项目融资 第3章 项目可行性研究 工程学院 山东工商学院

第一、为融资项目发起人提供投资决策的依据；第二、吸引潜在的股本投资者；第三、是开展融资活动，寻求融资伙伴的依据；第四、作为项目具体建设的指导依据第三章 项目可行性研究可行性研究有什么作用？投资型可研-融资型可研-实施型可研投 资 时 期投 资 前 期 生产时期机会研究（项目设想阶段初步可行性研究可行性研究 投资决策 谈判和签订合同阶段 工程设计阶段施工阶段 试运转阶段 交工验收 生产经营阶段评价总结阶段投资筹集活动实行计划及执行基建投资支出 项目进展周期示意图评价报告项目可行性研究的基本框架：l （ 1）项目概述；l （ 2）项目产品生产与销售的市场分析与预测；l （ 3）建设规模与产品方案；l （ 4）项目实施进度；l （ 5）项目的总投资估算；l （ 6）资金筹措和方案比选；l （ 7）财务评价；l （ 8）国民经济评价。1.基础数据估算2.盈利能力分析3.清偿能力分析4.风险分析一、项目的财务可行性研究基本指标敏感性分析贴现率的计算概率分析盈亏平衡分析1.基础数据估算（ 1）总投资估算（ 2）总成本费用预测（ 3）销售收入预测（ 4）税金预测（ 5）利润预测编制项目基本财务报表现金流量表利润与利润分配表资产负债表（ 1）总投资估算投资额建设投资建设期利息流动资金固定资产无形资产其他资产预备费建筑工程设备安装固定资产其他费用建设项目总投资估算表序号 费 用名称 费 用金 额（万元）估算 说 明1 土地 费 用 5920 双方 协 商确定2 前期工程 费 用 348.3其中 规 划、 设计 、可研 费 用 295.6 土地 费 用、土建 费 用和的 2%水文、地 质 勘察 费 用 52.7 20元 /3 基 础设 施建 设费 用 1298.6 按造价4 建筑安装工程 费 用 6969.6 按造价5 公共配套 设 施建 设费 用 589.5 按造价6 管理 费 用 226.9 土地 费 用与土建 费 用的 1.5%7 财务费 用 393.3 当年借款 计 半息，当年利息 连 同当年借款在第二年 计 全息8 销 售 费 用 48 4人 6 万 /人 /年 2 年（建 设 期）9 开 发 期税 费 129.5 固定 资产 投 资 方向 调节 税已停征10 其它 费 用 157.6 其中的 监 理 费 用、 质 量 监 督 费 用、工程保 险费 用等按照相关 标 准确定11 不可 预见费 用 1210.1 1-5项 的 8%12 流 动资 金 013 总 投 资 17291.4（ 2）总成本费用预测 外购原材料、燃料动力外购原材料和燃料动力单位产品制造成本中的相关成本项目 标准产量 工资及职工福利费计算公式为：年工资总额 =项目职工定员数 人均年工资额职工福利费按计提福利基金的工资总额基数的 14%提取。 折旧费年折旧额 =固定资产原值 年折旧率机器的折旧年限一般不宜超过 20年。 修理费修理费计算按照修理费占固定资产原值的比率（一般为 3%5% ），或按占基本折旧费的比率（一般为50% ）提取。折旧年限预计净残值率年折旧率-= 1 摊销费无形资产及其他资产按照一定年限摊销。 财务费用财务费用包括固定资产投资借款在生产期的利息，以及流动资金借款利息。 其他费用上述各项加总即为总成本费用。（ 3）销售收入预测销售收入 =产品销售量 产品销售价格 l 房地产开发项目销售收入预测：销售分预售（建设经营期）和正式销售（经营期）两个阶段。例如，某项目在预售阶段，预计销售住宅面积和车位个数的 30%，每年 15%，在正式销售阶段， 3年的销售期分别按照 30%、 20%、 20%的比例进行销售。通过估算，该项目总的销售收入为 27221.28万元。 （ 4） 税金预测1）增值税应纳增值税 =当期销项税额当期进项税额2）营业税 应纳税额 =营业额 税率3）消费税 应纳税额 =销售数量 单位税额应纳税额 =销售额 税率4）资源税应纳税额 =课税数量 单位税额5）城市维护建设税城市维护建设税是国家为了加强城市的维护和建设，征收的专用于城市维护建设的税种。应纳税额 =增值税、消费税、营业税额 税率6）教育费附加 教育费附加 =增值税、消费税、营业税额 费率7）所得税应纳税额 =应纳税所得额 所得税率 （ 5）利润预测利润总额是企业在一定时期内实际盈亏的总额。