中银国际-中国天然气设备行业供需双重支撑储运勘探设备先行

1、工业 机械 | 证券研究报告2012 年 9 月 24 日中国天然气设备行业增持公司名称评级股票代码目标价供需双重支撑，储运勘探设备先行富瑞特装买入39.76 人民币300228.CH中集安瑞科买入5.03 港币3899.HK受益于国家政策支持，天然气以其相对储量丰富、经济性和环保性等多重优势在“十二五”期间能源消费结构占比将从4%提高至 8%，我们认为 2011-15杰瑞股份002353.CH50.93 人民币买入年中国天然气需求的年均复合增长率将达到 19%。过去长距离管道的扩张突破了长期以来的供应瓶颈，未来国内常规、非常规天然气开采力度加强、管道天然气进口和沿海液化天然气（LNG）进口将

2、共同支持天然气消费需求的高速增长。我们认为，天然气产业价值链在供需双重支撑下将迎来新一轮大发展，而在经济总体增长和政策尚不明朗的背景下，这一发展将带来十足的投资机会。同时，我们认为产业链的机会将实现从中下游向上逐渐推移的趋势，以LNG 为代表的天然气储运及应用设备和以压裂为代表的天然气勘探开发设备将获得高于行业平均的扩张。我们首选买入富瑞特装、中集安瑞科和杰瑞股份。支撑评级的要点作为主要能源的一种，天然气与其他一次性能源相比，无论是探明比率还是储采率均有明显优势，加上储量惊人而未被充分利用的煤层气、页岩气等非常规天然气，国内天然气资源不可谓不丰富。未来能源结构将进一步优化，“十二五”期间天然气

3、消费占比将从 4% 提升至 8%，消费增速将进一步提升至 19%，并得到国内常规、非常规天然气开采、管道天然气和 LNG 进口的多重供应支持。天然气供需双重支撑下，我们看好未来天然气产业链的发展。我们认为产业链的机会将实现从中下游向上逐渐推移的趋势，即最先是天然气储运相关行业尤其是管网外储运设备最先受益，在中游环节打通后推动上游常规及非常规天然气勘探开发服务与设备行业受益。储运作为天然气产业的关键环节直接影响供需衔接。我们看好以 LNG 为代表的天然气储运及应用设备，尤其是适应于小而分散气田的液化装置、贯穿整个链条的储罐设备、站点之间的连接设备槽车，以及极具经济性、环保性且性能稳定的 LNG

4、汽车及配套加气站。随着储运环节的打通，消费的高速增长将快速传导至上游勘探开采领域，加上非常规天然气的开发受到国家鼓励与支持，将有更多政策向其倾斜以刺激勘探开采，我们尤其看好对油田增产、非常规天然气开发都十分关键的地面设备之一压裂设备。中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格工业: 机械许民乐, CFA*(8621) 2032 8589M证券投资咨询业务证书编号：S1300510120009胡文洲, CFA(8621) 2032 8520证券投资咨询业务证书编号：S1300510120004首选买入

5、我们首选买入的是天然气储运设备龙头公司富瑞特装和中集安瑞科，以及压裂设备龙头杰瑞股份。评级面临主要风险天然气供给不足导致消费需求增长不达预期。燃气价格波动导致勘探开采及储运应用投资减弱。*闵琳佳为本报告重要贡献者中银国际研究可在彭博 BOCR ， 以及中银国际研究网站 ( .)上获取目录投资摘要3天然气储量丰富，大有可为6供需缺口刺激产业大发展12自下而上的设备板块机会23LNG 储运应用装备爆发增长25勘探开采装备之春，核心压裂设备受益突出32富瑞特装37中集安瑞科46杰瑞股份55研究报告中所提及的有关上市公司612

6、012 年 9 月 24日中国天然气设备行业2投资摘要天然气作为主要能源的一种，包括常规的伴生气和非伴生气以及非常规的致密气、煤层气、页岩气、天然气水合物等，与石油、煤炭等一次性能源相比具有热值高、污染 优点，且全球储量丰富、开采潜力大。国内历来有“多煤、少油、少气”之称，然而与其他一次性能源相比，常规天然气无论是探明比率还是储采率均有明显优势，加上储量惊人而未被充分利用的煤层气、页岩气等非常规天然气，国内天然气资源不可谓不丰富。需求方面，天然气消费主要集中于城市燃气、工业燃料、天然气发电和天然气化工及燃气汽车等领域。随着勘探开采力度的加大以及“西气东输”长距离天然气运输管道的逐渐建成，国内天

