n/30,信用期限,折扣期限,现金折扣,2/10，1/20，N/60,信用政策决策,收入,- 变动成本,- 固定成本,- 占用资金的机会成本,- 收账费用,- 坏账损失,- 现金折扣成本,= 税前损益,收益,1、收益,收益= 销售收入-变动成本,收益的增加=单位边际贡献销量的增加,= 单价销量-单位变动成本销量,=（单价-单位变动成本）销量

13、,= 单位边际贡献销量,变动成本率=变动成本/销售收入,2、成本,占用资金的机会成本,占用资金的机会成本=应收账款占用资金资本成本,应收账款平均余额变动成本率,日销售额平均收现期,占用资金的机会成本 =日销售额平均收现期变动成本率资本成本,收账费用和坏账损失,现金折扣成本,损益= 收益- 成本费用,损益的增加 = 收益增加 - 成本费用的增加,例：某企业预测的年度赊销收入净额为2400万元，其信用条件 是：n/30，变动成本率为65%，最低投资报酬率为20%。假设企业 收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件 的备选方案：A：维持n/30的信用条件；B：将信用条件放宽到 n/6

14、0；C：将信用条件放宽到n/90。有关数据如下表:,例：某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用 期放宽至60天，并且提出了2/30，n/60的现金折扣条件，估计会 有一半的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计算）将享受现 金折扣优惠。该公司投资的最低报酬率为10%，其他有关数据见下表,收款政策,1、应收账款回收状况的监督,方法：编制账龄分析表,账龄分析表 P199,2、收账政策的制定,收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施，包括为此付出的代价。,收账费用与坏账损失率呈反向变动,收账政策的原则：成本收益原则。即收回应收账款的收益要大于所付出的代价,信用分析,信用分

15、析是对已有客户和潜在客户的信用进行分析,5、通过对客户近期债券和股票价格的变动分析客户的信用,3、从客户开户银行了解、分析客户的信用,2、通过信用评估机构了解、分析客户的信用,1、利用财务报表分析客户的信用,4、通过客户以往购货付款情况分析客户的信用,6、通过信用打分分析客户的信用,作 业,1、某公司现金收支平稳，预计全年（按360天计算）现金需要量 为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价 证券年利率为10%。（用存货决策模型） 要求：(1)计算最佳现金持有量。 (2)计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年 现金转换成本和全年现金持有机会成本。 (3)计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有 价证券交易间隔期。,作 业,2、某企业每年需要耗用甲材料20000千克，该材料的单位采购成本为7.5元，单位储存成本为1.5元，平均每次订货成本600元。 要求：根据上述资料计算： (1)经济订货批量; (2)最佳订货次数; (3)最佳订货周期; (4)经济订货批量的相关总成本; (5)经济进货批量平均占用的资金。,作 业,3、某公司