it桔子-行业2017宠物行业深度风口上的宠物医疗龙头跨越式扩张

1、行业研究 证券研究报告 农林牧渔 宠物行业深度：风口上的宠物，医疗龙头跨越式扩张 2017 年 06 月 25 日 推荐( 维持）行业深度研究报告重点公司投资要点重点公司18PE25.314.119PE20.512.2评级三因素驱动宠物市场规模爆发性增长。1 近年来政策配套的逐步完善以及 家庭结构的变化，宠物数量还远未饱和，未来将持续增长。2 消费水平的提升带动单客消费增长。参考成熟市场的发展历史，国内宠物行业已经进入快速发展期。3 目前行业格局分散，在资本涌入的催化下，集中度有望 提升。宠物医疗和宠物食品是最大的两个子行业。 瑞普生物增持禾丰牧业增持国内宠物医疗是一地，空间大；公司加速跑马圈

2、地，连锁经营是趋势1 宠物医疗行业年增速 25%左右，宠物医院数量至少还有 2 倍空间。2 国内市场割裂，无国外巨头进入。目前主要以小型私营门店为主，连锁经营是发展趋势。随着龙头企业登陆资本市场，行业加速跑马圈地，未来将依靠门店数量扩张实现快速成长。3 资本市场对应标的有全产业链直营宠物医院的龙头瑞鹏股份（三板企业，可能转板），现有门店 150 家左右；瑞普生物参股的瑞派宠物，估值 15.5 亿，现有门店 140 家左右，年底预计超过 200 家；禾丰牧业宠物医院开局良好，盈利、扩张迅速。 宠物食品行业成熟早，国外巨头把控主食市场。零食集中度提升，国内企业出口转内销。1 宠物食品行业成熟更早，

3、其中主食市场由国外巨头依靠 相关报告紧握低估值、确定性白马，把握白鸡反弹行情2017-06-25 紧握白马，关注反弹农林牧渔行业 2017 年中期投资策略2017-06-20 【兴业证券农业】2017 年中期策略： 紧握白马，关注反弹2017-6-192017-06-20 分析师： 陈娇 S0190513070011 品牌和渠道，国内企业以出口零食为主，依靠规模和经济性取胜。2随着宠物生活水平的提高，宠物食品普及率提升。国内玩家积极布局国内市场，内销比例不断提升。另外，美国宠物食品安全导致行业集中度提研究助理： 闾亚 升。

4、多重利好的驱动下，国内企业有望迎来黄金发展期。3 A 股对应标的有龙头佩蒂股份，公司的宠物咬胶产品具有极强的竞争力，与国外品牌商保持良好合作；正在排队 IPO 的中宠股份是国内宠物零食 OEM 龙头， 市占率 12%左右。以及积极布局国内市场的新三板企业路斯股份。 毛一凡 宠物用品市场格局类似宠物食品，宠物美容近年兴起，宠物保险开始探索1 宠物用品的市场需求逐渐被挖掘，未来拥有品牌和渠道的企业有望脱颖 而出。2 目前宠物美容主要以门店提供相关服务的方式运营，尚未出现主营美容的大型企业。3 宠物保险开始探索，目前接受程度不高。 史鹤飞 shihefeixyzq.c

5、投资建议：宠物消费是近年来崛起的蓝海行业，空间大、增速快、格局分 散，上市公司借助资金和平台有望实现快速扩张。宠物医疗行业建议关注门店迅速扩张的的瑞鹏股份和瑞普生物，以及禾丰牧业。宠物食品行业佩蒂股份、中宠股份有望受益于宠物食品普及率和行业集中度的双提升。 风险提示：养宠政策变化；行业发展不及预期。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业深度研究报告目录1、宠物经济产业链梳理. - 5 -1.1、宠物产业链介绍. - 5 -1.2、子行业结构. - 5 -2、宠物经济爆发式增长. - 6 -2.1、行业进入快速发展期，政策配套逐步完善. - 6 -2.2、宠物数量远未饱和，将持续增长

6、. - 10 -2.3、宠物单客消费不断提升.- 11 -2.4、资本涌入，集中度快速提升. - 13 -3、宠物医疗：加速跑马圈地，连锁模式是趋势. - 15 -3.1、市场空间广阔，宠物医院数量至少有 2 倍增长空间. - 15 -3.2、国内市场割裂，无国外竞争者，连锁模式实现门店数量快速扩张. - 15 -3.3、宠物医院盈利情况. - 17 -3.4、瑞鹏股份：全产业链直营宠物连锁医院龙头. - 18 -3.5、瑞派宠物：门店数量快速扩张. - 20 -3.6、禾丰牧业：开局良好，盈利、扩张迅速. - 21 -3.7、连锁宠物医院龙头 VCA：并购为王. - 21 -3.8、美国最大

