电力设备与新能源-行业周报优选业绩确定性强的低估值标的

1、 行业研究电力设备行业周报优选业绩确定性强的低估值标的电力设备与新能源行业周报分析师：SAC NO：S1150516030001刘瑀2018 年 2 月 2 日 证券分析师刘瑀247131751理分析师投资要点：行业要闻中电联发布 2017 年度全国电力供需状况 刘秀峰 SAC No：S1150117080012国家能源局发布 2017 年风电并网运行情况 国家能源局发布开展光伏发电专项监管工作证券研究报告中核建设集团与中核集团战略重组事项获得批准 子行业评级海南清洁能源发电占比超四成电力设备 新能源设备中性中性公司公告南都电源

2、签署 180MWh 电力储能电站运营管理合同 重点品种推荐汇川技术国电南瑞通威股份隆基股份阳光电源国轩高科增持增持增持增持增持增持综艺股份控股股东拟增持公司股份中来股份持股 5%以上股东拟减持公司股份 东方日升高级管理人员增持公司股票 多家上市公司发布 2017 年度业绩预告走势与估值 最近一季度行业相对走势近 5 个交易日，沪深 300 指数下跌 2.73%，渤海电新行业下跌 6.91%，跑输沪深 300 指数 4.18 个百分点。行业各板块全部下跌，风电跌幅居前。从估值角度看，目前渤海电新行业的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为 30.77 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 102.

3、30%，估值溢价率持续下降。 投资策略0.090.060.030.00-0.03行业周报-0.06近 5 个交易日电力设备新能源行业走势持续偏弱，各子板块走势。这既 11/17 11/17 11/17 12/17电力设备 12/17 01/18 01/18沪深300 有大盘受绩差股拖累，市场情绪放大的原因，也有行业自身的原因。站 相关研究报告在当前时点，我们认为行业长期向好的趋势没有改变。一方面，市场对于新 能源汽车补贴的退坡悲观预期已逐步释放，部分企业已经按照更高的标准组织生产；另一方面，风电的弃风率逐步降低，风电装机有望筑底回升；美国对等国家实施关税豁免，众多中国厂商纷纷到豁免国建厂。工控

4、产业龙头企业表现优异，市场份额不断提升。在当前行业短期的波动中，我们建议投资者重点关注年报业绩较好的低估值个股，在行业短期的震荡中寻找业绩具有确定性的企业。本周维持行业“中性”投资评级。本周股票池推荐：汇川技术（300124）、国电南瑞（600406）、通威股份（600438）、隆基股份 （601012）、阳光电源（300274）和国轩高科（002074）。 风险提示：政策波动超预期，大盘下跌导致市场整体估值持续下降请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份具备证券投资咨询业务资格1 of 13淘宝店铺“Vivian研报” 首次收集整理告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报”

5、获取最或直接用手机淘宝扫描下方二维码 电力设备行业周报目录1. 行业走势和投资策略41.1 行情表现及行业估值41.2 投资策略52. 行业要闻63. 公司公告84. 光伏产品价格跟踪9请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 13 电力设备行业周报图 目 录图 1：渤海电新行业各板块涨跌幅（%）4图 2：渤海电新市盈率（历史 TTM，整体法，剔除负值）走势及估值溢价率4图 3：多晶硅价格走势（美元/kg）10图 4：硅片价格走势（美元/片）10图 5：电池片价格走势（美元/W）10图 6：组件价格走势（美元/W）10请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 13 电力设备行业周报1.行业走势

6、和投资策略1.1 行情表现及行业估值近 5 个交易日，沪深 300 指数下跌 2.73%，渤海电新行业下跌 6.91%，跑输沪深300 指数 4.18 个百分点。行业各板块全部下跌，风电跌幅居前。个股方面，涨幅前五个股分别为成飞集成（13.40%）、三超新材（7.52%）、华西能源（7.51%）、天龙光电（7.11%）和雅百特（4.87%）。跌幅前五个股分别为大连电瓷（-22.13%）、通达动力（-21.18%）、银星能源（-20.55%）、通光线缆（-19.93%）和振江股份 （-19.14%）。 图 1：渤海电新行业各板块涨跌幅（%）沪深300动力电池光伏电网工控风电0.00-2.00-2

