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1、,第三编 证券法,目录 第一章 证券及证券法概述 第二章 证券发行法律制度 第三章 证券交易法律制度 第四章 上市公司收购 第五章 证券组织机构 第六章 证券业的监管,第一章 证券及证券法概述,第一节 证券概述 一、证券的概念 证券是指为设立或证明某种权利而制作的书面凭证。 二、证券的分类 （一）以证券之内涵为标准 可以有广义证券、中义证券和狭义证券。 （二）以证券与其所表示的权利之间的联系是否密切为标准 可以分为：金额证券、资格证券和有价证券。 （三）以设立还是以证明某种权利为标准 可分为：设权证券、证权证券,2,三、资本证券 （一）我国证券法上的证券 （二）资本证券的特征 1、是一种投资凭

2、证 2、是一种收益凭证 3、是一种风险投资工具 4、具有可流通转让性 5、具有定型性 （三）资本证券的分类 1.分为有面值证券和无面值证券。 2.可分为记名证券和不记名证券。 3.分为担保证券和无担保证券。 4.可分为股票、债券、新股认购权利证书、投资基金证券及其他派生金融工具等。 5.分为上市证券与非上市证券。,3,（四）资本证券的功能 1、融资功能 2、资源配置功能 3、金融风险分散功能 4、资本增值功能 第二节 证券法概述 一、证券法的概念与特征 （一）证券法的概念 （二）证券法的特征 1、证券法具有强行性。 2、证券法具有技术性。 3、证券法具有国际性。 二、证券法的调整对象及地位 （

3、一）证券法的调整对象 1、证券发行关系。 2、证券交易关系。 3、证券监管关系。,4,案例1：原三峡证券四高管操纵证券交易价格案,2000年年初，原三峡证券法定代表人、董事长邓贵安和三峡证券总裁李洪尧、副总裁李晓春等成员商量后，决定将三峡证券自营业务由“组合投资”转为“重点投资”。其后，邓贵安通过中国南玻科技控股（集团）股份有限公司（以下简称深南玻），了解到该公司2000年主营业务收入预计翻番的信息后，意图操纵“深南玻A”股票，并多次指派员工深入调研，进一步获取该公司有关信息。2000年3月，三峡证券决定用资产委托、同业拆借等方式融资10亿元人民币。同时，使用三峡证券的7个自营账户和三峡证券控

4、股或相关联的三家公司的证券账户，分别在19个证券营业部，先后开设股东资金账户29个，从2000年3月2日起买卖“深南玻A”股票。 至12月29日，三峡证券采取不转移证券所有权的自买自卖方式，买入“深南玻A”股票130457329股，累计卖出“深南玻A”股票92049586股，投入资金123265万元人民币，致使该股股价由2000年3月2日的6.41元涨至同年12月29日的25.47元，涨幅高达297%。其中，2000年5月11日三峡证券持有“深南玻A”股票59755897股，占“深南玻A”总流通股的55.76%。2000年12月12日，三峡证券以自已为交易对象，不转移证券所有权自买自卖该股票8

5、40785股，占当天总成交量的90.61%，严重影响了证券交易。截止2000年12月29日，三峡证券共获利2.8亿余元。,5,（二）证券法的地位 1、公司法说。 2、商法说。 3、民法说。 4、独立法律部门说或社会法说. 三、证券法的立法模式 （一）美国模式 政府主导的市场监管模式。 （二）英国模式 市场主导的自律监管模式。 （三）欧陆模式 国家统一管理与自律管理相结合模式。 （四）我国的立法模式 政府监管与行业自律相结合模式。 四、我国的证券立法 （一）清末证券立法 （二）民国政府的证券立法 （三）新中国的证券立法,6,五、我国证券法的基本原则 （一）公开、公平、公正原则 （二）自愿、有偿和

6、诚实信用原则 （三）遵守法律和禁止欺诈原则 （四）分业经营管理原则 （五）政府统一监管、行业自律管理与审计监督相结合的原则,7,第二章 证券发行法律制度,第一节 证券发行概述 一、证券发行的概念与分类 （一）证券发行的概念与特征 证券发行是指发行人以筹集资金为直接目的，依照法定条件和程序向投资者销售证券的一系列行为的总称。 1、证券发行以筹集资金为目的。 2、证券的发行必须符合法律所设定的条件和程序。 3、证券的发行在实质上表现为一种证券的销售行为。 （二）证券发行的分类 1、公开发行与非公开发行 2、首次发行与再次发行 3、直接发行与间接发行 4、平价发行、溢价发行与折价发行 5、境内发行与

