企业并购的财务风险分析毕业论文.doc

www.yanziedu.com目录一、摘要1二、并购财务风险的基本理论1（一）、企业并购的含义1（二）、并购财务风险的界定1（三）、企业并购的财务动因1（四）、研究并购财务风险的现实意义2三、并购财务风险分析2（一）、TCL的跨国并购失败案例及分析2（二）、导致企业并购财务风险的因素5四、企业并购财务风险的防范措施7（一）、企业并购必须遵循市场规律,避免盲目性7（二）、进行全面尽职调查，合理评估选择目标企业7（三）、统筹安排资金，拓宽融资渠道，降低融资风险7（四）、增强企业未来现金流量的稳定性,降低财务风险8（五）、增强管理层的并购风险意识，完善财务风险监测预警体系。8（六）、并购后做好的财务系统整合和财务人力的整合9（七）、加强会计制度建设,规范并购会计方法选择9五、结论10六、参考文献10公司战略与风险管理更多资料尽在：http:/www.dxsbl.net大学生部落-大学生第一门户社区更多资料尽在：http:/www.dxsbl.net大学生部落-大学生第一门户社区1企业并购的财务风险分析摘要：企业并购是现代企业制度创新的一个方面。我国企业并购起步较晚,由于各种原因,在并购过程种存在着大量风险,其中又以财务风险最为突出。财务风险贯穿于整个并购活动的始终,是决定并购是否成功的重要影响因素。本文是对企业并购的含义、并购财务风险及其防范措施的探讨。关键字：企业并购财务风险防范措施一、并购财务风险的基本理论（一）、企业并购的含义并购是企业取得外部资源，谋求对外发展的战略，它包括兼并和收购两种含义。兼并是指两家或两家以上的企业合并，结果是一家企业继续存在或组成一家全新的企业。收购是指一家企业购买另一家企业的控制权益。收购后，被收购企业既可以解散，也可以被改组成收购企业的所属部门或子公司。二者的共同特征是并购企业的经营资源支配权发生了转移。（二）、并购财务风险的界定一般来说，企业的财务风险是指筹资决策带来的风险。筹资渠道的不同选择、筹资数额得多少必然会引起企业的资本结构发生变化，由此产生财务状况的不确定性。并购本身就是一项财务活动，由于企业并购的完整过程包括收购可行性分析、目标企业价值的评估、支付方式的确定、并购自己的筹措、并购后的整合和债务的偿还等财务活动环节，每一环节都可能产生风险。因此，并购财务风险是企业由于并购而涉及的各项活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。（三）、企业并购的财务动因企业产权在买卖中流动,使生产要素流向最需要、最能产生效益的地区和行业的同时,还要考虑由于税务、会计处理惯例以及证券交易等内在规律作用而产生的一种纯货币的效益,因此,企业产权并购的财务动因包括以下几方面:1、财务能力提高2、合理避税由于股息收入、利息收入、营业收益与资本收益间的税率差别较大,在并购中采取恰当的公司战略与风险管理更多资料尽在：http:/www.dxsbl.net大学生部落-大学生第一门户社区更多资料尽在：http:/www.dxsbl.net大学生部落-大学生第一门户社区2财务处理方法可以达到合理避税的效果。4、财务预期效应由于并购时股票市场对企业股票评价发生改变而影响股价,成为股票投机的基础,而股票投机又促使并购发生。企业可以通过并购具有较低价格收益比但是有较高每股收益的企业,提高企业每股收益,让股价保持上升的势头。5、筹资6、企业价值增值通常被并购企业股票的市盈率偏低,低于并购方,这样并购完成后市盈率维持在较高的水平上,股价上升使每股收益得到改善,提高了股东财富价值,因此,在实施企业并购后,企业的绝对规模和相对规模都得到扩大,控制成本价格、生产技术和资金来源及顾客购买行为的能力得以增强,能够在市场发生突变的情况下降低企业风险,提高安全程度和企业的盈利总额。（四）、研究并购财务风险的现实意义在当今世界经济全球化，世界经济一体化下，企业并购是现代企业制度创新的一个方面。但是企业并购过程种存在着大量风险,其中又以财务风险最为突出。财务风险贯穿于整个并购活动的始终,是决定并购是否成功的重要影响因素。