7、宠物连锁商店 PETSMART：覆盖全产业链的巨头. - 24 -4、宠物食品：国外巨头把控主食市场，国内企业出口转内销. - 26 -4.1、宠物食品以主食为主，行业空间距离美国有 5 倍的差距. - 26 -4.2 、成熟早，国外巨头把控主粮，零食集中度低，国内主要出口零食. - 27 -4.3 、宠物食品普及率提升，集中度提升，国内公司出口转内销. - 29 - 4.4、佩蒂股份：宠物食品龙头. - 31 - 4.5、中宠股份：国内 OEM 宠物食品龙头. - 33 - 4.6、路斯股份：积极布局国内市场. - 35 - 4.7、高端宠物食品龙头 Blue Buffalo：依靠高品质产品

8、快速发展 . - 37 - 5、其他子行业. - 38 - 5.1、宠物用品：格局和趋势类似宠物食品. - 38 - 5.2、宠物保险：目前开始探索，接受程度并不高. - 40 - 5.3、宠物美容：近年兴起，以宠物门店提供相关服务的方式运营. - 41 -6、投资建议. - 42 -7、风险提示. - 42 -图 1 、图 2 、图 3 、图 4 、图 5 、图 6 、图 7 、图 8 、图 9 、图 10 、图 11 、图 12 、宠物产业链概况图. - 5 -美国宠物产业规模及增速. - 6 -16 年美国宠物产业子行业结构. - 6 -中国宠物产业规模及增速. - 6 -16 年中国宠

9、物产业子行业结构. - 6 -国内宠物行业发展历史. - 7 -美国宠物产业发展历史. - 9 -人均宠物数量与 GDP 正相关. - 11 -日本宠物产业随老龄化进程不断增长.- 11 -现阶段养宠用户集中在东部沿海地区.- 11 -宠物消费普及程度远落后于成熟市场. - 12 -2016 年宠物狗开销水平对比. - 12 - 2 -请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业深度研究报告图 13 、图 14 、图 15 、图 16 、图 17 、图 18 、图 19 、图 20 、图 21 、图 22 、图 23 、图 24 、图 25 、图 26 、图 27 、图 28 、图 29 、图 30

10、 、图 31 、图 32 、图 33 、图 34 、图 35 、图 36 、图 37 、图 38 、图 39 、图 40 、图 41 、图 42 、图 43 、图 44 、图 45 、图 46 、图 47 、图 48 、图 49 、图 50 、图 51 、图 52 、图 53 、图 54 、图 55 、图 56 、图 57 、图 58 、图 59 、图 60 、图 61 、图 62 、美国经济下行，宠物市场逆势增长. - 12 -宠物门店类型. - 14 -宠物门店面积. - 14 -美国宠物龙头营收（亿美元）. - 14 -中国宠物行业龙头营收（亿元）. - 14 -宠物医疗行业空间对比.

11、- 15 -宠物医院竞争力分析. - 16 -瑞鹏股份营收及净利润（百万元）. - 18 -2016 年瑞鹏股份收入结构. - 18 -“1+P+C”模式的具体操作流程. - 19 -瑞派宠物近两年营收（百万元）. - 20 -瑞派宠物近两年资产（百万元）. - 20 -禾丰牧业宠物医院已有盈利. - 21 -VCA 营业收入及增速. - 22 -VCA 净利润及增速 . - 22 -VCA 主营业务收入分拆 . - 22 -VCA 毛利率. - 22 -VCA 发展史. - 23 - VCA 宠物医院和动物实验室数量变化情况 . - 23 -VCA 宠物医院数量和单间门店平均收入. - 23

12、 -2012 年以后市值进入上行通道. - 24 - VCA 估值水平 . - 24 -PETSMART 营业收入及增速. - 24 -PETSMART 主营业务收入分拆. - 24 -PETSMART 净利润及增速. - 25 -PETSMART 毛利率分拆. - 25 -PETSMART 发展史. - 25 -PETSMART 的门店数量持续扩张. - 26 -PETSMART 股价走势. - 26 -PETSMART 估值水平. - 26 -国内宠物食品市场空间. - 27 -国内宠物食品子行业结构. - 27 -国内宠物食品主要品牌市场份额. - 28 -宠物食品行业企业数量. - 2

