(12-13)国际投资风险管理.ppt

1、第十二、十三章 国际投资风险管理,第一节 国际投资风险概述 第二节 国际投资外汇风险管理 第三节 国际投资经营风险管理 第四节 国际投资政治风险管理,2020/7/30,1,第一节 国际投资风险概述,一、国际投资风险的概念 （一）概念 国际投资风险是指在特殊环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资利益损失的可能性，是一般风险的更具体形态。,险！,2020/7/30,2,（二）国际投资风险的特征： 第一，客观性。人们无论愿意接受与否，都无法消除它，而只能通过一定的技术经济手段进行风险控制 。 第二，偶然性。某一具体风险的发生是偶然的，是一种随机现象。（风险事故是否发生不确定，何时发生不确定 ，形

2、式、后果不确定 ）。 第三，相对性。对于不同的风险的主体而言，时空条件不同，则风险的含义也不同。,2020/7/30,3,第四，可测性和可控性。可测性是指可以根据过去的统计资料来判断某种风险发生的频率与风险造成的经济损失的程度。风险的可测性为风险的控制提供了依据 ，人们采取不同的手段对风险进行控制。 第五，风险与收益共生。一般说来，风险越大，收益也越高。,2020/7/30,4,二、国际投资风险的分类及影响因素,（一）国际投资风险的分类 按照风险发生的原因划分，国际投资学界公认的国际投资风险主要有三类： 外汇风险、 经营风险 国家风险（政治风险 ） 另外还有：利率风险、自然风险、商业信用风险

3、等，属从属地位。,2020/7/30,5,（二）国际投资风险的影响因素 1.东道国的投资环境 2.外国投资者的投资项目目标构成 最终目标：Max. Profit 直接目标： 资源利用型 市场占领型 避免贸易摩擦型 情报获取型 3.投资项目的合理性 4.投资者经营管理水平 5.投资项目的生命周期,2020/7/30,6,一、外汇风险概述 二、外汇风险的预测 三、外汇风险管理,第二节 国际投资外汇风险管理,2020/7/30,7,一、外汇风险概述,外汇风险(Foreign Exchange Risk )也叫汇率风险，是指各国货币汇率变动给投资者的预期投资收益带来的不确定性，特别是使投资者蒙受损失而

4、丧失预期收益的可能性。 可分为：会计风险（折算风险）、交易风险、经济风险。,（一 ）外汇风险的概念,2020/7/30,8,1. 外汇交易风险 定义一： 外汇交易风险是指由于汇率变化,使以外币计价成交的而尚未完成收付的经济交易可能发生损益的风险。简言之，是指已达成协议但尚未结算的外币交易，因汇率波动而发生外汇损益的可能性 。 定义二： 是未来现金交易价值受汇率波动的影响而使经济主体蒙受损失的可能性。,（二）外汇风险的种类,2020/7/30,9,可能产生交易风险的项目: 1.以外币计价的国际投资和国际贷款 （1）对外投资的风险； （2）向外筹资的风险。 2.以远期付款为条件的商品或劳务的进出口

5、 进出口商可能蒙受时差造成的计价成交货币汇率变动带来的风险损失。,2020/7/30,10,外汇交易风险举例： 某省一企业，从日本引进大型项目，总价和费用都按照日方要求以日元结算，共计320亿日元。1985年6月签约时，汇率为1JPY247，320亿JPY约合1295亿美元。其后日元不断升值，到1986年4月中旬预付定金时，JPY升值为1JPY170，折合为188亿，该企业蒙受汇率损失5800多万。仅此一项损失占该地区1986年用汇计划的7。,2020/7/30,11,2.会计风险 概念：又称折算风险或会计结算风险，指跨国公司的子公司以外币表示的财务报表用母公司本国的货币来换算，并进行报表合并

