第四章 外汇交易.ppt

1、2020/10/4,1,第四章 外汇交易,2020/10/4,2,外汇市场概论 外汇市场构成 外汇市场的报价 我国外汇市场,第一节 外汇交易的场所 外汇市场,2020/10/4,3,一、外汇市场概论 所谓外汇市场是两种或两种以上货币相互兑换或买卖的交易场所。 从组织结构来看 外汇市场基本上包括抽象的外汇市场和具体的外汇市场两种。 抽象的外汇市场:没有具体的交易场所；买卖交易通过电话、电报、电传、计算机终端等 通讯网络进行。 具体的外汇市场：有具体的交易场所；一般在证交所专门的外汇大厅进行交易；由各银行代表在交易厅集中交易。,2020/10/4,4,从组织结构来看：,由于伦敦、纽约是全球最大的外

2、汇市场， 人们一般都将典型的外汇市场理解成 “抽象市场”,目前，欧洲大陆的外汇市场，多为有形的外汇市场（瑞士除外），因此这种交易方式通常称为“大陆方式”；,而在伦敦、纽约、东京等其它地方，所有交易都不在固定场所内进行， 这种交易通常称为“英国方式”；,2020/10/4,5,二、外汇市场的构成,1、客户 可分为三类： 一是交易性的外汇买卖者（进出口商、国际投资者、国际旅游者等） 二是保值性的外汇买卖者 三是投机性的外汇买卖者 还有零星的外汇供求者（出国留学生或接受外币捐赠的机构或个人）,客户 外汇银行 外汇经纪人 其他金融机构 央行,2020/10/4,6,2、外汇指定银行 外汇指定银行是中央

3、银行指定或授权经营外汇业务的银行，常称“外汇银行”。包括： 以外汇为专营业务的本国专业银行 兼营外汇业务的本国商业银行（最初主要是四大国有等银行；符合条件的金融机构可向外汇管理局申请） 外国银行在本国的分行或与本国的合资银行,1994年随着金融体制改革的深化，中国银行由外汇外贸 专业银行向功能完善、服务全面的国有商业银行转化， 与其它三家国有商业银行一道成为国家金融业的支柱。,2020/10/4,7,外汇银行的外汇业务分两个层次 （1）零售 与客户之间 （2）批发 银行同业市场（inter-bank market）上的外汇买卖 目的：“轧平”外汇头寸。使其售出的某种外汇与买入的相等，消除汇率风

4、险。,银行利用外汇市场除了进行“头寸管理”之外，有时还积极制造头寸，谋取风险利润，进行外汇投机。 银行因巨额外汇投机失败而倒闭的事例层出不穷，各国政府从国家利益出发，都对银行的投机性外汇头寸进行限制。,2020/10/4,8,3、外汇经纪人 银行之间的外汇交易常常由外汇经纪人充当中介安排成交，外汇经纪人向双方收取佣金作为报酬；外汇银行和客户之间的交易也可通过经纪人进行。 银行间外汇交易金额巨大，尽管佣金率一般很低（如每英镑0.001美元），但佣金额非常可观。,2020/10/4,9,外汇经纪人的作用 外汇经纪人的存在提高了外汇交易的效率。 在安排银行同业交易的过程中，外汇经纪人恪守匿名和保密的

5、原则。 匿名：不透露委托者是谁。 保密：不表明买卖意图，买入价和卖出价都问询。,使规模不同、实力相差悬殊的银行处于平等竞争的地位。,外汇经纪人之间的竞争：有价格竞争， 但更多的是非价格竞争：免费咨询、提供信息、 提高服务质量等。,2020/10/4,10,4、其他非银行金融机构 投资公司、保险公司、财务公司、信托公司等非银行金融机构越来越多地介入外汇市场。 5、中央银行及其他官方机构 为防止国际游资对外汇市场产生猛烈冲击，各国政府通常由中央银行对外汇市场进行干预，从而使本国货币的汇率大致稳定在合意的水平上。 如 英国：1932，“外汇平衡帐户”； 美国：1934，“外汇稳定帐户” 尽管交易量不

