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企业研究论文-上市公司股权结构与经营绩效的实证分析.doc

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企业研究论文-上市公司股权结构与经营绩效的实证分析.doc

企业研究论文-上市公司股权结构与经营绩效的实证分析[摘要]股权结构与公司经营绩效之间的关系一直是国内外学者在理论和实践上争论的问题。股权结构是决定公司治理结构的基础,而公司治理效率的高低最终表现在公司经营绩效上。从股权所有制构成和股权集中度两个方面对我国上市公司的股权结构与经营绩效的实证分析表明,股权结构与经营绩效之间存在非常密切的内在联系。[关键词]上市公司;股权结构;公司绩效股权结构与公司经营绩效之间的关系一直是国内外学者在理论和实践上争论的问题。股权结构是决定公司治理结构的基础,而公司治理效率的高低最终表现在公司经营绩效上。为了使公司最有效地运行,从而取得良好的经营绩效,有必要对上市公司的股权结构与经营绩效进行分析研究。一、样本选择以深、沪两市发行A股的1373家上市公司为样本空间,为去除异常因素对计量结果的干扰,以下列标准对1373家上市公司进行了筛选:1.剔除*ST、ST公司;2.剔除净资产收益率为负的上市公司;3.剔除净利润增长率绝对值大于150%的公司;4.剔除单纯的H股公司。经筛选,共选出797家符合上述标准的上市公司。二、变量的选取模型中的变量包括被解释变量、解释变量、控制变量三大类。1.被解释变量:净资产收益率(ROE)国内许多学者研究此类问题都使用托宾Q值来衡量公司的价值,我们认为这类指标选择不当。原因之一在于中国上市公司的股票价格背离股票价值很大;原因之二是因为公司资产的重置价值难以估算;此外股票市场真正交易的股票只占总股份的40%左右。在这种情况下,托宾Q值并不能真正反映公司的绩效,因此,本文采用公司的会计指标净资产收益率(ROE)来衡量公司的绩效。2.解释变量(1)股权所有制构成变量:包括国有股比例(S);法人股比例(LP);流通股比例(A)。(2)股权集中度变量(Ci):i=1,5分别表示第一大股东持股比例和公司前5位大股东持股比例之和。3.控制变量(1)公司规模(ASSET):以公司账面总资产的自然对数来表示。用以表示公司的规模效应对公司经营绩效的影响。(2)财务杠杆(DAR):公司负债总额与公司总资产之比,即公司资产负债率。该指标反映了公司的资本结构及债务的治理作用,由于债务融资相对于权益融资来说具有税收屏蔽作用,因而较高的资产负债率可能带来短期内企业营运成本的降低,从而有利于公司业绩和价值的提高。(3)净利润增长率(GROW):在

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