计算公式为：利润总额 =销售利润 +营业外净收入销售利润 =销售收入销售税金及附加总成本费用清偿能力指标 盈利能力指标资产负债率流动比率速动比率借款偿还期偿债备付率利息备付率投资利润率资本金利润率投资利税 率投资回收期内部收益率财务净现值静态指标动态指标指标体系指标体系l 财务净现值l 财务内部报酬率l 投资收益率l 静态投资回收期和动态投资回收期l 2.反映项目盈利状况的指标计算现金流量图1 2 3 4 5 6100100100505080F （ 1） 财务净现值是指用一个设定的折现率将项目寿命期内各年的净现金流量逐期折现到基准年的现值总和。计算公式为：FNPV 项目在起始时间点的财务净现值；（ CI CO ） t 第 t年的净现金流量； 折现率（基准折现率或设定的预期收益率）；u 如果 FNPV0，则项目可以被接受；u 如果 FNPV0，则 项目应该被拒绝。例 1 某厂拟投资一项目，该项目各年的现金流量如下表，若期望收益率为 10%，试用净现值指标判断该项目经济上是否可行？年份 投资额 收入 支出 净现金 流量 因数 现值0 -300 0 0 -300 1.000 -3001 0 250 150 100 0.9091 90.92 0 250 150 100 0.8264 82.63 0 250 150 100 0.7513 75.14 0 250 150 100 0.6830 68.35 0 250 150 100 0.6209 62.1NPV值 79（万元）结论：该项目在整个寿命期内除保证获得 10% 收益率外，还可获得 79万元（净现值）的额外收入，故项目可行。也可由公式（ 3-9）算出：NPV（ 10% ） = 300 + 100（ P/A， 10% ， 5）79（万元） 0 uFIRR表明项目的实际盈利能力或所能承受的最高利率。uFIRR基准折现率，项目可行。（ 2）财务内部收益率内部收益率（ Internal Rate of Return ，简称 IRR）是指在项目整个寿命期内，各年净现金流量的现值累计为零时的折现率。这一指标反映了在项目寿命期内的总投资支出所能获得的实际最大投资收益率。例 2某项目净现金流量如表 3-8所示。当基准收益率MARR=12% 时，试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。年份 0 1 2 3 4 5 6净现金流量-200 40 50 40 50 60 70由于 IRR=12.86% 12% ，故此方案是可以接受的。F （ 3） 投资收益率是指项目在正常年份的净收益或项目寿命期的年平均净收益与投资总额的比率，通常用百分数表示，计算公式为：投资收益率年净收益 投资总额 投资总额固定资产投资建设期利息流动资金所得税前的利润总额净收益所得税后的净利润F （ 4）静态投资回收期和动态投资回收期投资回收期是指项目的净收益偿还全部投资所需要的时间。l 动态投资回收期（ Pt）考虑时间因素影响的条件下，项目以净收益抵偿全部投资所需的时间，是反映开发项目投资回收能力的重要指标。l 静态投资回收期 （ Pt）即在不考虑时间因素影响的条件下，项目的净收益额用于抵偿 全部投资所需要的时间。l 静态投资回收期 （ Pt） 累计净现金流量开始出现正值的年份 1 +l 3.反映项目清偿能力的指标计算计算出借款偿还期后，要与贷款机构的要求期限进行对比，等于或小于贷款机构提出的要求期限，即认为项目具有清偿能力，项目可行。资产负债率流动比率速动比率债务覆盖率资源覆盖率债务覆盖率l 项目的债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值。分为单一年度债务覆盖率和 累计债务覆盖率。资源覆盖率（资源类项目）l 资源覆盖率其公式为 :式中： RCRt代表第 t年资源收益覆盖率；ODt代表第 t年未偿还的项目债务总额；PVNPt代表第 t年项目未开采的已证实资源储量的现值。4.项目财务评价中的风险分析（ 1） 净现值计算中折现率的确定通过 CAPM模型计算考虑项目风险后的折现率（ 2）项目的盈亏平衡分析计算项目的安全率（ 3）项目的敏感性分析分析并测定各个因素的变