6、是很大，但影响是广泛的。,2020/10/4,11,三、外汇市场的报价,基础货币与报价货币 基础货币的汇率与基本汇率的区分,2020/10/4,12,四、我国外汇交易的发展,（1）概况 1994年以前，我国先后经历了固定汇率制度和双轨汇率制度。 1994年1月1日起，我国外汇管理体制进行了重大改革：汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；取消外汇留成和上缴，实行银行结售汇制度。 企业和个人按规定向银行结汇售汇，银行则进入银行间外汇市场进行交易。,2020/10/4,13,（2）外汇交易中心 1994年4月4日，中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（以下简称“交易中心

7、”）成立，标志着中国外汇交易系统启动运营，全国统一、规范的银行间外汇市场正式建立。 交易中心为中国人民银行直属事业单位，主要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交易系统并组织市场交易；办理外汇交易的资金清算、交割，提供人民币同业拆借及债券交易的清算提示服务；提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务；开展经人民银行批准的其他业务。,2020/10/4,14,（3）外汇交易中心的三个层次a.零售市场，即指客户与外汇银行之间的市场（1998年12月以前） b.批发市场，即银行间外汇市场 c.中央银行与外汇银行间的市场,2020/10/4,15,a.零售市场，即指客户与外汇银行之间的市场

8、（1998年12月以前） 1996年7月1日前，为了保持对外商投资企业政策的连续性，专门为外商投资企业提供外汇调剂服务。 1996年7月1日后，实行外商投资企业银行结售汇，外商投资企业结售汇既可到银行办理，也可到外汇调剂市场办理外汇买卖。 到1998年12月1日，外汇调剂业务停办，外商投资企业结售汇均到外汇指定银行办理。,2020/10/4,16,b.批发市场，即银行间外汇市场 外汇指定银行在办理结售汇业务的过程中，会出现买超或卖超的现象，这时，外汇指定银行就可以通过银行间外汇市场进行外汇交易，平衡其外汇头寸。凡在中国境内营业的金融机构，其之间的外汇交易，均应通过银行间外汇市场进行。 c.中央

9、银行与外汇银行间的市场 主要是央行可以适时以普通会员身份入市，进行市场干预，调节外汇供求，保持汇率相对稳定，是中国人民银行对外汇市场进行调控和管理的有效途径。,2020/10/4,17,（4）外汇市场的业务发展 外汇市场建立以来发展迅速，交易主体不断增加，交易品种不断丰富，业务范围不断扩大，服务时间不断延长。 1994年4月4日，美元交易； 1994年4月5日增设港币交易； 1995年3月1日开办日元交易； 2002年4月1日增加欧元交易； 2003年10月1日起，允许交易主体当日进行买卖双向交易； 2005年8月15日推出远期外汇交易； 2006年4月24日，推出人民币与外币掉期业务，中国银

10、行获准首家开办人民币外汇掉期交易。 2006年8月1日起增设英镑交易。,2020/10/4,18,在增加交易品种的同时，交易时间进一步延长。2003年2月8日开始，即期竞价交易时间从9:2011:00延长到9:3015:30； 2006年10月9日起收市时间进一步延长到17:30，与询价交易的交易时间保持一致。,2020/10/4,19,1、定义 即期外汇交易：,又称现汇交易，是指在外汇买卖成交后，原则上在两个工作日以内办理交割的外汇交易。 交割日是指买卖双方必须履行支付义务的日期。,第二节 外汇业务,一、即期外汇交易(Spot Exchange Transactions),所使用的汇率：现汇

11、汇率；即期汇率（ Spot Rate） 交割是指外汇交易双方互相交换货币的行为。,2020/10/4,20,举例: A公司有一笔到期需要支付的法郎现汇货币，它从B银行购入所需法郎。在成交后的两个营业日，B银行需要把这笔法郎汇入A公司在法国的某家往来银行；同时，A公司也会在B银行的存款帐户上存入等值的本国货币。,2020/10/4,21,2、 即期外汇交易的作用 满足国际经济交易者对不同币种的要求。 平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。 进行外汇投机，获取投机利润。,2020/10/4,22,3、即期交易的汇兑方式：电汇、信汇、票汇 电汇 是指在外汇买卖交割时，汇款银行（汇出行）应汇款人的申请，以

