VC和PE的投资标准

1VC/PE的投资标准业务与市场BBUSINESS在资本市场上，投资高成长企业才有高回报。目前，美国风险投资主要投资IT、生命技术和清洁技术三个领域和市场方向。在我国，风险投资也是从投资IT、互联网开始的。具有成长空间或者高速成长的行业，才会孕育出高成长甚至是爆炸式成长的企业，不同的市场规模决定了其中企业的发展空间。中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛3S,XC/R1WAJYHA/P中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛55GID7BL49Q5X在投资圈里有一句话叫“自上而下选企业”，或者叫“先选行业，然后再从行业中选企业”。这两句话其实说的是一个意思VC/PE机构首先会看这个公司所做的产品或服务的市场规模有多大这个市场处于发展初期，还是已经饱和等等。只有这个产品或服务的市场足够大，处于其中的公司才有足够的成长空间。团队TTEAMWWWBRJRCOMCN69XN8L,创业管理团队的创业精神、激情、责任心、事业心和能力，是一个项目能否成功的关键。中国城市金融圈人脉社区打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区GV2E3FU5U“|中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛BG1UK6Q6X3DE在投资圈中有两个流派“投人派”和“投事派”。中国城市金融圈人脉社区打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区4JO5B7GC,Z中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛8CLO7YSN“投人派”认为，投资就是“投人”，先有人后有事，没有这个人就没有这个事，事在人为，人尤其是创业管理团队是项目中最革命性、最活跃、最关键的因素。就像前几年VC圈里流行的一句话宁可投“一流的团队、二流的商业计划书”，不投“二流的团队、一流的商业计划书”，因为把“二流的商业计划书”改变为“一流的商业计划书”比较容易，而把“二流的团队”改造为“一流的团队”非常难；/N,H“投事派”认为，“事”的性质、高下决定着公司的发展方向，而“人”尤其是创业管理团队的差异、优劣决定着公司的发展高度。在很多时候，“事”的性质、高下，已经基本说明了“人”尤其是创业管理团队的差异、优劣。X8QL2EL“投人派”和“投事派”各有侧重，都符合逻辑，也都在实践中得到了成2功检验。笔者本人更加认可中国本土VC的领先者联想投资公司的投资理念“事在先、人为重”。联想投资公司第一次在国内投资界提出了“人”、“事”并重的投资理念，在鲜明地提出了“事在人先”观点的同时，更加注重“人”和“事”的匹配性。可以看出，联想投资公司的投资理念和投资圈中的“投人派”和“投事派”两个流派有明显的区别。用通俗的语言来说，联想投资公司要投资的企业，首先是“一流的事情”，同时还得有“一流的团队”。在目前国内火热或者狂热甚至近乎疯狂的投资界，联想投资坚持原则、坚守理念，“不冒进”、“不盲从”、“不冲动”、“不跟风”，“律人严”而“律己更严”，精选项目，精心呵护，与创业团队坦诚相待，一条心、同呼吸、共命运，鼎力推进企业高速成长、成功登陆资本市场，项目退出比例高，业内口碑非常好，这的确是一家负责任的风险投资机构的作风。博瑞金融论坛E/HG2K5TB/FAV中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛5Z5F5OU4EE/G5T坐在面前的王能光皮肤黝黑、两鬓些许斑白，炯炯有神的双眼给人印象非常深，尽管初次见面，他比想象中更开朗、更和蔼。王能光详细解释说，所谓的“事”就是指所处的行业，看其是不是朝阳行业、符合市场需求、政府支持力度多少及发展前景等；“人”就是创业管理团队，特别是当家人的素质。只有两者兼具，两者匹配，联想投资才会投资。商业模式MMODEL1R|F/VB“A1S博瑞金融论坛2FX4HA0V4EM商业模式BUSINESSMODEL，简单来说就是办企业赚钱的方法。商业模式主要是指你经营一个企业，如何经营，如何准备产品或服务，如何向客户收费，如何向产品提供方进行结算，盈利来源是以产品差价形式，还是以收入分成的方式，等等。中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛ESYA,U7N|不同的商业模式需要不同的基础设施、专业人员和经营方法，不同的时代需要不同的商业模式，而创新的模式可以比传统的商业模式提供更多的价值，具备更大的竞争优势。即使是从事同一种业务，也会有不同的商业模式。