公司金融之财务分析.ppt

1、,3.1 基本财务报表 （Basic Financial Statements） 3.2 财务报表分析 （Financial Statements Analysis）,第三章 财务分析,一、资产负债表（the Balance Sheet） 二、损益表（the Income Statement） 三、现金流量表（Statement of Cash Flows）,3.1 基本财务报表,资产=负债+所有者权益,一、资产负债表,1.流动资产（包括现金、有价证券、应收账款、存货等）,2.固定资产（包括机器设备、厂房和土地等）,3.其他资产（如无形资产等）,就资产负债表的左方（资金的运用）而言,就资产负债

2、表的右方（资金的来源）而言,1. 流动负债（如应付账款，短期贷款等）,2. 长期负债（主要指银行贷款和公司债券）,3. 所有者权益（主要是股东投资和留存收益 ）,分析资产负债表应注意的几个问题,资产的流动性,企业避免财务困境的可能性与其资产流动性有关,企业投资于流动性强的资产以牺牲盈利性为代价,资产的计价,企业资产的会计价值是指其账面价值,资产的账面价值按照历史成本计价,请思考：企业长期融资有哪些方式？,企 业 长 期 融 资,内部融资,外部融资,折旧,留存收益,盈余公积,未分配利润,直接融资,间接融资,债券,股票,收入- 费用=盈利 营业收入+营业外收入-费用-所得税=盈利,二、损益表,通常

3、有以下几个部分组成：,1. 经营活动部分,2. 融资活动部分,3. 对利润课征的所得税部分,4. 净利润部分（通常以每股收益表示）,损益表一般格式,公认会计准则,分析损益表应注意的几个问题 ：,时间和成本,非现金项目,销售收入不等于现金流入,折旧及递延税款不是现金流出,从短期来看，费用分为固定费用和变动费用,从长期来看，费用分为产品成本和期间费用,三、现金流量表,现金持有量变化=现金流入-现今流出,现金流量表通常将现金流变化归纳为以下三类 企业活动：经营活动、投资活动和融资活动。 相应的，现金流按来源可以划分为,经营活动中产生的现金流 投资活动中产生的现金流 融资活动中产生的现金流,经营活动中

4、 产生的现金流,(一) 现金流量表编制的直接法,+从客户处收取的现金 -支付给供应商的货款 -经营性现金费用支出和利息支出 -现金纳税支出,投资活动中 产生的现金流,+资产出售收入 -投资支出,融资活动中 产生的现金流,+发行新股所得资金 +新发行债券或贷款 -偿债支出（不包括利息支出） -支付股东红利,经营活动中的现金流计算,从客户处收取的现金,向供应商支付的货款,经营性现金费用支出,现金支付的税款,当年销售收入当年应收账款变动额,经营费用财务费用应计费用变动应计利息变动,销货成本存货变动额应付账款变动额,所得税递延税款变动额应计税款变动额,（二）现金流量表编制的间接法,经营活动中 产生的现

5、金流,+净利润 +折旧和摊销 -净营运资本变动额,需要做出相应调整,（三）财务现金流量,法定会计报表中的现金流量表说明了现金 及其等价物是如何发生变动的。这里我们 从理财（即财务）的角度来讨论现金流量。,首先需要明确两点,现金流量不同于净营运资本,现金流量不同于净利润,资产价值(A)=负债价值(B)+权益价值(S),CF(A)CF(B)+CF(S),CF(A)资产的现金流（企业从经营活动中得到的现金流）,CF(B)负债的现金流（流向企业债权人的现金流量）,CF(S)权益的现金流（流向权益投资者的现金流量）,财务现金流量的一般格式,企业现金流量CF(A),经营性现金流量（息税前利润折旧当期税款）