7、.73-4.00-6.00-5.79-6.78-6.83-8.00-7.37-10.00-10.41-12.00资料来源：Wind，渤海证券研究所图 2：渤海电新市盈率（历史TTM，整体法，剔除负值）走势及估值溢价率沪深300渤海电新估值溢价率50250%40200%30150%20100%1050%00%资料来源：Wind，渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 132017-02-032017-02-172017-03-032017-03-172017-03-312017-04-142017-04-282017-05-122017-05-262017-06-092017-0

8、6-232017-07-072017-07-212017-08-042017-08-182017-09-012017-09-152017-09-292017-10-132017-10-272017-11-102017-11-242017-12-082017-12-222018-01-05 电力设备行业周报从估值角度看，目前渤海电新行业的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为 30.77 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 102.30%，估值溢价率持续下降。各板块的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）分别为：工控 38.41 倍、电网 33.58 倍、光伏 27.40 倍、动力电池 25.94

9、倍、风电 24.01 倍。 1.2 投资策略近 5 个交易日电力设备新能源行业走势持续偏弱，各子板块走势。这既有大 盘受绩差股拖累，市场情绪放大的原因，也有行业自身的一些不确定因素： 动力电池方面，新能源汽车补贴政策的未落地使得动力电池板块承受较大压力。光伏方面，一季度为行业淡季，光伏产业链产品价格降幅较大，美国 201 法案的通过和对光伏产品的反倾销调查等都增加了行业的不确定性。风电方面，国家能源局公布了 2017 年风电并网数据，2017 年新增并网风电装机 15.03 GW， 较 2016 年的 19.3 GW 减少了约 22.12%，数据不及市场预期。电网方面，根据中电联的数据，201

10、7 年，国家已完成 32 个省级电网输配电价改革，核减 32 个 省级电网准许收入约 480 亿元，电网企业收入增长放缓，部分省级电网企业亏损， 公布 2018 年 1 月份的 PMI电网企业经营面临较大挑战。工控方面，国家为 51.3，虽仍位于荣枯线之上，但是却是自 2017 年 6 月份以来的最低值。对于制造业能否持续复苏的担忧情绪也加剧了行业的。 站在当前时点，我们认为行业长期向好的趋势没有改变。一方面，市场对于新能 源汽车补贴的退坡悲观预期已逐步释放，部分企业已经按照更高的标准组织生产； 另一方面，风电的弃风率逐步降低，风电装机有望筑底回升；美国对等国家 实施关税豁免，众多中国厂商纷纷

11、到豁免国建厂，光伏全球化大趋势不可阻挡。 工控产业龙头企业表现优异，市场份额不断提升。在当前行业短期的波动中，我 们建议投资者重点关注年报业绩较好的低估值个股，在行业短期的震荡中寻找业 绩具有确定性的企业。本周维持行业“中性”投资评级。本周股票池推荐：汇川技术（300124）、国电南瑞（600406）、通威股份（600438）、隆基股份（601012）、 阳光电源（300274）和国轩高科（002074）。 风险提示：政策波动超预期，大盘下跌导致市场整体估值持续下降请务必阅读正文之后的免责条款部分5 of 13 电力设备行业周报2.行业要闻中电联发布 2017 年度全国电力供需状况：截至 20

12、17 年底，全国全口径非化石 能源发电装机容量 6.9 亿千瓦，占总发电装机容量的比重为 38.7%，同比提高 2.1 个百分点。新增并网风电装机 1952 万千瓦，其中，东、中部地区占 58.9%，同比提高 8.8 个百分点；新增并网太阳能发电装机 5338 万千瓦，同比增加 2167 万千瓦，82.4%的新增装机集中在东、中部地区，同比提高 19.6 个百分点。弃风弃光问题明显改善，全国并网风电、太阳能发电设备利用小时分别为 1948、1204 小时，同比分别提高 203、74 小时，其中，西北区域风电、太阳能发电设备利用小时分别提高 380 小时和 146 小时。新一轮农网改造升级取得阶

