中国创业板市场运行制度

中国创业板市场运行制度篇一：中国创业板中国创业板 ? ? ? ? 什么是创业板 中国创业板的诞生 创业板与主板 创业板与中小企业板 什么是创业板 一、概念 从广义上讲，创业板是多层次资本市场体系中的一个证券市场类别，它与主板(Main Board)相对应而存在，是特定类型融资企业与特定类型投资商从事投融资活动的媒介与平台。一般地，创业板是指针对规模较小、成立时间不长、盈利能力有限，但是具有高成长性、自主创新能力或高科技含量的中小企业而设置的证券交易市场。为此，创业板市场又称为二板市场(Second Board)，以表明其与主板市场的差别以及自身的定位。由于不同国家创业板或称为二板市场的内涵存在一定的差异，为此，针对特定国家而言，其创业板的概念就应该由其相关法律法规予以界定。根据我国 XX 年 5 月 1 日开始正式实施的首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法第 1 条规定，我国创业板市场的核心是为“自主创新企业及其他成长型创业企业”提供直接融资服务的资本市场类别。 除了二板市场之外，创业板还具有很多其他的中英文名称，这些名称一般来源于其他国家对于本国创业板的特定称谓。例如，美国纳斯达克市场(Nasdaq，即 National Association of Securities Dealers Automated Quotations，中文直译为全美证券商协会自动报价系统)、香港创业板市场(GEM，Growth Enterprise Market，中文直译为成长企业市场)、英国另类投资市场(AIM，Alternative Investment Market)、欧洲新市场(Euronm/EVRONM，Euro New Market)、英国技术股市场(TechMARK)等。由于目前在世界范围内美国纳斯达克市场是发展最为成功的创业板市场，其他很多国家的创业板市场都是在效仿美国纳斯达克市场而设立的，为此，一些国家的创业板市场名称中也都以 nasdaq 作为后缀，例如欧洲的易斯达克市场(EASDAQ)、韩国的科斯达克市场(KOSDAQ)、新加坡的希斯达克市场(SESDAQ)、马来西亚的麦斯达克市场(MESDAQ)等。 在我国创业板市场设立过程中，创业板市场的名称也存在过一定的变化。首先，在 1999 年 10 月 18 日，原中国证监会主席周正庆在人民日报发表了题为充分发挥证券市场功能，支持高新技术产业发展的署名文章。他明确提出，为了更好地贯彻落实中共中央、国务院关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定 ，需要采取的一条重要政策措施是：积极创造条件，适时设立证券市场的高科技板块。为此，在 XX 年 1 月 24 日，中国证监会在全国证券期货工作会议上将建立高新技术板列为该年着重抓好的十项工作之首。为了推进技术进步和产业升级，在加强风险控制和监管力度的同时，要在上海、深圳证券交易所设立高新技术板块，单独编制股票指数，单独集中显示行情，为高新技术企业发行上市营造更加有利的政策氛围。其次，在 XX 年 4 月 18 日，中国证监会副主席高西庆在“XX 年世界经济论坛中国企业高峰会”上指出，我国即将设立的高新技术板需要改变提法，其名称应改为二板市场。他解释说，之所以称之为二板市场而不是高新技术板，主要原因是对高新技术板的定义比较困难，由某一个或几个政府部门来确定一个企业是否是高新技术企业会带来很多弊病。为此，XX 年 5 月 29 日，中国证监会将二板市场定名为“第二交易系统” ，有关设立方案已通过国务院批准。最后：在 XX 年 7 月 8 日国务院出台了鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策 ，通过政策引导，鼓励资金、人才等资源投向软件产业和集成电路产业，以促进我国软件产业和集成电路产业的发展，增强信息产业的技术创新能力，提升其国际竞争力，并推动传统产业的技术改造和产品的升级换代。