13、8 -不同类型企业分布情况. - 28 -宠物零食占营收比重. - 29 -宠物公司出口比例. - 29 -宠物食品普及率对比. - 29 -国内宠物食品出口金额. - 30 -国内大型宠物食品企业出口收入. - 30 -知名宠物食品企业内销比例逐年提升. - 31 - 公司业务范围. - 31 - 佩蒂股份营收及净利润（百万元）. - 32-佩蒂股份不同产品占比. - 32 -16 年国外销售占比约 96% . - 32 -16 年 ODM 销售占比约 98% . - 32 -中宠股份营收及净利润（百万元）. - 34 -中宠股份不同产品占比. - 34 -2015 年公司出口销售占比 88

14、% . - 34 - 3 -请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业深度研究报告图 63 、图 64 、图 65 、图 66 、图 67 、图 68 、图 69 、图 70 、图 71 、图 72 、图 73 、图 74 、图 75 、图 76 、路斯股份营收及净利润（百万元）. - 36 -2016 年路斯股份不同产品占比. - 36 -内销比例逐年提升. - 36 -Blue Buffalo 营业收入及增速. - 37 -Blue Buffalo 净利润及增速. - 37 -Blue Buffalo 发展史. - 37 -Blue Buffalo 市值走势. - 38 -Blue Buffa

15、lo 估值水平. - 38 -美国宠物产业消费分布. - 38 -业绩快速增长. - 40 -宠物垫是核心业务. - 40 -92%营收为外销收入. - 40 -洗浴效果图. - 42 -造型效果图. . - 42 -表 1：养宠政策逐步放开. - 7 -表 2：宠物行业监管加码. - 8 -表 3：2016 年美国和中国宠物行业市场对比. - 10 -表 4、登陆资本市场的宠物行业企业. - 13 -表 5、近年宠物企业融资梳理. - 13 -表 6：国内部分连锁宠物医院情况. - 17 -表 7：“1+P+C”模式功能细分. - 18 -表 8：瑞鹏股份 16-18 年门店扩张计划. -

16、19 -表 9：佩蒂股份募集资金投向（万元） . - 33 -表 10：中宠股份募投项目（万元） . - 35 - 4 -请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业深度研究报告报告正文1、宠物经济产业链梳理1.1、宠物产业链介绍随着社会经济水平的不断提高，饲养宠物的人越来越多，人们也越来越看重宠物在自己生活中的位臵，激发了宠物产业链的多样化细分化发展。目前的成熟宠物产业链已经基本涉及到从宠物出生到死亡的方方面面，包括从上游的繁殖、交易、 食品、相关产品到下游的医疗、培训、美容等服务。 图1、宠物产业链概况图资料来源：瑞鹏股份公开转让说明书，兴业证券研究所1.2、子行业结构目前中国市场和发达的成熟市

17、场还有相当大的体量差距，发展空间潜力巨大。根 据 APPA 的调查数据显示，目前在宠物产业最发达的美国，68%的家庭至少拥有一只宠物，美国的宠物产业消费总金额逐年上升，2016 年达到了 668 亿美元；而根据宠民网的调查数据，我国 2016 年宠物行业的市场总体消费规模为 1220 亿元 人民币，拥有宠物的家庭数量还不到 15%。 宠物食品和宠物医疗是占比最大的两个子行业。其中国内宠物食品占宠物消费行 业比重 34%，其次是宠物医疗占 23%，宠物用品占 16%，宠物服务占比 15%，宠 物销售占比 12%。 - 5 -请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业深度研究报告图2、美国宠物产业规模

18、及增速图3、16 年美国宠物产业子行业结构产业规模（亿美元）YOY4%宠物食品80012%10%8%6%4%2%0%8% 600宠物医疗 39%19%400宠物用品 200宠物服务030%宠物销售资料来源：APPA, 兴业证券研究所 资料来源：瑞鹏股份招股说明书, 兴业证券研究所 图4、中国宠物产业规模及增速图5、16 年中国宠物产业子行业结构市场空间YOY宠物食品亿元12%1,40070%1,20060%宠物医疗34%1,00050%15%80040%宠物用品 60030% 宠物服务40020%16%20010%宠物销售23%00%2010201120122013201420152016资料

