全球宏观美联储降息难缓流动性短缺_W

1、 华泰期货|全球宏观2020-03-05 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号研究院 宏观组研究员徐闻宇美联储降息难缓流动性短缺全球宏观1. 美国 2 月 Markit 服务业PMI 终值 49.4，自 2013 年 10 月以来首次收缩，预期 49.4，前值 49.4。(2. 美国 2 月ADP 就业人数增加 18.3 万人，预期增 17 万人，前值增 29.1 万人。从业资格号：F0299877投资咨询号：Z00114543. 2 月财新中国服务业PMI 为 26.5，为 2005 年 11 月调查开展以来首次落入荣枯分

2、界线以下。2 月财新中国综合PMI 为 27.5，大幅下降 24.4 个百分点，创历史新低。特别关注联系人吴嘉颖受 3 日美联储紧急降息影响，全球或迎来新一轮降息潮。加拿大、约旦等国接连降息，欧洲、澳洲多国考虑在 3 月进行降息，对冲疫情对经济的影响。(宏观流动性美联储 3 日宣布紧急降息 50 个基点对抗疫情，释放流动性。隔日美元 LIBOR 利率全面下跌，3 月期 LIBOR 大跌 31.4BP，创 2008 年以来最大跌幅。纽约联储在隔夜回购操作中出现 1086 亿超额认购，这是自去年 10 月以来隔夜回购操作第一次超额认购，由

3、于连从业资格号：F3064604日市场，出现创世纪下跌，银行间市场流动性短缺严重，隔夜回购需求高涨。美国相关研究：疫满全球，惊魂未定宏观流动性观察 282020-03-02银行体系依然存在结构性的流动性短缺，并将在本次持续情绪中加剧，此次降息不足以缓解流动性问题。4 日，中国央行称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平， 当日不开展逆回购操作，同时无逆回购到期，实现零投放零回笼。由于央行持续积极逆周期政策支持企业复工复产，资金面平稳偏松，货币市场利率大多下跌，隔夜SHIBOR、R001、DR001 跌幅较大，其余期限利率小幅波动，流动性维持稳定。中国降息如期而至，流动性宽松依旧宏观流动性观察

4、272020-02-24货币逆周期调节政策仍将持续 宏观流动性观察 262020-02-16周期尾部扰动，前景待明宏观流动性观察 252020-02-09冲击中国流动性，美元流动性逐渐稳定宏观流动性观察 242020-02-02策略中国央行继续宽松，流动性平稳；美联储开启宽松，美元流动性依然偏紧。风险点疫情持续全球扩散，中国宏观宽松政策不及预期华泰期货|全球宏观全球主要经济指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价美国商业银行信贷与上周比02 月 19 日0.444%出现明显上升，波动较大美国克利夫兰通胀中值环比1 月0.29%较上月略有回升中国制造业 PMI2 月35.7疫情影响降至有

5、记录以来最低位美元指数03 月 04 日97.42弱势延续美国 SOFR 利率03 月 04 日1.64%出现上升SHIBOR 7 天利率03 月 04 日2.05%小幅下降，基本平稳R007 加权平均03 月 04 日2.16%小幅下降，基本平稳数据来源：Bloomberg Wind华泰期货研究院2020-03-052 / 8DR007 加权平均03 月 04 日1.88%小幅下降，基本平稳7 天美元 LIBOR 利率03 月 04 日1.53%-小幅下行趋势美元国债 3M 收益率03 月 04 日0.77%继续下行趋势中国 CPI 月度同比1 月5.4%春节叠加疫情影响，通胀走高近 1 日

6、近 1 周中国 M2 同比增速1 月8.4%-受春节错位影响，略有回落美国 ISM 制造业 PMI2 月50.1降幅较大，但仍在荣枯线上近 1 月近 3 月华泰期货|全球宏观全球利率预期跟踪图 1：十一国利率预期近日数值跟踪2020/2/262020/2/52020/3/3876.3764.805432.3521.411.115910.390.0206480 91-1-2中国3M美国3M欧洲3M英国3M加拿大3M墨西哥3M丹麦3M冰岛3M挪威3M瑞典3M6M数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 2：十一国利率预期走势变化（%）5天20天1天30%20%242%10%0%-10%44.