12、电讯方式（电报、电传）通知国外分行或代理行（汇入行）付款的一种汇款业务。以这种方式交割收付最快，银行一般不能占用顾客资金，所以电汇汇率最高。 信汇 是指以信函方式通知付款。这种方式资金交付时间长，银行在一定时间可以占用顾客资金，因此信汇汇率比电汇汇率低。 票汇 汇出行应客户需要，开立以汇入行为付款人的汇票，由汇款人自行寄送或亲自携带出国、凭票取款的方式。,2020/10/4,23,二、远期外汇交易(forward exchange transactions),1、定义 远期外汇交易（forward transaction）是指在外汇买卖合约成立后，于两个工作日以外的预约时间再办理交割的外汇业务

13、。 买卖双方先行签定合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇、买方付款的外汇业务。 目前国际外汇市场上常见的远期交易期限为1个月、2个月、3个月、6个月、9个月和12个月。 远期外汇交易的期限按月计算，最常见的是3个月。,远期汇率是银行当天报出的汇率，是对远期实际汇率的预测。,2020/10/4,24,（1）趋避国际经济交易中的汇率风险 （2）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险 （3）进行外汇投机，获取投机利润。（次要作用）,2、远期外汇交易的作用,3.远期汇率报价方法 直接报价法 （与即期汇率报价方法相同） 报点数法 （只报出远期

14、汇率与即期汇率的差价）,套期保值,2020/10/4,25,2020/10/4,26,根据即期汇率和差额，计算远期汇率 升水（Premium） ：外汇远期升值 贴水（Discount） ：外汇远期贬值 平价（Par） ：外汇远期汇率不变,记住一条重要原则：越是远期，买入价和卖出价之间的差额幅度就越大。,2020/10/4,27,在实际计算远期汇率时，可以不必考虑汇率的标价方式及升水还是贴水，仅根据升（贴）水的排列即可进行计算。 具体规律如下：如远期差价以小/大排列，则远期汇率等于即期汇率加上远期差价；如远期差价以大/小排列，则远期汇率等于即期汇率减去远期差价。,小/大即加,大/小即减,2020

15、/10/4,28,下面我们举例说明远期汇率的计算。,2020/10/4,29,在直接标价法下 左小右大，计算方法（ ） （ ） 左大右小，计算方法（ ） （ ） 在间接标价法下 左小右大，计算方法（ ） （ ） 左大右小，计算方法（ ） （ ）,在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加上升水或减去贴水。,在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率减去升水或加上贴水。,升贴水即期汇率(A币利率B币利率)月数 / 12,2020/10/4,30,案例1（出口商的套期保值） 某日纽约的银行报出的英镑买卖价为GBP/USD=2.0576/88, 3个月远期差价为80/70。一美国出口商三个月后会收到100万英

16、镑的货款，为防止三个月后英镑贬值， （1）该出口商如何通过远期外汇交易控制风险？ （2）进行了该笔交易后，他最终拿到的货款是多少美元？ 答：叙做一笔卖出三个月100万英镑的远期外汇交易。 2.0576,2.0588 - 0.0080,0.0070 = 2.0496,2.0518 1002.0496=204.96(美元),2020/10/4,31,案例2：银行的外汇头寸调整交易 如一家美国银行在一个月的远期交易中共收入9万英镑，卖出7万英镑，这家银行持有2万英镑期汇的多头； 如果英镑在一个月内贬值，银行就会遭受损失，因此银行会进行卖出2万英镑的远期交易，以轧平头寸。 思考：如果在一个月远期交易中

17、，银行处于2万英镑的空头，银行会怎么操作？,2020/10/4,32,三、套汇交易,套汇指人们利用同一时刻国际间（不同外汇市场）汇率的不一致，以低价买入同时以高价卖出某种货币，以谋取利润的做法。 1、直接套汇 又称双边套汇或两角套汇，指利用同一时刻两个外汇市场之间出现的汇率差异进行套汇。这是最简单的套汇方式。 2、间接套汇 也称三角套汇或多边套汇，指利用同一时刻三个或多个外汇市场上的汇率差异进行的套汇。,2020/10/4,33,直接套汇举例,假定在同一时间内： 香港外汇市场 1美元=7.7502/7.7507港元 纽约外汇市场 1美元=7.7807/7.7812港元 假设你是一个投资者，如何