6、时，因汇率在记账期间发生变动，而致使跨国公司蒙受账面经济损失的可能性。 注意： （1）折算风险是跨国公司因对海外子公司的财务报表作不同币别货币的相互折算的会计处理而承受的外汇风险 （2）会计折算风险带来的收益和损失，只是一种会计概念，意味着以母国货币计值，在海外公司的财务报表上出现了资产或收益减少，因此合并报表时丧失了一定量的以母国货币计量的经济价值。 会计折算风险并不表示该跨国公司实际的或已经发生的收益和损失。,鉴于折算损益是纯粹会计上的损益，对公司的现金流量并无实质性影响，所以许多跨国公司对折算风险采取听之任之的态度,2020/7/30,12,3.经济风险 （1）概念： 经济风险是指由于未

7、曾预料到的汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致企业在未来一定期间内的收益或现金流量净现值发生变化的一种潜在的风险。 经济风险影响企业未来的现金流量（收支），是对企业整体价值的影响。,2020/7/30,13,（2）外汇经济风险的测量:,NPV0为净现值（本国货币表示），CIFt:为现金流入量（以国外子公司的所在国货币表示）COFt:为现金流出量（以国外子公司的所在国货币表示）；ER为汇率；d为预期投资收益率； t为时期； n为现金流量预期的最后时期。,通过观察此公式反映的以当地货币计价的现金流流量的波动，来分析具体项目面临的经济风险。,2020/7/30,14,（3）经济风险存在于跨国

8、经营的各个方面，经济风险通过间接渠道产生. 汇率变动对跨国公司的经营活动影响机如下：,汇率 变动,各国同种商品之间的比价变动,一国不种商品之间的比价变动,生产条件和需求结构变动,跨国公司的经营活动变化,2020/7/30,15,小结： 会计风险：汇率的变化影响财务报表，对公司的现金流量并无实质性影响。 交易风险：汇率的变化影响结算。 经济风险：汇率的变化影响企业未来的收益或现金流量。,2020/7/30,16,二、外汇风险的预测,（一）汇率预测的内容 对于汇率的变动，主要从以下三项内容来进行预测： （1）汇率变动的方向 （2）汇率变动的幅度 （3）汇率变动的时间,2020/7/30,17,（二

9、）汇率预测的方法 汇率预测的方法很多，总的说来可以分为两大类： 一是定性预测法，二是定量预测法。 定性预测法是对汇率升降的趋势性预测，它突出分析影响汇率的各种因素，并依据各种因素发生作用的强度和方向来估计汇率的走势，所以它是一种方向性预测。 定量预测法是对汇率升降大小量上（汇率变动的幅度）的预测，它以定性分析为基础，通过大量的统计资料，得出各种经济变量对汇率变动量的影响实况，以数字公式或图表的形式表达出来，以对未来的汇率变动作出比较准确的量上的判断。,2020/7/30,18,资料：谁是全球预测汇率最准的机构？ 国际著名的财经通讯社彭博社日前就对全球54家知名的汇率预测机构进行了一项调查，从今

10、年一季度的数据看，美林（Merrill Lynch）以177的平均预测错误率取代德意志银行拔得头筹，成为对汇率预期最准确的金融企业。美国第5大银行瓦乔维亚(Wachovia Corp)以195的平均预期错误率在这次调查中位列第二，德意志银行则仅以198的错误率位居第三。 美林集团是世界第二大国际金融集团公司、全球最大的综合投资银行，迄今已有100多年的历史。它在全球45个国家拥有约900个分公司及代表处，共有雇员7万多名，几乎涵盖了投资银行业务的所有领域。美林也是首家在中国设立代表处的美国投资银行。 尽管从数据上看，排名前三的国际大机构对于汇率的预测都极为准确，但有经验的投资者都知道，别人的分

11、析判断永远只能作为自己决策的辅助，真正的主意还要自己拿。“即使是最权威的机构，也不是市场的主宰者。”,2020/7/30,19,交易风险的控制,经济风险的控制,1. 套期保值,2.提前或推迟支付,1.营销管理战略,2.生产管理战略,3.财务管理策略,三、外汇风险管理,3.利用货币互换,4.选择计价货币,5.其它措施,2020/7/30,20,三、外汇风险管理,（一）外汇交易风险的控制,1.套期保值措施 （3类）,2020/7/30,21,小结： 货币市场套期保值实际是针对每一笔外币计价的应收和应付帐款，根据收付的时间和金额，通过借贷创造出相同币种、相同期限、相同金额的应收和应付帐款,2020/