7、境外发行,8,二、证券发行的审核制度 证券发行审核是指证券主管机关通过审理核查发行申请人提供的资料，依法管理证券发行活动的行为。 （一）证券发行注册制 1、概念 2、注册制的内容 （1）注册制的基础和核心是强制性的信息公开披露制度。 （2）证券管理机构的审查只是形式审查，而不涉及实质条件。 （3）在注册程序中，监管机关如未发现申报内容存在问题，在法定期间届满时，发行注册申报即自动生效。 3、注册制的利弊 （1）优点：发行人的发行效力较高。 （2）缺点：a、对证券投资者能力要求较高； b、有可能使不合格的发行主体进入发行 市场，增加了市场风险。,9,（二）证券发行核准制 1、核准制的概念 2、核

8、准制的内容 （1）与注册制相同，核准制也建立了信息公开披露制度和形式审查制度。 （2）监管机关的发行审查涉及实质质量要求。 （3）发行者的发行权，不是自动获得的，而是由审核机构以法定方式授予。 （4）发行审核程序往往与上市审核程序是同一的。 3、核准制的利弊 （1）优点：证券主管机关的实质审查能排除部分质量不佳的发行申请人进行证券发行。 （2）缺点： 第一、核准制容易滋生腐败和权钱交易。 第二、核准制确立的统一质量审核标准的合理性缺乏说服力。 第三、核准制会使公众投资者对政府产生依赖心理，不利于培养投资者成熟的投资心理与投资技能。 第四、核准制不符合效率原则。,10,（三）审批制 1.审批制的

9、概念 审批制也称严格实质审查制，是在实质审查的基础上赋予证券主管机关是否同意申请人申请的最终决定权的制度。 2.审批制与核准制的区别 三、我国证券发行审核体制概况 1、审批制 1999年7月1日前股票及企业债券的发行都是如此. 审批制的主要特点是指标分配和行政推荐。 2、核准制 1999年7月1日2005年底，股票发行采用核准制，企业债券的发行仍采用审批制。2006年1月开始新证券法施行，证券的发行审核都实行核准制。 核准制最初的实现形式是“通道制”。 2004年2月1日起正式引入保荐制度. 3、注册制,11,四、证券承销 （一）证券承销的概念及特征 证券承销是指由证券经营机构作为承销人，按照

10、与证券发行人签定的证券承销合同，替证券发行人发行证券，证券发行人向承销人支付报酬或手续费的一种证券发行方式。 1、证券承销是一种证券发行方式。 2、证券承销是一种间接的证券发行方式。 3、承销的证券必须是经核准公开发行的证券。 4、证券承销人必须具有承销资格。 5、证券承销必须依法进行。 （二）证券承销的方式 1、代销 （1）发行人自己承担风险；（2）费用相对较低； （3）发行人获得的资金数额不确定； （4）证券代销是一种委托代理行为。 2、包销 （1）证券的所有权发生转移；（2）费用高于代销； （3）发行人可以较快地、可靠地获得资金。,12,案例分析2：华远公司系从事生物技术开发的股份有限公

11、司。2006年7月，华远公司因发行新股与甲证券公司签订了股票承销协议，由甲证券公司承销华远公司股票2500万股，发行价每股7元，承销期为7月5日至8月25日。协议还规定，承销期结束后，甲证券公司如未售完全部股票，则应全部自行购入。然而，承销期结束后，仍有500万股未售出。甲证券公司由于资金紧张，不愿购买剩余的500万股。华远公司不允，双方协商未果，遂诉至法院。 问：（1）双方签订的承销协议是否有效？ （2）甲证券公司是采取什么承销方式？ （3）法院应如何处理？,13,（三）联合承销 1、承销团共同承销。 2、承销团分销。 （四）证券承销合同 （五）证券发行失败 证券法第35条规定，“股票发行采

12、用代销方式,代销期限届满，向投资者出售的股票数量未达到拟公开发行股票数量百分之七十的,为发行失败。发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还股票认购人。” 五、证券发行上市保荐制度 （一）保荐制度的概念及历史起源 （二）我国应聘请保荐人的法定情形 证券法第11条：“发行人申请公开发行股票、可转换为股票的公司债券，依法采限承销方式的，或者公开发行法律、行政法规规定实行保荐制度的其他证券的，应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐人。”,14,（三）保荐制度与主承销商制度之间的比较,根据对发行环节中，证券公司或投资银行对于项目的服务期限和责任范围的不同规定，国外的发行制度可以分成主承销商制度和保荐人

13、制度两种基本类型。美国实行的是主承销商制度，英国伦敦证券交易所二板市场和香港创业板市场、加拿大多伦多证券交易所实行的是保荐人制度。 1.在项目服务期限方面不同。 2.在职责方面不同。 （四）我国保荐人资格 1、个人申请注册登记为保荐代表人。 2、证券经营机构申请注册登记为保荐机构。 （五）保荐期限与保荐责任 保荐期间分为尽职推荐阶段和持续督导阶段两个阶段:首次公开发行股票的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后两个完整会计年度；上市公司发行新股、可转换公司债券的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后一个完整会计年度。持续督导的期间自证券上市之日起计算。,15,第二节 股票的发行,一