19、来源：petfair, 兴业证券研究所 资料来源：瑞鹏股份招股说明书, 兴业证券研究所 2、宠物经济爆发式增长2.1 、行业进入快速发展期，政策配套逐步完善 国内宠物行业进入快速发展期上世纪 90 年代是我国宠物行业的启蒙期，养宠政策从 80 年代的禁养转变为限养。1992 年中国小动物保护行业的形成。随后玛氏、成立，宣传把宠物作为伴侣的理念，标志着国内宠物等国外宠物行业巨头纷纷进入中国。与此同时，国 内首批宠物用品零售店在北京、上海等大城市出现。 2000 年-2010 年是行业的孕育期，政策规范养犬。期间宠物数量快速增长，据 petfair：2000 年国内宠物数量约 4000 万只，20

20、10 年接近 1 亿只，宠物数量年复合增速 10%左右，养犬证也由此前三千元降到了千元以下。此外，国内宠物产品 制造规模化企业开始涌现。 - 6 -请阅读最后一页信息披露和重要声明 2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016 行业深度研究报告2010 年以后，国内宠物行业进入快速发展期。伴随着老龄化问题的突庭结 构的变化，宠物消费逐渐被接受。另外，人均收入提高、消费升级以及养宠观念发生转变，宠物与人的感情粘性增强等因素驱动，宠物服务行业逐渐兴起，宠物市场空间迅速扩大。行业巨头在全国范围内布局，特别是刚刚兴起宠

21、物经济的二三线城市的零售店数量迎来爆发。宠物消费行业受到资本市场的青睐，行业集中 度不断提升。 图6、国内宠物行业发展历史资料来源：兴业证券研究所 养宠政策由禁养到规范饲养从上世纪 80 年代到至今，养犬政策逐渐放开，由最初的禁养到规范饲养。期间养犬政策经历了三次转变： 1980 年禁养。1980 年 11 月，由于狂犬病疫情流行，发布了关于 控制和消灭狂犬病和家犬管理条例，明确指出“县级以上城市及近郊 区、新兴工业区禁止养犬”。 1990 年左右政策松绑，部分地区限养。部分地区开始转为实行“限养”政策，即 允许居民饲养宠物，但对饲养宠物的区域、数量、品种等进行了限制。 2000 年以后政策基

22、本放开。北上广深、杭州等地先后出台了相关政策引导规范养 犬，养犬证价格也大幅下降。政策对养犬态度基本放开，仅对部分重点区域实行 严格管理。 表 1：养宠政策逐步放开地区发布时间1980饲养条件禁养 1.有合2003份证明；2.有完全民事行为能力；3.有固定住所且独北京 户居住；4.住所在禁止养犬区域以外。 1.应当具有完全民事行为能力；2.在本市有固定居住场所 1.有完全民事行为能力；2.有独立的居所。 20112009上海广州- 7 -请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业深度研究报告200620041.有完全民事行为能力；2.有固定住所，且独户居住。 1.有本市常住或暂住户口；2.独户居室

23、；3.具有民事行为能力。深圳杭州资料来源：公开资料，兴业证券研究所 国家监管加码，构建人才培养体制国家监管加码。宠物行业作为新兴行业，发展初期行业不规范、监管不到位，部分门店无证经营、环保设备缺失、医生无证上岗、价格不透明等问题频发。近年来国家出台了一系列的法律法规以及开展了多次清理整顿工作来加强监管和规范，促进行业有序、健康发展。宠物诊疗机构有牌照准入制度，通过要求有 3 名以上注册的执业兽医。 ，并且 表 2：宠物行业监管加码时间相关政策核心内容2004 年2008 年2009 年兽药管理条例 执业兽医管理办法对兽医开具处方销售处方药作了严格规定 2013 年农业部对该办法进行了部分修改

24、国家实行规范养犬、猫的政策。为了保护城镇区域和农村区域的公共卫生和公共安全，市、县人民政府可以规定每户养犬、猫的最多数量 从事宠物诊疗的机构必须取得动物卫生监督机构颁发的动物防疫合格证主要包括诊疗许可、诊疗活动管理 人民动物保动物防疫条件审查办法 动物诊疗机构管理办法 农业部关于推进执业兽医制度建设工作的意见 2010 年2011 年2011 年加快执业兽医队伍建设步伐，规范兽医从业行为，强化兽医人才支撑清理内容（: 一）动物诊疗机构设立情况;（二）动物诊疗机构从业情况;（三）执业兽医从业情况 2014 年2015 年农业部开展动物诊疗机构清理整顿工作建设项目评价分类管理动物医院类全部要编制表