WWWBRJRCOMCNN3H2S/T32I9S“D2GJOWWWBRJRCOMCNR/X,0A4Y9GN,U比如，同样是卖家用电器，传统的百货商场卖家电和国美卖家电，就是不3同的商业模式。国内传统的百货商场沿袭的是流通领域传统经营方式制造企业制造企业的办事处/分公司一级批发公司二级批发公司传统终端，这种运行方式庞杂而低效。中国城市金融圈人脉社区打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区6T3M4JV而国美电器的崛起，不仅仅是因为民营的经营机制，本质原因在于它创新了价值链，传统的流通方式被压缩为“制造企业国美电器的销售终端”，取消了“制造企业的办事处/分公司一级批发公司二级批发公司”等中间环节，与此同时，与一级批发公司、二级批发公司伴生的物流成本、仓储成本、运营费用和“灰色费用”得到压缩，这使得国美电器可以把价值让渡给消费者的同时，实现自身高速成长，并快速成为主流的家电销售渠道。WWWBRJRCOMCN“N3UWRUL,CV6R0MR9I6K7O“R同样是销售渠道，连锁终端与传统终端相比，其竞争优势在于连锁终端创新、缩短了价值链，这是连锁企业渠道终端作为一种新商业模式的价值所在。中国城市金融圈人脉社区打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区E9WOT2N1中国城市金融圈人脉社区打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区2/BB/M_“E5YS/I/标准化SSTANDARDIZATION中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛I“A5B1BUC“QG,L“6O8UZ4VPY标准化是复制能力的基石。在选择、判断是否投资一家连锁企业时，产品4或者服务、运营流程标准化以及标准化带来的复制能力，几乎是VC/PE机构看重的首要标准。因为一家连锁企业的产品或服务标准化程度越高，复制能力越强，企业就更容易实现快速扩张，高速成长。WWWBRJRCOMCN,1S,L“B3C0S2在国内有很多连锁企业，企业发展历史已经达到十年，尽管也发展到了10家、20家或者更多一些连锁门店，但产品或服务的低标准化程度以及缓慢的成长速度，不得不让VC/PE机构转移了视线，把稀缺的资金和有限的时间放到了别的项目上。中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛3QK,HRT6Y关于产品、服务和业务流程的标准化，是存在争议的。比如，几年前，餐饮界流行着“中餐不能标准化”的说法，这是一种想当然的观点。事实上，世界快餐巨头肯德基已经推出了很多中餐新品，本土化产品的比例越来越高，在“中餐标准化”道路上做得有声有色。中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛WU9K4D7T2I5C/NOZ1V中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛0MN,OOGLPX笔者认为，任何产品、服务都可以标准化，只是标准化的程度不同而已，产品、服务的标准化是企业规模经营的前提条件，而产品、服务的有限性是企业规模经营的约束条件。WWWBRJRCOMCN“UDEMHRJD中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛6_WA9L对连锁体系的管控能力MMANAGEMENT中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛YZDOS1|L3DIF中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛K5M2LE0Q连锁企业的版图宏伟，做大容易，但做实、做好、做强非常不易。试想，当连锁体系的一个个孤立商业组织分布在不同区域的不同地点，其中既有直营连锁店，又有特许加盟连锁店，人流、物流、资金流和信息流交织，事务庞杂而具体，而又要求及时而准确，如何做到步调一致、秩序井然，这对连锁体系总部的管控能力是一个极大的挑战和考验。博瑞金融论坛Q2A7E4RAQX中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛4HTI“2BH博瑞金融论坛VZB0JBC5HQF2X4L管得好，巍巍然一商业帝国；管不住，惶惶然一泥足巨人，失控、崩坍比想像中来得还快中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛ASNLV8D9AU中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛TD“YXJW0J中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛4B1_7ZZ“M44Z8S中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛4Y3CNK1PI作为企业，VC/PE同样也要追求经济回报。