为吸引更多的资金投入软件产业，投融资政1 策规定：软件企业不分所有制性质，凡符合证券市场创业板上市条件的，将优先予以安排。这是“创业板”这个词汇首次出现在政府颁布的文件中。7 月底证监会根据创业板股票发行上市条例 ，出台了创业企业股票发行上市条例实施细则(草案) ，对条例加以细化，增强了可操作性。由此可见，我国对于创业板市场名称应该如何确立也经历了一个认识过程。在起初阶段，我国只是希望设立一个“高新技术板” ，以加强技术进步，实现高新技术产业化，促进高新技术产业的持续、快速、健康发展。但是，这时的“高新技术板”只是针对高新技术企业这个单一的企业类型，而且当时考虑的市场运行模式是附属市场模式，即一所两板平行制。其后，我国认为应该建立独立的“二板市场”或称为“第二交易系统” 。这不仅体现了我国扩大了创业板市场的功能定位，将上市对象不再仅仅局限于高新技术企业，还包括成长型中小企业、新兴企业以及各类自主创新企业，同时更为重要的是，此时我国创业板的市场运行模式已经转变为独立模式，即二板市场与主板市场分别独立运作，创业板将拥有独立的组织管理系统、交易系统和监管系统。最后，我国正式提出了创业板的名称。虽然创业板与二板市场只是名称上存在差异，本质上没有任何差别。但是，创业板名称的提出，表明我国二板市场着重解决创业企业的融资问题以及风险投资的退出问题，同时也与国际社会通行二板制度保持接轨与统一。 二、特点 各国创业板市场一般均具有以下主要特点： (一)上市门槛低 创业板与主板市场最为明显的区别就是上市门槛低，这也是创业板制度中最大的特点。由于创业板市场针对的是新兴中小企业、高科技企业、民营企业、被风险投资注资的企业，这类企业的最大特点就是规模小、盈利能力有限、历史经营时间不长、财务情况还不能满足主板上市的要求。在国外一些创业板市场，甚至允许没有历史营业记录、经营亏损、无形资产所占比重很高以及股本总额很低的企业上创业板。 目前，我国正式推出的创业板市场也体现了这个基本的特征。根据首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法的相关条款，企业登陆我国创业板的基本财务指标是“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000 万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于 500 万元，最近一年营业收入不少于 5000 万元，最近两年营业收入增长率均不低于 30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。 ”而我国主板市场相应的基本财务指标是“最近 3 个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币 3000 万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据”以及“最近 3 个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币 5000 万元；或者最近 3 个会计年度营业收入累计超过人民币 3 亿元” 。可见，我国创业板与主板的财务指标差异还是比较明显的。当然，不得不承认的是，我国创业板市场的整体门槛比国外一些创业板市场的要高， 这是我国确保创业板市场规范有序发展，保护投资者权益，控制创业板运行风险的重要措施，是值得肯定的。 (二)监管体制严格 由于创业板上市企业规模偏小，经营风险较大，企业发展前景较难估计，同时由于上市门槛较低，进入较为容易。为此，各国一般都强化对于创业板市场的监督与管理。例如，在信息披露、保荐制度、公司治理、退市机制等方面，都会规定严于主板市场的相关内容，同时对于二板市场交易过程也将采取更为严密与多样的监控手段。可见，创业板市场是低门槛进入和高标准运作相结合的资本市场，这体现了创业板市场为中小高成长性企业提供融资机会同时又必须确保投资者权利的两大目标诉求。 