IBM：区块链重塑金融市场

区 块 链 重 塑 金 融 市 场开拓者引领风潮IBM 商 业 价 值 研 究 院调研执行方： 经 济 学 人 智 库执 行 报 告金 融 市 场IBM 如 何 提 供 帮 助作 为 全 球 领 先 的 研 究 机 构 之 一 ， 以 及 世 界 上开 源 项 目 最 主 要 的 贡 献 者 之 一 ， IBM 致 力 于协 同 合 作 ， 共 同 转 变 人 们 、 政 府 和 企 业 开 展业 务 和 互 动 的 方 式 。IBM 为 客 户 提 供 咨 询 和 系 统 整 合 服 务 ， 帮 助他 们 设 计 和 快 速 采 用 分 布 式 总 账 、 数 字 身 份和 区 块 链 解 决 方 案 。 IBM 为 客 户 提 供 全 球 规模 的 业 务 领 域 专 业 知 识 和 应 用 这 些 技 术 所 需的 深 度 云 整 合 经 验 。 要 了 解 更 多 信 息 ， 请 访问 ： /blockchain迅速锁定区块链收益在金融市场中，一批勇于进取的开拓型企业率先采用区块链解决方案，向经过多年发展达到黄金时代的正统区块链理论发起挑战。这些开拓者已经明确了区块链的主要优势领域，包括成本、不可变性和透明度指标，以及独立的新型业务模式。受到严格监管的金融市场中，企业纷纷在各个业务领域投资于区块链解决方案，以期减少现有商业摩擦，而非旨在发展业务。我们的调研重点说明了企业为什么需要迅速加入这一潮流，否则失去的不仅仅是收益，而且会错过制定标准和定义生态系统运营方式的机会。1执 行 摘 要在 全 球 有 关 区 块 链 的 炒 作 降 温 之 际 ， 金 融 市 场 机 构 却 率 先 利 用 分 散 式 区块 链 平 台 ， 定 义 他 们 的 未 来 发 展 。 IBM 商 业 价 值 研 究 院 在 经 济 学 人 智 库 的 支 持 下 ， 对 16 个 国 家 或 地 区 的 200 多 家 金 融 市 场 机 构 开 展 了 一次 调 研 ， 了 解 他 们 对 于 区 块 链 的 体 验 和 期 望 。 这 份 执 行 报 告 深 入 研 究 了金 融 市 场 采 用 区 块 链 解 决 方 案 的 动 机 和 模 式 ， 最 重 要 的 是 ， 我 们 发 现 行业 朝 这 个 方 向 的 发 展 速 度 明 显 超 出 预 期 。参 加 我 们 调 研 的 金 融 市 场 机 构 中 ， 有 14% 表 示 将 于 2017 年 在 商 业 生 产环 境 中 部 署 区 块 链 技 术 。 “开 拓 者 ”的 数 量 也 许 比 较 少 ， 但 是 他 们 的 雄心 壮 志 却 不 可 小 觑 。 他 们 优 先 应 用 区 块 链 技 术 ， 针 对 无 形 的 威 胁 （ 新 竞争 对 手 和 新 业 务 模 式 ） 采 取 行 动 ， 同 时 获 得 可 信 的 信 息 ， 为 大 胆 的 尝 试提 供 支 持 。开 拓 者 为 成 本 、 不 可 变 性 和 透 明 度 优 势 确 定 了 四 个 优 先 的 关 键 业 务 领域 ： 清 算 和 结 算 、 大 额 支 付 、 股 票 和 债 券 发 行 以 及 参 考 数 据 。 开 拓 者 还希 望 区 块 链 技 术 能 够 在 其 中 三 个 领 域 （ 清 算 和 结 算 、 大 额 支 付 、 股 票 和债 券 发 行 ） 建 立 全 新 业 务 模 式 的 过 程 中 发 挥 最 大 的 影 响 力 。包 括 开 拓 者 在 内 的 大 多 数 金 融 市 场 机 构 并 不 期 待 区 块 链 技 术 带 来 实 质 性的 颠 覆 效 果 。 法 规 以 及 为 实 现 规 模 化 而 产 生 的 市 场 惯 例 需 求 ， 可 能 会 延长 发 生 任 何 预 期 颠 覆 所 需 的 时 间 。 然 而 ， 这 些 机 构 在 身 份 和 “了 解 你 的客 户 ”(KYC)、 清 算 和 结 算 、 抵 押 品 管 理 、 参 考 数 据 和 企 业 行 动 等 领 域 中投 入 了 大 量 资 金 。 这 些 领 域 面 临 新 的 法 规 ， 可 能 会 促 使 企 业 将 初 始 投 资用 于 解 决 可 能 会 影 响 利 润 的 问 题 ， 而 不 是 用 于 发 掘 最 理 想 的 业 务 发 展 机遇 。点 。