7证券投资基本分析.ppt

1、证券投资基本分析,基本分析法：基本分析法又称经济因素分析法 通过对影响证券价格变动的各种经济因素的分析，预测证券价格未来中长期变化方向的分析方法。 基本分析的主要内容包括 宏观经济分析、产业分析、公司经营分析 基本分析法是证券投资的重要分析方法之一,1、 宏观经济分析 对投资对象产生系统影响，因为公司经营与宏观经济状况紧密相关 对证券市场运行环境产生影响。如银根放松与抽紧对证券市场供求关系有影响，经济景气循环方向对投资者的悲观乐观预期会产生影响等。 只有把握宏观经济的变化大规律，才能准确预测证券市场总体变化趋势。抓住有利的投资时机。,1、1经济增长期波动对证券市场的影响,1.1.1经济增长分析

2、 经济增长是指一国或一地区经济产品与劳务总量随时间推移而形成的数量增长。经济增长通常以国内生产总值或国民生产总值作为衡量指标。 经济增长分为名义增长和实际增长。 前者包含了价格变动因素，后者剔除了这一因素。 实际经济增长使对比的各期的国民生产总值仅反映产量变动。,经济增长率是测量经济增长幅度的指标。反映不同时期产品和劳务产量(价值)对比增长的速度。 反映不同时期产品和劳务产量的指标取实际增长率；反映同时期产品和劳务价值的指标则取名义增长率。 名义增长率与实际增长率的关系为： 实际增长率=名义增长率通货膨胀率,经济增长率计算公式为：,定基增长率：反映某一段时间以来各期的增长状况 同比增长率：反映

3、本年（季、月）度某时点与去年(上月、季)某时点增长状况 环比增长率：反映各个时期逐期增长状况 平均经济增长率：完整反映经济增长趋势，剔除各期经济增长率显著差异。公式：,1、1、2经济周期分析 经济周期： 指国民经济活动在总体发展趋势中所经历的扩张与收缩的时间长度。 经济周期各阶段特征 一个完整的经济周期包括衰退、萧条、复苏与繁荣四个阶段。通常，从萧条开始，经过复苏，最后进入繁荣阶段为景气上升阶段；反之，从繁荣开始，经过衰退，进入萧条阶段为景气下跌周期。,经济周期类型 经济周期按时间长短，可划分为长周期、中周期和短周期三种类型。 长周期的平均长度为5060年，由于该周期由原苏联经济学家康德拉耶夫

4、发现的，故又称康德拉耶夫周期。 中周期的平均长度为810年(也有定义为l020年)这一周期被称为朱格拉周期。 短周期平均长度为35年，又称为基钦周期。,经济周期波动的指标信号 按反映国民经济增长实际变化状况的敏感性可分为： 先行指标 同步指标及 滞后指标,先行指标 以经济实际波动为基准(通常取GDP指标)，在时间上先于基准发生变动的指标为先行指标，即这类指标比经济括动预先上升或下降，预先达到蜂顶与谷底。以美国而言，这类指标多达十二种。择其要点，主要包括货币供应量、股价指数、生产工人平均工作时数、新成立公司指数、厂房设备订货单数量、新建筑许可的批准数量、制造业解雇率以及消费者预期指数等。比如，货

5、币供应量持续增长了3个月，未来812个月后，经济活动持续转强，反之亦然。其他先行指标可类似解释。 为更完整地反映其领先作用，可将所有指标加权平均，编制成综合先行指标，预测未来经济整体变动趋势。若先行指标持续上升3个月，则未来半年后，整体经济会转强，反之亦然。这一分析也可细化到某一行业从而预知哪个行业率先转强转弱。,同步指标 同步指标是指与经济活动同步变化的指标。这组指标与经济活动同步达到蜂顶与谷底。这类指标包括工业生产指数、个人收入、制造业和贸易销售额、非农业在职人员总数、全社会失业率等。 同步指标可用来验证经济预测的准确性，如先行指标与同步指标都出现下跌，基本可确认经济衰退来临，反之亦然。若