7、07%-20%-30%-472.13%-40%-50%-60%中国3M美国3M欧洲3M英国3M加拿大3M 墨西哥3M丹麦3M冰岛3M挪威3M瑞典3M6M数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院2020-03-053 / 822.2-.华泰期货|全球宏观全球宏观流动性跟踪图 3：五国拆借利率-OIS 走势变化（%）图 4：美元回购利率走势变化（%）5 天 20 天1天5天20天1天200%-5%10 5.99 -10%0-15%28%-10-0-20%-25.32%-20227%.52%-27.67%-26.28%59%-2-25%29.36%-30-30%-33.03%-40

8、-35%中国美国欧洲日元英国隔夜7天14天1个月数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院图 5：美元 LIBOR 利率走势变化（%）图 6：美国 SOFR 利率走势变化（%）5天 20天 1个月 1天5 天 20 天0.00%1天 0.00%5%7.0%0.100%.000%.23%0.00%0%6.0%-3.10% -2.55%5.0%-5%4.0%-10%-12.93%-13.88%3.0%-15%-17.60%2.0%-20.39%-20%1.0%0.0%-25%SOFR隔夜7天1个月2个月数据来源：Bloomberg 华泰期货研

9、究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院2020-03-054 / 8314.06.49%3.80%3.14%0.00%-18.33.03%-27.29.36%7.5-222%7.-华泰期货|全球宏观图 7：美股二级市场流动性走势（百万美元）图 8：中国 SHIBOR 利率走势变化（%）1天-1.31%美股二级市场流动性-25.天01% 20天6000-2.47%-2.47%0%-5.26%-5.72%-6.00%4000-5%-9.86%2000-10%-%0-15%-2000-19.36%-20%-19.34%-4000-25%-28.72%-6000-30%-8000-35%隔夜

10、7天14天1个月数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院图 9：中国银行间质押式回购加权利率变化（%）图 10：中国银存间质押式回购加权利率变化（%）5天20天1天5天20天1天20%15%14.05%10%5%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%4.65%-3.31%0%-1.63%-6.86%-1.48%-4.00%-5%-8.8-5.33%-1.16%-6.64%-9.68%-7.86%-8.70%-8.69%-10%-9.-15%-15.68%-16.38%-20.47%-20%-23.49%-22.35%

11、-%-25%-30%R001R007R014R01MDR001DR007DR014DR01M数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 11：八国外汇预期走势变化（%）（1Y1y）图 12： 三国企业债到期收益率走势变化（%）5 天 20 天 1 天5天20天1天50.400.2-0.050-0.1-0.2-0.15-0.4-0.2澳元 人民币 欧元 港币日元韩元纽元新元美国日本德国数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg Wind 华泰期货研究院2020-03-055 / 801/2

12、801/3002/0102/0302/0502/0702/0902/1102/1302/1502/1702/1902/2102/2302/2502/2702/2903/0212.424%27.5717.9208%24.96华泰期货|全球宏观图 13：五大主要经济体国债收益率跟踪图 14： 五大主要经济体国债收益率变化（BP）BP 5天 美国中国欧盟英国值3 个月6 个月1 年3 年5 年10 年3 个月6 个月1 年3 年5 年10 年美国0.770.710.590.650.710.96 -4622.9-4560.2-4825.8-3855.7-3358.3 -2377.2中国1.751.85

13、1.942.302.482.67-185.3-196.972.1-369.7-167.4-236.0欧盟-0.67-0.70-0.76-0.84-0.81-0.59659.21051.31585.92152.02203.23372.8 -3599.5 -1958.3英国0.250.48日本 1344.12149.5963.3816.3日本数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院全球经济周期跟踪图 15：中国股指价格趋势图（环比）图 16： 美国股指价格趋势图（环比）道琼斯工业标准普尔500纳斯达克综合上证综指深证综指6.0%4.0%20.0%15.0%2.0%0.0

14、%10.0%5.0%-2.0%-4.0%0.0%-6.0%-8.0%-5.0%-10.0%-10.0%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院2020-03-056 / 812/1112/1412/1712/2012/2312/2612/2901/0101/0401/0701/1001/1301/1601/1901/2201/2501/2801/3102/0302/0602/0902/1202/1502/1802/2102/2402/2703/0103/04-0.21-0.26-0.24-0.11华泰期货|全球宏观图 17：中国国债利差趋势图图 18： 美国国债利差

15、趋势图0.35 美国国债利差10Y-2Y中国国债利差10Y-2Y0.600.580.560.540.520.500.480.460.440.420.400.3050.100.05数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 19：花旗经济意外指数图 20： 花旗经济意外指数全球新兴市场美国中国欧洲英国日本30当日值20101 天变化05 天变化-1020 天变化-20-301/171/241/312/72/142/212/28数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院2020-03-057 / 801

16、/2201/2501/2801/3102/0302/0602/0902/1202/1502/1802/2102/2402/2703/0103/0463.2-119.30.970-8.40.1350.150.324-0.769-0.0010.000-3.521.250.23-2.010.59-2.98-0.88-4.87-0.49华泰期货|全球宏观 免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出投资者应当自行关注相应的更新或修改。的情形下做出修改，本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司