第五章 汇率决定理论（上）.ppt

第五章汇率决定理论（上）前文对开放经济运行的分析中，回避了汇率的决定问题。汇率是开放经济运行中居于核心地位的变量，汇率的变动会对其它经济变量带来重要影响。为了完整认识开放经济的运行特点，必须理解汇率与其他经济变量的相互关系，尤其是其他变量（价格水平、利率、国际收支、资产组合等）对汇率的影响。汇率决定理论演变发展（了解）汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响。本章讨论汇率决定的背景：实行货币自由兑换，汇率由市场来决定的国家。汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不同的发展，主要经历了国际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说、国际收支说和资产市场说等几个阶段。早在18世纪，就有学者开始对汇率问题进行探讨。最著名的例子是19世纪上半叶英国历史上以李嘉图为代表的“通货学派”与“银行学派”之间持续的激烈论争。焦点问题就是围绕英镑汇率究竟是由英镑的对内价值还是由外汇市场供求来决定的国际借贷说：1861年，英国学者戈逊出版了外汇理论一书，以其为代表的这类观点被称为“国际借贷说“国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变动取决于外汇市场的供给和需求对比。购买力平价说：瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版了1914年后的货币和外汇一书，提出“购买力平价说”。购买力平价说的思想：一国汇率水平和变化是由本国货币与外国货币的购买力对比决定的。汇兑心理说：1927年，法国学者阿夫塔里昂（A.Aftalion）运用奥国学派的边际效用理论提出了“汇兑心理说”（PsychologicalTheoryofExchange）。他认为，外国货币的价值不依从任何规则，而是决定于外汇供求双方对外币边际效用所作的主观评价。利率平价说：凯恩斯于1923年在货币改革论一书中首次系统提出远期差价决定的利率平价说（TheoryofInterestParity）套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期外汇市场上贴水，低利率货币在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于利率差异。英国学者艾因齐格（PaulEinzig）在其1931年出版的远期外汇理论和1937年出版的外汇史中进一步提出动态利率平价的“互交原理”（TheoryoftheRiciprocity）