25、 宠物诊疗机构设立必须取得当地动物卫生监督机构颁发的许可证，应有 3 名以上注册的执业兽医和 3 名以上注册的兽医助理执业人员，室内使用面积应在 120 平方米以上 深化兽医管理体制机制改革，构建监管服务标准体系 2015 年人民动物防疫法 2015全国兽2016 年资料来源：公开信息，兴业证券研究所兽医极度紧缺制约行业发展。全国仅有 20 所高校开设了动物医学专业，动物医学 专业本科毕业生每年不足 3000 人，岗位缺口高达三分之二。我国兽医人员数量与国外相比存在巨大差距，美国每 10 万人口中有兽医 14 人，日本为 20 人，保守估计我国对兽医人才的需求超过百万，而目前国内通过执业兽医资

26、格考试仅有 7 万多人，巨大的人才缺口严重制约了行业发展。 国家出台法规，加强人才队伍建设。2011 年农业部要求加快执业兽医队伍建设步 以强化兽医人才队伍建设。 美国宠物行业发展史：较为成熟，估计约领先中国近 20 年美国是目前全球第一大宠物经济大国，领先中国将近 20 年。其宠物经济发展大致 分为产业孕育期、快速发展期和现在的加速整合期。美国宠物经济的发展依靠消 - 8 -请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业深度研究报告费和服务引领，连锁化、一体化已成为行业趋势。1980 年至 21 世纪初是产业孕育期，传统宠物零售店兴起。宠物数量平稳增长， 带来食品、医疗、用具等必需品消费，在此期间，

27、传统零售商品店兴起。其中最具代表性的是成立于 1987 年的PetSmart，以宠物食品仓储式商圈大店发展起来， 当前已成为全球最大的综合性宠物用品零售和服务连锁商店。1994 年，美国宠物产业消费总额为 170 亿美元，到 2001 年已超过 280 亿美元，年复合增长率为 7.6%。 21 世纪初至 2010 年是快速发展期，宠物情感消费黏着力形成，商品和服务崛起。此期间，宠物经济慢慢发展成情感经济，情感在消费中的黏着力慢慢形成宠物主人把宠物人性化，而不再作为玩偶。2008 年金融时期，宠物主人更愿削减个人支出先于宠物消费，美国宠物业依然坚挺，宠物产业收入增速领先于其他零售产业。此外，商家

28、不再是单纯的商品零售商，纷纷抓住宠物“家庭成员”趋势， 推出创新型商品和个性化服务来吸引更多顾客，商品和服务开始崛起。 2010 年至今是加速整合期，一体化、综合性大店时代到来。2010 年以后大型商超、 连锁参与竞争，行业全面整合，宠物零售商店数量的逐年减少。通过并购整合发展成连锁综合性、一体化大店，提供大批量、廉价产品，为客户提供多样化的选择和一站式消费体验，受到客户偏爱。同时规模化优势有利于降低成本，议价能 力增强。 图7、美国宠物产业发展历史 宠物数量平稳增长刺激食品、 宠物数量快速增长，情感消 行业加速整合，宠物零售店数 药品等消费费黏着力形成量减少，一体化、大型连锁成 1987年，

29、PetSmart成立，专业 行业增速超过传统零售业， 为趋势宠物产品商店在美国开始兴起 08年金融期间宠物产业 依然坚挺 创新性商品和个性化服务崛起，如美容、寄宿 资料来源：公开资料，兴业证券研究所 行业还有数倍的成长空间宠物行业具备了爆发经济基础。根据中国农业大学动物医学院研究，人均 GDP达到 3000-8000 美元将带动该国宠物市场进入高速发展时期。2015 年我国人均 GDP 突破 8000 美元，行业具备爆发的经济基础。2016 年宠物市场空间首次突破- 9 -请阅读最后一页信息披露和重要声明 1980年-21世纪初孕育期21世纪初-2010年快速发展期2010年-2020年加速整