6、,资本性支出（固定资产的取得固定资产的出售）,净营运资本的增加,企业流向投资者的现金流量CF(B) CF(S),债务（利息到期本金长期债务融资）,权益（股利股票回购新权益融资）,企业的总现金流量，是经营性现金 流量，经过资本性支出和净营运资 本支出调整后的现金流量。它也被 称为自由现金流量，即为盈利项目 融资后剩余的现金流量。,财务报表分析的核心思想是比较,第二节 财务报表分析,百分比分析（Percentage Analysis） 比率分析 （Ratios Analysis）,一、财务报表百分比分析方法,这是一种把常规的资产负债表和损益表项目 表示为百分比进行财务分析的方法。,结构百分比法（C

7、ommon-size Analysis） 定基百分比法（Common-base-year Analysis）,采用这种方法时将所有资产负债表项目都除以资产总额，而所有的损益表项目都除以销售净额或营业收入。,1. 结构百分比分析方法,2. 定基百分比分析方法,采用这种方法将基期年份的资产 负债表和损益表的所有项目设为 100%，而以后年度财务报表项 目表示为其相当于基数额的百分 比。,二、财务报表比率分析,短期偿债能力比率(Liquidity Ratios) 营运能力比率 (Activity Ratios) 财务杠杆比率 (Leverage Ratios) 盈利能力比率 (Profitabili

8、ty Ratios) 市场价值比率 (Market Value Ratios) 两个重要指标（SGR & EVA）,（一） 短期偿债能力比率,1. 流动比率（Current Ratio）,2. 速动比率（Acid Test/Quick Ratio）,1. 应收账款周转率 （Accounts Receivable Turnover Ratio）,（二） 营运能力比率,应收账款平均回收期 （Average Collection Period-ACP）,2. 存货周转率（Inventory Turnover Ratio）,存货周转天数（Days in Inventory ）,总资产周转率 （Tota

9、l Assets Turnover Ratio）,负债比率 （Debt Ratio）,（三） 财务杠杆比率,负债-权益比 （Debt-Equity Ratio）,权益乘数 （Equity Multiplier）,利息保障倍数（Interest Coverage Ratio）,收入利息倍数（Times-interest-earned Ratio）,（四） 盈利能力比率,与销售额有关的盈利能力比率 2.与投资额有关的盈利能力比率 3.与净投资有关的盈利能力比率,销售利润率反映了企业以较低的成本或 较高的价格提供产品和劳务的能力。,1. 销售利润率（Profit Margin-PM）,资产收益率指标

10、衡量的是企业的资产经营绩效。,2. 资产收益率（Return on Assets）,销售收入,销售收入,ROA可以分解为两个比率的乘积,以零售业为例：比较邮购商店和珠宝商店,3.权益资本收益率（Return on Equity）,财务杠杆能 够扩大ROE,前提,ROA(EBIT)必须 大于债务利率,当ROA=14%时， ROEa=14% ROEb=20%,当ROA=6%时， ROEa=6% ROEb=0%,举例说明这一问题,1. 公司的ROA(EBIT)与债务利率之差； 2. 公司的债务资本与权益资本结构。,由此分析我们可以得出公司权益资本收益率 ROE的决定因素有两个,其中：ROA 资产总收

11、益率 i 债务利率,小结 权益资本收益率的计算,公式一,公式二,公式三,首先必须澄清以下几个概念： 每股市价 & 每股收益 每股股利 & 每股账面价值,（五） 市场价值比率,市盈率 （P/E Ratio）,市值面值比 （M/B Ratio）,股利收益率 （Dividend Yield）,（六）两个重要指标,1. 可持续增长率（Sustainable Growth Rate）,这是企业在不提高财务杠杆的情况下， 仅利用内部权益所能达到的最高增长率。,2.经济附加值（Economic Value Added-EVA）,EVA = 税后利润-全部资本成本,= 税后利润- WACC*总资本,这一指标的优点是：直观而且 不容易忽略权益资本的成本,杜邦分析法（Du Pont Approach） 财务比率综合分析方法,权 益 资 本 收 益 率,资产 净收 益率,权