2 (三)关注成长性成长性是创业板上市企业的核心特征。创业板市场在选择上市企业时，对企业历史业绩要求不高，但是却极为关注企业未来的成长空间和增长潜力，即成长性。 通俗而论，主板市场关注的是企业的过去，而创业板关注的则是企业的未来，即“不问出身，看潜力” 。事实上，在美国纳斯达克市场上，一些具有新概念以及高成长潜力的企业在纳斯达克上市之时都是亏损的，但是一样可以获得投资者的认同，甚至青睐。所以，成长性才是创业板市场的立身之本。所以，将创业板仅仅理解为高科技企业板的观点，尚未全面概括创业板的整体特征。高科技企业当然是容易具有成长性的一类企业，但是具有成长性的企业不局限于高科技企业类型。一些传统行业企业，如果具有新的商业模式或其他创新概念，同样可以具有高成长性，一样可以在创业板上市。这一点在美国纳斯达克市场也是一样，近年来一些具有中国背景的采取“红筹模式”登陆纳斯达克的企业就是酒店或饭店等消费类企业，但是由于这些企业采用了创新式商业模式，也可以在纳斯达克上取得极大的成功。例如，携程旅行网和如家酒店连锁等。 (四)高风险与高收益并存 创业板上市公司一般属于初创期企业，规模小、业务不稳定、高科技产业化能力难以估计、新兴商业模式的市场化也难以预测，而且由于股本不大，更容易被操控和利用。所以，创业板市场属于典型的高风险市场，上市企业破产倒闭的可能性更大。例如，美国纳斯达克市场在 1999年存在 873 家上市企业，但是到 XX 年第三季度则有 300 多家上市公司被摘牌。但是同时，创业板市场又具有高收益的特点。在创业板上市的企业一般均具有成长性，在上市获得融资之后容易迅速发展壮大，从而将高科技或创新商业模式转化为企业利润，从而使企业价值成倍增长。所以，投资创业板上市公司可能会获得极高的收益。例如，美国纳斯达克市场在 1999 年就上涨了 80%，而戴尔公司的股价也曾在十年内上涨了近 700 倍。 (五)以机构投资者为主 正是基于创业板市场高风险与高收益并存的特征，创业板的投资主体应该是那些愿意承担高风险而追求高回报的具有丰富投资知识与技巧的投资者。为此，创业板的投资主体主要以机构投资者为主，例如共同基金、高科技、电信或生物科技等专项基金等。例如，美国纳斯达克市场的资本总额一半以上为机构投资者所有。当然，对于具有丰富投资经验以及具备相应财务实力的个人投资者，创业板在“风险自负”的前提下也是欢迎的。我国首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法第 7 条指出：“创业板市场应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分提示投资风险。 ”可见，由于我国目前股票市场是以中小散户为主体的投资者结构和投资者主体，我国在创业板市场中特别重视投资者准入制度，要求投资者对创业板的风险有一定的识别能力，有一定的风险承受能力，这样的投资者投资创业板比较合适；否则投资者可能会遭受不必要的损失，也加剧了创业板的风险。三、历史 从整体上而言，世界范围内创业板市场的发展主要经历了三个阶段：萌芽阶段、起步阶段和发展阶段。 (一)萌芽阶段 最早的证券市场没有固定的集中交易场所，是以自发的店头市场的形式出现的。从 16 世纪末开始，法国的里昂和比利时的安特卫普的几条街上出现了买卖股票、债券的聚会场所。18 世纪的伦敦，人们喜欢到咖啡馆里去买卖股票、债券，当时最负盛名的是新乔纳森咖啡馆。1792 年的纽约华尔街，24 名经纪人签3 订了著名的“梧桐树协定” ，这些就是最早的“店头市场” 。一般而言，这些“店头市场”不需中间人撮合成交，证券交易的品种、数量及范围都很小，具有分散、无序、透明度低的特点，它们是原始意义上的场外交易市场。随着经济向前发展，证券品种数量不断增加，为解决交易中信息不灵通和价格不透明等问题，在降低交易成本，提高市场效率的过程中， “店头市场”逐渐发展成证券交易所，官方的交易规则替代民间自发交易规则并统一为证券交易所制度。