7、然气消费自 2000 年以来呈现出加速增长的态势，2011 年达到 1,207 亿立方米，且其消费领域逐渐向城市燃气、工业燃料和发电方面集中，充分体现出对其他能源的替代性。2000 年-2011 年天然气消费年复合增长率达到 16.4%，高于包括石油、煤炭、核能等能源消费的增长速度。然而，截至 2011 年底天然气消费占各类能源不到 5%的比例与欧美等发达国家、全球平均水平相比仍有巨大差距。作为相对储量丰富而最清洁的能源，发展天然气具有现实性、经济性和环保性等多重优势。根据国家能源局最新规划，“十二五”期间将把天然气在我国能源消费结构中的比重由2010 年的 4%提高到 8%，预计到 2015

8、 年天然气需求将达到 2,600 亿立方米，2010-2015 年间复合增长率高达 19%，未来需求增长将进一步提速。供给方面，得益于天然气勘探开采投入的大幅增加以及技术水平的提高，也得益于天然气长输管道的大规模建设，自 2000 年以来，国内天然气产量开始加速增长，2011 年全年产量达到 1,025 亿立方米。2000-2011 国内天然气生产年复合增长率达到 12.8%，天然气长输管道也基本完成了从无到有的飞跃，截至2010 年末运能已达到 1132 亿立方米每年（包括跨国管道）。然而，国内产量无论是绝对量还是增速都不及需求，且供需缺口不断加大。为拓宽天然气气源，满足国内高速增长的消费需

9、求，各大能源企业正积极加快燃气进口设施建设，包括跨国长输管道和沿海液化天然气（LNG）接气站两大进口渠道。到2015 年跨国管道设计运能将达到 920 亿立方米/年，LNG 接气站设计接气能力达到 4,700 万吨/年，大大补充国内天然气生产。除常规天然气生产及进口外，根据“十二五”规划，到 2015 年煤层气、页岩气产量将分别达到 300 亿立方米和 65 亿立方米，现阶段基本未被利用的非常规天然气将成为供应新力军。我们相信天然气消费需求的高速增长将刺激包括常规、非常规天然气开采， 管道天然气、LNG 进口等多种气源的共同增长，以支持消费的增长。在天然气供需双重支撑下，我们看好未来天然气产业

10、链的发展，而在产业链的每个环节均有相应设备发挥着重要作用，这其中包括上游勘探开发所需钻车、钻头、套管、压裂等设备、中游储存运输所需管道、液化、储罐、槽车、加气站等设备以及下游应用所需天然气汽车等。同时，我们认为产业链的机会将实现从中下游向上逐渐推移的趋势，即最先是天然气储运相关行业尤其是以LNG 为代表的管网外储运设备最先受益，在中游环节打通后推动上游常规及非常规天然气勘探开发服务与设备行业受益。我们认为以 LNG 为代表的天然气储运及应用设备和以压裂为代表的天然气勘探开发设备将获得高于行业平均的扩张。相比其他能源，国内天然气开发潜力更大。预计“十二五”期间国内天然气消费复合增长率将提高至 1

11、9%。常规、非常规天然气开发力度增强、跨国管道及LNG 进口等多重气源保障国内需求自下而上的产业链发展为相应环节所需设备带来机会，看好LNG 为代表的储运应用设备和以压裂为代表的勘探开发设备。2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业3LNG 储运应用环节包括天然气开采出来后经液化、储罐储存、槽车或船舶运输、最终到达居民、工业、汽车等应用领域。天然气由于其存在方式的特殊性及其供需地理位置的差异，从供给端到需求端需要经过长距离特殊的运输方式。经过十多年的建设，天然气长输管道主干网络已基本建成，而国内大多气田小而分散的特点使得建设管道并不具有经济性，因此我们看好以 LNG 形式存在的天然气储运

12、应用设备的发展机会，尤其是适应于小而分散气田的液化装置、贯穿整个链条的储罐设备、站点之间的连接设备槽车，以及极具经济性、环保性且性能稳定的 LNG 汽车及配套加气站。随着储运环节的打通，消费的高速增长将快速传导至上游勘探开采领域，加上非常规天然气的开发受到国家鼓励与支持，将有更多政策向其倾斜以刺激勘探开采，我们尤其看好对油田增产、非常规天然气开发都十分关键的地面设备之一压裂设备。根据我们对产业链发展的判断，天然气设备公司方面我们重点推荐 LNG 产业链设备一站式供应商富瑞特装、天然气储运及化工装备龙头中集安瑞科和正致力于由油田设备供应商向油田服务转型的国内压裂设备龙头杰瑞股份。图表 1.储运应