12、7/30,22,2.提前或推迟支付 。 出口：计价货币预计将贬值 提前收款。 进口：计价货币预计将贬值 推迟付款。 预计计价货币将升值，则反之。,3.利用货币互换。 两公司交换以不同货币表示的债务，双方相互支付固定数额的利息，在到期日，将本金以商定的汇率换回。,2020/7/30,23,4.选择计价货币 ：出口选硬币，进口选软币（收“硬”付“软”）。,5.其它：建立避税地子公司来集中管理各个子公司之间的应收、应付账款等经济往来活动。,2020/7/30,24,2020/7/30,25,例如：香港ABC公司在2000年3月向美国出口一批产品，应收款项100万美元，约定6月份付款。ABC公司资本成

13、本率12%。为从事各种套期保值交易所需要有关资料如下：（1）即期汇率：7.825港元/美元；（2）3个月远期汇率：7.725港元/美元；（3）美国3个月期借款利息：年利率10%（季利率2.5%）（4）美国3个月期投资收益率：年利率8%（季利率2%）（5）香港3个月期借款利率：年利率8%（季利率2%）（6）香港3个月期投资收益率：年利率6%（季利率1.5%）（7）柜台交易（OTC）市场，6月份买进期权的履约价格7.7港元/美元，合约单位100万美元，期权费1.5%；（8）另外，据测3个月后即期汇率将为7.835港元/美元。对这笔应收账款，ABC公司可以采取交易风险管理策略：（1）不采取任何保值措

14、施；（2）远期外汇市场套期保值；（3）货币市场套期保值；（4）外币期权市场套期保值。,2020/7/30,26,（1）不采取保值措施根据对未来预测，6月份收到783.5万港元（100万美元）。但这一数据是不确定的，如果6月份美元实际发生贬值，比如跌至7.8港元/美元，则只能得到780港元；如果升值，则收入超过783.5万港元。（2）远期外汇市场套期保值即按3个月远期汇率7.725港元/美元卖出远期外汇100万美元远期。3个月后交割，付出100万美元，收到772.5万港元。（3）货币市场套期保值假设ABC公司决定立即借入美元并将此贷款换成港元，到3个月后收到应收账款归还贷款。但由于3个月后偿还1

15、00万美元，现在需要借入不到100万美元，即100/（1+2.5%）=975610美元。将所贷美元兑换成7634148港元（975610*7.825），进行港币投资，6月份能能收到7748660港元（其也可进行其他投资，比如投资公司，收益率3%，则收益更高）。（4）外币期权市场套期保值ABC公司当日通过柜台交易市场购买了100万美元6月份到期、履约价格7.7港元/美元的卖出期权，期权费117375港元（1000000*1.5%*7.825）。采用资本成本计算，3个月后期权费119723港元（117375*1.02），单位美元支付期权费0.12港元。3个月后，ABC公司是否行权，取决于届时的即期

16、汇率。如果届时即期汇率高于7.7港元/美元，公司将放弃行权，在即期市场出售美元，假如市场汇率7.835港元/美元，公司收入7835000港元，扣除期权费119723港元，净收入7715277港元，即期市场汇率美元升值越高，公司收益越大。如果届时美元贬值，汇率低于7.7港元/美元，公司会行权，换得7700000港元，扣除期权费119723港元，净收入7580277港元，此数额是公司所能得到最低值（其收益是大于等于这个最低值，上限是无限的）。,【货币市场套期保值案例】： 现以美国天成公司的一笔出口应收账款为例，天成公司12月1日向德国的一家公司出口一批合同金额为DM1000,000 （1百万德国马

17、克）的货物，货款将于6个月后以马克支付。天成公司的财务经理正在分析是否应以合约方法对这笔应收账进行保值（经估算，天成公司的资本成本为11%）。金融市场的有关情况如下：,2020/7/30,27,即期汇率：马克买入价：0.5903/DM 马克卖出价：0.5933/DM 6个月远期汇率：马克买入价：0.5814/DM 马克卖出价：0.5854/DM 半年期马克贷款利率：9%/年 在柜台交易市场，银行提供的6个月的看跌期权的报价为：合同金额为DM1000，000；协定汇率为0.5800/DM，期权费为合同金额的1.5%。 天成公司的财务经理对6个月后的即期汇率预测为0.5900/DM。 现天成公司可