金 融 市 场 机 构 正 投 入 资 金 解 决 新法 规 带 来 的 问 题 ， 而 不 是 在 发展 、 创 新 、 获 得 新 客 户 等 商 机 领域 投 资2 区 块 链 重 塑 金 融 市 场先 行 者14% 的 受 访 金 融 市 场 机 构 （ 我 们称 之 为 “开 拓 者 ”） 计 划 于 2017年 在 生 产 环 境 中 大 规 模 应 用 区 块链 技 术70% 的 开 拓 者 将 区 块 链 技 术 重 点用 于 四 个 领 域 ： 清 算 和 结 算 、 大额 支 付 、 股 票 和 债 券 发 行 以 及 参考 数 据开 拓 者 制 定 游 戏 规 则 ， 指 引 发 展 方 向在 过 去 两 年 中 ， 金 融 市 场 行 业 中 的 机 构 纷 纷 进 行 区 块 链 技 术 试 点 和 概 念验 证 。 他 们 开 设 创 新 实 验 室 、 赞 助 编 程 马 拉 松 、 与 金 融 科 技 企 业 合 作 、加 入 联 盟 以 及 与 监 管 机 构 合 作 ， 为 区 块 链 技 术 的 实 施 铺 平 道 路 。 纳 斯 达克 等 主 要 机 构 已 经 开 始 在 区 块 链 上 执 行 交 易 。 美 国 证 券 托 管 结 算 公 司(DTCC) 等 其 他 预 期 会 发 生 金 融 去 中 介 化 现 象 的 机 构 与 各 银 行 开 展 合 作 ，就 信 用 互 换 进 行 试 点 ， 并 与 数 字 资 产 控 股 公 司 (Digital AssetHoldings) 合 作 ， 进 行 回 购 协 议 （ 一 个 价 值 2.62 万 亿 美 元 的 市 场 ） 试1这 一 连 串 的 活 动 引 起 了 专 家 的 猜 测 ： 金 融 市 场 机 构 是 否 陷 入 了 新 一 轮 炒作 周 期 ？ 他 们 是 否 准 备 好 以 更 快 的 速 度 投 入 区 块 链 技 术 的 实 施 ， 比 以 往任 何 新 技 术 的 采 用 都 要 快 ？ 14% 的 受 访 金 融 市 场 机 构 表 示 ， 预 计 会 在 商业 生 产 环 境 中 部 署 区 块 链 解 决 方 案 ， 并 且 将 于 2017 年 大 规 模 实 施 （ 见图 1） 。 我 们 的 结 论 如 何 ？ 通 过 分 析 他 们 对 多 个 领 域 问 题 的 回 答 ， 我 们发 现 ， 称 之 为 “开 拓 者 ”的 先 行 企 业 虽 然 数 量 较 少 ， 但 其 雄 心 壮 志 却 不容 小 觑 。图 1最早部署时间：受访者预计在商业生产环境中大规模部署区块链的时间大 规 模 采 用 者56% 追 随 者开 拓 者14%30%2017 2018 20203开 拓 者 群 体 以 资 本 市 场 为 主 ， 所 占 比 例 达 到 50%， 而 在 所 有 受 访 对 象 中的 比 例 为 36%。 其 中 70% 是 员 工 总 数 在 20,000 人 以 下 的 中 小 型 公 司 。在 我 们 的 第 一 次 区 块 链 调 研 “全 速 前 进 ”(点 击 此 处 下 载 报 告 )中 ， 我 们研 究 了 区 块 链 有 多 大 的 潜 力 可 以 消 除 阻 碍 企 业 发 展 和 限 制 创 新 的 摩 擦 。我 们 确 定 了 九 种 对 当 今 企 业 形 成 挑 战 的 摩 擦 （ 见 图 2） ， 并 分 析 了 区 块链 可 能 带 来 的 影 响 。 本 次 调 研 询 问 了 金 融 市 场 机 构 对 这 些 摩 擦 的 看 法 。我 们 发 现 不 但 是 开 拓 者 ， 实 际 上 还 包 括 几 乎 所 有 金 融 市 场 机 构 ， 都 期 望利 用 区 块 链 技 术 全 面 消 除 摩 擦 。 但 是 开 拓 者 的 追 求 与 其 他 金 融 市 场 机 构有 所 不 同 。 他 们 期 望 区 块 链 技 术 能 够 大 大 减 少 无 形 威 胁 带 来 的 风 险 。 他图 2摩擦框架：区块链有能力最大程度消除信息、创新和互动方面的摩擦。3 | 信 息信 息 不 完 善信 息 无 法 访 问信 息 风 险摩 擦们 希 望 区 块 链 可 以 增 强 自 身 能 力 ， 帮 助 他 们 更 好 的 应 对 那 些 曾 经 难 以 预测 的 新 竞 争 对 手 和 业 务 模 式 （ 见 图 3） 。