30、合期 行业深度研究报告千亿达到 1220 亿，同比增长 25%。对比成熟市场，我国宠物行业还有数倍成长空间。美国人口 3.2 亿对应 4 亿只宠 物（其中狗和猫共 1.8 亿只，其他鱼、鸟等宠物数量较多但消费偏少），而我国宠 物数量仅有 1.5 亿只（其中狗和猫共 0.8 亿只左右）；美国宠物市场规模超过 4500亿，国内目前刚破千亿；虽然近年国内养宠家庭明显增多，但渗透率方面与美国相比还有 4.5 倍的差距。国内宠物行业方兴未艾，保守估计未来还有数倍的成长空间。 表 3：2016 年美国和中国宠物行业市场对比总人口（亿）2016 年市场空间（亿元）宠物数量（亿只）养宠家庭比例3.213.70

31、.23X453912203.72X41.52.67X67%15%4.47X美国中国 美国VS中国 资料来源：公开资料，兴业证券研究所2.2、宠物数量远未饱和，将持续增长收入水平提高带动宠物数量年复合增速 8%左右。随着社会经济的发展，人均收 入水平逐渐提高，使得宠物成为越来越多家庭的成员，宠物数量不断增长。根据易观 数据：2010 年我国宠物数量接近 1 亿，而 2015 年将近 1.5 亿，宠物数量年复合增长 8%左右。从全球来看，人均宠物数量与 GDP 呈现正相关，美国人均GDP 最高，人均宠物猫和狗数量也为全球最高。对比成熟市场，国内宠物数量还 有很大的增长空间。 受益于老龄化进程，宠物

32、市场空间不断扩大。随着老龄化的进程，家庭结构发生 变化，空巢老人、丁克家庭日渐增多，人们把宠物当作家庭成员的情感需求越来 越强烈，越来越多的家庭选择饲养宠物。根据智研咨询研究，伴随着老龄化的进程，日本宠物产业的规模不断增长。 国内宠物数量远未饱和。国外相比，中国的宠物数量还远远没有达到饱和。美国 有宠物 4 亿只（猫、狗 1.8 亿只），是美国人口的 1.3 倍，人均宠物猫/狗为 0.5 只。而目前国内宠物数量 1.5 亿只左右（猫、狗 0.8 亿只左右），人均宠物猫/狗仅 0.06只。对标成熟市场，未来增长空间巨大。预计未来几年，中国的宠物饲养量将以 10%左右的复合增速持续增长。 - 10

33、 -请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业深度研究报告图8、人均宠物数量与 GDP 正相关图9、日本宠物产业随老龄化进程不断增长人均宠物猫/狗 人均GDP宠物产业规模 65岁以上老人占比 千美元0.66015.027%千亿日元0.55014.526% 0.44014.025%0.33013.524%0.22013.023%0.11012.512.022%0.00美国法国英国德国日本中国2009201020112012201320142015资料来源：智研咨询,兴业证券研究所资料来源：智研咨询,兴业证券研究所中西部养宠潜力巨大。目前我国养宠用户主要集中在东部沿海地区，究其原因主 要是这些地区经济

34、发达，宠物市场相对成熟。而中西部内陆地区尚处于导入期， 随着人均收入水平的提升，养宠消费观念将逐步建立，未来将成为行业发展的强大驱动力。 图10、现阶段养宠用户集中在东部沿海地区资料来源：petfair，兴业证券研究所2.3、宠物单客消费不断提升情感消费属性增强，宠物单客消费将不断提升。随着收入水平的提升、家庭结构 的变化和消费观念的转念，宠物从之前玩物角色慢慢转变为家庭成员带来感情粘 性增强，成为人们排解压力、丰富精神生活的重要源泉。宠物单客消费不断提升， 宠物食品、医疗、美容等越来越普及。 - 11 -请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业深度研究报告宠物开销与成熟市场相比尚有较大差距，提

35、升空间大。当前国内宠物消费普及程 度较低，例如我国宠物食品使用率不足 5%，而美国高达 85%以上，国内还有巨大提升空间。宠物消费正快速提升，长期存在消费升级的逻辑。根据 2016 年 APPA 的调研：美国接受调研的宠物狗年消费约 10533 元，而国内仅 5400 元左右，有接近一倍的差距。目前，国内宠物消费项主要是医疗、食品和美容，未来培训、保 险、玩具、智能用品、殡葬等等服务尚待挖掘。 图11、宠物消费普及程度远落后于成熟市场图12、2016 年宠物狗开销水平对比宠物食品使用比例宠物狗年消费调查数据85%以上元90%12,00010,00060%左右60%8,0006,0004,00030%2,000不足 5% 00%美国