14、、股票发行的概念 股票发行是指股份有限公司依照法定的条件和程序向不特定或特定的投资者出售股票的行为。 二、股票发行的类型 （一）设立发行 1、发起设立下的股票发行 2、募集设立下的股票发行 （二）新股发行 A、按新股发行的主体不同以及是否公开进行划分 非上市的股份有限公司的私募发行、非上市的股份有限公司的首次公开发行、上市公司的私募发行和上市公司的公开发行。 B、按认购者是否需要实际缴纳股款的不同进行划分 1、有偿新股发行 （1）股东配股（2）第三人配股（3）公开发行新股 2、无偿新股发行 （1）公积金转增股本（2）股票股利（3）拆股,16,三、设立发行的法律制度,（一）私募发行规则 （二）公

15、开发行规则 1、发行程序。 （1）向证监会提出申请 （2）发行审核委员会的审核 （3）国务院证券监督管理部门的核准 （4）信息公开披露与承销 2、发行条件。 （1）应符合设立股份有限公司的条件。 （2）以募集设立方式设立股份有限公司的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的百分之三十五；但是，法律、行政法规另有规定的，从其规定。 （3）发起人向社会公开募集股份，必须公告招股说明书，并制作认股书。 （4）发起人向社会公开募集股份，应当由依法设立的证券公司承销，签订承销协议。,17,四、新股发行的法律制度,（一）非上市的股份有限公司私募发行法律制度 （二）非上市的股份有限公司首次公开发行的法律制度

16、 首次公开发行（Initial Public Offering, IPO）是指一家股份有限公司通过发布招股说明书向公众公开发售股份，招股过程完毕后，股票便会在交易所上市，而公司也会成为上市公司。 1、证券法的规定发行条件 2、国务院证监会2006年5月17日发布的首次公开发行股票并上市管理办法规定的发行条件 （三）上市公司公开发行新股的法律制度 1、新股发行的条件。 2、上市公司新股发行的审核程序 （四）上市公司新股私募发行的法律制度 证券法第13条第2款增加了对上市公司非公开发行新股的原则性规定，“上市公司非公开发行新股,应当符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的条件,并报国务院证券

17、监督管理机构核准。”,18,第三节 公司债券的发行,一、债券的概念及分类 （一）债券概念 债券是指依照法定程序发行的，证明持券人依法享有在约定期限内请求债务人按照票面记载的金额及利息率还本付息的书面凭证。 （二）分类 （1）政府债券、金融债券和企业债券。 （2）记名式债券与无记名式债券。 （3）短期债券、中期债券、长期债券。 二、公司债的概念、特征及分类 （一）公司债的概念 公司债是指公司为筹集资金，依照法定程序向社会公众公开发行债券，从而形成的一种金钱债务。 （二）公司债的特征 1、公司债的表现形式是公司债券。 2、公司债的募集对象具有广泛性和不特定性。 3、公司债的标的以金钱为限，是一种金

18、钱之债。 4、公司债的发行和募集有严格条件限制和程序要求。,19,（三）公司债的分类,1、我国公司法的分类 （1）记名公司债和无记名公司债 （2）可转换公司债和不可转换公司债 2、其他分类 （1）担保公司债和无担保公司债 （2）可上市的公司债和非上市的公司债 （3）一般公司债和利益公司债 （4）登记债和实物债 三、我国公司债券的发行主体及审核 （一）公司债券的发行主体 （二）公司债券的发行审核 1998年证券法第11条第2款规定，“发行公司债券，必须依照公司法规定的条件，报经国务院授权的部门审批。” 2005年证券法第10条规定：“公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务

19、院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。”,20,四、公司债券的发行条件,（一）公司债券发行的一般条件 1、股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元。 2、累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十。 3、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息 4、筹集的资金投向符合国家产业政策 5、债券的利率不超过国务院限定的利率水平 6、国务院规定的其他条件 （二）再次发行公司债券的限制 1、前一次发行的公司债券尚未募足的。 2、对已发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的

20、。 3、违反证券法规定，改变公司发行公司债券所募集资金的用途。 （三）发行可转换公司债券的条件 证券法第16条规定：“上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合发行公司债券的条件外，还应当符合本法关于公司发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。”,21,五、发行公司债券的主要程序,（一）作出决议或决定 （二）申请核准 （三）公告募集并发行 第四节 证券投资基金的运作 一、证券投资基金概述 （一）证券投资基金的概念与特征 1.投资基金的概念 投资基金是将投资者的资金汇集成一定规模后，交由专家管理，并由专家进行各种投资，获得收益后按出资比例进行分配的一种投资工具。 2.证券投资基金的概