13、用设备板块估值对比市盈率 (倍) 2012E市值(当地货币，十亿)股票代码货币最新收盘价市净率(倍) 20112012E净资产收益率 (%) 2012E2013E20112013E全球同业公司资料来源：彭博、中银国际硏究2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业4林德Lin.GR欧元135.1325.0116.71-15.241.691.8010.8111.30Chart IndustriesGTLS.US美元74.742.2629.3921.6418.942.623.2512.6517.14平均13.6423.0521.6417.092.162.5311.7314.22A 股同业公司华光

14、股份600475.CH人民币10.782.8224.3717.4015.232.702.0211.9212.12海陆重工002255.CH人民币13.953.6328.9221.68112.0513.39川润股份002272.CH人民币6.782.8726.65-2.01-张化机002564.CH人民币11.513.5523.3719.2413.321.701.418.6010.58科新机电300092.CH人民币11.150.9847.34-2.29-平均2.7730.1319.4415.242.381.9510.8612.03富瑞特装300228.CH人民币32.0

15、34.2157.137.816.622.2中集安瑞科3899.HK港币4.384.32.01.720.922.8图表 2.勘探开发设备板块估值对比市盈率 (倍) 2012E市值(当地货币，十亿)股票代码货币最新收盘价市净率(倍) 20112012E净资产收益率 (%) 20122013E20112013E全球同业公司资料来源：彭博、中银国际硏究2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业5宏华集团0196.HK港币1.504.8711.688.086.640.480.8911.3812.73贝克休斯BHI.US美元47.4620.6211.5812.

16、1610.951.351.189.4710.09哈里伯顿HAL.US美元36.1333.2510.2111.6510.272.412.1219.5619.02斯伦贝谢SLB.US美元75.2399.55Gardner DenverGDI.US美元61.142.9619.0316.2414.722.912.8313.8812.0211.323.062.2616.9818.4420.4319.13FMCFMC.US美元57.997.92平均28.2014.3915.2514.464.845.1313.4612.5611.392.512.4032.7026.6818.4217.68A 股同业公司恒泰

17、艾普300157.CH 人民币20.283.7455.7619.5712.782.85-通源石油300164.CH 人民币15.902.5326.6224.6519.301.832.078.6610.09吉艾科技300309.CH 人民币35.703.92-29.3128.05-江钻股份000852.CH 人民币16.656.6736.7361.7050.483.605.719.3010.20山东墨龙002490.CH 人民币11.116.619.00-0.54-神开股份002278.CH 人民币11.563.0629.2636.8230.182.052.536.788.07海默科技30008

18、4.CH 人民币12.111.53惠博普002554.CH 人民币10.853.3552.59-18.791.592.3525.4327.5820.852.082.716.117.349.3111.18平均3.9333.6333.2725.782.083.078.039.38杰瑞股份002353.CH 人 民币44.7520.6048.434.324.44.06.621.124.3天然气储量丰富，大有可为天然气概况天然气是一种主要由甲烷组成的气态化石燃料，具体是指天然蕴藏于地层中的烃类和非烃类气体的混合物，主要成分烷烃，其中甲烷占绝大多数，另有少量的乙烷、丙烷和丁烷，此外一般有硫化氢、二氧化碳

19、、氮和水气及微量的惰性气体，如氦和氩等。它主要存在于油田和天然气田，也有少量出于煤层。天然气燃烧后无废渣、废水产生，相较煤炭、石油等能源有使用安全、热值高、洁净等优势。按照天然气的产生地不同，可以将其分为常规天然气和非常规天然气。常规天然气包括伴生气（conventional associated gas）和非伴生气（conventional non-associated gas），前者是指伴随原油共生与原油同时被采出的油田气，后者则包括纯气田天然气和凝析气田天然气两种，在地层中都以气态存在。一般而言，常规天然气分布更集中，易于开采，是能够实现经济开发的天然气资源。非常规天然气包括致密砂岩气（