18、套汇能获得收益？ 以1单位港元开始，首先在香港外汇市场买进美元汇往纽约，同时，在纽约外汇市场卖出美元汇往香港，这样，就能获得套汇收益。 (1/7.7507)7.7807-1=7.78077.7507-1 以1单位美元开始， 7.78077.7507-1=收益,2020/10/4,34,间接套汇的判断方法,首先要判断是否存在套汇机会 如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会？ （1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1； （2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示； （3） 将不同市场的汇率相乘； 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。 套汇的基本规律总结,一

19、种货币经过各个外汇市场的货币间转换， 最终仍回归该种货币的形态。,2020/10/4,35,四、套利交易,1、定义 套利是指投资者根据两国金融市场上短期利率的差异，在即期外汇市场上将一种货币其兑换成利率较高国家的货币，并在那个国家进行投资，以获得利息差额的活动。 2、根据投资者是否对风险进行弥补分为 抛补套利（补偿套利） 为了避免汇率在投资期内向不利方向变动而带来损失，投资者通常会对风险进行弥补，这就是“抛补套利”。 非抛补套利（非补偿套利） 如果投资者没有对外汇风险进行弥补，被称做“非抛补套利”。,2020/10/4,36,举例1 非抛补套利 假设美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月

20、期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率 （1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去交易成本）？,2020/10/4,37,50万英镑在英国存款本利和：50+504% 1/2 = 51（万英镑） 在美国存款本利和：1.62 50万 = 81(万美元） 81万+81万6%1/2=83.43(万美元） （1） 83.431.62 = 51.5 （万英镑）获利5000英镑； （2） 83.431.64 = 50.8

21、72 （万英镑）亏损1280英镑； （3） 83.431.625 = 51.34 （万英镑）获利3400英镑；,2020/10/4,38, 如果上例中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来控制汇率风险，即在把50万英镑现汇兑换成美元进行投资的同时，卖出6个月期的美元投资的本利和。 假设6个月期英镑与美元远期汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到： 83.431.626 = 51.31（万英镑） 可以无风险地获利3100英镑。, 抛补套利,2020/10/4,39,抛补利率平价说 资本首先从利率低的国家转移至利率高的国家，但同

22、时为防范汇率风险，要将未来收回的投资本息之和远期售出。表现为：利率较高的国家的即期汇率因购买增多而上升，其远期汇率因抛售增多而下跌。一直到两国投资收益相等为止。用公式表示： 式中： f表示远期汇率；e表示即期汇率（直接标价法， ）；i和i*分别表示本国利率和外国利率。,2020/10/4,40,假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ； B国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为 e (直接标价法) ； 远期汇率为 f (直接标价法) 。 那么：存款1单位本国货币，1年后可得： （1+i）的A国货币， 存款1单位本币对应的外国货币，1年后可得： (1/e +1/e i*)=(1+ i*)/

23、e的B国货币， 即：(1+ i*)/e f的A国货币。,上述公式的简单推导,2020/10/4,41,两国存款收益应该相同： （1+i）= (1+ i*) f/e， 即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e,上式两边同减1得： （i - i*）/ (1+ i*) = (f e) / e 即：(f e) / e (1+ i*) = i - i* ( f e) / e + (f-e)/ e i* = i - i* (f-e)/ei*非常小，可略去不计，于是得：,2020/10/4,42,非抛补利率平价,2020/10/4,43,升贴水即期汇率(A币利率B币利率)月数 / 12,2020/1

24、0/4,44,五、择期交易,择期交易指远期外汇合同的买卖双方在订立合约时，事先确定了交易价格和期限，在有效期内的任何一天，顾客都有权要求银行实行交割。 为什么会产生交割日期不确定的择期交易呢？ 在国际贸易中，许多时候往往既不可能事先十分明确地知道货物运出或抵达的日期，也不可能肯定知道付款或收款的确切日期，而只是知道大约在哪段时间之内。,出口商的择期交易,进口商的择期交易,2020/10/4,45,择期交易为贸易商提供了很大方便，不论他何时支付或收到货款，都可根据择期合同中已规定好了的汇率买卖外汇，从而避免了外汇风险。 换一个角度来看，择期交易为银行带来了不便，因为客户可能在择定期限的任何一天进

