《财务管理》企业投资管理

解：第一步，计算新旧设备的差额现金流量。 其次计算差量营业期现金流量，由于新设备每年的营业收入相等，付现成本相等、年折旧额相等，因此新设备营业期每年现金净流量相等，继续使用旧设备每年营业收入相等、付现成本相等、年折旧额相等，因此，继续使用旧设备营业期每年现金净流量相等，运用营业现金净流量计算公式3计算每年营业现金净流量。,解：第一步，计算新旧设备的差额现金流量。 最后计算差量终结现金净流量 根据计算结果可到差量现金净流量如下表所示： 0 1 2 3 4 5新设备现金流量/万元 -6.6 4.32 4.32 4.32 4.32 5.32旧设备现金净流量/万元 0 2.12 2.12 2.12 2.12 2.12差额现金净流量/万元 -6.6 2.2 2.2 2.2 2.2 3.2,解：第二步，计算差量净现值 第三步，根据差量净现值进行决策。 由于差量净现值大于0，因此应更新设备。,二、资金限量决策要点1、资金限量决策的概念 是指在企业资金有限的情况下，对所有可行备选方案进行筛选、组合，选择一组净现值最大的投资项目。要点2、资本限量决策的基本步骤 第一步，确定可行投资项目。计算所有备选方案的净现值，净现值大于等于0的为可行方案。 第二步，计算各个可能组合的净现值。对可行投资项目在资本限量前提下进行各种可能的组合并计算各个组合的净现值，选择净现值最大的投资组合。,【例4-2】 教材P126例2 星海公司有六个备选投资项目，其中，B1和B2是互斥项目投资，C1、C2、C3是互斥项目。公司资金的最大限量为80万元，资金成本率为10%。各个备选投资项目的现金流量如下表所示：年份 0 第14年 第5年A项目 -240 000 95 000 105 000 B1项目 -300 000 120 000 120 000 B2项目 -600 000 230 000 250 000 C1项目 -250 000 76 000 88 000 C2项目 -230 000 52 000 52 000 C3项目 -200 000 63 000 70 000要求：作出投资决策。,解：第一步，确定可行投资项目。计算各备选方案净现值。,解：计算所有备选方案的净现值，确定可行投资项目。 可行项目为A、B1、B2、C1、C3,解：第二步，计算各个可能组合的净现值。对可行投资项目在资本限量前提下进行各种可能的组合并计算各个组合的净现值，选择净现值最大的五个可行投资项目的所有可能的组合及其净现值如表所示：组合 初始投资额 净现值组合1：A+B1 540 000 281 275组合2：A+C1 490 000 171 923组合3：A+C3 440 000 169 535 组合4：B1+C1 550 000 200 488组合5：B1+C3 500 000 198 100组合6：B2+C3 800 000 327 530组合7：A+B1+C1 790 000 326 843组合8：A+B1+C 740 000 324 455应选择B2、C3两个投资项目进行投资。,三、项目寿命不等的投资决策要点3、项目寿命不等的投资决策 决策运用的方法 最小公倍数法、年等额净现值法和年均成本法 最小公倍数法 【最小公倍数法概念】 又称项目复制法，就是求出各个备选方案寿命期的最小公倍数，并假设各个备选方案通过多次重复投资后的寿命都等于这个最小公倍数，求出各个备选方案在相等寿命期的净现值，选择净现值较大的项目的决策方法。,要点3、项目寿命不等的投资决策 最小公倍数法 【最小公倍数法决策步骤】 第一步，确定两个备选方案寿命的最小公倍数使得寿命期不同的投资项目有着相同的假定投资期。 第二步，计算净现值。计算各个备选方案在最小公倍数比较期内的净现值。 第三步，根据净现值决策。选择净现值最大的方案,【例4-3】 教材P132例5 星海公司拟进行一项投资，现有两个互斥投资方案。A方案初始投资额为20万元，项目寿命为5年，终结时净残值为2万元，每年营业现金净流量为9万元。B方案初始投资额为40万元，项目寿命为8年，寿命终结时无残值，每年营业现金净流量为11万元。企业资金成本为10%。要求：作出选择投资方案的决策。解：第一步，确定两个备选方案寿命的最小公倍数。 A方案寿命5年、B方案寿命8年，5和8的最小公倍数为40年。,解：第二步，计算净现值。计算各个备选方案在最小公倍 数比较期内的净现值。先计算各个方案投资 1次的净现值,由于最小公倍数为40年，就是假设A方案在40年中连续投资8次，B方案连续投资5次。则两个方案在40年中连续投资后产生的净现值如下图所示： 0 5 10 15 20 25 30 35 40A 15.361 15.361 15.361 15.361 15.361 15.361 15.361 15.361 0 8 16 24 32 40 B 18.658 18.658 18.658 18.658 18.658 18.658,解：第二步，计算净现值。计算各个备选方案在最小公倍数比较期内的净现值。其次计算各方案重复投资净现值。,解： 第三步，根据净现值决策。选择净现值最大的方案 A方案在最小公倍数寿命内重复投资的净现值大于B方案，应选择投资A方案。 【最小公倍数法的评价】 使用最小公倍数法所得到的评价结果在理论上虽是正确的，却可能面临实际上投资项目无法重置这样的问题，且当多个项目的最小公倍数寿命较大时，这种问题发生的可能性就越大，则这种方法就越与实际情况不符，而年均净现值法更符合实际的方法。,年均净现值法 【年均净现值法概念】 又称年等额净现值法，是指通过比较所有投资方案的年等额净现值指标的大小来判断投资项目优劣的决策方法。 【年均净现值概念】 是指净现值的平均数，考虑了资金时间价值的年均净现值就是年金。 【决策规则】 年均净现值最大的方案为优选方案。 【年均净现值的计算步骤】第一步，计算各方案的净现值第二步，计算各方案的年均净现值，计算公式为： 公式中的年金现值系数的期数等于生产经营期期数。,【例4-4】 承例4资料，星海公司拟进行一项投资，现有两个互斥投资方案。A方案初始投资额为20万元，项目寿命为5年，终结时净残值为2万元，每年营业现金净流量为9万元。B方案初始投资额为40万元，项目寿命为8年，寿命终结时无残值，每年营业现金净流量为11万元。企业资金成本为10%。要求：作出选择投资方案的决策。解：第一步，计算各方案的净现值,解：第一步，计算各方案的净现值 第二步，计算各方案的年均净现值,第二节 风险投资决策,一、风险投资决策的概念要点1、风险投资决策概念 【风险投资决策概念】 就是在投资决策中要考虑风险与投资收益的配比，对投资项目的风险进行分析后的决策。 【风险投资决策的基本方法】 风险投资决策中以净现值法为基本方法，对风险的分析和考虑都是以净现值为基础的。,一、风险投资决策的概念要点2、投资项目风险表现 【投资项目风险表现】 投资项目的风险主要体现在未来现金流量和贴现率的不确定性。 【风险投资决策的思路】 风险投资决策的思路是：一是通过调整预计的现金流量，二是通过调整贴现率。要点3、风险投资决策的分析方法 按风险调整贴现率法、按风险调整现金流量法,二、按风险调整贴现率要点1、按风险调整贴现率法概念 【概念】 就是将与特定投资项目相关的风险报酬加入企业资本成本或必要报酬率中，使得贴现率提高，计算出的净现值减少，据此进行投资决策的方法。 【基本思路】 对高风险项目要采用较高的贴现率去计算净现值，低风险项目采用较小的贴现率计算净现值。 该种方法的关键点是如何确定与风险程度对等的贴现率。要点2、贴现率按风险进行调