21、念 证券投资基金，是通过发行基金证券来筹集资金，交由专家理财，主要投资于国债、股票、公司债及各种衍生产品。我国证券投资基金是指通过发行基金券，将投资者的资金集中，由基金托管人托管，基金管理人管理，主要从事证券等金融工具投资，并由投资者按出资比例分享所得利益和分担投资风险的组合投资工具。,22,3.证券投资基金的主要特征 （1）在证券投资基金关系中存在投资人、托管人及管理人等三方当事人。 （2）规模经营。 （3）组合投资，分散风险。 （4）具有多种投资选择方式，满足投资者的不同要求。 范例3：华安基金管理公司的基金财产 华安基金管理公司的初始固有财产，即股东出资为1.5亿元，而其管理基金财产达2

22、71亿元。其中，封闭式基金总规模60亿（安信基金20亿，安顺基金30亿，安瑞，安久基金分别为5亿）；开放式基金总规模211亿。 （二）证券投资基金的主要分类 1、公司型投资基金与契约型投资基金 2、开放型投资基金和封闭型投资基金 （1）开放型投资基金。又称共同基金、互惠基金、追加型基金，是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。 （2）封闭型投资基金。是指经过核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。,23,案例介绍4：华安创新：我国第一只开放式基金 华安创新证券投资基金（0

23、40001）系我国第一只开放式基金，由华安基金管理公司于2001年推出。其总规模为50亿基金份额，每基金份额面值为1元，其中30亿面向个人投资者销售，交通银行为其基金托管人和代理销售人。该基金在13个城市同时发行，采取“总量控制、限额发号、领号预约、凭号认购”的方法，基金发行的头3个月内不受理赎回。发行时间从2001年9月1118日，个人认购的额为1万元，超过部分须为1万元的整数倍，最高限额为30万元。 3、成长型投资基金和收入型投资基金 4、国外型投资基金和国内型投资基金 二、证券投资基金的募集 （一）基金募集的方式 1.公开募集。是指基金的资金是向广大社会公众，即不特定的投资者募集的。 2

24、.私募基金。也称向特定对象募集的基金，是指资金募集的对象是特定的投资者。 （二）基金募集的程序 1 .基金募集申报。 2、基金募集的核准。 3、资金的募集。 4、基金的验资备案。,24,三、封闭式基金份额的上市交易 （一）基金份额上市交易的概念和条件 1. 概念 2. 条件 （1）基金的募集符合法律规定；（2）基金合同期限为5年以上；（3）基金募集金额不低于2亿元人民币；（4）基金份额持有人不少于1000人；（5）基金份额上市交易规则规定的其他条件：基金财产的投资方向和投资比例符合法律、行政法规及国务院证券监管机构的规定和基金合同的约定；基金管理人、基金托管人有健全的组织机构和管理制度；财务状

25、况良好；经营行为规范等。 （二）基金份额上市交易程序 1、上市申请前的准备。 2、提出申请。 3、基金的上市批准。 4、上市公告。 5、挂牌交易。 四、开放式基金份额的申购与赎回,25,第三章 证券交易法律制度,第一节 证券交易概述 一、证券交易的概念及特征 （一）证券交易的概念 证券交易即证券买卖，是指已发行的证券在证券交易市场上买卖或转让的活动。 （二）证券交易的特征 1、证券交易的主体是证券投资者，包括现实的和可能的投资者。 2、证券交易的标的是依法发行的证券。 3、证券交易的地点是证券交易所和其他法定的证券交易场所。 4、证券交易是一种特定的买卖。 5、证券交易具有较高的风险性和投机性

26、。 6、证券交易须遵守相关规则。 二、证券交易主体的禁止交易义务 1、发行证券公司的发起人和董事、监事、高级管理人员买卖股票的禁止义务。 2、证券交易相关机构从业人员买卖股票的禁止义务。 3、拥有证券交易内幕信息的人员买卖证券的禁止义务,26,三、证券交易市场 证券交易市场，又称作“二级市场”或“次级市场”，是指投资人对其认购的公开发行的证券进行转让的市场。 （一）场内交易市场 1.场内交易市场的概念 2. 场内交易市场的特征 （1）集中性； （2）竞价性； （3）间接性； （4）组织性。 （二）场外交易市场。 1、柜台市场。又称店头交易市场，是指证券交易双方在证券商开办的交易柜台上进行交易所

27、形成的分散的、双向证券交易市场。 2、第三市场。又叫柜台外市场，是指非证券交易所成员的经纪商在柜台交易市场买卖已上市证券所形成的市场。 3、第四市场，是指证券投资者不通过经纪人，相互之间在交易所外利用网络直接进行证券交易形成的市场。,27,四、证券交易的方式 （一）按交易标的不同划分现货交易、期货交易、期权交易和信用交易。 1、现货交易 是指证券交易双方进行买卖行为时，双方当事人以证券经纪商作为中介，相互交换标的物（证券与等值货币），并依法办理清算交割手续的交易方式。其主要特点表现为现金与实物的等价交换，可以真实反映市场供求状况和规范交易行为，有利于证券主管机关的监督管理和制定宏观调控政策。

