金融市场学金融市场概论

金融市场学第一章 金融市场概论现代经济体系有三类市场对经济运行起主导作用，分别是:要素市场、产品市场、金融市场第一节 金融市场的概念及主体一、概念1、金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。包括三层含义：金融资产进行交易的一个有形和无形的场所反映金融资产之间的供求关系包含金融资产交易过程中所产生的运行机制（金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。划分：基础性金融资产：包括债务性资产和权益性资产；衍生性金融资产：包括远期、期货、期权和互换等）2、金融市场与要素市场和产品市场的差异：金融市场上参与者之间的关系不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；金融市场中的交易对象是一种特殊的商品即货币资金；交易场所通常是无形的。二、金融市场的主体：从动机看，金融市场的主体主要有投资者 (投机者)、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。1、政府部门：中央政府与地方政府通常是资金的需求者，通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金。政府部门同时也可能是资金的供应者。不少国家政府也是国际金融市场上的积极参加者，比如中东的主要石油出口国家。不论是发展中国家还是发达国家，政府部门都是金融市场上的经济行为主体之一。2、工商企业：在不少国家，国有或私营的工商企业是仅次于政府部门的资金需求者。工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。他们在生产经营过程中暂时闲置的资金，为了使其保值或获得盈利，他们也会将其暂时让渡出去，以使资金发挥更大效益。工商企业还是套期保值的主体。3、居民个人：个人一般是金融市场上的主要资金供应者。个人的各种投资，如直接购买债券或股票，或购买共同基金份额、投入保险等，都为向金融市场提供资金。 个人有时也有资金需求，但数量一般较小，比如住房抵押贷款等消费贷款。 4、存款性金融机构：存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获取收益的机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括如下几类：商业银行、储蓄机构、信用合作社。 5、非存款性金融机构：非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。存款性金融机构一般包括：保险公司、养老基金、投资银行、投资基金。 6、中央银行：中央银行的特殊地位：既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者。中央银行作为银行的银行，充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其它经济主体的行为。一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息；接受外国中央银行的委托，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动。第二节 金融市场的类型一、按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场1、货币市场：货币市场指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。2、资本市场：资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。资本市场与货币市场之间的区别为：（1）期限的差别。 （2）作用的不同。 （3）风险程度不同。3、外汇市场：外汇市场广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易 ；广义的外汇市场是指外汇买卖、经营活动的总和。其主要功能有：实现购买力的国际转移调剂国际资金余缺外汇市场所拥有发达的通信设施及手段 ，提高了资金的使用效率可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。4、黄金市场：黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。目前，由于黄金仍是国际储备工具之一，在国际结算中占据着重要的地位，因此，黄金市场仍被看作金融市场的组成部分。但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。5、衍生市场：衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换 (Swap) 协议等。二、按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场1、直接金融市场：指资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。2、间接金融市场：通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。3、直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。直接金融市场上也有金融中介机构，但它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。三、按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场1、一级市场：资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。2、二级市场：证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场。3、第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。4、第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。四、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场1、公开市场：指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。一般在有组织的证券交易所进行。2、在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。五、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场1、有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。在证券交易所进行交易首先要开设帐户，然后由投资人委托证券商买卖证券，证券商负责按投资者的要求进行操作。2、无形市场是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。它是一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速的转移。六、按地域划分：国内金融市场与国际金融市场1、国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。2、国际金融市场是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和狭义之分。3、关系：国内金融市场是国际金融市场形成的基础。国际金融市场是国内金融市场发展到一定阶段的产物，是与实物资产的国际转移、金融业较为发达、资本的国际流动及现代电子信息技术的高度发展相辅相成的。第三节 金融市场的功能一、聚敛功能1、概念：金融市场的聚敛功能是指金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金的能力。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。2、原因：金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性，二是金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，为投资者提供多样化的金融工具。二、配置功能1、资源的配置：金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。2、财富的再分配，这是通过金融市场价格的波动来实现的。3、风险的再分配：利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给风险厌恶程度较低的人，从而实现风险的再分配。三、调节功能1、概念：调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。2、原因：金融市场具有直接调节作用。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。四、反映功能金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。第二章 货币市场第一节 同业拆借市场一、概念：同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。 二、形成和发展：同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与其它金融机构之间。三、参与者1、商业银行 2、非银行金融机构 3、外国银行的代理机构和分支机构 4、市场中介人四、运作程序1、通过中介机构进行的同城拆借 2、通过中介结构进行的异地拆借 3、不通过中介机构的同城拆借 4、不通过中介机构的异地拆借五、拆借期限与利率1、拆借期限：12 天、隔夜、12 周、1 个月、接近或达到一年。2、拆息率：按日计息。3、利率：伦敦银行同业拆借利率（LIBOR） 、新加坡银行同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、SHIBOR第二节 回购市场一、概念：回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。