第三章国际储备.ppt

1、第三章 国际储备International Reserve,第一节 国际储备概述 第二节 国际储备的管理 第三节 中国的国际储备,第一节 国际储备概述,国际储备与国际清偿能力 国际储备的构成 国际储备的作用 国际储备体系的变化,一、国际储备与国际清偿能力,国际储备含义： 指一国货币当局所持有的、能随时用来支付国际收支差额，干预外汇市场，维持本币汇率稳定的流动性资产。可以分为广义的国际储备与狭义的国际储备。 狭义的国际储备自有储备 广义的国际储备自有储备借入储备 国际清偿能力（一国的对外支付能力）,特征： 官方持有性 普遍接受性 充分流动性,二、国际储备的构成,黄金储备 外汇储备 IMF该国的储

2、备头寸(普通提款权) IMF该国的SDRs (特别提款权),1、黄金储备 Gold Reserves,作为外汇储备的特殊优点 黄金是最可靠的保值手段，更是最理想的财富化身。 黄金储备完全是一国主权范围内的事情，可自动控制，不受任何超国家权力的干预。 其它货币储备具有“内在不稳定性”，须受承诺国家或金融机构的信用和偿付能力的影响，债权国往往处于被动地位，远不如黄金储备可靠。 一国黄金储备的多少代表了一国的金融和经济实力。,以黄金作为储备也有其缺点：,黄金的流动性较低。 黄金的收益率偏低。 持有黄金的机会成本较高。 增加黄金储备有实际困难,各国黄金储备量,今日金价：1107.00USD,2、外汇储

3、备 Foreign Reserves,外汇储备是指由一国货币当局持有的外国可兑换货币和用它们表示的支付手段。 作为储备货币，必须具备以下三个条件： 第一，这种货币在国际货币体系中占有重要地位；第二，这种货币必须能自由兑换成其他储备资产；第三，其内在价值相对比较稳定。,3、General Drawing Rights,指会员国在IMF的普通资金账户中可以自由提取和使用的资产。 加入时缴纳份额（入股基金）： 25%可兑换货币； 75%本国货币； 国际收支困难时，可以提款： 储备档头寸：无条件提取。 债权头寸： (分四档，每档为其认缴份额的25%)条件也随提款增多而严厉。,4、Special Dra

4、wing Rights,IMF1969年9月创造，1970年发行 具体操作: 在基金组织的SDR的帐户上划拨。它只是用在政府间转帐，平衡国际收支。 SDR的利率是5种货币的市场利率加权平均。它是靠国际纪律而创造出来的储备资产。它缺乏作为货币的最关键的功能“流通手段”。,特点： 不具有内在价值，是IMF人为创造的纯粹帐面上的资产 由IMF按份额比例无偿分配给各成员国 只能在IMF及各国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能用于贸易和非贸易收支。 是一篮子货币,Valuation of SDRs,1974年前1SDRs=0.888617克黄金 74年至78年，货币篮子组成，包括1972

5、年以前5年中占世界商品和劳务出口总额1以上成员国货币 78年至80年，货币篮子改为72至76年在世界商品和劳务出口占比最大的16个成员国货币 81年起定值方法，货币篮子改为只包括5个占世界商品和劳务出口比重最大的国家的货币。 1986年起，每5年调整一次比重,SDRs构成,三、国际储备的作用,缓冲器:在国际收支逆差时，可以维持必要进口和对外支付。减少对国内经济的冲击。 平衡器: 政府可以动用在外汇市场上对付投机性因素。 信用保证:作为国家向外借款的保证。它也是国际银行贷款时评估国家风险的重要指标之一。,四、国际储备体系的变化,黄金英镑储备体系,英镑美元黄金储备体系,美元黄金储备体系,多元货币储

6、备体系,第二节 国际储备的管理,适度规模管理 适度结构管理,国际储备管理是指一国政府或货币当局根据一定时期内本国国际收支状况和经济发展的要求，在健全和完善的储备管理体系下，对国际储备的规模、结构以及储备资产的运用等进行计划、调整和控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程。 国际储备管理包括国际储备规模管理与国际储备结构管理。,一、适度规模管理,1、影响国际储备供给的因素： 国际收支顺差 干预外汇市场 国际借贷 收购黄金 在IMF的储备头寸和特别提款权的分配 储备资产的收益,2、影响国际储备需求的因素： 经济开放和国民经济对外依赖程度 汇率制度和外汇政策 外汇管制 对外筹