如 1608 年荷兰阿姆斯特丹就是从“梧桐树协定”的基础上发展而来。由于证券交易所具有透明度高、交易迅速且成交活跃的优势，各国都通过立法鼓励有组织、集中交易的证券交易的发展，限制或取消证券场外交易。 (二)起步阶段 20 世纪六七十年代，世界经济发展最显著的特点是技术创新日趋活跃，带来经济结构的巨大变化，新兴中小企业迅速形成和发展起来，但由于在主板市场融资的成本较高，投资者的交易成本也较高，他们只有选择证券场外交 一、背景介绍 近段时间，有关创业板的政策频频出台，各大证券公司也都在忙着创业板开户和投资者风险教育，这也预示着我国的创业板市场即将要推出了。 创业板又称二板市场，即第二股票交易市场、风险交易板、第二交易系统或自动报价系统等。它是一个国家和地区除了主板之外的专为具有高科技含量或者高成长性的中小企业和新兴公司提供融资途径而设立的证券交易市场，是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，且业绩也并不突出，很难在主板市场上市，但由于其自身的发展急需注入资金，而创业板的出现正好迎合了它们的需求。 7 月 26 日，是证监会开始受理创业板发行申请的第一天，共有 108 家企业正式递交了创业板申请材料，可见中小企业想在创业板上市的热情非常高，而另一方面，股民对创业板的推出并没有想象中的那么热情高涨，截止到 7月 27 号，开户人数仅为万，大部分股民还是选择观望。不过，随着创业板推出日期的临近和证券公司宣传力度的加强，相信在接下来的时间里，开户人数会有大幅的上升。 二、我国创业板市场的特点 （一）和其它国家的创业板市场相比，我国的创业板市场对上市公司业绩指标的要求更为严格，创业板对发行人设置两套定量业绩指标，第一套指标要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；第二套指标要求最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近两年营业收入增长率不低于百分之三十。此外还要求公司放行前不少于两千万元，发行后股本不少于三千万，而且要求最近一期不存在为弥补亏损。 （二）我国创业板对发行人的定性规范要求也更为明确和细致。我国创业板发行上市标准的设计在突出保荐人等市场自律组织作用的同时，在“持续盈利能力” 、 “公司治理” 、 “规范运作” 、 “募集资金使用”等方面都设置了更为细致和明确的定性规范要求，以保证发行人的质量和保护投资者。 （三）对投资者也设置了一定的准入门槛，原则上针对具有两年以上投资经历的投资者，主要是由于这部分投资者相对来说比较理性，而且风险承受能力较强。 （四）更为规范的信息披露制度。由于创业板上市公司一般具有股本较小、业绩不稳定、经营风险高等特点，所以潜在的认为人为炒作的可能性更大，如果不能及时有效地向投资者披露信息，很可能会导致股价在短时间内暴涨暴跌，损害投资者利益。因此，相关部门对创业板上市公司的定期报告披露提出了特别的要求：采取业绩快报制，提高信息披露的及时性，强调要披露内控制度检查意见及募集资金专项审核报告。这些举措无疑对投资者及时、准确地掌握公司经营动态，具有重要的意义。 （五）更为严格的退市制度。和主板上市公司不同，创业板公司平均规模比较小，而且经营不够稳定，在具有较大成长潜力的同时也蕴含着相对较高的风险，因而有必要通过实行更为严格的退市制度，进一步发挥市场优化资源配置的重要功能，从而保持市场的总体质量。我国 A 股市场的退市制度一直为人们所诟病，许多上市公司该退而不退，严重影响了正常的市场秩序和上市公司的整体水平。篇二：浅析我国创业板市场存在的问题浅析我国创业板市场存在的问题 吕倩梦 环境学院 XXXX11 目录 1 我国创业板市场现状及问题 . 2 存在超募资金严重现象. 2 高管频繁减持 .2 退市机制的缺失 .2 高市盈率现象 . 2 信息泄露现象严重 . 3 基于市场炒作的造富 .3 2 创业板问题的解决方向 . 3 加强市场监管，建立公平，透明的交易平台 . 