18、在四种方案中选择：（1）远期外汇合约保值；（2）货币市场保值；（3）在期权市场保值；（4）静待其变，不做保值。 试比较各种措施的优劣。,2020/7/30,28,1.远期外汇合约保值；6月后收回 581400（不包含付给银行的手续费） 2.货币市场保值： 当天借入的马克家上半年利息正好等于1百万德国马克，再按照即期汇率换成美元。再分析这笔美元款项6个月内的投资收益。（1）补充现金流；（2）投资。 3.在期权市场保值；买看跌期权，此时要考虑期权成本，得到最终收益。 4.静待其变，不做保值：若马克直线下跌，损失没有底线。 四种手段中，期权最为灵活！,答案提示：,2020/7/30,29,通过避税地

19、子公司来集中管理跨国公司内部所有外汇交易风险图示：,卖方子公司,买方子公司,避税地子公司,货物直接运往,不论卖方子公司还是买方子公司都以本币进行交易，风险集中到避税地公司，该公司为贸易中介。,第一次开票,第一次付款（卖方所在国货币）,第二次开票,第二次付款（买方所在国货币）,2020/7/30,30,1.营销管理战略 *市场选择：内外兼顾。 *定价策略：权衡市场份额和利润率 *促销策略：在升值的国家加大促销。 *产品策略：在本币贬值时扩大本土产量。在本币升值时扩大海外产量。 2.生产管理战略 *改变投入组合；以不同货币买入投入品。 *调整生产基地： 生产转到贬值的国家。 *提高生产效率：增强抗

20、风险能力。 *增强应变能力：事前防范。 其核心是实行分散化经营战略：在全球范围内生产、销售地点、生产设施、原材料来源地分散化。 3.财务管理策略 *资产债务匹配 *业务分散化 *融资分散化 *营运资本管理,（二）外汇经济风险的控制,2020/7/30,31,第三节 国际投资经营风险管理,三、经营风险管理,一、经营风险概述,二、经营风险的识别,2020/7/30,32,一、经营风险概述,（一）概念 经营风险是指企业在跨国经营过程中，由于市场条件和生产技术等条件的变化或生产、管理、决策的原因而导致企业经济损失的可能性。,经营风险是永远存在的！,2020/7/30,33,（二）经营风险的类型,价格风

21、险,销售风险,财务风险,人事风险,技术风险,价格风险是经常和普遍的,2020/7/30,34,（二）经营风险的类型（续） 经营风险一般由以下风险构成： 1、价格风险： 价格风险是指由于国际市场上行情变动引起的价格波动，而使跨国公司蒙受损失的可能性。 因为引起价格波动的因素很多，所以价格风险是经常和普遍的。 2、销售风险 ： 销售风险是指由于产品销售发生困难而给跨国公司带来损失的可能性。,2020/7/30,35,3、财务风险 ： 财务风险是指整个企业经营中遇到入不敷出、现金周转不灵、债台高筑而不能按期偿还的风险。 4、人事风险： 人事风险是指企业在员工招聘、经理任命过程中存在的风险。 5、技术

22、风险： 技术风险是指开发新技术的高昂费用，新技术与企业原有技术的相容性及新技术的实用性如何而可能给企业带来的风险。,从很大程度上讲，企业经营风险在很大程度上是资金使用风险。,2020/7/30,36,问题： 企业跨国并购中的经营整合风险是否属于经营风险？ 答案：是跨国并购中的经营整合风险，包括由于市场定位、市场策略、销售策略、品牌的差异带来的影响企业生产和经营的风险。主要有市场整合风险和品牌整合风险。,2020/7/30,37,二、经营风险的识别,1、德尔菲咨询法： 采用该预测方法的程序是：（1）设计问卷调查表；（2）将问卷调查表和背景资料寄给专家，填列后收回；(3) 对专家意见进行综合、分类