6、先行指标已下降，同步指标未下行，则要进一步观察。,滞后指标 在时间上滞后于经济活动变化的指标为滞后指标。当经济活动已经转强或转弱时，这类指标才开始上升或下降。 这类指标主要有生产成本、零售存货、物价指数、贷款未偿付余额、失业的平均期限、商业贷款利率等。 滞后指标也可用来进一步验证对经济预测的准确性。在预测经济前景时，同步指标与滞后指标的比率也是一个较好的分析指标。当同步指标上升，但滞后指标尚未上升或上升幅度小，这一比率必然r升，也预示经济继续好转；反之，同步指标下降(至少不上升)，但滞后指标尚未下降(或小幅下降)，则预示经济前景将会转坏或增长停止。,1、1、3 经济增长波动对证券市场的影响 使

7、股票债券内在投资价值变化 股票内在价值随着公司经营业绩、财务安全性及成长的变化而变化， 这些受经济整体波动影响。经济周期波动对周期型行业与公司影响最大。 繁荣时，公司订单增加，生产规模扩大，公司盈利上升，股息分配水平 提高，内在价值也增大；反之，当经济从景气高峰走向低谷时，公司订 单减少，负债增加，生产规模缩减，存货增加，产品价格下降，公司因 盈利减少甚至亏损而使股息分配水平下降甚至不分配。内在价值下降。 债券虽然其支付利息与企业经营好环不挂钩，但在经济形势较好的时 候，公司财务安全系数高利息保障倍数大也不存在偿付危机即利 息支付及本金偿还均不成问题。一旦经济形势恶化，经济从繁荣走向萧 条时，

8、公司盈利急剧下降甚至亏损。由此利息支付受阻甚至债务偿还也 受到威胁，从而使债权人利益受损。,使证券价格发生剧烈波动 股市是国民经济的“晴雨表”，国民经济周期反映到股市必然导致股市行情呈现牛市、熊市交替变化。当经济景气从高峰走向谷底时，股市行情也随之下跌，或长期处在低迷状态。就债券投资而言，经济景气波动也会导致债券市场价格的波动。与股票相比，虽然这一波动小得多，但也会影响投资者收益变化。通常，伴随着经济繁荣及通胀加剧，政府会采取紧缩货币政策与财政政策。这时市场基准利率步入上升周期，利率上升导致债券价格特别是长期债券价格下跌。若未到期，投资者变现必然会赔本；反之，当经济从萧条走向复苏阶段时，政府会

9、采取宽松的财政货币政策，市场基准利率会逐步下降，以刺激经济回升。这时，因利率下降推动债券价格上升，从而使投资者获得较高债券溢价收入。,1、2宏观经济指标变化与证券市场的关系 一国经济形势变化主要通过各类经济指标来反映。反映宏观经济形势变化的主要指标有国民生产总值、社会固定资产投资增长率、居民收入增长率、通货膨胀率、利率、汇率、国际收支等。这些与证券市场的关系并无一致的结论,国民生产总值与股价 19931995年，我国国民生产总值每年以1517以上速度增长，但股市却一路走熊从表面看似乎与经济状况不协调，然而考虑当时高通胀率(13以上)因素，就不足为奇了，因为实际增长率很低，股市当然难以走牛。 2

10、007年下半年以来，虽然保持了10“左右GDP增长但因通货膨胀率一路上行，又导致股市进入新一轮大跌走势。为什么高通胀、缓增长不利于股市上涨呢? 因为高通胀使企业经营环境恶化，居民实际收入也降低，高通胀会招致紧缩的经济政策，这些都会导致股市下跌。此外，这种状况的出现又使人们对未来经济及企业业绩增长形成不良预期，更加速了股市的下跌。,固定资产投资增长与股市波动 社会固定资产投资可从静态与动态两个方面来考察。 静态考察看固定资产投资额占国民生产总值比重，其预先提示经济增长 潜力。 动态考察社会固定资产投资更有意义。社会固定资产投资增长率逐步提 高，表明经济不断增长，股指将作出反应，逐步向好。社会固定