28、2、期货交易 是指证券交易双方在签订的证券期货合约中商定，在该期货合约规定的日期以约定的价格进行清算交割的交易方式。证券期货交易的主要特点是买卖双方成交后不立即进行钱券的清算交割，而是以期货交易合约中确定的日期作为交割日。 3、期权交易 期权交易又被称为选择权交易，指期权交易当事人为获得证券市场波动带来的利益，协商以支付一定的期权费为代价，约定在一定期限内，以特定的价格买进或卖出约定的证券，或者放弃买进或卖出约定的证券的交易。期权交易中的买受人可在与出卖人约定的期限内以协议约定的价格行使证券买卖的权利。上述期权（选择权）也可以在合同期限内转让或放弃（但购买期权的费用不退还）；合同期满后买受人不

29、行使证券买卖的权利，则期权作废。期权交易中依照交易行为的方向不同，可将期权分为看涨期权、看跌期权和双向期权。,28,（1）看涨期权。 又称为认购期权、买入期权，是指在合同约定的有效期内，买方有权依照合同约定的价格和数量买入相关证券的权利。购进期权后，当证券市价高于协议价格加期权费用之和时（不含佣金），期权购买者可按协议规定的价格和数量购买股票，然后按市价出售或转让买进期权，获得利润。反之，当证券市价低于协议价格时，期权购买者的期权费用将全部消失，并将放弃买进期权。 （2）看跌期权。 又称为认沽期权、卖出期权，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按照执行价格卖出一定数量标的物（如股票）的权利，

30、买方有权依照合同约定的价格和数量向卖方出售事先规定的相关证券。看跌期权因买方盈利大小取决于股价下跌程度而得名。当股票价格下跌时，期权买方就按合约规定价格将期权卖给卖方，然后在交易所低价购进从中获利。,29,举例说明：1月1日，铜期货的执行价格为1750美元每吨，A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。至2月1日，铜价格跌至1695美元每吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略：（1）A可以按1695美元每吨的价格从市场上买入铜，而以1750美元每吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元（1750-1695-5），B损失50美元。（2）A可以55美元的价格售出

31、看跌期权。A获利50美元（55-5）。如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美元。 （3）双向期权， 是指购买者同时买进某种证券的看涨权和看跌权的期权，买方既有权买也有权卖，买卖看价格走势而定。 案例分析5：中航油石油期货交易损失5.5亿美元 2003年3月，中航油拿到从事境外石油期货交易的许可证，成为中国证监会批准的境外从事期货交易的26家国有大型企业之一。中航油判断油价要下跌，坚持卖空。但是，现实是残酷的，国际原油价格一路上涨，中航油只能一路赔钱。依据交易规则，交易者一旦亏损超过了保证金，交易所的清算行会要求补齐保证金，否则就会被强行平仓。在中航油卖空合约暴增期间，

32、纽约原油期货价格从2004年8月底开始，从41.30美元直线狂升到55.65美元的巅峰，其10月的交易量高达5200万桶。从10月26日起，中航油的一些交易合约被迫平仓。到12月1日，其前后损失达到5.5亿美元，相当于其16年的净利润，滑向了地狱之门。,30,4、信用交易 证券信用交易有广义和狭义之分。广义上的证券信用交易主要包括保证金交易、证券期货交易、证券期权交易和客户以有价证券为担保标的向银行贷款用以买卖或持有证券。狭义的证券信用交易又称为保证金交易或垫头交易，指证券交易双方通过证券经纪人融资或融券形式而进行的交易行为。 （1）融资。又称买空，是借钱买证券。是指证券经营机构为投资者垫付部

33、分交易资金，由投资者向其支付借款利息的交易方式。 （2）融券。又称卖空，是借证券出售。是指证券经营机构向投资者借贷一定数量的证券先行卖出，由投资者在约定的期限内偿还同等数量证券，并支付一定费用的交易形式。 我国证券法第142条规定：“证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准。”2006年6月30日证监会发布并于同年8月1日实施的证券公司融资融券业务试点管理办法。2008年10月5日中国证监会宣布启动融资融券试点。,31,（二）依证券交易价格形成方式不同，可分为集中交易方式及非集中交易方式 我国证券法第40条：“证券在让证券交易所上市交易，应当采

34、用公开的集中交易方式或者国务院证券监督管理机构批准的其他方式” 1.集中交易方式。 即集中竞价交易方式。价格优先、时间优先。 2.非集中交易方式。 （1）做市商交易方式；（2）协议制交易方式； （3）裁判转让； （4）大宗交易。 五、证券场内交易程序 （一）开设帐户 （二）委托买卖 （三）竞价成交 1、集合竞价。 2、连续竞价。 （四）清算交割 （五）过户,32,第二节 证券上市,一、证券上市的涵义 （一）证券上市的概念 证券上市，是指已公开发行的股票、债券等有价证券，经证券交易所依法审核同意后，在证券交易所公开挂牌交易的行为。 （二）证券上市与证券发行的区别 1.证券发行的对象是初始投资者，