23、，并反馈专家，同时寄上更加明确的调查表，填列后收回；(4）重复进行。 强调集众人之智慧。 2、头脑风暴法。 3、幕景识别法：一个幕景就是一项国际投资活动未来某种状态的描绘或者按年代的概况进行描绘。,2020/7/30,38,三、经营风险的管理措施 1.风险规避 是指事先预料风险产生的可能性程度，判断导致其产生的条件和因素，在国际投资活动中尽可能地避免它或改变投资的流向的管理措施。 （1）改变生产流程或产品 （2）改变生产经营地点 （3）放弃对风险较大国家的投资和贷款计划,2020/7/30,39,2.风险抑制 是指采取各种手段减少风险实现的概率以及经济损失程度的管理措施。 （1）加强对本国派出

24、的技术人员、经理和劳动者驻地和工作场所的警戒，防止当地宗教冲突和内乱的骚扰。 （2）拍卖撤回企业的资产，减少风险损失。 （3）当东道国发生战争或骚乱时，为避免人员伤亡，投资国将其本国人员撤回大使馆或本国等。,2020/7/30,40,3.风险自留 是指投资者对某些无法避免和转移的风险采取现实的态度，在不影响投资根本利益的前提下自行承担下来的管理措施, 是一种积极的风险控制手段，使投资者为承担风险事先作好种种准备。 如：（1）国际银行对风险大的国家贷款时，适当提高呆账准备金率，有备无患 （2）在某国内乱或战争刚停止，政治经济尚未稳定但有稳定趋势时，投资者迅速恢复对该国投资，捷足先登，占领投资市场

25、 （3）当某一大型跨国公司的某一子公司面临国有化威胁时，继续保持正常的生产和经营等,2020/7/30,41,补充案例：中国版的“巴林事件”,2020/7/30,42,分析：中航油的经营风险 价格风险：中航油(新加坡) 的损失全部表现为市场风险（价格风险）损失。 道德风险：中航油(新加坡) 无视中国证监会、联合颁布的国有企业境外期货套期保值业务管理办法之规定之要求:所有衍生商品交易只能用于对冲本身因大宗商品价格、利率、汇率等波动所产生之风险,开始投机于风险较大的石油期货与期权交易。 操作风险： 对风险的漠视最终导致中航油(新加坡) 草率承担了大量不可控制的风险。“风险自留”,2020/7/30

26、,43,一、政治风险概述,二、政治风险评估,三、政治风险管理,第四节 国际投资政治风险管理,2020/7/30,44,一、政治风险概述,政治风险是指在国际投资中，由于东道国国在政权、政策法律等政治环境方面的异常变化而给国际投资活动造成经济损失的可能性 。,政治风险是指在国际投资活动中，由于未能预期到的政治因素变化而给跨国企业带来经济损失的可能性。 （杨大楷 P311-P312）,政治风险与政治不稳定虽有联系，但又是不相同的现象。不影响企业运行条件的政治波动，并不是企业对外直接投资的的政治风险。,（一）概念,2020/7/30,45,（二）分类 1.主权风险。例：睡衣风波 2.战争和内乱风险（政

27、治暴力风险）：这类风险指东道国发生革命战争和内乱致使外商及其财产蒙受重大损失直至无法继续经营。 新的特点:由传统的战争风险转向和平环境当中的政治暴力事件 例：“3欧元差价引来一把火”西班牙阿尔切ELCHE烧鞋事件,2020/7/30,46,3.没收、征收和国有化风险。这是指东道国政府对外资企业实行征用、没收或国有化的风险。 *没收是东道国政府在没有任何补偿的条件下强制剥夺国内跨国公司财产的行为； *征用是东道国政府对国内外商投资企业实行接管，并按其市场价值给予必要的补偿； *国有化则是逐渐地征用，是指一个主权国家将原属于外国直接投资者所有的财产的全部或部分采取征用或类似的措施 ,使其转移到本国