20、tight sand gas）、煤层气（coalbed methane）、页岩气（shale gas）和天然气水合物（可燃冰）。非常规天然气现有开发技术发展不一，大多还不能实现经济开发。致密砂岩气：渗透率小于 0.1 md 的砂岩地层天然气，几乎存在于所有的含油气区。（注：由于开发技术原因，在我国致密砂岩气归于常规天然气）煤层气：赋存在煤层中以甲烷为主要成分、以吸附在煤基质颗粒表面为主、部分游离于煤孔隙中或溶解于煤层水中的烃类气体，是煤的伴生矿产资源。页岩气：主体上以吸附或游离状态存在于泥岩、高碳泥岩、页岩及粉砂质岩类夹层中的天然气，它可以生成于有机成因的各种阶段天然气主体上以游离相态（大约

21、50%）存在于裂缝、孔隙及其它储集空间，以吸附状态（大约 50%） 存在于干酪根、粘土颗粒及孔隙表面，极少量以溶解状态储存于干酪根、沥青质及石油中。天然气水合物：分布于深海沉积物或陆域的永久冻土中，由天然气与水在高压低温条件下形成的类冰状的结晶物质。因其外观象冰一样而且遇火即可燃烧，所以又被称作“可燃冰”或者“固体瓦斯”和“气冰”。另外，按照天然气的存储状态分类，可将其分为管道天然气、压缩天然气（CNG） 和液化天然气（LNG）除常规气外，天然气还包括致密砂岩气、煤层气、页岩气、天然气水合物等非常规存在形式。2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业6图表 3.天然气产生分类资料来源:EI

22、A全球天然气储量丰富，开采潜力巨大根据 2012 年 BP 全球能源统计报告，截止至 2011 年底全球常规天然气探明储量达到 208.4 万亿立方米，其中中东地区占比高达 38.4%，从国家来看俄罗斯、伊朗和卡塔尔三国储量最为丰富，占全球去量比例分别为 21.4%、15.9%、12%。图表 4.全球主要地区已探明天然气占比情况亚洲及大洋洲,8.0%非洲, 7.0%洲, 5.2%中南美洲, 3.6%欧洲及欧亚大陆, 37.8%中东, 38.4%资料来源: BP statistical review of world energy 2012，中银国际证券2012 年 9 月 24日中国天然气设备

23、行业7图表 5.全球主要国家已探明常规天然气占比情况排名国家储量（万亿立方米）占全球比例233.115.9%伊朗424.311.7%土库曼斯坦68.54.1%美国85.52.7%委瑞内拉104.52.2%阿尔及利亚123.61.7%143.01.4%尼西亚152.41.2%马来西亚资料来源: BP statistical review of world energy 2012，中银国际证券常规天然气外，世界非常规天然气储量同样巨大。世界主要产煤区域均贮藏丰富的煤层气资源，其 罗斯、加拿大、中国和美国资源量最大，且都已实现煤层气的商业开发，并已形成煤层气工业。其他资源较为丰富的国家也都在积极进行

24、勘探开发试验，准备投入到煤层气的大规模生产中。图表 6.世界主要产煤国煤层气资源国家煤层气资源量（万亿立方米）释放量（万亿立方米）6-76-加拿大11.3-21.249-77美国315-24德国210-13英国1-克斯坦112-34南非84-263.8353-587合计资料来源: 中国天然气工业网，中银国际证券据美国能源情报局发布的全球页岩气资源报告，全球 33 个国家技术可开采页岩气储量达到 6,622 万亿立方英尺，相当于已探明常规天然气的全球储量，这其中还不包括富气的俄罗斯和中东地区，页岩气储量巨大。从气藏分布来看，气源主要集中在 、南美和亚洲地区。其中，中国以技术可开采量 1,275

25、万亿立方英尺排名第一，几乎是全球总量的五分之一。美国 862 万亿英尺、阿根廷 774 万英尺，分别排名第二和第三。现阶段页岩气的开采只有在（美国、加拿大）实现了技术突破，从而达到工业化水平。然而，能源的紧张、巨大页岩气储量的条件和已有技术的溢出将促使其他资源丰富国家，尤其是中国，加快页岩气的勘探与开发进程与工业化速度。2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业8112-34乌克兰2-波澜310-24澳大利亚8-147-12中国30-36.8120-200俄罗斯17-11393-10613中国3.11.5%11澳大利亚3.81.8%9尼日利亚5.12.5%7阿联酋6.12.9%5沙特阿拉伯