25、行交割，给银行带来风险。,为平衡客户和银行之间的有利与不利、收益与损失， 银行总是选择在择期里对客户最不利的汇率。,2020/10/4,46,出口商的择期交易,英国出口商： 3月内收到法国法郎，为防止法郎贬值，做择期交易。以一定的汇率卖出法郎。 现期伦敦外汇市场汇率如右： 银行给与客户择期内法郎最低的买价,2020/10/4,47,进口商的择期交易,英国进口商： 预计3月内支付美元，为防止美元升值，做择期交易。以一定的汇率买入美元。 现期伦敦外汇市场汇率如右： 银行给与客户择期内美元最高的卖价,2020/10/4,48,六、掉期交易,含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出

26、或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。 作用： 最初来自于银行的头寸管理，银行为了使某种货币的头寸在特定日期为零而进行的一种交易。后来发展成为独立的外汇交易活动。 （1）避免国际资本流动中的汇率风险； （2）改变货币期限，满足国际经济交易需要。 掉期交易最常见的是即期对远期和远期对远期两种。,2020/10/4,49,常见的两种掉期交易类型,即期对远期的掉期交易(spot-forward swaps) 指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见的一种形式。 远期对远期的掉期交易(forward-forward swaps) 指买进并卖出两笔同

27、种货币、不同交割期的远期外汇。,买进即期外汇，卖出远期外汇； 卖出即期外汇，买进远期外汇；,买进较长期远期外汇，卖出较短期远期外汇； 卖出较长期远期外汇，买进较短期远期外汇；,2020/10/4,50,举例1即期对远期，通过叙做掉期外汇买卖来固定换汇成本，防范风险 一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。 同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。 此时，公司可以采取以下措施：叙做一笔3个月美元兑日元掉期外汇买卖：即期卖出500万美元，（买入相应的日元）；3个月远期买入500万美元，（卖出相应的日元） 通过上述交易，公

28、司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。,2020/10/4,51,举例2改变货币期限，满足国际经济交易需要 一家美国贸易公司在1月份预计4月1日将收到一笔欧元货款，为防范汇率风险，公司按远期汇率水平同银行叙做了一笔3个月远期外汇买卖，卖出欧元，交割日为4月1日。 但到了3月底，公司得知对方将推迟付款，在5月1日才能收到这笔货款。于是公司可以通过一笔1个月的掉期外汇买卖，将4月1日的头寸转换至5月1日。 3月底掉期操作：买入即期欧元，卖出1个月远期欧元。,2020/10/4,52,举例3：银行利用掉期交易，消除与客户单独进行远期交易承受的汇率风险,掉期交易可使银行消除与客户进行单独远期交

29、易所承受的汇率风险， 平衡即期交易与远期交易的交割日结构，使银行资产结构合理化。,2020/10/4,53,例如，某银行在买进客户6个月期的100万远期美元后： 为避免风险，轧平头寸，必须再卖出等量及交割日期相同的远期美元。 但在银行同业市场上，直接出售单独的远期外汇相对比较困难。,2020/10/4,54,某银行在买进客户6个月期的100万远期美元后，,因此，银行采用如下方法：做一笔掉期买卖即买进100万即期美元，并卖出100万远期美元，期限也为6个月；即期市场上出售100万即期美元。 结果，即期美元一买一卖相互抵消，银行实际上只卖出了一笔6个月期的远期美元，轧平了与客户交易出现的美元超买。

30、,2020/10/4,55,举例4远期对远期掉期，银行防范风险 假如一家美国银行现有两笔业务：3个月后要向外支付100万英镑。银行担心届时英镑汇率上涨而使支付数额增加（以美元来衡量），这是空头风险。1个月后将收到100万英镑。银行担心届时英镑汇率下跌而蒙受收益的损失（以美元来衡量），这是多头风险。 假定当时外汇市场的即期汇率与远期汇率为： spot 1.4610/1.4620 1MTH 1.4518/1.4530 3MTH 1.4379/1.4392 叙做远期对远期外汇掉期： 买入3个月远期100万英镑 （汇率为：1.4392） 卖出1个月远期100万英镑 （汇率为：1.4518） 每英镑买卖