28、政府手中的强制性行为。,2020/7/30,47,*没收、征收和国有化风险发展的新特点：,*直接的征收风险减少了，但隐性的征收风险日益突出，是贸易保护主义 以及与腐败动机结合的 产物。 比如在某些投资所在国，有关部门以检查偷税漏税、走私、卫生、安全条件为名，频繁搜查中国企业，动则处以高额罚款，课以重税，干扰其正常生产经营，甚至借助上述的借口，没收企业的财务。 例：中国在俄罗斯面临巨大征用风险：2004年2月10日莫斯科埃米拉大市场华商货物被查抄事件。(该事件属于隐性的征收或与腐败动机结合的 “蚕食式征用” ! ),2020/7/30,48,补充资料： 20世纪50年代以前，人们很少看到国有化的

29、事例,但是,自20世纪60年代以后，发展中国家就出现了国有化的高潮。 从地区分布来看,亚洲为219件,中东为464件 ,非洲为826件 ,拉美为454件。从行业分布来看 ,国有化的行业有半数以上集中在采矿、冶炼、石油、农业等部门。 从国别来看 ,英美两国受国有化的影响最大,19601964年期间 ,在所有报道国有化的事例中 ,英国子公司半数以上主要分布在农业、银行业和保险业。70年代 ,美国子公司日益成为国有化的主要目标 ,受影响最大的是石油和采矿、分支银行、公用事业和运输业 ,大型子公司承受国有化的压力最大。1960年到1979年之间,在被国有化的342家美国子公司中,有158家发生在拉丁美

30、洲,占46%,而52家被国有化的英国子公司中,则有419家发生在东南亚和撒哈拉以南的非洲 。 我国1990年修改了中外合资经营企业法，在法律上作出不实行国有化和征收的承诺 。,2020/7/30,49,4.汇兑限制风险。也称转移风险，是由于东道国国际收支困难而实行外汇管制，禁止或限制外商、外国投资者将本金、利润和其他合法收入转移到东道国境外。 5. 政府违约风险。指东道国政府非法解除与投资项目相关的协议或者非法违反或不履行与投资者签订的合同项下的义务。 例：2006 年5 月18 日， 美国国务院宣布将不会在机密领域使用联想PC ，并重新修订政府采购计划， 这意味着想将联想排除在采购名单之外。

31、,2020/7/30,50,6.延迟支付风险。它是由于东道国政府停止支付或延期支付，致使外商无法按时、足额收回到期债券本息和投资利润带来的风险。,其中，4、5、6可归纳为政策风险，即由于东道国制定或变更政策而可能给外国投资者造成经济损失。,2020/7/30,51,二、政治风险评估,（一）预警系统评估法该方法是根据积累的历史资料,对其中易诱发政治风险激化的诸因素加以量化,测定风险程度。 例如，用偿债比率、负债比率、债务对出口比率等指标来测定资源国所面临的外债危机,从而在一定程度上体现该国经济的稳定性。,2020/7/30,52,（二）国际投资风险指数评估法 1.富兰德指数(FL)：该指数是由英

32、国“商业环境风险情报所”每年定期提供，一级表示风险最小； 2.国家风险国际指南综合指数(CPFER),该指数是由设在美国纽约的国际报告集团编制,每月发表一次，针对具体国家而言； 3. 欧洲货币国家风险等级表。反映一国在国际金融市场上的形象与地位。 4. 机构投资家国家风险等级表：国家信誉等级表，以0100分表示，反映银行界的看法。 5.日本公司债研究所国家风险等级表 。,2020/7/30,53,（三）定级评估法该方法是将东道国政治因素、基本经济因素、对外金融因素、政治的安定性等可能对项目产生影响的风险因素的大小分别打分量化,然后,将各种风险因素得分汇总起来确定一国的风险等级,最后进行国家之间的风险比较。得分越高，风险越大；,2020/7/30,54,投资前的政治风险管理,投资后的政治风险的防范,1实证分析,2.海外保险,1.建立灵活的生产和市场战略,2.制定灵活的财务战略,3.制定短期利润最大化战略,三、政治风险的管理,3.与东道国政府协商,4.其它措施：包括公关、第三方合作等,2020/7/30,55,1.投资前的政治风险管理 （1）对特定东道国的政治风险进行实证分析。 （2）办理海外保险:保险范围包括征收险、汇兑限制险（禁兑险）、战争和内乱险。 但海外