26、8.23.9%3卡塔尔25.012.0%1俄罗斯44.621.4%图表 7.世界 33 个国家主要页岩气分布资料来源: EIA，中银国际证券图表 8.主要国家页岩气技术可开采量1,4001,2001,0008006004002000资料来源: 国际能源署，中银国际证券国内天然气资源“少气”与“富气”的辩证历来，中国被称作“多煤、少油、少气”之国，可见“少气”已深入人国内各类天然气地质资源量达到188.5 万亿立方米，开发潜力巨大。心。然而是否真正的“少气”，应辩证的判断。从绝对量来看，根据全国第三次油气资源评价（即新一轮油气资源评价），我国常规天然气地质资源量35 万亿立方米，可采资源量 22

27、 万亿立方米，资源探明率 12%左右，资源主要集中于四川、鄂尔多斯、塔里木、柴达木、准噶尔、松辽、东海、莺-琼和渤海湾等九大盆地。根据 2011 年 11 月 24 日国土资源部发布的全国油气资源动态评价（2010），全国天然气地质资源量 52 万亿方、可采资源量 32 万亿方，比“新一轮”分别增长 49%和 45%，探明程度 18%，储量产量快速增长资源基础雄厚。就天然气可采资源量而言，中国的确无法与俄罗斯、伊朗、卡特尔等盛产天然气的国家相比，然而较低的资源探明程度一方面表现出勘探开发技术和投入水平较低，另一方面却也蕴含着巨大的开发潜力。随着勘探开采技术水平的进一步提高，将有更多的天然气进入

28、地质资源，大大扩充已有常规天然气储量。从相对水平来看，国内天然气的发展更有潜力。根据 BP 数据， 2011 年底中国石油、天然气、煤炭的采储比均成倍小于世界平均水平， 其中天然气相对水平最高，而不是煤炭。天然气 29.8 的采储比也远比石油 9.9 的采储比高，作为石油的替代能源更具发展潜力。2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业9中国美国阿根廷墨西哥南非澳大利亚加拿大利比亚阿尔及利亚巴西波兰法国其他图表 9.天然气探明率比较美国世界中国0%10%20%30%40%50%60%70%80%资料来源: EIA，中银国际证券图表 10.各类能源储采率比较120100806040200石油

29、天然气煤炭资料来源: BPstatistical review ofworld energy 2012，中银国际证券另外，我国非常规天然气储量惊人，总资源量 280.6 万亿立方米，是常规天然气地质资源量的 5 倍多。煤层气方面，新一轮全国油气资源评价结果显示，目前中国埋深 2,000 米以浅煤层气地质资源量 36.8 万亿立方米，东、中、西、南部分别占 30.8%、28.45%、28.1%和 12.3%。煤层气地质资源量与常规天然气地质资源量基本相当，煤层气资源量约占世界总量的 13%，仅次于俄罗斯和加拿大，居第三位。页岩气方面，据EIA 统计表明，我国页岩气的地质资源储量为 100 万亿立

30、方米，技术可开发量 36 万亿立方米，在 33 个国家中排名第一。如若能在页岩气、煤层气的开发方面得到技术突破和产业化发展，将同美国一样，彻底改变国内天然气资源量与能源结构，“少气”也将成“富气”。2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业10中国世界图表 11. 非常规天然气资源量图(万亿立方米)140120100806040200煤层气页岩气致密砂岩气天然气水合物资料来源: 中国非常规天然气资源开发与利用，中银国际证券图表 12. 煤层气地质资源量分布(万亿立方米)121086420东部中部西部南方资料来源: 新一轮油气评价，中银国际证券2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业1

31、1供需缺口刺激产业大发展需求增长迅猛，增长空间仍巨大国内天然气年消费量从1985 年的130 亿立方米持续增长至2011 年的1,307 亿立方米，复合增长率 9.3%。尤其是自西气东输一期工程投产后带动产业进入快速发展期。纵向而言，2000-2011 年天然气年消费量复合增长率达到 16.4%，远超过 1985-2000 年 4.4%的复合增长率。横向比较，2000-2011 年各类能源年消费量复合增长率中，天然气消费复合增长率最高并且远高于石油、煤炭和水力发电消费的增长。可见，过去十年天然气需求增长十分迅猛，产业发展速度基本高于其他能源。图表 13. 2000-2011 年天然气年消费量及

32、增长率2000-2011 年间天然气消费增速达到16.4%，占能源消费量达到 4.5%，消费结构趋于合理，但与全球平均水平相比仍较低。（十亿立方米25%20%15%10%8060402005%0%资料来源: BPstatistical review ofworld energy 2012，中银国际证券图表 14. 2000-2011 各类能源消费复合增长率20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%石油煤炭核能水力发电天然气资料来源: BPstatistical review ofworld energy 2012，中银国际证券然而，由于政策、能源储量、产