31、差价的收益为=0.0126,2020/10/4,56,spot 1.4610/1.4620 1MTH 1.4518/1.4530 3MTH 1.4379/1.4392 除此之外，该银行还有另外一种掉期交易的方法可供选择： 进行两次即期对远期的掉期交易 首先对第一笔业务做掉期交易： 买入3个月远期100万英镑（汇率为：1.4392） 卖出即期100万英镑 （汇率为：1.4610） 每英镑买卖差价收益=0.0218美元 其次对第二笔业务做掉期交易： 卖出1个月远期100万英镑 （汇率为：1.4518） 买入即期100万英镑 （汇率为：1.4620） 每英镑买卖差价损失=0.0102美元 将收益减去

32、损失：0.02180.0102=0.0116，每英镑可获利0.0116美元。,三个月空头 一个月多头,2020/10/4,57,需要说明的是，并不是每一次都是远期对远期的掉期收益总是大于两次即期对远期的掉期收益，关键在于当时外汇市场所给定的条件，即不同交割日的汇率状况。,2020/10/4,58,1、期货交易的类型,期货交易,七、外汇期货交易,2020/10/4,59,上海期货交易所期货合约范本 交易品种 阴极铜交易单位 5吨/手报价单位 元( 人民币)/吨最小变动价位 10元/吨每日价格最大波动限制 不超过上一结算价+3%合约交割月份 1-12月交易时间 上午9:00-11:30 下午13:

33、30-15:00最后交易日 合约交割月份15日(遇法定假日顺延)交割日期 合约交割月份16-20日(遇法定假日顺延)交割等级 1)标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467-1997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。2)替代品：a. 高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定，经本所指定的质检单位检查合格，由本所公告后实行升水； b. LME注册阴级铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴级铜级别代号CU-CATH-1)。 交割地点 交易所指定交割仓库交易保证金 合约价值的5%交易手续费 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交割方式 实物交割交

34、易代码 CU,2020/10/4,60,外汇期货交易,是指外汇买卖双方在合同成交后，按规定在合同约定的到期日内按约定的汇率进行交割的外汇交易方式。,2020/10/4,61,2、远期外汇交易与外汇期货交易的区别,2020/10/4,62,3、外汇期货交易的目的,套期保值：为了配合现货市场的交易，而在期货市场上设立与现货市场方向相反的交易，以达到转移、规避价格风险的交易行为。 操作要点：反向操作；商品种类、数量相同、月份相同或相近。 投机：对期货合约本身的买卖，不需要拥有实际商品，买空卖空。,2020/10/4,63,例：外汇期货，美国某出口商3月10日向加拿大出口一批货物，价值50万加元，现汇

35、汇率0.8490美元/加元，按加元结算，3个月收回货款。为防止3个月后加元汇率下跌，该出口商在外汇期货市场上卖出5份6月到期的加元期货合约，每张面值10万加元，合约价格0.8489美元/加元。,（1）3个月后，如加元汇率下跌至0.8460美元/加元，可买进5份期货，合约汇率0.8450。 现货损失： 期货盈利： 净盈利 1950 -1500=450美元 （2） 3个月后，如加元汇率上升，现货汇率0.8500美元/加元，期货汇率0.8498。 现货盈利： 期货亏损： 净盈利 500-450=50美元,套期保值虽然减少了汇率变动所带来的风险， 但同时也减少了在投资方面的潜在收益。,50（0.846

36、0-0.8490）=-0.15万美元,50（0.8489-0.8450）=0.195万美元,50（0.8500-0.8490）=0.05万美元,50（0.8489-0.8498）=-0.045万美元,2020/10/4,64,空头投机案例,某投机者预测美元对日元将会大幅贬值，于是先以120日元/美元的期货价格，卖出3份9月份到期的美元期货合约，每份价值10万美元。 如到9月份，美元汇率下跌为85日元/美元，买入3份合约平仓。 共获利,（120-85） 310=1050万日元,2020/10/4,65,八、外汇期权交易,2020/10/4,66,1、外汇看涨期权 假设某人3月5日买进1份6月底到

37、期的英镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6，期权费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.0425000）便买进了一种权利，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进25000英镑。,2020/10/4,67, 实际可能出现以下四种情况：（合约的协议价格为GBP1=USD1.6） （1）即期汇率协议价格 买方：放弃期权，损失全部期权费。 卖方：获得期权费 （2）协议价格即期汇率（协议价格+期权费） 买方：行使期权，追回部分或全部期权费。 卖方：获得部分期权费或收益为零 （3）即期汇率（协议价格+期权费）