7、借应急资金的能力,3、Optimal International Reserve,最适度国际储备量:一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。 过多： 机会成本上升，利息损失。 本币有升值的压力。 易遭受汇率风险。(uncovered risk) 过少：易引起国际支付危机，难 对付突发事件。,Analysis Approaches to Optimal,确定最适度国际储备量的分析方法 比率分析法(Ratio Approach) Triffin (1947) 外汇储备3个月的进口额 经验性强，便于操作，被国际货币基金组织和多数发展中国家所

8、采纳。,根据对一些国家国际储备和进口状况的长期观察，形成了所谓的经验法则（rule of thumb），即当一国的国际储备与进口的比率在40%以上时就具有充分的能维持其货币的可兑性，当这一比率低于30%时，一国政府就很可能采取管制措施。 后来，有些学者又在此基础上稍作推广，将国际储备的最优水平引申为能否满足34个月的进口支付，即以2530%的储备与进口比率为标准，若过度偏离这一标准，就可认为国际储备短缺或过剩,Factors affecting optimal reserve,影响一国适度储备水平的主要因素： 国际收支流量的大小及其稳定程度 其他调节国际收支措施的运用及其有效性 汇率制度和汇率

9、政策选择 一国在国际金融市场上的融资能力 国际金融市场的发达程度 一国货币的国际地位 持有国际储备的机会成本 国际货币合作状况,二、适度结构管理,国际储备结构管理的原则： 流动性、安全性、赢利性 应尽可能地选择有升值趋势的“硬”货币，减少有下跌趋势的“软”货币，以避免储备货币汇率下降带来的损失。 储备货币币种结构应尽可能地与一国国际贸易结构和国际债务结构相匹配。 储备货币要与干预外汇市场所需要的货币保持一致。 在充分考虑到安全性和流动性的前提下，外汇储备应尽可能以高收益的货币形式持有。,Diversification of International Reserve,国际储备多元化产生的原因：

10、 美元的不稳定性和日元和欧元的坚挺。国际经济实力的重组和各国经济发展阶段性的不平衡所致。目前集中表现在科技水平。 国际浮动汇率制下的大背景所造成。为避免外汇风险，储备货币要多元化。 国际经济组织创立的“篮子货币”(SDRs, ECU)等也促使国际储备资产多元化。,Pro and Con of Multi-Reserves,Pro: 摆脱对美元的过分依赖；风险分散化。 为各国提供更大的选择储备货币的余地。 储备货币所在国的合作与协调使国际金融市场更加稳定。 Con: 增加了各国中央银行对汇率(basket)的监视和管理难度。各国对储备资产的调整会引起外汇市场动荡。 没有来自储备货币国的配合，各国

11、金融政策更加难以生效。 储备货币多元化易使国际储备额成倍增长，加剧世界性通货膨胀。,外汇储备资产形式选择,一线储备：现金或准现金，如活期存款、短期国库券或商业票据等，这部分储备资产流动性最高，但同时收益率也最低。 二线储备：投资收益率高于一线储备，但流动性仍十分高的资产，如中期债券。 三线储备：流动性低于上述二部分资产的长期投资工具，如长期债券，其投资收益率一般较高，但风险也较大。,第三节 中国的国际储备,特点： 黄金储备数量稳定 外汇储备的统计口径曾发生变化 外汇储备增长迅速 在IMF储备头寸和特别提款权比重很小,中国外汇储备历年数值 单位:十亿美元,我国外汇储备发展阶段,一、 第一阶段（1

12、9821984年） 这一阶段中，外汇储备小幅度增长，从69亿美元上升到82.2亿美元，外汇储备主要依赖经常项目顺差 二、 第二阶段（19851989年） 这一阶段外汇储备余额减少，贸易收支逆差严重，非贸易收入和资本净流入不足以弥补贸易收支逆差。19851989年间我国国民经济呈现了较大的波动，国内经济过热，宏观经济运行失控，国内投资和消费的猛烈增长势必带来进口供应的剧烈增长。,三、 第三阶段（19901994年） 这一阶段外汇储备成倍增长，经常项目、资本项目都呈现巨额双顺差，外汇储备由1990年的110.9亿美元增加到1995年的736亿美元，增加了5.6倍。 四、 第四阶段（1994至2005） 1994年，中国外汇管理体制发生了重大变革，官方汇率与外汇调剂市场。西方国家经济复苏吸引了国际游资，资本流入趋缓，外汇储备增长率放慢，外汇储备总量比1994年增加了220亿美元。 五、第五阶段（2005至今） 2005年，人民币汇率进行了调整，开始缓慢升值，但并没有减慢中国外汇储备增长的幅度，在2006年