33、业发展先后及技术水平的限制，中国天然气消费占各类能源消费总量（石油、天然气、煤炭、核能、水力、可再生能源） 到 2011 年刚刚达到 4.5%。虽然这一数值已几乎两倍于 2000 年水平，却仍然远低于世界 24%的水平。与部分欧美发达国家及金砖四国中其他三国相比，中国天然气消费占各类能源消费比例也是最低的，远远少于俄罗斯的 55.7%、英国的 37.7%和美国的 28.1%。低水平的天然气消费占比为中国天然气发展提供了广阔的空间，未来进一步的增长提升成为可能。2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业122000200120022003200420052006200720082009201

34、02011天然气年消费量(左轴)增长率(右轴)图表 15.2011 年天然气消费占各类能源消费比的比较（内环为中国，外环为世界）2%6%5%1%6%1%18%33%5%30%69%24%资料来源: BP statistical review of world energy 2012，中银国际证券图表 16. 2010 年各国能源消费分布情况俄罗斯英国加拿大美国德国日本法国巴西中国0%20%40%60%80%100%资料来源: BP statistical review of world energy 2012，中银国际证券消费结构合理化国内天然气消费方向主要集中于四大领域：城市燃气、工业燃料、

35、天然气发电和天然气化工。近年来天然气消费逐渐从单一化向多元化发展，消费结构日趋协调。2001 年天然气主要作为化工原料消耗，占比将近一半。到 2009 年这一占比大幅减少至 25.7%，其他三大领域占比则均有上升，其中以工业燃料的占比提升最为显著，达到 15.4 个百分点，成为最大的消费领域，充分说明工业发展过程中天然气燃料以其经济性与环保性逐渐成为主要燃料来源之一。与发达国家相比，我国现阶段的天然气消费中发电和城市燃气消费占比偏低，其中作为国家天然气发展规划最优先级的城市燃气在未来将得到大力度的发展，而天然气分布式能源的利用规划政策则将刺激天然气就近发电需求的爆发增长。2012 年 9 月

36、24日中国天然气设备行业13天然气石油煤炭核能水力可再生能源石油天然气煤炭核能水力可再生能源图表 17. 中国天然气消费结构变化（内环为 2001 年，外环为 2009 年）0.00%6%25.70%30.60%23%49%10.30%18%4%33.40%资料来源: 国家，中银国际证券城市燃气主要包括管道天然气和天然气汽车两个方面。随着人们生活水平和环保意识的不断提高，以及国家政策的支持，城市管道天然气发展迅猛，已在诸多城市得到普及应用并在不断推广过程中。与其他民用燃料如液化石油气、蜂窝煤和电力相比，天然气作为燃料有着洁净、环保、经济、便捷等多方面优点。而且需求刚性更为明显，一旦安装天然气管

37、道再转向其他能源将带来较大的转换成本，随着城市化进程推进与管道天然气应用的推广，一定程度上保障了天然气需求的稳定增长。天然气汽车方面，最新数据显示中国天然气汽车保有量已经达到 55 万辆，车用天然气加气站已达 1,400 余座，分布在全国 30 个省、自治区与直辖市的 80余个城市。天然气汽车环保与经济效应十分突出，天然气作为工业燃料主要是替代煤炭和燃料油而存在，具有良好的经济环保效应。应用范围广阔，如钢铁厂、铝厂需要大量的天然气用作燃料。根据我国天然气产业政策，工业燃料消费优先级仅次于城市燃气，仍然是未来发展的主要方向之一。天然气发电具有缓解能源紧缺、降低煤炭发电比例，减少环境污染等诸多优点

38、。近年天然气发电也得到了大力发展，在建及投产装机规模在 1000MW 以上的的天然气发电站包括莆田 LNG 电站、达州天然气发电厂、晋江 LNG 发电站、临港 LNG 发电站、半山电厂、深圳前湾电站、戚墅堰电站、惠州 LNG 电站、深圳东电站、施洞口电站十家，装机规模总计 12390MW。大型电厂的集中式供电系统之外，天然气分布式能源系统的发展将得到大力支持。2011 年 10 月， 四部委发文促进天然气分布式能源发展 ，发布关于发展天然气分布式能源的指导意见。意见明确指出在能源负荷中心建设区域分布式能源系统和楼宇分布式能源系统，“十二五”期间建设 1000 个左右天然气分布式能源项目，并拟建