13、段性重大进展， 多条特高压交直流工程投产。全国电网工程建设完成投资 5315 亿元，其中，110 千伏及以下电网投资比重占电网总投资比重达到 53.2%；全年共建成“两交六直” 特高压输电工程，全国完成跨区送电量 4235 亿千瓦时、同比增长 12.1%，跨省 送出电量 1.13 万亿千瓦时、同比增长 12.7%。（资料来源：中电联） 中核建设集团与中核集团战略重组事项获得批准：中国核工业建设集团 批准， 于 2018 年 1 月 31 日收到国有资产监督管理委员会，经同意中核建设集团与中国核工业集团实施重组，中核建设集团整体无偿划转进入中核集团，不再作为国资委履行出资人职责的企业。（资料来源

14、：中电 联）海南清洁能源发电占比超四成。海南核电、水电、风电、太阳能等清洁能源 2017年发电量合计 113.55 亿千瓦时， 同比增加 21.16% ， 占统调发受电量的 41.79%。（资料来源：国家能源局） 国家能源局发布 2017 年风电并网运行情况：2017 年，新增并网风电装机 1503万千瓦，累计并网装机容量达到 1.64 亿千瓦，占全部发电装机容量的 9.2%。风电年发电量 3057 亿千瓦时，占全部发电量的 4.8%，比重比 2016 年提高 0.7 个百分点。全年弃风电量 419 亿千瓦时，同比减少 78 亿千瓦时，弃风限电形势大幅好转。2017 年，全国风电平均利用小时数

15、较高的地区是福建（2756 小时）、云南（2484 小时）、四川（2353 小时）和上海（2337 小时）。2017 年，弃风率超过 10%的地区是甘肃（弃风率 33%、弃风电量 92 亿千瓦时），（弃风率 29%、弃风电量 133 亿千瓦时），吉林（弃风率 21%、弃风电量 23 亿千瓦时），内蒙古（弃风率 15%、弃风电量 95 亿千瓦时）和黑龙江（弃风率 14%、 弃风电量 18 亿千瓦时）。（资料来源：国家能源局） 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 of 13 电力设备行业周报国家能源局发布开展光伏发电专项监管工作：工作目标为通过专项监管， 全面掌握各省（区、市）2017 年度光伏发

16、电基本情况和存在的突出问题，提出监 管要求和措施，推动光伏发电政策的贯彻落实，促进光伏行业健康可持续发展。 主要内容有：（一）基本情况。本地区光伏发电国家下达规模、实际并网装机规模和项目数量情况（截至 2017 年底）；光伏项目发电量、上网电量、弃光率情况等。 （二）并网接入情况。光伏项目配套电网建设投资和回购情况；光伏项目并网接入申请受理情况；为光伏扶贫项目开辟绿色通道提供支持情况等。（三）相关价格及收费政策执行情况。光伏项目价格政策执行情况；地方政府出台的投资补助或补贴政策执行情况；土地使用费用征收范围与征收标准情况；收取土地预处理费及其他费用摊派情况等。（四）电量收购、电费结算及补贴支付

17、情况。电力消纳措施制定情况；电量全额保障性收购或最低保障小时数执行情况；电费结算和补贴 支付情况等。（资料来源：国家能源局） 甘肃能监办鼓励电储能投资 优先风电、光伏使用：国家能源局甘肃监管办日前 发布了甘肃省电力辅助服务市场运营规则（试行），于 2018 年 4 月 1 日起执行。电力辅助服务市场的市场主体为已取得发电业务许可证的省内发电企业(包括火电、水电、风电、光伏)，以及经市场准入的电储能和可中断负荷电力用户。自备电厂可自愿参与电力辅助服务市场。在风电场、光伏电站计量出口内建 设的电储能设施，其充电能力优先由所在风电场和光伏电站使用，由电储能设施 投资运营方与风电场、光伏电站协商确定补

