第五章 均方差分析和资本资产定价模型.ppt

第五章均方差分析和资本资产定价模型学习目的：1.理解均方差坐标图的重要性，并掌握如何在该坐标图中确定所有资产的有效边界（CML）、风险资产的有效边界、最小方差组合和切向投资组合，及在多种投资和公司财务应用中利用该坐标图的方法。2.计算并运用风险资产的切向投资组合和有效边界。3.理解均方差有效性和风险预期收益率方程之间的联系。4.给定投资组合中单个资产的系数及投资组合权数，计算投资组合的系数。5.理解什么是市场投资组合，需要什么样的假设条件才能使市场投资组合成为切向资本资产投资组合即资本资产定价模型成立条件及CAPM模型的经验证据。第一部分：均值和方差之间的权衡比较及最优投资组合5.2均方差分析的要素1.有效区间(theFeasibleSet)所有可行投资组合的收益率均值和标准差在坐标图（以平均收益率为纵轴、标准差为横轴）中点的集合【图表5.1】均方差有效组合：西北边界的投资组合2.均方差分析的假设条件及现实中是否满足投资者只关心投资组合的收益率和方差均方差分析假设风险能完全通过方差反映，投资者是风险规避者（偏爱较小方差），偏好较高平均收益率现实中，很多收益率不是呈正态分布，因而方差不能准确反应风险；即使是正态分布，投资者也并非孤立地看待组合收益率金融市场为无摩擦市场所有投资在任何价格水平上、任何数量水平上都能出清；不存在任何交易成本、管制或对资产买卖课税是一组假设条件的集合，重要/不重要5.3有效边界和双基金分离1.有效边界（theEfficientFrontier）图表5.1边界上半部分，表示的是均方差有效组合中的均值和方差，是均方差之间的最有效选择（vs有效区间边界）2.最优投资组合（OptimalPortfolios）在有效边界上。具体选择哪一点取决于投资者个人对均值和方差的权衡（V点orV点以上）大多数情况下边界上每个点代表一个唯一的投资组合；而有效区间内一点可以是多种投资组合的结果3.双基金分离（TwoFundSeparation）将所有均方差有效组合分割为两个投资组合的加权平均，沿着有效边界移动时，权数变化，但两个分离的投资组合不变（由【结论5.1】导出）【结论5.1】均方差有效边界上的所有投资组合都能表示为有效边界上任何两个投资组合（或基金）的加权平均数一旦确定了边界上任意两个投资组合（或基金），就能得出所有其他的均方差有效组合（推广至有效区间边界）【图表5.2、例5.1、5.2】5.4切向投资组合和最优投资1.引入无风险资产，有效边界形状由双曲线变成直线（【结论4.7】）只需关注一个有效（在边界上）风险投资组合（双基金分离原理）切向投资组合（theTangencyPortfolio）不包含无风险资产的最优投资组合2.存在无风险资产时的最优投资【图表5.3】资本市场线（CapitalMarketLine）无风险收益率点和切向投资组合点的连线，代表了所有将无风险资产和风险资产组合后的最优选择【结论5.2】风险规避程度越大，越接近rf；反之，离rf越远（在T点之上，卖空无风险资产）CML方程：TfpfpTRrRr