为 了 支 持 这 一 决 定 ， 他 们 重 点 关 注 那 些 阻 断 访 问 可 信 赖 信 息 的 摩 擦 - 可能 容 易 出 错 的 信 息 或 多 个 事 实 版 本 ， 以 及 可 能 难 以 访 问 的 信 息 。2 | 互 动交 易 成 本分 离 度无 法 进 入 市 场1 | 创 新限 制 性 法 规制 度 惯 性隐 形 的 威 胁4 区 块 链 重 塑 金 融 市 场对 于 某 些 机 构 来 说 ， 现 有 法 规 以 及 全 球 市 场 惯 例 方 面 的 要 求 可 能 会 阻 碍 他们 为 实 现 商 业 化 而 付 出 的 努 力 。 而 对 于 其 他 一 些 机 构 ， 同 样 是 这 些 条 件 却有 可 能 是 首 先 快 速 采 取 行 动 的 推 动 力 。 开 拓 者 所 具 备 的 先 行 优 势 包 括 能 够影 响 业 务 标 准 、 首 选 技 术 、 协 议 和 法 规 ， 而 其 他 机 构 则 只 能 在 将 来 接 受 这些 结 果 。 此 外 ， 由 于 老 牌 企 业 被 初 创 企 业 追 赶 ， 而 新 的 业 务 模 式 又 在 扩 大规 模 ， 只 有 “先 行 者 ”企 业 能 够 在 竞 争 中 处 于 有 利 的 地 位 ， 从 容 应 对 随 之而 来 的 颠 覆 大 潮 。机 构 在 未 来 几 年 如 何 应 对 区 块 链 机 遇 ？ 这 当 然 取 决 于 他 们 的 处 境 、 能 力 和志 向 ， 以 及 他 们 与 监 管 机 构 的 互 动 。 但 开 拓 者 所 做 的 计 划 、 他 们 的 优 先 任务 和 投 资 举 措 都 将 照 亮 前 进 的 方 向 。图 3增长途径：开拓者确定了区块链可以最有效消除的三类摩擦高 出32%79% | 60%信 息 不 完 善不 准 确 、 误 导 性 或 不 完 整 的信 息 对 决 策 造 成 负 面 影 响开 拓 者其 他 金 融 市 场 机 构高 出6%71% | 67%信 息 无 法 访 问标 准 问 题 导 致 信 息 缺 乏 ， 或 者缺 少 可 扩 展 的 计 算 能 力 和 存 储 空 间高 出12%68% | 61%隐 形 的 威 胁新 型 业 务 模 式 颠 覆 大 潮 和 新竞 争 带 来 的 风 险 很 难 预 测5机 遇 探 索 者开 拓 者 优 先 考 虑 关 键 的 业 务 领 域 ， 以 期 实 现 最 佳 效 益我 们 要 求 金 融 市 场 机 构 在 九 个 核 心 业 务 领 域 衡 量 成 本 、 透 明 度 和 不 可 变性 方 面 的 效 益 ， 并 分 析 他 们 的 回 答 ， 以 便 计 算 每 个 业 务 领 域 的 总 分 。 分析 结 果 表 明 ， 金 融 市 场 行 业 中 几 乎 所 有 机 构 都 准 备 于 2017 年 或 稍 后 进入 区 块 链 市 场 。 他 们 希 望 所 调 研 的 每 个 领 域 都 能 从 区 块 链 技 术 获 得 显 著效 益 （ 见 图 4） 。图 4为所有领域带来优势：区块链技术对于成本、透明度和不可变性的影响清 算 和 大 额 支 付 股 票 和 参 考 数 据 身 份 和 抵 押 品 管 理 企 业 行 动 银 团 贷 款结 算 债 券 发 行 “了 解 你 的 客 户 ”79%59%79%59%75%64%75%63%71%65%69%69%69%63%67%67%开 拓 者 其 他 金 融 市 场 机 构6 区 块 链 重 塑 金 融 市 场开 拓 者 明 确 了 四 个 领 域 ， 他 们 认 为 这 些 领 域 应 当 可 以 从 区 块 链 技 术 带 来的 流 程 改 进 中 获 得 最 大 效 益 ， 分 别 是 ： 清 算 和 结 算 、 大 额 支 付 、 股 票 和债 券 发 行 以 及 参 考 数 据 。 当 被 问 及 最 适 合 使 用 区 块 链 技 术 开 辟 新 的 革 命性 商 业 模 式 的 领 域 时 ， 开 拓 者 从 以 上 相 同 的 四 个 业 务 领 域 中 选 出 了 三个 ： 股 票 和 债 券 发 行 、 清 算 和 结 算 以 及 大 额 支 付 （ 见 图 5） 。 