18、偿费用。（资料来源：北极星电力网） 风电整机商吊装容量2017 年数据发布：2017 年风机吊装总容量为1958 万千瓦。 其中，吊装容量大于500 万千瓦小于600 万千瓦的企业有 1 家：金风科技；吊装总量大于 200 万千瓦小于 400 万千瓦的企业 2 家：远景能源 、明阳风电；吊装总量大于 100 万千瓦小于 200 万千瓦的企业 4 家：中国海装 、上海电气 、湘电风能 、运达风电；吊装总量 100 万千瓦以下有 15 家。从数据来看，金风科技 仍然稳居第一梯队位置，远景能源、明阳风电紧随其后。风电产业发展凸显高度集中态势，产业发展的集中度高是一个行业健康、良性发展的重要标志。（资

19、料 来源：北极星风力发电网）2017 年光伏组件 Top10 占据全球 55%出货：2017 年光伏行业全球需求达 105.5GW，其中单晶市占率在 2017 年年有显着成长，由单，多晶硅片总出货量计算，全球单晶占比自 2016 年 19%上升至 2017 年 27%，今年单，多晶硅片产能皆大幅提升， 两大阵营的价格战略将左右今年产品市占率分布。PV 的 InfoLink 预期单晶市占率在今年将成长至 35 - 40%之间。另外，受惠于单晶市占 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 of 13 电力设备行业周报的大幅成长，隆基乐叶的国内出货排名也跃升至全国第一。晶科 2017 年年出货落在 9.

20、8GW 左右，稳居 2017 全球组件排名龙头，天合，阿特斯，晶澳，韩华 Q cells 则紧跟其后，尤其过去出货较前四大垂直整合组件厂差距较大的韩华 Q 格急起直追，出货量已逐渐逼近第四名的晶澳。另外，全球前十大厂出货量粗估将 高达 58GW，占据了全球 55%左右的市占率。（资料来源：PVInfoLink） 3.公司公告综艺股份控股股东拟增持公司股份。综艺股份控股股东综艺投资拟以自身或其一 致行动人的名义，在未来 6 个月内通过上海证券交易所交易系统增持公司股份，累计增持数量不低于 1,000 万股，不超过 2,600 万股，即不超过公司已发行总股份的 2%。 中来股份持股 5%以上股东拟

21、减持公司股份。中来股份持股份 13,918,265 股（占 本公司总股本比例 5.76%）的股东江小伟先生计划在本减持计划公告之日起三个交易日后的 6 个月内以集中竞价或者大宗交易方式减持本公司股份不超过 5,800,000 股（占本公司总股本比例 2.40%）。 签订了一系列设备、配件等购销合同，合同金额共计人民币 32700253元，本次合同金额占公司 2016 年度经审计主营业务收入的 26.77%。 阳光电源 2017 归母净利润同比增长 75%至 100%，盈利约96882 万元至 110723万元。原因：1.分布式电站系统集成业务增长较快；2.国内光伏市场受政策驱动增长较快，海外市

22、场拓展进一步扩大,增幅较大。 东方日升高级管理人员增持公司股票。公司副总裁、董事会秘书雪山行先生近日 通过深圳证券交易所证券交易系统在二级市场增持了公司股份，本次增持前，雪山行先生直接持有公司股份 1,200,000 股，占公司总股本 0.1327%；本次增持后，雪山行先生直接持有公司股份 1,226,000 股，占公司总股本 0.1355%。 京运通业绩预计增加 10,300 万元到 15,500 万元，同比增加 40%到 60%。增长 的主要原因为公司新能源发电业务的营业收入大幅增加。 通裕重工 2017 年归母净利润同比增长 20%至 40%。增长的主要原因为：报告期 内，公司生产经营情

23、况总体良好，风电铸件、压力容器锻件等产品收入有了较大 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 of 13 电力设备行业周报幅度增长，同时公司继续加大工艺创新及降本增效的工作力度。坚瑞沃能 2017 归母净利润同比增长 17.52%至 46.90%。报告期内，公司以动力 电池业务为核心，同时发展新能源汽车租赁、运营、维护业务，积极布局新能源 汽车产业链上游资源，通过技术创新、产品创新、降本增效来不断提高公司核心竞争力，从而实现公司业绩稳步增长。 南都电源签署中联水泥180MWh 电力储能电站运营管理合同。南都电源近期分别与徐州 等公司签署针对实施电力需求侧管理、削峰填谷、改善电能质量、有效平抑负荷波