3 完善退市机制 .4 完善相关激励机制 . 5 摘要：近年来，创业板问题一直是各方关注的焦点，我国创业板成立两年多来，一直在不断发展与完善，然而，随着时间的流逝，存在的问题也不断涌现出来，例如，退市制度缺失，超募资金巨大导致市场效率低，高管卖股套现，频繁减持，市盈率居高不下，市场炒作现象严重等。本文简单分析了我国创业板的现状以及存在的问题，并提出笔者认为的一些解决方向。 关键词：创业板，问题，发展 Abstract：In recent years, the GEM has been the focus of publics attention. Since Chinas GEM was established more than two years ago, it has been in continuous development and improvement. However, as time went on, problems have emerged out. For example, the lack of delisting system, raised funds over the huge market efficiency, the executives sold shares to cash, High price-earnings ratio, and serious market speculation etc. This paper 1 briefly analyzes the current situation and existing problems of Chinas GEM, and some direction I think for the solution.创业板市场即所谓的二板市场，是上市标准较低，专为成长型中小型企业提供融资渠道和上市机会的新型股票交易市场。1968 年美国证券交易商协会开始创建“全美证券交易商协会自动报价系统”( NASDAQ) ,这就是我们后来常说的 纳斯达克 。1971 年 2 月 8 日,该系统正式启动。 我国的创业板市场从 1998 年 12 月国家计委向国务院提出，筹备 10 年，直到 XX 年 10 月 30 日才真正开板。至今，我国创业板上市的公司数目已经从最初的 28 家达到了291 家。然而，由于制度的不完善等等原因，暴露的问题也越来越多。本文简单分析了我国创业板的现状，以及存在的问题，并提出笔者认为的一些解决方向。 1 我国创业板市场现状及问题 存在超募资金严重现象 据 W ind 数据统计，截至 XX 年 10 月 24 日，已经上市的 269 家创业板公司超募资金总数达亿元，超募率高达98%。在创业初期，企业往往因为资金不足而苦恼，然而，资金过多也同样不利。首先，这巨大的超募资金，并未被企业合理利用。创业板是为了解决中小型创新型企业的融资问题，但是巨大的超募资金却是对社会资源的闲置浪费。现在往往出现上市企业资金闲置，而未上市企业却仍然资金严重不足的局面。并且，创业板企业的盈利能力并不足以这么多的超募资金也相应产生收益，那么很可能会导致股价下降，从而使投资者利益受到损失。此外，拥有巨大的资金可能会使企业走向粗放经营，盲目扩张的道路。 高管频繁减持 有许多创业板上市公司的高管在成功上市且募集到企业发展急需的资金之后，就迅速离职，卖股套现。虽然公司法和深交都出台了限制高管减持的文件，但是仍然有很多减持套现的现象存在。创业板成为高管们套现的工具，而对于这样的上市公司，又让投资者如何对其有信心呢？ 退市机制的缺失 退市制度的设计并不是一个单纯的摘牌问题 , 退市机制与完善的信息披露制度建设、 市场定位、投资者保护、退市后的后续安排以及市场的发展程度等 2 必须统筹设计 , 退市机制的有效实施和完善需要一系列配套机制的建立、健全 , 是一个循序渐进的过程。1 而我国的创业板的退市机制在处于成立之初的阶段，亟需进行改进完善。退市机制的缺失，导致创业板运行的效率大大降低，也增加了投机风险。