VC/PE机构获利，是通过项目的退出来实现的。国外上市的道路越来越窄，国内多层次资本市场逐步建立健全，在这样的外部环境下，VC/PE投资的项目在国内上市而后退出，将成为主要方式之一。这样，国内股市的上市门槛就成为了VC/PE机构选择企业的标准。中国城市金融圈人脉社区打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区“RDG4DLY84P中国城市金融圈人脉社区打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区Q1FJ|6W,L于是，国内的VC/PE机构选择企业时就有了业内众所周知的“两个3”年利润3000万元以上、年均增长率不低于30的企业，就成为最抢手的企业。因为，这类企业在成长12年之后就达到了上市标准，投资周期相对较短，投资风险低，而且投资回报比较快。国内的连锁企业同样适用这条原则。中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛4Q1WJN1Z,Z对于企业方来说，这类企业发展到这个阶段，一般都会遇上“无形中的一道坎”如要企业再发展，上新台阶，无论从企业本身经济实力，还是从团队本身管理能力等方面，都有些力不从心。处在这个阶段的企业，要么寻求发展机会，突破瓶颈，要么企业走下滑路线，最终跌入谷底。此时，这些处于快速成长阶段的企业，既对资金有需求，同时对管理和各类资源的需求也特别大，也正是VC/PE机构介入的阶段。6连锁企业的以下指标和数据也很重要，但只有一部分VC/PE机构会关注该连锁企业利润总额的年度增长率；中国城市金融圈人脉社区打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区DK/Y,L8D4WIBLM0SP该连锁企业平均单店产出或单位面积产出的年度增长情况；在零售业内专业人士眼中，定量评价连锁企业经营质量的核心指标是单店产出或坪效产出。业内通常说的坪效，指的是每平方米营业面积上产出的营业额，或者产出的年毛利润。/R4IQ9U5O“D该连锁企业平均单店利润的年度增长情况；WWWBRJRCOMCN1B6M7H5Z一家连锁企业平均单店利润的年度增长情况，反映的是该连锁体系的增长质量和扩张质量。一家连锁企业利润总额的年度增长，并不表明平均单店利润在增长，因为利润总额的增长有可能是依靠店面数量的增加而实现的。中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛/KHSY6,B3ZOZC5X该连锁企业直营店和加盟店的比例；1TEK连锁体系的直营店，说明的是“盟主自己做好这个事情的能力”、“盟主自己复制自己的能力”，而加盟店说明的是“盟主自己和别人一起做好这个事情的能力”、“盟主自己和别人一起复制自己的能力”。显然，同时具备这两种能力的盟主，其连锁体系才是最有前途的商业项目。WWWBRJRCOMCNM_K/CK|R7P该连锁企业“二次加盟者”的数量和增长情况；博瑞金融论坛S7B1I1SF,E1B0I9HE9OF0J中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛5O7HB3T,IVC博瑞金融论坛“YX4T,|“K5IVC/PE投资的连锁企业，一定是所属细分市场的领导者，第一阵营的企业，或者说前三名。因为行业领先者的销售规模、利润规模大，或者同时年均增长率一定是高于行业平均水平、高于行业内的其他公司，否则这家连锁企业也无法成为行业领先者。行业领先者的竞争优势和内在价值，都高于同业的竞争对手，会更早地与资本市场对接，VC/PE的投资价值更大，效率更高。中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛4OCPXH8T与网店等相关竞争渠道的关系EECOMMERCE中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛5B,K0F/TLK2D博瑞金融论坛7T|0C8N7L,N随着国内电子商务市场的发展，大都市人网上购物的习惯已经形成，将来会有越来越多的销售业务转到互联网上去。尤其是近几年，阿里巴巴、当当网、红孩子购物网、PPG购物网站以及淘宝网的崛起，以BTOB、BTOC、CTOC为代表的网店成为一个新主流销售渠道。在有些行业，比如图书零售，网络销售已经成为主流销售渠道。博瑞金融论坛7UU3IZEOF如果连锁实体店受电子商务的冲击比较大，这类连锁企业的投资价值将降低；而如果连锁实体店和网店等电子商务手段结