24、动，并实现能源有效利用为目的的储能电站项目运营管理服务合同，合计容量为 180MWh。本次签署的 180MWh 储能电站预计总投资约23,000 万元。截至目前，公司储能电站签约总规模已超过 2000MWh，投运规模超过 400MWh。 汇川技术2017 年度营业收入同比增长25%至35%，归母净利润同比增长10% 至20%。收入增长的主要原因：随着我国制造业转型升级及自动化生产需求提升， 设备制造业及终端市场对工业自动化产品需求增长较快。在报告期内，公司通过 深入推进技术营销和行业营销经营策略，在众多细分行业取得较好的竞争优势， 公司的通用自动化（包含伺服系统、PLC、通用变频器等产品）、工

25、业机器人等业务取得快速增长。在国内环保需求和路权政策的推动下，新能源物流车的需求快 速增长；公司新能源汽车平台产品在动力系统效率、安全可靠性和产品交付方面 有较强的竞争力，新能源物流车电机控制器业务取得了快速增长。归母净利润增幅低于收入增幅的主要原因：公司产品收入结构变化、市场竞争加剧及部分原 材料价格上涨等原因，导致公司综合产品毛利率同比有所降低； 公司整体人员数量同比增加及新能源乘用车业务投入加大，相关人员费用、技术咨询费、研发 材料等费用增加； 由于本年利润总额较上年同比增长，且股权激励行权或解除 限售产生的可所得税前抵扣费用减少等原因，使得本年所得税费用较上年同期增 长。4.光伏产品价

26、格跟踪根据 Pvinsight 统计，光伏级多晶硅价格下跌 1.41%，156mm 多晶硅片价格下降 6.86%，156mm 单晶硅片价格下降 2.03%。156mm 多晶电池片价格下降 4.01%，156mm 单晶电池片价格下降 2.08%。组件价格维持不变。 请务必阅读正文之后的免责条款部分9 of 13 电力设备行业周报图3：多晶硅价格走势（美元/kg）图 4：硅片价格走势（美元/片）现货价:进口多晶硅料现货价:国产多晶硅料(一级料)现货价:多晶硅片(156mm156mm)现货价:单晶硅片(156mm156mm)301250.820150.6100.450.200资料来源：Wind，渤海

27、证券研究所资料来源：Wind，渤海证券研究所图 5：电池片价格走势（美元/W）图 6：组件价格走势（美元/W）现货价:单晶电池片(156mm*156mm)现货价:晶硅光伏组件现货价:多晶电池片(156mm*156mm)0.600.500.500.400.400.300.3000.100.000.00资料来源：Wind，渤海证券研究所资料来源：Wind，渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分10 of 132016-02-192016-02-192016-04-192016-04-192016-06-192016-06-192016-08-192016-08-192

28、016-10-192016-10-192016-12-192016-12-192017-02-192017-02-192017-04-192017-04-192017-06-192017-06-192017-08-192017-08-192017-10-192017-10-192017-12-192017-12-192016-01-062016-02-032016-03-062016-04-032016-05-062016-06-032016-07-062016-08-032016-09-062016-10-032016-11-062016-12-032017-01-062017-02-032

29、017-03-062017-04-032017-05-062017-06-032017-07-062017-08-032017-09-062017-10-032017-11-062017-12-032018-01-06 电力设备行业周报投资评级说明重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任 何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的

30、公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份所有，未获得渤海证券股份证券股份事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海 ”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请务必阅读正文之后的免责条款部分11 of 13项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 电力设备行业周报副（金融行业研究研究所主持工作） 张继袖+86 22 2845 1845副 谢富华+86 22 2845 1985汽车行业研究小组郑连声+86 22 2845