39、设 10 个左右各类典型特征的分布式能源示范区域。分布式能源指导意见将成为“十二五”期间天然气发电的主要方向，大力提高天然气应用效率。天然气作为化工原料主要用于制作乙烯、甲醇、氮肥等化工制品，在中国天然气消费领域中一直占有重要地位，曾一度占有近一半的天然气消费量。然而，随着天然气化工项目受到政策的限制甚至禁止，如禁止新建扩建天然气制甲醇项目，天然气作为化工原料的绝对消费量自 2007 年达到最高后出现下滑，且不再是最大消费领域。2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业14化工原料发电工业燃料城市燃气其 它未来需求增长将提速天然气作为最清洁的能源之一，在环保、储量、价格方面都有着其他能源难

40、以比拟的优势，这些都将成为天然气消费未来持续增长的动力所在。而根据前述分析，我国天然气储量丰富，但天然气消费占我国能源消费比例低，城市燃气和天然气发电在天然气消费比例相对发达国家较低，这些则为天然气消费提供了广阔的空间。根据国家能源局最新规划，“十二五”期间将把天然气在我国能源消费结构中的比重由 2010 年的 4%提高到 8%，五年 4 个百分点的增长远超过过去十年不到 2 个百分点的增长。按国家能源局数据 2015 年我国天然气需求 2,600 亿立方米，与 2010 年 1,076 亿立方米消费量相比增加超过一倍，年复合增长率 19%，高于 2000-2010 年 15.9%的复合增长率

41、，也高于“十一五”期间 18%的复合增长。按规划“十二五”期间天然气消费占比提高至 8%，预计年复合增速将提高至 19%。图表 18. 中国天然气消费预测(亿立方米)1,2001,000CAGR=15.9%800600400200020002001200220032004200520062007200820092010资料来源: BP，中银国际证券国内产量增长不及需求，加速进口渠道建设从供给端研究，中国天然气有两大供给来源：一是国内开采或生产，二是通过管道或 LNG 接气站从国口。1985 至 2000 年间天然气国内生产一直处于低速的增长过程中，增速少有突破5%。进入 2000 年后，国内天

42、然气生产开始进入快车道，“十五”和“十一五” 期间复合增长率分别为 12.6%和 14.4%，2000-2010 十年复合增长率 13.5%。天然气产量的快速增长一方面得益于天然气勘探开采投入的大幅增加以及技术水平的提高，另一方面也得益于天然气长输管道的大规模建设。2000-2010 年间伴随着西气东输主干线的建设，中国天然气长输管道基本完成了从无到有的飞速发展过程，截至 2010 年末运能已经达到 1,132 亿立方米每年。而根据规划到 2015年天然气管线年运能将达到 1,497 亿立方米，其中“十二五”期间新增运能 365 亿立方米，复合增长率 5.7%。这一期间干线管网的建设速度明显低

43、于消费增长的速度，可以预见来自进口和管网外的天然气供给将获得更迅速的发展。2000-2011 年间国内天然气产量增速为 13.5%，低于消费增速。跨国管网与沿海LNG 接气站建设将拓展进口气源，支撑消费。2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业15图表 19. 1970-2011 年中国天然气产量（十亿立方米）12040%10080604020030%20%10%0%-10%-20%资料来源: BP，中银国际证券图表 20.上游基建扩张缓解供应瓶颈完建主要管线名称服务区域完建日期年运能(十亿立方米)20012涩宁兰青海至甘肃200412西气东输 (WTE)至上海20075大庆-哈尔滨大庆

44、至哈尔滨20099永唐秦永清至秦皇岛201030西气东输 II 线(WTE II)至广州20104.9涩宁兰 II 线青海至甘肃规划/在建2012E12缅甸至中国云南, 贵州2015E7.5忠县-武汉储备线(忠-武)重庆至湖北36.5即将增加的总运能资料来源: 国家发改委, 中国石油, Wood Mackenzie为了满足国内日益增加的天然气需求, 除了国内产量以外, 我国也在积极加大进口。国内天然气进口渠道主要有两个：一是沿海地区通过接气站进口液化天然气（LNG），另一渠道是通过跨国长输管道进口气态天然气。据 BP2011 年能源报告，2010 年中国共进口天然气 163.5 亿立方米，其中