高市盈率现象 创业板开板以来，高发行价 高市盈率 高募资额的“三高”现象就一直伴随着它的成长。创业板开板首日，28 家上市企业的平均市盈率就达到了的高位。市盈率过高而脱离了企业利润增长和发展空间的现象不得不让人忧虑，因为这种虚高的资产价值是不可持续的。高市盈率从侧面反映了投资者并没认识到创业板市场实质上是高风险市场的事实。就目前在创业板市场的上市公司，一旦高效率退市机制形成，大部分企业都会推出创业板。创业板市场的高风险就体现在高退市率和企业的破产风险上。 信息泄露现象严重 创业板的信息泄露现象比主板更加严重。我们往往能观察到,在高送股之前有关创业板上市公司通常都会有几个涨停板,明显的价格异动包含着信息的泄漏。2 这些信息的泄露是对市场公平环境的一种破坏, 对法律的践踏,也是对其他投资者财富的一种侵蚀。如果任由这样的现象持续下去,最终可能导致更多的投资者远离创业板,这对创业板的长期发展是极其不利的。 基于市场炒作的造富 创业板是名副其实的造富板。创业板开板首日，首批上市的 28 家企业就制造了 125 名亿万富豪，当时，乐普医疗创始 人蒲中杰就以亿元的身家荣登创业板富豪榜首，两年过去了，第一富豪的宝座几易其主。据统计，截止 XX 年10 月 26 日，创业板亿万富豪数量就超过 500 人，其中资产超过 10 亿元的就有 73 人，千万富翁近千名。3 然而，如今的创业板，我们可以看到，它的造富机制很大一个程度上是建立在市场炒作上，一经上市，巨大的投资风险就被转嫁到投资者身上。从首批 28 家创业板上市企业 1 个月 的交易价格来看， 创业板的确出现了事先人们预测的疯狂炒作现象 。 第一天上市实际上就是疯狂炒作， 1 中国创业板市场 : 现状与未来 ，吴晓求 ，贸易经济，XX 年第四期 现状与未来 ，吴晓求 ，贸易经济，XX 年第四期 2 中国创业板市场 : 3 我国创业板市场的现状及发展，魏亚芳 ，财经视点 ，XX 年 03 月 3 在撮合定价的时候很多股已经和发行价比涨了百分之百以上， 到收市的时候大部分市盈率已经超过了 100 倍，像华谊兄弟当天的收盘达到了 倍 。42 创业板问题的解决方向 加强市场监管，建立公平，透明的交易平台 中国创业板市场的发展前提是信息的公平透明。纳斯达克市场能够如此成功 , 其中一个重要原因就是严格监管基础上的信息透明、公平交易。 美国证监会、美国全国证券交易商协会监管公司、 纳斯达克市场监察部这三个分工明确、互相独立而又互为补充的监管部门 , 在先进的电子信息技术的配合下 , 较好地完成了对纳斯达克市场的监管工作 , 最大限度地保证市场透明度 , 避免市场在运作过程中出现的不规范行为。我国创业板应该做到监管关口前移 , 事前监管和事后惩戒相结合 , 创新监管方式方法 , 营造出公平透明的交易环境。5 我国创业板上市采用发行审批制度即核准制，需要三个环节：保荐人提供相关文件资料，证券服务机构提供相关文件，中国证监会审核。有关机构必须加强监管，尽量杜绝劣质资源通过伪造欺诈手段蒙混过关的现象。除了要加强上市公司上市审批过程的有效监管外，更主要的是要完善其上市后的规范运作与信息披露，应从上市公司治理着手，强化公司控股股东与管理层的责任、 强化独立董事的独立性与责任以及强化审计委员会的责任。应当保证更加及时严格的披露信息。因为在创业板上市的均为高科技、高成长性的创新型企业，自然规模较小、 风险较大。同主板市场相比较，创业板市场的信息披露制度应更为严格，并且应更偏重公司上市后的持续信息披露以维持证券市场的公平、有序、透明和高效。 完善退市机制 退市又称终止上市或摘牌 ，是指上市公司 股票由于各种原因不再继续挂牌交易而退出证券市场的做法。创业板市场主要服务于自主创新和成长型企业，在降低上市门槛的同时， 退出机制往往更为严格 。 4 我国创业板市场的制度缺陷 ，门义超 赵迎斌 ， 合作经济与科技 20 12 年 1 月 5 中国创业板市场 : 现状与未来 ，吴晓求 ，贸易经济，XX 年第四期 4 美国纳斯达克退市分为三种情况 ： 第一种情况是上市公司因不符合持续上市最低标准被交易 所宣布强制退市 ； 第二种情况是上市公司主动退市 ； 第三种情况是上市公司转为非上市公司又称为下市 。 