35、证券上市的对象是市场的所有投资者。 2.证券发行价格一般是事先确定的，而证券上市的价格则通过交易场所竞价产生。 3.证券发行的卖方是确定的，买方是不确定的；而证券上市的买卖双方都是不特定的。 二、证券上市的种类 （一）股票上市、债券上市、权证上市、基金份额上市 （二）境内上市和境外上市 （三）授权上市和认可上市 （四）第一上市和第二上市,33,三、证券上市的意义 （一）证券上市对上市公司的意义 1、可以提高上市公司的商业信誉和知名度。 2、可以为公司筹措更多的资金，降低发行成本。 3、可以促进公司改善经营管理，提高经济效益。 4、有利于公司开拓新的市场领域。 （二）证券上市对投资者的意义 1、

36、买卖便利，成交价格合理。 2、可以减少投资风险。 3、上市证券的流通性强，便于投资者变现。 四、证券上市的条件 （一）股票上市的条件 1、A股上市条件。（新证券法第50条） （1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； （2）公司股本总额不少于人民币三千万元； （3）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上； （4）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 2、B股上市条件。,34,（二）公司债券上市的条件 1、公司债券的期限为1年以上。 2、公司债券实际发行额不少于人民币5000万元。 3、公司申请债

37、券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。 五、证券上市的程序 （一）上市申请 （二）上市审核 （三）签订上市协议 （四）进行上市公告 六、证券上市的暂停和终止 （一）证券上市的暂停 1、强制暂停上市。 （1）强制暂停上市的法定事由。 （2）有权决定证券上市的暂停与终止的机关。 2、自动暂停上市。 （二）证券上市的终止 1、股票上市终止的原因。 2、公司债券上市终止的原因。,35,案例分析6：PT水仙被终止上市 PT水仙（600625）即原水仙电器于1993年1月6日在上海证券交易所上市。从1995年起，该公司业绩持续下滑。1997年首次亏损6600万元，1998年又亏损6300万元，1999年亏

38、损1.9亿，2000年年报披露亏损5300万元，全年亦告预亏。因连年亏损，上海证券交易所在1999年对其股票实施“特别处理”（ST），2000年5月12日对其实施“特别转让”（PT）。2001年4月23日，中国证监会认为，该公司连续4年亏损，未能就近期扭亏为盈作出具体安排，并提出有效措施，其申请宽限期未获上海证券交易所批准，决定PT水仙股票自该日起终止上市。 七、上市股票的特别处理 （一）退市风险警示 退市风险警示的处理措施包括：在公司股票简称前冠以“*ST”字样，以区别于其他股票；股票报价的日涨跌幅限制为5%。 （二）其他特别处理 其他特别处理的处理措施包括：在公司股票简称前冠以“ST”字样

39、，以区别于其他股票； 股票报价的日涨跌幅限制为5%。,36,第三节 证券市场信息披露制度,一、证券信息披露制度的概念与基本原则 （一）证券信息披露制度的概念 （二）信息披露法律制度基本原则 1、证券市场的 “公开”原则 2、信息披露“真实性”原则 3、信息披露“完整性”原则 4、信息披露“准确性”原则 5、信息披露“及时性”原则 案例分析7：中航油前总裁陈久霖因欺骗投资者而获罪 中航油自2003年3月起从事石油期货交易，到2004年10月份，其交易量达到5200万桶，因决策错误，累计亏损已达5.5亿元。此时，该公司蓄意隐瞒亏损事实，甚至在当时的季报中称公司依然盈利，误导投资者。10月20日，中

40、航油集团还将15%的中航油股份私下配售给机构投资者，获得现金1.08亿元。中航油巨亏暴露后，广大投资者血本无归。2005年6月9日，陈久霖等5名高管被正式提起控告，2006年3月21日，新加坡法院判决，陈久霖犯欺骗罪、未及时披露信息罪、内幕交易罪等6项罪，对其处以监禁4年3个月，罚金33.5万新元。,37,二、上市公司信息公开的意义 1、是投资者合法利益的重要保障。 2、是防止证券欺诈的重要条件。 3、能够促进公司加强内部管理。 4、有助于提高公众对证券市场的信心。 三、上市公司信息公开的方式及范围 （一）招股说明书与上市公告 （二）定期报告 1、中期报告。 2、年度报告。 （三）临时公告 1

41、、重大事件临时公告。 证券法第67条第2款规定 2、公司收购临时报告及公告。 （1）大量持股报告及公告。 证券法第86条 （2）公司收购报告及公告。 证券法第88、89条的规定,38,第四节 禁止的交易行为,一、内幕交易 （一）内幕交易的概念 内幕交易（insider trading），又称为内线交易、内部交易或者知情交易，是指内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人，以获取利益或减少损失为目的，自己或建议他人，或泄露内幕信息使他人利用该信息进行证券发行、交易的行为。 （二）知情人员 （三）内幕信息 （四）内幕交易的法律责任 二、操纵证券市场 （一）操纵证券市场概念 （二）操纵证券市场的行为 证