45、以 LNG 形式进口的有 128 亿立方米，占总进口量的 78%，另外 35.5 亿立方米则是通过天然气管道进口的。2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业16197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010陕-京 III陕西至北京2014E8秦皇岛至沈阳辽宁2011E9陕-京 III 线( I 期)陕西至北京20107总运能113.2榆林-济南内蒙古- 济南20103川气东送四川至上海201012西气东输扩建工程至上海20075陕-京 II 线陕西至北京200517忠

46、线-武汉 (忠-武)重庆至湖北20043陕-京 I 线陕西至北京19973.3天然气产量(左轴）增长率(右轴)图表 21. 中国天然气进口值)(U(美S$)1,200,000Va进lue口of值Imports1,000,000800,000600,000400,000200,0000资料来源: 万得数据, 中银国际研究天然气主要通过 LNG 进口与 LNG 接气站的建设投产较早有关，现已投产的接气站有五个，总规模达到 1,910 万吨/年，另有3,090 万吨/年的计划产能将在“十二五”期间释放。2015 年末，LNG 接气站总计可接受天然气将达到 4,700 万吨/年，是 2010 年末的

47、3.7 倍，LNG 进口速度爆发。届时，将在我国沿海地区建立较为完整的 LNG 接气站布局。图表 22. “十二五”期间将投产的 LNG 接收站项目计划投产时间项目规划投产期数计划产能（万吨/年）福建一期260江苏如东一期3502012 年浙江宁波一期300福建二期240山东青岛一期300河北唐山一期300广东深圳一期3002015 年广西北海一期300资料来源：公开网站信息整理，中银国际研究2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业1701/9501/9601/9701/9801/9901/0001/0101/0201/0301/0401/0501/0601/0701/0801/0901

48、/1001/112014 年海南洋浦一期200江苏如东二期300广东揭阳一期2002013 年珠海金湾一期350上海二期300辽宁大连一期300上海一期300已投产广东一期、二期700另一方面，自 2009 年 12 月 14 日中国第一条跨国天然气管道通气运行以来， 至今中国已有三条跨国天然气进口管道建成使用或在建，分别是中亚通道、中缅通道和 通道，至 2015 年设计运输能力将达到 920 亿立方米/年。中亚通道西起土库曼斯坦，穿越乌兹别克斯坦和克斯坦，到达中国1)霍尔果斯，并与我国西气东输二线连接。该天然气管道全长 1,901 公里，设计运输能力 300 亿立方米/年，并能进一步增加到

49、400 亿立方米/年。一期工程已在 2009 年建成，整个工程包括西气东输二线广东段将于 2012 年投产。作为中国第一条跨国天然气管道，中亚通道的建成投产标志着我国天然气进口渠道多元化的开始。中缅通道西起缅甸实兑港，从云南边城进入中国。管道全长 1727 公里，设计运输能力 120 亿立方米/年，预计将于 2013 年建成。通道有西线和东线两部分组成。2009 年中国与俄罗斯签署天然气供应基本条件框架协议。根据协议 将从西线管道进口约 300 亿立方米/ 年，从东线管道进口约 400 亿立方米/年，总计700 亿立方米/年的天然气，其中西线计划 2015 年建成投运，东线计划在 2015 年

50、以后两至三年投运。2)3)图表 23. 中国燃气管道及终端图资料来源: Petroleum Economist, 中石油集团, 国际能源署国内非常规天然气将成为国内天然气供应新力军中国拥有储量丰富的非常规天然气，总资源量 280.6 万亿立方米，是常规天然气地质资源量的 5 倍多。其中包括 36.8 万亿立方米煤层气和 100 万亿立方米页岩气。丰富的资源量将使这些非常规天然气有力成为我国天然气供应的新力军。此外，一批煤炭和电力等能源企业, 也准备通过煤制天然气来进入我国天然气供应的领域。2012 年 9 月 24日中国天然气设备行业18逐渐解除制约因素，煤层气开发爆发在即中国大规模开采煤层气以 1996 年成立的中联煤层气公司为标志。经过多年的探索研发，国内在煤层气开发技术已较为成熟。2010 年全国煤层气产量达到91 亿立方米，含 15 亿立方米地面抽采，76 亿立方米地下抽采，未能完成“十一五”规划的 100 亿立方米的产量目标（包括地面 50 亿立方米，地下 50 亿立方米）。究其原因，一方面是煤层气与煤炭资源矿业权分离，另一方面则是输气管道