公司退市在纳斯达克是 一种十分普遍和 正常的市场行为 ， XXXX 年间 ， 纳斯达克退 市 公司数为 1284 家 ， 超过了 同期 该市场新上市公司 1238 家的数量 ， 源源不断的公司进入和退出 是纳斯达克充满活力的保证 6。因此，退市制度的完善对于我国创业板市场来说非常重要。对比我国退市制度可以发现， 我国应加强退市制度数量标准，独立证交所退市权利，降低退市机制的不确定性。具体在完善退市指标时，加强公司业绩和业务要求，补充股本要求，在完善上市制度的基础上规范退市。 完善相关激励机制 为了促使我国创业板的生命力不断延续，良好的激励机制也十分重要，它们不但可以激励企业更好的发展，也可以从某些程度上帮助解决前面所提到的几大问题。例如，高管的期权激励机制，延长高管持股的限售期限，从而使其能专注于企业的长期发展，而不是利用创业板进行套现。参考文献 1 刘炫,基于制度视角的中美创业板市场比较研究,特区经济 ，XX 年 4 月 2 吴晓求 ，中国创业板市场 : 现状与未来 ，贸易经济，XX 年第四期 3 魏亚芳 ，我国创业板市场的现状及发展，财经视点 ，XX 年 03 月 4 方 芳 ,创业板市场问题讨论综述 , 经济理论与经济管理 XX 年第 2 期 5 韩红星 , 中国创业板问题研究综述 , 经济学动态 年第 期 6 阮静怡 , 我国创业板市场问题与对策研究 , 经贸论坛 6 基于制度视角的中美创业板市场比较研究 ，刘炫 ，特区经济 ，XX 年 4 月 5 篇三：创业板首发管理办法首次公开发行股票并在创业板上市管理办法 第一章 总则 第一条 为了规范首次公开发行股票并在创业板上市的行为，促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展，保护投资者的合法权益，维护社会公共利益，根据证券法 、 公司法 ，制定本办法。 第二条 在中华人民共和国境内首次公开发行股票并在创业板上市，适用本办法。 第三条 发行人申请首次公开发行股票并在创业板上市，应当符合证券法 、 公司法和本办法规定的发行条件。 第四条 发行人依法披露的信息，必须真实、准确、完整、及时，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。发行人作为信息披露第一责任人，应当及时向保荐人、证券服务机构提供真实、准确、完整的财务会计资料和其他资料，全面配合保荐人、证券服务机构开展尽职调查。 第五条 发行人的控股股东、实际控制人、董事、监事、 高级管理人员等责任主体应当诚实守信，全面履行公开承诺事项，不得在发行上市中损害投资者的合法权益。第六条 保荐人及其保荐代表人应当严格履行法定职责，遵守业务规则和行业规范，对发行人的申请文件和信息披露资料进行审慎核查，督导发行人规范运行，对证券服务机构出具的专业意见进行核查，对发行人是否具备持续盈利能力、是否符合法定发行条件作出专业判断，并确保发行人的申请文件和招股说明书等信息披露资料真实、准确、完整、及时。 第七条 为股票发行出具文件的证券服务机构和人员，应当严格履行法定职责，遵守本行业的业务标准和执业规范，对发行人的相关业务资料进行核查验证，确保所出具的相关专业文件真实、准确、完整、及时。 第八条 中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）依法对发行人申请文件的合法合规性进行审核，依法核准发行人的首次公开发行股票申请，并对发行人股票发行进行监督管理。 证券交易所依法制定业务规则，创造公开、公平、公正的市场环境，保障创业板市场的正常运行。 第九条 中国证监会依据发行人提供的申请文件核准发行人首次公开发行股票申请，不对发行人的盈利能力、投资价值或者投资者的收益作出实质性判断或者保证。 投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者