这 些 领 域的 集 中 试 点 表 明 ， 那 些 对 市 场 基 础 架 构 参 与 者 构 成 最 大 的 去 中 介 化 风 险的 活 动 ， 可 能 会 首 先 吸 引 行 业 的 注 意 。图 5开拓者最主要的三个由区块链支持的业务模式高 出41%86% | 61%股 票 和 债 券 发 行成 本 和 透 明 度开 拓 者其 他 金 融 市 场 机 构高 出37%82% | 60%清 算 和 结 算透 明 度 和 不 可 变 性高 出32%82% | 62%大 额 支 付成 本 和 不 可 变 性使 结 算 风 险 降 低 超 过 99%。证 券 结 算 。 2016 年 1 月 ， 澳 大 利 亚 证 券 交 易 所 (ASX) 开 始 面 向 投 资至 可 以 近 乎 实 时 完 成 结 算 ， 从 而 大 幅 降 低 客 户 面 临 的 风 险 与 合 规 成 本 。务 运 营 ， 降 低 成 本 ， 甚 至 重 建 现 有 金 融 业 务 模 式 。 ” 传 统 企 业 和 金 融清 算 和 结 算在 调 研 涉 及 的 所 有 业 务 领 域 中 ， 开 拓 者 从 数 据 和 交 易 不 可 变 性 中 获 得 最大 好 处 ， 主 要 体 现 在 结 算 和 清 算 方 面 （ 见 图 6） 。 超 过 43% 的 开 拓 者 预计 区 块 链 技 术 的 不 可 变 性 可 以 带 来 诸 多 好 处 ， 比 如 消 除 失 败 的 交 易 。清 算 和 结 算 活 动 同 样 具 有 监 管 复 杂 性 。 区 块 链 上 的 交 易 失 败 或 最 终 结 算的 法 律 处 理 等 问 题 还 没 有 得 到 解 决 。 但 是 ， 将 结 算 迁 移 至 区 块 链 环 境 所带 来 的 好 处 是 非 常 明 显 的 。 纳 斯 达 克 预 计 自 己 的 区 块 链 计 划 Linq 可 以2图 6开拓者在清算和结算方面的主要优势成 本不 可 变 性透 明 度771% | 59%86% | 60%79% | 59%其 他 机 构 对 证 券 结 算 时 间 进 行 了 测 试 ， 结 果 表 明 ， 在 区 块 链 技 术 的 帮 助下 ， 目 前 需 要 3 天 才 能 完 成 的 流 程 可 以 在 一 天 之 内 结 束 。 亚 洲 最 大 的 金融 集 团 之 一 瑞 穗 金 融 集 团 已 经 证 明 ， 在 区 块 链 上 几 乎 可 以 瞬 间 完 成 跨 境3者 开 展 区 块 链 试 点 ， 以 “大 幅 简 化 和 加 快 交 易 后 处 理 ”， 能 够 在 当 天 甚4日 本 交 易 所 集 团 在 关 于 区 块 链 概 念 证 明 的 工 作 报 告 中 写 道 ： “在 资 本 市场 基 础 架 构 中 应 用 DLT 分 布 式 总 账 技 术 有 助 于 创 造 新 业 务 ， 促 进 业5科 技 企 业 都 相 信 ， 随 着 金 融 市 场 机 构 的 进 一 步 发 展 ， 区 块 链 上 新 的 对 等监 管 和 结 算 网 络 可 能 会 实 现 非 中 介 化 ， 或 者 至 少 改 变 以 前 需 要 授 予 信 托的 中 间 商 的 角 色 。开 拓 者 其 他 金 融 市 场 机 构技 术 ， 用 于 支 持 建 立 包 括 全 天 候 结 算 在 内 的 全 新 支 付 平 台 。 银 行 的 费 用8图 7开拓者在大额支付方面的主要优势成 本不 可 变 性透 明 度86% | 58%75% | 56%75% | 62%区 块 链 重 塑 金 融 市 场大 额 支 付与 结 算 类 似 ， 大 额 支 付 领 域 也 有 提 升 速 度 的 潜 在 可 能 。 这 些 高 价 值 交 易 的过 程 非 常 缓 慢 ， 但 由 于 其 频 率 较 低 且 每 日 产 生 的 交 易 量 也 较 小 ， 因 此 速 度并 不 是 最 主 要 的 目 标 。 相 反 ， 开 拓 者 比 较 重 视 降 低 这 些 人 工 密 集 型 交 易 成本 的 机 会 ； 事 实 上 ， 在 所 有 业 务 领 域 中 ， 他 们 将 大 额 支 付 列 为 从 成 本 节 省受 益 的 最 主 要 领 域 （ 见 图 7） 。全 球 外 汇 (FX) 市 场 风 险 管 理 和 运 营 服 务 的 领 先 供 应