11、投资增 长率提高也有一个度，当超越国力，也会形成负面影响。 投资有产业、地区的倾斜特征，这对不同行业不同区域的股票价格 影响形成差异。,通货膨胀与股市 通胀初期，股指逐步回升，趋势向上，持续通胀开始对股市产生负面效应，直到恶性通胀，股价由涨到跌，最后导致狂跌。,利率变化与股市 利率下跌，企业资金使用成本下降，利润率上升。公司业绩转好提高了股票价值，促进股价上扬，对负债比重较高的企业尤其有好处。利率下跌，使股票投资机会成本降低，会使部分资金从银行、债券中流出进入股市，刺激股价上扬。利率的上涨则产生相反效应。 除了利率之外，准备金比率、票据贴现率等对股市也有相似的影响。当降低存款准备金比率时，商业

12、银行可用的资金增加，贷款能力随之扩大，市场货币供给量增加，这可促进经济发展，又可使部分资金流入股市，从而推动股价上涨，反之亦然。此外，中央银行贴现率提高将限制商业银行向中央银行贴现，银根抽紧将不利于更多资金进入股市，导致股价下跌，反之亦然。,居民收入增长率与股市 通常，在经济繁荣时期，企业发展，利润增加，居民收入提高很快。若无严重通胀，居民实际收入增加，一方面会增加消费，拉动经济增长，另一方面有充足资金介入股市；反之，居民收入降低，减少消费，同时也会减少入市资金。,国际收支平衡状况与股市 对那些以国内需求为主、本币未自由兑换、资本项目未开放的内向型经济国家来说，国际收支状况对股市的影响较小；反

13、之，影响大。,1、3宏观经济政策与股市 财政政策 影响经济总量、行业、企业、个人 货币政策 影响产出、物价、利率 产业政策 影响经济结构、影响不同行业、产业的发展，影响股市 收入政策,2、行业分析,行业：有某些相同特征的企业群体。在这类企业具有相同的产品。 产业与行业：前者包含范围更广，且需要有一定的规模后者范围窄 些，规模要求不高。 行业分类： 根据不同目的及划分标准，行业分类可不同： 我国统计部门制定的国民经济行业分类将行业分为门类、大类、中类和小类4个层次，19个门类，95个大类，196个中类和913个小类。 其中19个门类为：A农、林、牧、渔业。B采矿业。c制造业。n电力、燃气及水的生

14、产和供应业。E建筑业。F交通运输、仓储和邮政业。G信息传输、计算机服务和软件业。H批发和零售业。L住宿和餐饮业。J金融业。K房地产业。L租赁和商务服务业。M科学研究、技术服务和地质勘察业。N水利、环境和公共设施管理业。O居民服务和其他服务业。P教育。Q卫生、社会保障和社会福利业。R文化、体育和娱乐业。S公共管理和社会组织。,中国证监会于2001年4月4日公布了上市公司行业分类指引，将上市公司分为18个行业类型：A农、林、牧、渔业。R采掘业。c制造业。n电力、煤气及水的生产和供应业。E建筑业。F交通运输仓储业。G信息与技术业。H批发与零售业。I金融保险业。J房地产业。K社会服务业。L传播与文化产业。M综合类产业等18个行业。,按行业竞争特点选择股票 根据行业中企业数量、产品特点及价格形成机制等要素可将行业分为完全垄断、寡头垄断、不完全竞争及完全竞争几个类型。 接行业周期波动特点选择股票 受总体经济周期波动的影响，大多数行业会出现相应的波动。不同行业受影响程度并不一样。,按行业生命周期特点选择股票 任何一个行业都有一个从成长到衰退的过程，