42、券法第77条规定了四种操纵证券市场的行为。 1、单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格或者证券交易量。 2、与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易，影响证券交易价格或者证券交易量。 3、在自己实际控制的账户之间进行证券交易，影响证券交易价格或者证券交易量。 4、以其他手段操纵证券市场。,39,案例8：中国证监会对亿安科技的股价操纵者重拳出击 1999年10月25日至2000年2月17日，广东欣盛投资顾问有限公司、广东中百投资顾问有限公司、广东百源投资顾问有限公司和广东金易投资顾问有限公司四家庄家公司，联手操纵“亿安科技”的股

43、票。它们集中资金，利用627个个人股票账户，大量买入该股票，持仓量从1998年10月5日的53万股，占流通股的1.52%，到最高时2000年1月12日的3001万股，占流通股的85%。它们还通过其控制的不同账户，以自已为交易对象，进行不转移所有权的自买自卖，影响证券交易价格和交易量，联手操纵股价。截至2001年2月5日，它们控制的627个个人股票账户及3个法人股票账户实现赢利4.49亿元，股票余额77万股。 2001年4月23日，中国证监会依据我国证券法的有关规定，决定没收上述四家庄家公司违法所得4.49亿元，并罚款4.49亿元，合计8.98亿元。责令其在收到该处罚决定之日起3个月内，在交易所

44、的监督下卖出多余股票77万股，并注销违规开立的个人账户，盈利予以没收。其行为情节之恶劣，后果之严重，对中小投资者造成的损失之大，其自身违法获利之巨，受到如此处罚乃“罪”有应得，可谓罚当其过。,40,三、传播虚假信息 （一）禁止国家工作人员、传播媒介从业人员和有关人员编造、传播虚假信息，影响证券交易。 （二）禁止证券交易所、证券公司、证券登记结算机构、证券服务机构及其从业人员，证券业协会、证券监督管理机构及其工作人员，在证券交易活动中作出虚假陈述或者信息误导。 （三）各种传播媒介传播证券市场信息必须真实、客观，禁止误导。 四、欺诈客户 （一）违背客户的委托为其买卖证券 （二）不在规定时间内向客户

45、提供交易的书面确认文件。 （三）挪用客户所委托买卖的证券或者客户账户上的资金。 （四）未经客户的委托，擅自为客户买卖证券，或者假借客户的名义买卖证券。 （五）为牟取佣金收入，诱使客户进行不必要的证券买卖。 （六）利用传播媒介或者通过其他方式提供、传播虚假或者误导投资者的信息。 （七）其他违背客户真实意思表示，损害客户利益的行为。,41,案例9：南方证券因挪用客户保证金等违法行为而被撤销 南方证券挪用客户保证金83.35亿元，国债欠库和在中国证券登记结算公司透支总金额超过100亿元，代客委托理财业务亏损金额超过30亿元，即不良资产总额超过200亿元。2004年1月2日，南方证券被行政接管，人民银

46、行不得不调集83.35亿元再行再贷款保证个人账户的保证金日常支付。2005年4月，中国证监会作出行政处罚决定，再令关闭南方证券。2006年3月2日，南方证券总裁阚治东被刑拘。 五、利用他人账户或者出借账户 证券法第80条规定：“禁止法人非法利用他人账户从事证券交易；禁止法人出借自己或者他人的证券账户。” 六、资金违规入市 我国证券法第81条规定：“依法拓宽资金入市渠道，禁止资金违规流入股市。” 七、挪用公款买卖证券 我国证券法第82条规定：“禁止任何人挪用公款买卖证券。” 八、国有企业买卖股票 我国证券法第83条规定：“国有企业和国有资产控股的企业买卖上市交易的股票，必须遵守国家有关规定。”,

47、42,第四章 上市公司收购,第一节 上市公司收购概述 一、上市公司收购的概念与特征 （一）概念 上市公司收购是指收购人为取得或巩固对某一目标公司的控制权，通过法定方式而大量购买后者发行在外的股份，以实现对其控制或合并的法律行为。上市公司收购是公司并购的一种重要形式，也是实现公司之间兼并控制的重要手段。 （二）特征 1、收购的目的是以获取被收购公司的控制权。 2、收购的标的是目标公司发行在外的有表决权股份 3、收购行为的主体是证券投资者。 4、收购无须经目标公司经营者同意 5、收购必须依法进行 （三）与“合并”、“兼并”比较 公司合并有吸收合并与新设合并。“兼并”一词多指一家优势企业吸收一家或几