企业并购往往需要大量资金的支持，并购者有时用本公司的现金或股票，有时利用卖方融资杠杆购并等债务支付工具，通过向外举债来完成购并。因此，对并购中的财务风险及其防范进行研究，以降低风险、提高效益，提高并购成功率，具有十分重要的意义。为了企业能够成功的规避在并购过程中存在的财务风险，我特作此研究，以便使更多的企业能够并购成功，这样企业才可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应，才能促进经济增长方式的改变。二、并购财务风险分析（一）、TCL的跨国并购失败案例及分析1、案例背景为绕开贸易壁垒，寻求销售渠道和高端技术，TCL从2001年底就开始物色合适的欧洲公司。2002年9月，TCL集团以820万欧元全资收购了德国的破产企业施奈德公司，收购除涉及有形资产外，还包括一些诸如研发设施、销售渠道、品牌等无形资产。在收购后的初期，尽管TCL集团借此机会打入了壁垒森严的欧盟市场，也取得了一些协同整合成效，但总体来公司战略与风险管理更多资料尽在：http:/www.dxsbl.net大学生部落-大学生第一门户社区更多资料尽在：http:/www.dxsbl.net大学生部落-大学生第一门户社区3说收购是不成功的，从2003年开始施奈德的生产线就一直处于严重亏损状态。2004年1月，TCL集团和法国汤姆逊公司通过共同出资成立一家名为TCL汤姆逊电子有限公司（简称TTE）的方式来重组双方的彩电和DVD业务，TCL集团把其在中国内地、越南及德国的所有彩电及DVD生产厂房、研发机构、销售网络等业务投入合资公司；而汤姆逊公司则投入其所有位于墨西哥、波兰及泰国等地的彩电生产厂房、所有的DVD销售业务以及所有彩电和DVD研发中心。并购涉及的总资产达到4.7亿欧元，其中TCL和汤姆逊公司分别拥有67和33的股权。合并后TTE公司彩电总销量将达到1800万台，号称是全球最大的彩电企业。但是并购也令TCL陷入亏损泥潭，尽管早有预期，市场仍大吃一惊。2005年8月汤姆逊公司根据最初的并购协议行使交换权，以其与TCL多媒体合营的TTE的33股权交换TCL多媒体29.32股份；在汤姆逊公司行使交换权后，TTE成为TCL多媒体的全资子公司，而TCL集团在TCL多媒体的持股量降至38.74。2006年11月，TCL集团向汤姆逊公司解除了2005年8月双方订立的股权交换协议中的禁售规定，随后汤姆逊公司立即向瑞银集团出售了3.90294亿股TCL多媒体股票，持股比例降到19.3。2006年上半年欧洲彩电业务亏损达7.63亿元，资产减值准备高达8.31亿元，资料显示，截至2006年9月30日，TCL在欧洲业务上的投资损失约为2.03亿欧元（约合人民币20.3亿元），亏损的“罪魁祸首”正是TCL一度引以为豪的国际化战略，欧洲业务已成为吞噬TCL集团盈利的“黑洞”。阿尔卡特品牌手机在中国市场一度销声匿迹。继收购汤姆逊公司之后不久，2004年6月，TCL通讯与法国阿尔卡特合资组建TCL阿尔卡特移动电话有限公司（简称T&A），合资方式为阿尔卡特以现金和全部手机业务相关资产、权益和债务等合计价值4500万欧元注入新公司，占股比例为45；TCL通讯则投入5500万欧元现金认购余下的55股权。同年9月份T&A正式开始运营，到年底仅4个月的时间即告亏损2.58亿港元。为了扭亏，2005年7月，根据TCL与阿尔卡特于同年5月份达成的框架协议，TCL通讯宣布以股份互换形式收购阿尔卡特所持T&A45的股份，换股完成后TCL通讯将全资持有T&A，而阿尔卡特将拥有上市公司TCL通讯4.76的股权。在二次重组中，阿尔卡特要负担原先其名下的360名研发人员的安置，付出2G和2.5G专利，还要向TCL通讯支付2000万欧元以作为收回知识产权使用许可的补偿。之所以进行二次重组，是因为TCL在并购后才发现安置原阿尔卡特名下的360名研发人员的人力成本实在是太大，留用不行，裁掉也不行，直接拖累了T&A的经营和扭亏任务。经过二次重组后，阿尔卡特显然是更大的赢家，因为在一个已经持续亏损10个月的合资公司中持有股份的价值显然没有在一个公开上市的、变现更为容易的公司中持有股份的价值更大。