二、交易原理：1、回购协议签定时 2、回购协议到期时3、逆回购协议三、回购市场及其风险1、回购交易计算公式：I=PPRRT360，RP=PPI。其中， PP 表示本金，RP 表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，T 表示回购协议的期限，I 表示应付利息，RP 表示回购价格。2、信用风险四、回购利率的决定：回购证券的质地，回购期限的长短，交割的条件，货币市场其它子市场的利率水平第三节 商业票据市场一、概念：商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。二、市场要素：1、发行者 2、面额及期限3、销售 4、信用评估 5、发行价格和发行成本 6、发行商业票据的非利息成本 7、投资者第四节 银行承兑票据市场 一、概念：以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。二、原理：银行承兑汇票的产生；在国际贸易中的优势；在国内贸易中的运用三、交易市场：1、初级市场出票承兑2、二级市场背书贴现转贴现再贴现四、价值分析1、从借款人角度看比较银行贷款比较发行商业票据2、从银行角度看 增加经营效益 增加其信用能力 银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金3、从投资者角度看收益性、安全性和流动性；第五节 大额可转让定期存单市场 一、概述：不记名、可以流通转让；金额较大；利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高；不能提前支取，但可在二级市场流通转让 二、种类（按照发行者的不同划分）1、国内存单2、欧洲美元存单3、扬基存单 4、储蓄机构存单三、市场特征1、利率和期限 2、风险和收益信用风险、市场风险 收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量四、投资者：大企业；金融机构 (货币市场基金 、商业银行、银行信托部门)；政府机构、外国政府、外国中央银行；个人五、价值分析1、从投资者角度：较高利息收入，可随时获得兑现，收益稳定2、从银行角度：增加资金来源，调整资产的流动性、实施资产负债管理第六节 短期政府债券市场 一、概念：短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。二、发行1、以贴现方式发行2、发行目的：满足政府部门短期资金周转的需要；为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具3、拍卖方式发行 竞争性方式投标 非竞争性方式投标三、市场特征1、违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。2、流动性强：这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。3、面额小：对小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。4、收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。四、收益率计算1、银行贴现收益率2、真实年收益率 3、债券等价收益率 *银行贴现收益率债券等价收益率真实年收益率*第三章 资本市场第一节 股票市场一、股票的概念：股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。二、股票的种类：1、普通股：普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等。普通股股东还具有优先认股权2、优先股：优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有%10360,1tPBDY)(/365, tPE103650,1tPBEY临时投票权。三、一级市场：也称为发行市场，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。四、发行方式1、公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。2、私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。五、二级市场：也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。1、证券交易制度的类型：做市商交易制度：证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。 竞价交易制度：买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交2、证券交易委托类型市价委托限价委托 停止损失委托 停止损失限价委托 3、信用交易：信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。我国目前暂不允许进行信用交易。 信用交易又称为保证金购买，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。例假设 A 股票每股市价为 10 元，某投资者对该股票看涨，进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为 50%，维持保证金比率为 30%。保证金贷款的年利率为 6%，其自有资金为 10000 元。他就可以借入 10 000 元共购买 2 000 股股票。假设一年后股价升到 14 元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为 40%。而保证金购买的投资收益率为：假设一年后股价跌到 7.5 元，则投资者保证金比率 (等于保证金账户的净值/股票市值) 变为：那么，股价下跌到什么价位 (X) 投资者会收到追缴保证金通知呢？这可以从下式来求解： ，解得：X=7.143。因此当股价跌到 7.14 时投资者将收到追缴保证金通知。假设一年后该股票价格跌到 5 元，则保证金购买的投资收益率将是：六、场外交易市场：场外交易市场也称为柜台交易，在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。第四市场是指大机构 (和富有的个人) 绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络直接进行的证券交易。七、股价指数：股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。1简单算术股价指数%7410/%610214 3.7/025.70XX16%10/106 niiP10股 价 指 数相对法：综合法：2加权股价指数 以基期成交股数 (或总股本 ) 为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：以报告期成交股数 (或总股本 ) 为权数的指数称为派许指数。其计算公式为：3、简单算术股价平均数4、修正的股价平均数除数修正法：新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数股价修正法法第二节 债券市场 一、概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同。【债券与股票的比较】1股票一般是永久性的，而债券是有期限的；2股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前 利润中得到固定利息收入；3在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东；4限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权；5权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押；6在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券则更为普遍。 二、债券的种类1、政府债券：中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券。2、公司债券：按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证； 按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券；按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。3、金融债券：是指银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。三、债券的一级市场：1、发行合同书否定性条款：是指不允许或限制股东做某些事情的规定。 肯定性条款：肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一定水平以上。2、债券评级：债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了较客观地估计不同债券的违约风险 ，通常需要由中介机构进行评级。但评级是否具niiP10股 价 指 数 01QP加 权 股 价 指 数 10加 权 股 价 指 数 niPPn1321简 单 算 术 股 价 平 均 数 1n21 njRP修 正 的 股 价 平 均 数 iiQ1加 权 股 价 平 均 数有权威性则取决于评级机构3、债券的偿还定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或 1 年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。 任意偿还：任意偿还是债券发行一段时间 (称为保护期) 以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。四、债券的二级市场：债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。 关于债券二级市场的交易机制，与股票并无差别，只是由于债券的风险小于股票，其交易价格的波动幅度也较小第四章 外汇市场第一节 外汇