48、家企业的意思，相当于公司法上的吸收合并。 1.合并、兼并强调的是企业间联合的法律后果。上市公司收购并不必然导致公司的合并，收购人取得目标公司的控制权即为收购完成。 2.上市公司收购可以成为企业合并的手段，企业合并的方式远不止向目标公司股东直接收购股份这一种。还可以通过购买被合并方所有资产（同时承担全部债务）等其他方式来完成。,43,二、上市公司收购的分类 (一)要约收购、协议收购和公开市场收购 (二)部分收购和全面收购 (三)友好收购和敌意收购 (四)善意收购和恶意收购 (五)自愿收购和强制收购 (六)单独收购和共同收购 (七)现金收购和换股收购 (八)横向收购、纵向收购和混合收购 （九）一般

49、投资者收购与管理层收购 案例10：TCL集团收购TCL通讯 2003年9月30日，TCL集团发布收购TCL通讯（000542）的公告。TCL集团向TCL通讯全体流通股股东换股发行TCL集团普通股，通过收购而与TCL通讯合并。TCL通讯全体流通股股东将其所持有的TCL通讯全部流通股股份按照折股比例换取TCL集团发行的股份，TCL通讯的全部资产、负债及权益并入TCL集团，其法人资格因合并注销。TCL集团在合并前持有的TCL通讯共计10665.6万股股份，于换股时予以注销。TCL集团对TCL通讯的吸收合并与TCL集团的首次公开发行同时进行。 2004年1月13日，TCL集团的公布中签结果，发行顺利完

50、成；TCL通讯公告终止上市。TCL集团持有的法人股予以注销，流通股81452800股按1：4.96478873的比率全部转换为TCL集团发行的流通股。,44,三、上市公司收购的意义 1、促使公司经营者努力改善公司的经营管理，实现公司资源效益最大化。 2、公司收购的结果往往会带来目标公司业绩的增长，符合目标公司的经营发展。 3、目标公司的股东也可以从收购所带来的股价上涨中获得直接的收益。 四、上市公司收购的基本原则 （一）目标公司股东待遇平等原则 1、面向全体持有人规则 2、按比例接纳规则 3、价格平等规则 （二）保护中小股东利益原则 1、强制全面要约收购规则 2、强制受让规则 3、收购人收购后

51、短期禁止转让规则 （三）信息披露原则 1、持股披露规则 2、要约公告及报告规则 3、目标公司董事会意见披露规则。,45,第二节 要约收购 一、要约收购的概念与法律特征 要约收购是指投资者向目标公司的所有股东发出要约，表明愿意以要约中的条件购买目标公司的股票，以期达到对目标公司控制权的获得和巩固的行为。 （一）主体的特定性。 （二）形式的确定性。 （三）收购规则的特殊性。 （四）收购过程的强制性。 二、收购要约 (一)收购要约的概念 （二）收购要约的特征 1、收购要约发出主体的特定性。 2、收购要约的相对方是上市公司全体股东。 3、收购要约是要式行为。 4、收购要约是收购要约人的单方意思表示行为

52、。,46,三、要约收购的程序 (一)制作并报送收购报告书 (二)发出收购要约并公告 (三)被收购公司高层发表意见 (四)受要约人作出承诺 (五)履行合同 (六)收购结束后的报告及公告 四、要约收购的豁免 要约收购的豁免是指投资者持有某一上市公司已发行的股票30%以上，但经过证券监管部门的批准，免于要约收购并可继续增持股份或增加控制的制度。 我国上市公司收购管理办法（证监会令【2012第77号】）第61、62、63条对要约收购义务的豁免事项、豁免事由或条件等作了明确的规定。 五、要约收购的法律后果 （一）收购成功 （二）收购失败 （三）维持上市资格 （四）终止上市交易 （五）强制受让 （六）变更

53、企业形式 （七）公司合并,47,第三节 协议收购 一、协议收购的概念与特征 协议收购，是指收购人在证券交易所之外与目标公司股东通过签订股份购买协议或股权划转协议的形式实施的收购行为。 （一）协议收购的相对方具有特定性。 （二）协议收购属于场外交易方式。 （三）协议收购采取个别协议方式进行。 （四）协议收购交易便捷，成本低，但公平性差。 案例11：新桥投资协议收购深发展 深圳投资、深圳国际信托、深圳城建和深圳社保局为深发展（000001）的国有股东，持股占其总股份的17.89%。2004年5月29日，这四个股东与美国新桥投资集团公司就转让该股份达成协议。每股收购价为3.55元，总价金12.35亿元，比深发展当年中期每股净资产2.18元溢价超过60%。新桥投资为外国商业组织，收购完成后，新桥投资成为深发展第一大股东，深发展也成为我国第一家外资控股的内地银行。,48,二、协议收购的程序 (一)签订收购协议 (二)收购人作出报告和公告 (三)被收购公司董事会发表意见 (四)收购人与被收购方履行协议 （五）收购人再次作出报告和公告 第四节 集中竞价收购 一、集中竞价收购的概念 集中竞价收购是指投资者依照集中竞价交易规定，通过证券交易所收购上市公司发行在外股份5%30%的收购行为。 二、集中竞价收购的程序 （一）收购的开始 （二）报告、通